ROZHODNUTÍ KOMISE
ze dne 20. září 2011
o Státní podpoře SA.29338 (C 29/09 (ex N 264/09)) Spolkové republiky Německo ve prospěch společnosti HSH Nordbank AG
(oznámeno pod číslem K(2011) 6483)
(Pouze německé znění je závazné)
(Text s významem pro EHP)
(2012/477/EU)
EVROPSKÁ KOMISE,
s ohledem na Smlouvu o fungování Evropské unie a zejména na čl. 108 odst. 2 první pododstavec této smlouvy,
s ohledem na Dohodu o Evropském hospodářském prostoru, a zejména na čl. 62 odst. 1 písm. a) této dohody,
poté, co vyzvala členské státy a ostatní zúčastněné strany k podání připomínek v souladu s výše uvedenými ustanoveními (1),
vzhledem k těmto důvodům:
1. POSTUP
(1)
Německo dne 30. dubna 2009 oznámilo Komisi státní opatření ve prospěch společnosti HSH Nordbank AG (dále jen „HSH AG“) ve formě záruky, která zahrnuje tranši druhé ztráty ve výši 10 mld. EUR (dále jen „záruka na pokrytí rizik“) a kapitálovou injekci ve výši 3 mld. EUR (dále jen „rekapitalizace“). Tato opatření byla poskytnuta nepřímo veřejnými vlastníky HSH, tedy Svobodným a hanzovním městem Hamburk a spolkovou zemí Šlesvicko-Holštýnsko (dále jen jednotlivě „Hamburk“ či „Šlesvicko-Holštýnsko“ nebo společně „veřejní vlastníci“).
(2)
Rozhodnutím ze dne 29. května 2009 ve věci N 264/09 (2) (dále jen „rozhodnutí o záchraně“) Komise schválila rekapitalizaci a záruku na pokrytí rizik na období šesti měsíců jako opatření záchrany pro HSH AG slučitelná s vnitřním trhem podle čl. 107 odst. 3 písm. b) Smlouvy o fungování Evropské unie (3) (SFEU). V rozhodnutí Komise vyzvala německé orgány, aby během tří měsíců předložily plán restrukturalizace.
(3)
Dne 1. září 2009 Německo předložilo Komisi plán restrukturalizace.
(4)
Komise dne 22. října 2009 zahájila ohledně záruky na pokrytí rizik a ocenění HSH AG v souvislosti s rekapitalizací řízení podle čl. 108 odst. 2 SFEU (dále jen „rozhodnutí o zahájení řízení“) (4).
(5)
Dne 21. listopadu 2009 bylo rozhodnutí o zahájení řízení zveřejněno v Úředním věstníku Evropské unie (5) a zúčastněné strany byly vyzvány, aby do dvou týdnů po datu zveřejnění předložily svá stanoviska.
(6)
Ve dnech 30. listopadu a 11. prosince 2009 Komise obdržela stanoviska od sdružení Sparkassen- und Giroverband für Schleswig-Holstein a od společnosti Schleswig-Holsteinische Sparkassen-Vermögensverwaltungs- und Beteiligungs GmbH & Co. KG (dále jen jednotlivě „SGVSH“ či „SVB“ nebo společně „sdružení spořitelen“).
(7)
Dne 3. prosince 2009 požádala skupina investorů konzultujících společnost J. C. Flowers & Co. LLC (dále jen „Flowers“) o prodloužení lhůty pro předkládání stanovisek; Komise této žádosti vyhověla dne 7. prosince 2009. Komise obdržela připomínky Flowers dne 17. prosince 2009.
(8)
Dne 1. prosince 2009 požádalo Německo o prodloužení lhůty pro předkládání stanovisek; Komise této žádosti vyhověla dne 7. prosince 2009. Dne 7. prosince 2009 požádala také HSH AG o prodloužení lhůty pro předkládání stanovisek; Komise této žádosti vyhověla dne 17. prosince 2009. Německo dne 17. prosince 2009 předložilo společné stanovisko spolkových zemí a HSH AG k rozhodnutí o zahájení řízení.
(9)
Dne 2. prosince 2009 proběhlo jednání, kterého se zúčastnily Flowers, sdružení spořitelen, německé orgány a Komise.
(10)
Komise dne 21. prosince 2009 předala Německu nedůvěrná znění stanovisek předložených zúčastněnými stranami a vyzvala německé orgány, aby během jednoho měsíce předložily své připomínky.
(11)
Dne 18. ledna 2010 Německo sdělilo připomínky veřejných vlastníků ke stanoviskům Flowers a sdružení spořitelen.
(12)
Pokud jde o záruku na pokrytí rizik a zejména o ocenění portfolia aktiv, jejichž riziko je zajištěné zárukou na pokrytí rizik (dále jen „zajištěné portfolio“), proběhlo mezi německými orgány a Komisí v období od září 2009 do února 2010 několik setkání, telekonferencí a dalších forem výměny informací. Německo předložilo další informace mimo jiné ve dnech 6., 20., 21., 22., 23. a 29. října, 11., 12., 16. a 27. listopadu a 17. prosince 2009, jakož i ve dnech 26. a 27. ledna a 19. února 2010.
(13)
Německo a útvary Komise projednávaly plán restrukturalizace, záruku na pokrytí rizik a rekapitalizaci, jakož i ocenění zajištěného portfolia v období od října 2009 do června 2011 v rámci celé řady zasedání, telekonferencí a dalších forem výměny informací, zejména - avšak ne výlučně - ve dnech 5., 21. a 27. října, 4., 12., 13., 18., 27. a 30. listopadu a 7., 9., 14. a 15. prosince 2009, ve dnech 14. a 19. ledna, 21. dubna, 5., 12., 20., 26., 28. a 31. května, 15. června, 13., 16., 22. a 23. července, 30. září, 22. listopadu a 9. a 22. prosince 2010, jakož i ve dnech 23. a 28. února, 18. března, 1. a 8. dubna, 25. května a 7., 16. a 29. června 2011. Konečné znění plánu restrukturalizace bylo předloženo dne 11. července 2011.
(14)
Dne 5. září 2011 předložilo Německo seznam závazků, jenž je součástí přílohy I tohoto rozhodnutí.
2. POPIS PŘÍJEMCŮ
(15)
Koncern HSH (dále jen „HSH“) je pátou největší německou zemskou bankou se sídlem v Hamburku a Kielu. Jedná se o akciovou společnost, která byla zřízena dne 2. června 2003 v důsledku fúze Hamburgische Landesbank a Landesbank Schleswig-Holstein. V říjnu 2006 získala Flowers (6) od WestLB 24,1 % podílů HSH (26,6 % hlasovacích práv) v očekávání, že HSH v roce 2008 vstoupí na burzu.
(16)
Dne 31. prosince 2008 měla HSH bilanční sumu ve výši 208 mld. EUR a rizikově vážená aktiva v hodnotě 112 mld. EUR.
(17)
Po provedení opatření schválených Komisí v rozhodnutí o záchraně ze dne 29. května 2009 vypadala struktura vlastníků HSH takto: Hamburk 10,89 %; Šlesvicko-Holštýnsko 10,42 %; společnost HSH Finanzfonds AöR, veřejnoprávní instituce společně zřízená a stejným dílem kontrolovaná spolkovými zeměmi Hamburk a Šlesvicko-Holštýnsko, 64,18 %; SGVSH 4,73 %; SVB 0,58 % a Flowers 9,19 % (7).
(18)
HSH je obchodní bankou, jejímž hlavním regionem je severní Německo. Jejími hlavními obchodními oblastmi jsou obchodní bankovnictví a soukromé bankovnictví. Činnosti v oblasti obchodního bankovnictví se soustředí na lodní dopravu, firemní zákazníky, dopravu, nemovitosti a obnovitelné energie. HSH je největším poskytovatelem financí v oblasti stavby lodí na světě a vedoucím poskytovatelem finančních služeb v odvětví letectví (součást obchodní divize dopravy). V prosinci 2008 byla HSH zastoupena v 21 velkých finančních pobočkách v Evropě, Asii a Americe.
(19)
HSH patří mezi německé veřejné úvěrové instituce, které do 18. července 2005 těžily z neomezených státních záruk odpovědnosti úvěrové instituce (Anstaltslast) a ručení zřizovatele (Gewährträgerhaftung) (8).
(20)
Počátkem 90. let 20. století došlo k převodům majetku a kapitálu ve výši 523 mil. EUR, které zvýhodnily předchůdce HSH, banky Hamburgische Landesbank a Landesbank Schleswig-Holstein. Komise dne 20. října 2004 rozhodla, že tyto převody představují státní podpory neslučitelné s vnitřním trhem, které musí být vráceny (9). HSH musela veřejným vlastníkům vrátit částku v celkové výši 756 mil. EUR včetně úroků. HSH tuto platbu provedla ve dvou splátkách ve dnech 31. prosince 2004 a 3. ledna 2005.
(21)
Aby se vyrovnal odliv kapitálu, navýšili podílníci dne 20. července 2005 kapitál HSH o 556 mil. EUR (10). Toto navýšení kapitálu bylo provedeno z vlastních zdrojů ve spojení s tzv. dílčími platbami. Na základě tohoto mechanismu se struktura vlastníků příliš nezměnila. Komise dne 6. září 2005 rozhodla, že navýšení kapitálu bylo v souladu se zásadou investora v tržním hospodářství, a tudíž nepředstavovalo státní podporu (11).
(22)
V polovině července 2008 podílníci HSH rozhodli navýšit vlastní kapitál HSH, aby financovali její růst. Objem těchto kapitálových opatření činil téměř 2 mld. EUR; z toho bylo přibližně 1,26 mld. EUR nového kapitálu.
(23)
První část těchto kapitálových opatření spočívala v tom, že všechny tiché spoluúčasti v celkové výši 685 mil. EUR (12) a prioritní akcie v hodnotě 57 mil. EUR, které byly v držení veřejných vlastníků, byly přeměněny v kmenové akcie. V okamžiku přeměny Flowers podepsala navýšení kapitálu v hotovosti, aby zabránila rozmělnění svého vlastnictví akcií (13). V důsledku toho HSH obdržela dodatečně asi 300 mil. EUR.
(24)
Jako druhou část kapitálových opatření vlastníci rozhodli o nové tiché spoluúčasti ve formě směnitelné obligace v celkové výši 962 mil. EUR. Účast veřejných a soukromých podílníků na tiché spoluúčasti odpovídala jejich podílům (veřejní 660 mil. EUR, soukromí 240 mil. EUR). Dalších 62 mil. EUR převzali soukromí podílníci. Tento tichý vklad byl k 31. prosinci 2010 přeměněn na kmenové akcie.
(25)
Německo informovalo Komisi o kapitálových opatřeních popsaných v bodech 22 až 24. Podle názoru Komise byly investice veřejných podílníků v souladu se zásadou investora v tržním hospodářství, neboť na transakci se významnou měrou podílel soukromý investor za stejných podmínek jako veřejní podílníci; dne 1. srpna 2008 Komise informovala Německo o svém rozhodnutí, že se touto záležitostí již nebude zabývat.
(26)
V období 1999-2009 zaznamenala HSH kumulované ztráty ve výši 1,85 mld. EUR a vyplatila svým veřejným vlastníkům kumulované dividendy ve výši 354 mil. EUR. Ve stejném období dodali veřejní vlastníci HSH [4-5] (14) mld. EUR nového kapitálu a zaručili se za závazky až do výše 166 mld. EUR.
Tabulka 1
Finanční ukazatele HSH pro veřejné vlastníky v období 1999-2009 (15)
Obchodní rok
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Zisk a ztráta (v mil. EUR) (16)
111
110
204
239
261
127
400
460
270
-3 195
- 838
Kumulovaný zisk a ztráta (v mil. EUR)
111
221
425
664
925
1 052
1 452
1 912
2 182
-1 013
-1 851
Vyplacení dividend veřejným vlastníkům (v mil. EUR)
36
44
72
96
105
0
0
Kumulované vyplacení dividend veřejným vlastníkům (v mil. EUR)
36
80
153
248
354
354
354
Dodání nového kapitálu vlastníky (v mil. EUR) podle místních GAAP
[300-600]
0
0
[700-1 400]
3 000
Kumulované dodání kapitálu veřejnými vlastníky (v mil. EUR)
[300-600]
[300-600]
[300-600]
[1 000-2 000]
[4 000-5 000]
Záruka na pokrytí rizik (v mld. EUR)
10
Zaručené závazky (v mld. EUR), z toho
162
166
152
144
161
88
78
75
73
ručení zřizovatele (v mld. EUR)
162
166
152
144
161
88
78
65
56
záruky SoFFin (v mld. EUR)
0
0
0
0
0
0
0
10
17
(27)
Dříve byla HSH hodnocena všemi třemi velkými ratingovými agenturami (17) vždy stupněm AA. Dlouhodobý rating odrážel neomezené státní záruky poskytnuté veřejnými vlastníky HSH. Předpoklad, že veřejní vlastníci poskytnou další podporu, hraje i nadále významnou úlohu při ratingu HSH, přičemž agentura Fitch zvýšila rating (18) o sedm stupňů. Agentura Moody’s zvýšila na základě podpůrných faktorů rating o celkem sedm stupňů, z nichž jeden je třeba přičíst podpoře (regionální podpoře) poskytnuté veřejnými vlastníky.
(28)
Stand-alone rating (u Moody’s „rating finanční síly banky“ či „BFSR“) (19) C odráží názor ratingových agentur, že HSH disponuje přiměřenou finanční silou s omezeným, avšak dobrým obchodním modelem. Podle metody BFSR agentury Moody’s vykazují banky ohodnocené stupněm C buď přijatelné finanční základy v rámci předvídatelného a stabilního prostředí, nebo dobré finanční základy v rámci méně předvídatelného a stabilního prostředí.
(29)
V červenci 2004 začala agentura Fitch hodnotit nezaručené obligace HSH stupněm A, přičemž stand-alone rating HSH ponechala na stupni C. V červenci 2005 následovaly agentury Moody’s a S&P se svými ratingy na nezaručené obligace. Do počátku krize v roce 2008 byly ratingy HSH stabilní.
(30)
Od října 2008 lze u ratingů HSH sledovat dva trendy. První trend začal v říjnu 2008, když agentury Fitch a Moody’s postupně snížily stand-alone rating HSH na nižší stupeň kategorie D a vyšší stupeň kategorie E (E je nejnižší možný rating BFSR agentury Moody’s) (20). Jako důvody snížení ratingu agentury uvedly a) značné riziko vyplývající z cyklického základu aktiv HSH a zejména z aktiv v oblasti lodní dopravy, b) omezený přístup banky HSH ke kapitálu, přestože HSH prováděla kapitálově velmi náročné úvěrové operace a c) slabou a nízkou výnosnost HSH v porovnání s obdobím před krizí, kterou lze vysvětlit nízkým výnosem z aktiv, poměrně vysokými rezervami ke krytí rizik v oblasti financí založených na majetku („asset-based finance“) a podstatně vyššími náklady financování než před krizí. Agentury dále vyjádřily zásadní pochybnosti ohledně obchodního profilu HSH. Jelikož HSH nemá nijak rozsáhlý přístup k soukromým klientům, bude i nadále závislá na peněžních a kapitálových trzích, na nichž však bude mít problémy se zajištěním dostatečných finančních prostředků. Dodržování přísnějších regulačních požadavků ohledně kapitalizace, rezerv v oblasti likvidity a nevyváženosti financování by bylo pro čistě velkoobchodní banku jako HSH obzvlášť náročné.
(31)
Druhý trend začal v květnu 2009, když agentura S&P snížila rating HSH na BBB+. Následovaly agentury Moody’s a Fitch, které v květnu a v červenci 2010 snížily rating HSH na A3/A-. Při odůvodnění snížení ratingu poukázaly ratingové agentury na omezení další podpory ze strany veřejných vlastníků na základě a) pravidel státní podpory platných v EU a b) jejich rozpočtových omezení. Dosavadní rozsáhlá opatření podpory byla pro finanční sílu veřejných vlastníků těžkým břemenem, takže byli ochotni poskytnout další podporu jen v omezené míře. Důležitým aspektem při posuzování další ochoty veřejných vlastníků přijímat opatření podpory byl velký objem dluhových cenných papírů vydaných při použití doložky zachování právních účinků (grandfathering) (21), který tehdy zůstal v bilanci HSH.
(32)
Již v roce 2007 byla hodnota strukturovaného úvěrového portfolia (CIP) (22) HSH ve výši 30 mld. USD v důsledku finanční krize snížena o 1,3 mld. EUR. Rozšíření krize na reálnou ekonomiku negativně ovlivnilo tradiční úvěrové portfolio a kvalitu pohledávek HSH z jejích finančních činností v oblasti lodní dopravy, dopravy, nemovitostí a obnovitelných energií. Další úprava hodnoty CIP směrem dolů o 1,6 mld. EUR a vytvoření rezervy na riziko úvěrových operací ve výši 1,9 mld. EUR výrazně přispěly k negativnímu výsledku ve výši 3,2 mld. EUR v roce 2008.
(33)
Úpadek banky Lehman Brothers v září 2008 vedl k dalšímu zostření problémů refinancování HSH, takže HSH požádala zvláštní fond ke stabilizaci finančního trhu (Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung) (dále jen „SoFFin“) o záruky likvidity ve výši 30 mld. EUR.
(34)
Dne 29. dubna 2009 Spolkový úřad pro finanční dohled (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht) (dále jen „BaFin“) sdělil bance HSH, že se na základě stávající situace HSH z hlediska pravidel obezřetnosti domnívá, že je pro HSH složité splnit zákonné kapitálové požadavky. Úřad BaFin oznámil, že podle § 47 německého zákona o poskytování úvěrů vyhlásí moratorium, pokud vlastníci HSH nenavýší kapitálovou základnu HSH.
(35)
Dne 6. května 2009 snížila agentura S&P rating HSH o dva stupně z kategorie A na kategorii BBB + s negativním výhledem.
3. OPATŘENÍ PODPORY
(36)
Spolkové země Šlesvicko-Holštýnsko a Hamburk přiznaly bance HSH v květnu a červnu 2009 dvě opatření podpory: rekapitalizaci ve výši 3 mld. EUR a opatření záruky druhé ztráty (dále jen „záruka na pokrytí rizik“) ve výši 10 mld. EUR. Kromě toho HSH obdržela třetí podporu od fondu SoFFin ve formě záruk likvidity, které nakonec činily 17 mld. EUR (dále jen „záruky likvidity“).
3.1. REKAPITALIZACE
(37)
Rekapitalizace spočívala v kapitálovém vkladu v hotovosti v celkové výši 3 mld. EUR hlavní kapitálové složky Tier 1 výměnou za kmenové akcie s hlasovacím právem. Akcie byly emitovány společností HSH AG a v plné výši upsány společností HSH Finanzfonds AöR. Společnost HSH Finanzfonds AöR je veřejnoprávní instituce společně zřízená a stejným dílem vlastněná a kontrolovaná spolkovými zeměmi Hamburk a Šlesvicko-Holštýnsko.
(38)
HSH Finanzfonds AöR získala finanční prostředky potřebné na rekapitalizaci vydáním dluhopisů na kapitálových trzích. Závazky instituce vyplývající z emise dluhopisů jsou rovným dílem zajištěny spolkovými zeměmi Hamburk a Šlesvicko-Holštýnsko jako dílčích dlužníků a zárukami vůči vlastníkům dluhopisů. Dluhopisy vydané HSH Finanzfonds AöR slouží pouze k financování rekapitalizace HSH. HSH Finanzfonds AöR působí výlučně jako účelová společnost pro spolkové země Hamburk a Šlesvicko-Holštýnsko a vedle rekapitalizace a záruky na pokrytí rizik nesleduje žádné další cíle.
(39)
Emisní cena nových akcií byla stanovena na základě ocenění HSH společností PricewaterhouseCoopers (dále jen „PwC“), podle něhož činí hodnota společnosti v rozmezí od [ 2] mld. EUR do [ 3] mld. EUR ([ 19] EUR až [ 28] EUR za akcii). Podle ocenění je pak průměrná hodnota HSH [2-3] mld. EUR ([19-28] EUR za akcii). Ocenění bylo provedeno před snížením ratingu HSH ze dne 6. května 2009. Dopad snížení ratingu na hodnotu HSH nebyl při oceňování brán v úvahu, byl však zohledněn při poradách o stanovení emisní ceny. Ocenění vycházelo z předpokladu, že v roce 2013 dojde ke zvýšení ratingu na dřívější hodnotu A.
(40)
Za vložení 3 mld. EUR nového kapitálu chtěly spolkové země Hamburk a Šlesvicko-Holštýnsko dosáhnout ročního protiplnění ve výši 10 % (300 mil. EUR ročně). Jelikož zisky předpovídané v obchodním plánu HSH na období 2009-2012 nebyly dostatečné pro vyplacení 10 % dividend na všechny kmenové akcie, byla emisní cena nových kmenových akcií snížena o dividendy nevyplacené v období 2009-2012 ve výši 10 %. Současná hodnota platby dividend ve výši 10 % za období 2009-2012 činí [650-800] mil. EUR ([3-6] EUR za akcii). Cena nových akcií byla stanovena na 19 EUR za akcii ([19-28] EUR mínus [3-6] EUR). HSH Finanzfonds AöR získala 157 894 737 nových kmenových akcií.
(41)
Sdružení spořitelen a Flowers se rekapitalizace neúčastnily, čímž se podíly obou sdružení spořitelen a Flowers rozmělnily z 13,20 %, 1,62 % příp. 25,67 % na 4,73 %, 0,58 % příp. 9,19 % a společné přímé a nepřímé podíly spolkových zemí Hamburk a Šlesvicko-Holštýnsko (včetně podílů držených prostřednictvím společnosti HSH Finanzfonds AöR) se zvýšily z 59,51 % na 85,49 %.
3.2. ZÁRUKA NA POKRYTÍ RIZIK
(42)
Záruka na pokrytí rizik byla zavedena současně s rekapitalizací v červnu 2009. Také tuto záruku poskytla přímo HSH Finanzfonds AöR. Sdružení spořitelen a Flowers se na tomto opatření nepodílely. Záruka na pokrytí rizik spočívá v záruce druhé ztráty ve výši 10 mld. EUR, která chrání HSH před ztrátami, jež vyplývají z portfolia v celkové výši 172 mld. EUR k určitému rozhodnému dni v březnu 2009 (expozice v selhání ve výši 187 mld. EUR). Tranši první ztráty ve výši 3,2 mld. EUR nese HSH sama. Tranše druhé ztráty ve výši až 10 mld. EUR jde na vrub HSH Finanzfonds AöR. Ztráty, které přesahují částku 13,2 mld. EUR (tranše první a druhé ztráty dohromady), ponese HSH. Převodní hodnota zajištěného portfolia činí [cca 168] mld. EUR (celková hodnota aktiv [cca 172] mld. EUR mínus 3,2 mld. EUR).
(43)
V zásadě může HSH záruku kdykoli vypovědět, až do 31. prosince 2013 je však takové vypovězení omezeno na [2-5] mld. EUR celkem a na [1-4] mld. EUR ročně. Dne 9. března 2011 HSH vypověděla 1 mld. EUR záruky. Dne 18. června 2011 a opět dne 6. září 2011 HSH vypověděla další 1 mld. EUR záruky, takže se zbývající záruka snížila na 7 mld. EUR. Úřad BaFin byl o výpovědích informován. BaFin prohlásil, že proti tomu nevznese žádnou námitku.
(44)
Znehodnocená aktiva jako cenné papíry zajištěné aktivy (Asset-Backed-Securities,„ABS“) činí cca [3-6] % z [cca 172] mld. EUR portfolia zajištěného zárukou na pokrytí rizik. Velkou část zajištěných aktiv tvoří zákaznické úvěry, které představují hlavní činnost HSH. Zajištěné portfolio je vedeno v různých měnách, např. v EUR, USD a GBP.
Tabulka 2
Rozdělení [cca 172] mld. EUR zajištěných aktiv
Druh aktiv
Aktiva zahrnutá do rozvahy
(v mld. EUR)
% portfolia
Zákaznické úvěry
[cca 115]
(…)
Cenné papíry s pevným výnosem
[cca 30]
(…)
Půjčky proti dlužnímu úpisu (23)
[cca 15]
(…)
Cenné papíry zajištěné aktivy
[cca 10]
(…)
Platební záruky
[cca 5]
(…)
Celkem
[cca 172]
100,0
(45)
Před zavedením záruky na pokrytí rizik HSH nenechala ocenit externími odborníky celé portfolio, nýbrž pouze portfolio ABS a část portfolia CIP, která byla oceněna společnostmi Blackrock a Cambridge Place. Na příslušnou žádost Komise provedla HSH v období listopad 2009 až leden 2010 na základě předpokladu Komise ohledně přísného „zátěžového“ scénáře ocenění zajištěného portfolia. Ocenění bylo provedeno ve spolupráci s odborníky Komise. Předpoklady ocenění byly v souladu s přísnými „zátěžovými“ scénáři, které Komise použila v jiných případech. Ocenění vycházelo z podrobné analýzy vzorku 40 transakcí s fiktivní hodnotou 1 mld. EUR, tj. 0,6 % celkové expozice, a z ocenění tranší provedeného na velké reprezentativní části portfolia při použití programu agentury Moody’s CDOROM (24). Výchozí předpoklady byly prodiskutovány s odborníky Komise. Banku HSH přitom podporoval externí odborník společnosti Morgan Stanley, který potvrdil technickou správnost výpočtů. Účinek snížení kapitálu záruky na pokrytí rizik v okamžiku jejího zavedení byl vyčíslen na [cca 3,5] mld. EUR. V únoru 2010 potvrdil úřad BaFin správnost metody použité ke stanovení účinku snížení kapitálu a souvisejících výpočtů.
(46)
Podle smlouvy o poskytnutí záruky uzavřené dne 2. června 2009 mezi HSH Finanzfonds AöR a HSH obdrží HSH Finanzfonds AöR za poskytnutí záruky druhé tranše prémii ve výši 400 bazických bodů ročně na nominální hodnotu záruky (10 mld. EUR) (dále jen „základní prémie“). Na základě využití a výpovědí se snižuje částka, na kterou je protiplnění ve výši 400 bazických bodů vypláceno. Tabulka 3 ukazuje celkovou částku kumulativní platby ve třech scénářích: a) scénář 1: základní scénář HSH, ve kterém se předpokládá, že záruka nebude využita a bude ze strany HSH do konce roku 2015 v plné výši vypovězena; b) scénář 2: méně příznivý scénář, v němž se počítá s využitím záruky ve výši 5 mld. EUR a c) scénář 3: případ, z něhož vychází ocenění aktiv a v němž se předpokládá, že záruka bude do roku [2015-2020] v plné výši využita (žádné výpovědi).
Tabulka 3
Protiplnění za záruku na pokrytí rizik podle návrhu Německa pro různé scénáře
(v mil. EUR)
Scénář 1
(záruka nebude využita)
Scénář 2
(záruka bude využita ve výši 5 mld. EUR)
Scénář 3
(záruka bude využita ve výši 10 mld. EUR)
Základní prémie (400 bazických bodů ze zbývající nominální hodnoty záruky)
[ 1,5]
[ 2,5]
[ 4]
(47)
Během období restrukturalizace by platby základní prémie podle využití záruky představovaly částku mezi [100-150] mil. EUR a 405 mil. EUR ročně (viz tabulka 4).
Tabulka 4
Předpokládaná platba základní prémie (400 bazických bodů) HSH společnosti HSH Finanzfonds AöR během období restrukturalizace (v mil. EUR)
(v mil. EUR)
2009 skutečná hodnota
2010 skutečná hodnota
2011
2012
2013
2014
Scénář 1 (záruka nebude využita)
- 300
- 405
- [300-350]
- [200-250]
- [150-200]
- [100-150]
Scénář 2 (záruka bude využita ve výši 5 mld. EUR)
- 300
- 405
- [300-350]
- [200-250]
- [180-230]
- [150-200]
Scénář 3 (záruka bude využita ve výši 10 mld. EUR)
- 300
- 405
- [300-400]
- [300-400]
- [300-400]
- [300-400]
3.3. ZÁRUKY LIKVIDITY
(48)
HSH kromě toho požádala fond SoFFin o záruky likvidity, které měly pokrýt emisi nových dluhových cenných papírů v celkové výši 30 mld. EUR. Počátkem prosince 2008 SoFFin schválil emisi první tranše ve výši 10 mld. EUR. Záruky byly schváleny v rámci německého záchranného balíčku (25). Zbývajících 20 mld. EUR mělo být uvolněno po předložení plánu restrukturalizace. Druhá tranše ve výši 20 mld. EUR byla uvolněna poté, co HSH dne 7. března 2009 předložila fondu SoFFin koncepci restrukturalizace. K 30. září 2009 bylo využito celkem 17 mld. EUR. K 1. lednu 2010 snížil SoFFin maximální výši záruky z 30 mld. EUR na 17 mil. EUR. Maximální částka již nebyla zvýšena.
4. PLÁN RESTRUKTURALIZACE
4.1. PŮVODNÍ PLÁN RESTRUKTURALIZACE A NÁSLEDNÁ ZMĚNA FINANČNÍCH PROGNÓZ
(49)
První plán restrukturalizace předložený dne 1. září 2009 (dále jen „původní plán restrukturalizace“) je popsaný v rozhodnutí o zahájení řízení (body 23 až 28 rozhodnutí o zahájení řízení). Doplňující informace ke koncepci restrukturalizace obsažené v původním plánu restrukturalizace byly předloženy v období říjen 2009 až červen 2011. Pozměněné znění plánu restrukturalizace bylo předloženo dne 11. července 2011 (dále jen „pozměněný plán restrukturalizace“). Finanční prognózy obsažené v původním plánu restrukturalizace a odpovídající aktualizace budou stručně popsány níže.
(50)
Původní plán restrukturalizace předpokládal pro období 2009-2014 snížení čistých výnosů z úroků o [cca 20] % z [cca 1,4] mld. EUR na [cca 1,1] mld. EUR. Ohledně jednotlivých prvků finančních výsledků předpokládala HSH pro hlavní banku (26) na období 2009-2014 zvýšení výsledku před restrukturalizací (a po vytvoření rezervy na riziko úvěrových operací) o více než 200 %, a to z [cca 350] mil. EUR na [cca 1,1] mld. EUR. Výsledky před restrukturalizací předpokládané pro rok 2014 ve výši [cca 1,1] mld. EUR zahrnovaly rovněž pozitivní dopad z uvolnění částí rezervy na riziko úvěrových operací ve výši [cca 100] mil. EUR. Jako čistý zisk z provizí a obchodní výsledek bylo pro rok 2014 vykázáno [vždy cca 20] % výsledku před restrukturalizací hlavní banky. V pozměněném plánu restrukturalizace byl předpokládaný výsledek před restrukturalizací pro rok 2014 opraven na [350-450] mil. EUR, přičemž čistý zisk z provizí a obchodní výsledek činí [10-15] %.
(51)
V původním plánu restrukturalizace se počítalo se snížením celkových aktiv HSH z [cca 175] mld. EUR (2009) na [cca 150] mld. EUR (2014). Dále se předpokládalo zvýšení aktiv hlavní banky z [cca 100] mld. EUR (2009) na [cca 110] mld. EUR (2014). V pozměněném plánu restrukturalizace byl objem celkových aktiv pro HSH předpokládaný pro rok 2014 změněn na 120 mld. EUR a aktiva pro hlavní banku předpokládaná pro rok 2014 na 82 mld. EUR.
(52)
Podle původního plánu restrukturalizace se měla aktiva segmentu sektorové banky (lodní doprava, energie a doprava) zvýšit z [cca 30] mld. EUR (2009) na [cca 35] mld. EUR (2014); z toho mělo [cca 20] mld. EUR připadat na aktiva v oblasti lodní dopravy přednostně financovaná v USD. V pozměněném plánu restrukturalizace byla předpokládaná aktiva segmentu sektorové banky pro rok 2014 upravena na [20-25] mld. EUR a aktiva v oblasti lodní dopravy na 15 mld. EUR. Oproti původnímu plánu restrukturalizace nebyla již obchodní divize letecké dopravy do pozměněného plánu restrukturalizace začleněna.
(53)
Kvóta kapitálu Tier 1 předpokládaná pro rok 2014 činila v původním plánu restrukturalizace [cca 10] % a v pozměněném plánu restrukturalizace byla odhadována na [10-15] %.
(54)
Původní plán restrukturalizace obsahoval pro rok 2014 rozdělení plánovaných finančních zdrojů pro část bilance, která má být financována, ve výši [cca 100] mld. EUR (z toho [cca 25] mld. EUR nezajištěného financování na peněžním a kapitálovém trhu), takže oproti plánovaným celkovým aktivům ve výši [cca 150] mld. EUR vznikla mezera ve financování ve výši [cca 50] mld. EUR. V pozměněném plánu restrukturalizace byla mezera mezi předpokládanými celkovými aktivy a předpokládanými celkovými závazky snížena; HSH poskytla informace ke zdrojům financování, které mají být použity na pokrytí potřeby financování vyplývající z mezery.
(55)
V následující tabulce jsou znázorněny prognózy růstu pro hlavní oblasti činností HSH podle původního plánu restrukturalizace a změny provedené v pozměněném plánu restrukturalizace.
Tabulka 5
Porovnání míry růstu v segmentech lodní dopravy a firemních zákazníků
Segment
Původní plán restrukturalizace
(1. září 2009)
Pozměněný plán restrukturalizace
(11. červenec 2011)
Poznámky k prognózám růstu v pozměněném plánu restrukturalizace
Lodní doprava
Míra růstu v nových obchodech ve výši [cca 250] % pro roky 2010 (skutečná hodnota) až 2014 (střední roční míra růstu [cca 40] %)
Míra růstu v nových obchodech ve výši [90-130] % pro roky 2010 (skutečná hodnota) až 2014 (střední roční míra růstu […] %)
Tato míra růstu vychází z ročního absolutního objemu nových obchodů ve výši průměrně […] mld. EUR v období 2011 až 2014. Pro porovnání: celkový objem trhu činil ve stejném období průměrně [cca 25] mld. EUR nových obchodů.
Firemní zákazníci
Nárůst objemu úvěrů o [cca 100] % (2010 skutečná hodnota - 2014)
Nárůst objemu úvěrů o […] % (2010 skutečná hodnota - 2014)
Tento nárůst odpovídá absolutnímu objemu nových obchodů ve výši […] mld. EUR za čtyři roky. Pro porovnání: k 31. prosinci 2008 činila celková aktiva v tomto segmentu 25,7 mld. EUR.
4.2. OBECNÝ POPIS POZMĚNĚNÉHO PLÁNU RESTRUKTURALIZACE
(56)
Pozměněný plán restrukturalizace byl předložen dne 11. července 2011. Předpokládá výrazné změny obchodního modelu HSH. Nový obchodní model HSH je charakterizován nižším rizikem, silnějším zaměřením na regionální obchody a udržitelnost při financování a poskytování úvěrů. Plánovaná a již zahájená opatření restrukturalizace zahrnují vedle zaměření na činnosti hlavního předmětu podnikání a následně na prodej či ukončení různých činností a významných podílů také přizpůsobení sítě poboček a optimalizaci struktury nákladů. Pozměněný plán restrukturalizace předpokládá zřízení interní restrukturalizační jednotky, v níž mají být pro účetní a organizační účely shrnuty činnosti, v nichž se nemá pokračovat. Nejdůležitějšími body nového obchodního modelu jsou:
a)
nová orientace na životaschopnou hlavní banku cestou značného omezení aktiv, posílení regionálních obchodů (divize firemních zákazníků v Německu, obchod s nemovitostmi v Německu a soukromé bankovnictví) a zachování hlavních kompetencí ve vybraných mezinárodních obchodních činnostech se silnou regionální vazbou (lodní doprava a obnovitelné energie se zaměřením na Evropu);
b)
výlučné zaměření obchodování na kapitálových trzích na činnosti v oblasti treasury (takzvané obchody na vlastní účet) a činnosti orientované na zákazníky, zejména jako dodavatel produktů pro jiné obchodní jednotky (vzájemný prodej produktů, tzv. cross-selling); obchody na vlastní účet byly ukončeny;
c)
ukončení činností, které nejsou v souladu s novou strategickou orientací HSH, tj. mezinárodního podnikání v oblasti přebírání společností, při kterém dochází k výraznému dodatečnému zadlužení (LBO), mezinárodního obchodu s nemovitostmi, financování letadel založené na majetku a dalších úvěrových operací, které nepatří jednoznačně k hlavním kompetencím;
d)
odprodej všech dceřiných společností, které nejsou v souladu s novou strategickou orientací HSH. Pozměněný plán restrukturalizace předpokládá odprodej celkem [100-120] podílů. HSH již počet podílů snížila o 25. Veškeré odprodeje mají proběhnout nejpozději do […];
e)
jasné oddělení ukončených obchodních divizí, které mají být v rámci interní restrukturalizační jednotky omezeny nebo prodány. Restrukturalizační jednotka nebude zahajovat žádné nové obchodní činnosti;
f)
výrazné přizpůsobení národních i zahraničních poboček: ukončení nestrategických činností povede k uzavření 15 z původních 21 zahraničních poboček. Pobočky či zastoupení v Helsinkách, Šanghaji, Bombaji, Stockholmu, Neapoli, Oslu, Rize, Tallinu, Varšavě, San Francisku a Hanoji již byly uzavřeny. Pobočky či zastoupení v Kodani, Paříži, Amsterodamu a Moskvě budou uzavřeny do roku 2012. Po restrukturalizaci si HSH ponechá šest poboček či zastoupení v Londýně, Hongkongu, New Yorku, Singapuru, Lucemburku a Aténách, přičemž pobočky v Londýně, Lucemburku a New Yorku mají být zmenšeny a pobočka v Hongkongu přeměněna na zastoupení.
(57)
Regionální zaměření zahrnuje především severoněmecké obchody se soukromými a firemními zákazníky, obchod s nemovitostmi a činnosti v oblasti spořitelen. Dále se HSH bude soustředit na vybrané oblasti mezinárodního financování lodí, jakož i na financování projektů v oblasti obnovitelných energií se zaměřením na Evropu a určité investice do infrastruktury. HSH uzavře pobočku v Lübecku do konce roku 2011.
(58)
Celkově bude bilanční suma nové hlavní banky značně snížena, zejména přenosem aktiv z hlavní banky na vlastní restrukturalizační jednotku HSH. Na konci restrukturalizačního období dne 31. prosince 2014 bude bilanční suma HSH (hlavní banky) činit 82 mld. EUR. V porovnání s bilanční sumou 208 mld. EUR v roce 2008 to odpovídá snížení o 126 mld. EUR, tj. téměř o 61 %.
(59)
Pozměněný plán restrukturalizace vychází z obecných předpokladů ohledně vývoje HDP v Německu, eurozóně, v USA a na celém světě, změn v krátkodobých a dlouhodobých úrokových sazbách, inflace v eurozóně a v USA, cen ropy a směnného kurzu EUR/USD. Prognózy pro jednotlivé obchodní divize vycházejí z předpokladů ohledně míry růstu relevantního trhu, objemů a marží v oblasti nových obchodů na segment a kapacity vzájemného prodeje produktů. Vzhledem k významu obchodní divize lodní dopravy pro celkový finanční výsledek HSH předložila HSH odvětvově specifické předpoklady k vývoji trhu financování lodní dopravy. V následující tabulce jsou znázorněny prognózy týkající se vývoje velikosti trhu ohledně celosvětových nových obchodů (souhrnné hodnoty pro segmenty nákladních a kontejnerových lodí a tankerů), objemu nových obchodů HSH a podílu HSH na trhu.
Tabulka 6
Předpoklady k financování lodní dopravy v období 2011-2014
Průměr 2005-2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Celosvětové nové obchody v oblasti financování lodní dopravy celkem (v mld. EUR)
109,4
25,9
48,3
[10-15]
[15-25]
[25-35]
[40-50]
Nové obchody HSH (v mld. EUR)
6,7
0,2
1
[0,5-1,5]
[0,5-1,5]
[1-2]
[2-3]
Podíl HSH na trhu (%)
6,1
0,8
2,1
[cca 4]
[cca 5]
[cca 5]
[cca 5]
(60)
HSH vychází z průměrného směnného kurzu EUR/USD [1,30-1,50]. Předložila údaje o dopadu pozměněných předpokladů na zisk a ztrátu, jakož i o své čisté likviditě, a zejména analýzu citlivosti pro změny úroků a změny směnného kurzu EUR/USD. Podle analýzy citlivosti by HSH při výrazných změnách předpokladů ohledně úrokových sazeb a směnného kurzu EUR/USD nedosáhla takových ztrát, které by nemohla absorbovat. Kromě toho by stav likvidity HSH nebyl negativní, kdyby se směnný kurz EUR/USD výrazně odchyloval od základního scénáře.
(61)
HSH dále předložila na základě méně příznivých tržních předpokladů scénáře pro nepříznivou situaci a pro nejhorší případ na úrovni koncernu. Finanční prognózy v případě scénářů pro nepříznivou situaci a pro nejhorší případ ukazují, že dopady stresového faktoru na platební schopnost HSH jsou tlumeny strukturou záruky na pokrytí rizik. V případě scénáře pro nepříznivou situaci by HSH odložila částečná vypovězení záruky, a tím omezila přibývání rizikově vážených aktiv v důsledku negativních hospodářských rámcových podmínek. U obou scénářů by výsledná kvóta kapitálu HSH Tier 1 činila během období restrukturalizace cca 10 %.
4.3. POPIS RESTRUKTURALIZACE JEDNOTLIVÝCH OBCHODNÍCH DIVIZÍ HSH
(62)
Bilanční suma obchodní divize firemních zákazníků hlavní banky se sníží z 26,3 mld. EUR (2008) na [10-20] mld. EUR (2014). Celkově se obchodní segment v tomto období zmenší o cca [45-55] %.
(63)
V divizi firemních zákazníků bude HSH nabízet finanční prostředky větším středním podnikům, a to zejména v hlavním regionu severního Německa.
(64)
HSH ukončila své činnosti v oblasti refinancování leasingových společností a své mezinárodní obchody LBO a ukončí rovněž svou divizi firemních zákazníků zaměřenou na asijské a skandinávské zákazníky. Divize firemních zákazníků nebude působit v oblasti financování letadel nebo lodí založeného na majetku. Schopnost HSH podporovat regionální obchody v hlavním regionu však nebude omezena.
(65)
HSH se v prvé řadě soustředí na větší střední podniky v severním Německu a na německé podniky určitých hlavních hospodářských odvětví. Bude se jasně zaměřovat na ziskové transakce a na zákazníky s dobrou bonitou, kteří požadují různé produkty. HSH bude usilovat o to, aby se pro tyto zákazníky stala „upřednostňovanou“ bankou.
(66)
S ohledem na zlepšení finanční situace se obchodní divize bude stále více zaměřovat na získávání vkladů a využívaní struktur financování, které umožňují syndikace, jsou způsobilé pro ECB nebo mohou být předávány investorům.
(67)
Bilanční suma obchodní divize nemovitostí hlavní banky se má snížit z 30,5 mld. EUR (2008) na [9-18] mld. EUR (2014). To odpovídá snížení o [50-70] %.
(68)
HSH bude nabízet všechny druhy úvěrových produktů a všechny ostatní bankovní produkty, po kterých bude ze strany realitních společností poptávka. HSH se bude svou obchodní činností zaměřovat na severní Německo a německé aglomerace. Zaměřovat se bude především na finanční řešení pro […] a financování projektů s přiměřeným stupněm rizika. V této obchodní divizi se HSH bude soustředit na financování […]. Zvláštní druhy nemovitostí budou financovány pouze selektivně.
(69)
Činnosti v jiných státech - včetně mezinárodního obchodu s nemovitostmi, který spočívá v podpoře německých zákazníků v evropských aglomeracích - budou ukončeny. V těchto oblastech HSH nebude provádět žádné nové obchody a stávající obchodní činnosti postupně ukončí.
(70)
HSH se bude orientovat především na profesionální investory v oblasti nemovitostí, zejména na stávající zákazníky, na vybrané developery, na zákazníky s pevnou pozicí v odvětví nemovitostí a s vysokým potenciálem v oblasti vzájemného prodeje produktů, jakož i na zákazníky spojené se severním Německem, kteří potřebují komplexní struktury financování. HSH bude nadále využívat struktury a produkty, které snižují potřebu finančních prostředků, např. obchody, které připadají v úvahu pro kryté dluhové obligace, úvěry způsobilé pro ECB a finanční prostředky a jistoty poskytované institucí Kreditanstalt für Wiederbau (KfW).
(71)
Bilanční suma obchodní divize spořitelen hlavní banky se sníží z 8,7 mld. EUR (2008) na [ 3] mld. EUR (2014) především omezením činností refinancování pro spořitelny.
(72)
Zákaznická základna této obchodní divize je v prvé řadě tvořena spořitelnami a zákazníky z veřejného sektoru v severním Německu a v druhé řadě spořitelnami a zákazníky z veřejného sektoru mimo severní Německo (sekundární bankovní vztahy).
(73)
HSH nabízí širokou škálu produktů, které se zaměřují na hlavní obchodní oblasti spořitelen. Patří sem zejména divize soukromých a firemních zákazníků, činnosti v oblasti obchodů na vlastní účet, jakož i správa vlastních cenných papírů a správa úvěrového portfolia.
(74)
V obchodní divizi soukromého bankovnictví se bilanční suma hlavní banky sníží z 1,7 mld. EUR (2008) na [0,5-1,5] mld. EUR (2014).
(75)
HSH se soustředí na poskytování služeb movitým soukromým zákazníkům v hlavním regionu severní Německo. Navíc bude HSH nabízet služby soukromého bankovnictví v nadregionálních distribučních pobočkách jiných segmentů trhu. Škála služeb bude zahrnovat […].
(76)
HSH se soustředí na získávání a podporu movitých a velmi movitých soukromých zákazníků a nadací. V rámci vzájemného prodeje produktů budou služby soukromého bankovnictví poskytovány rovněž zákazníkům/fyzickým osobám jiných obchodních divizí hlavní banky.
(77)
V obchodní divizi lodní dopravy se bilanční suma hlavní banky sníží o 46 % z 28,3 mld. EUR (2008) na cca 15 mld. EUR (2014).
(78)
Do 31. prosince 2014 nepřesáhne tržní podíl HSH, pokud jde o nové obchody v oblasti financování lodí po celém světě, ročně [ 8] %. Dále HSH zajistí, že do 31. prosince 2014 - na základě každoročního hodnocení trhu - nebude patřit k třem poskytovatelům financování lodí s největším ročním objemem nových obchodů.
(79)
Portfolio HSH bude diverzifikováno jak s ohledem na typ lodí, tak na země. Pokud jde o různé druhy aktiv, bude se nadále klást důraz na […] a několik […]. Důležitým produktem budou běžné dlouhodobé hypoteční úvěry na novostavby a financování použitých lodí. HSH bude dále selektivně vystupovat jako poskytovatel strukturovaných finančních služeb.
(80)
HSH omezí své obchodní činnosti tím, že ukončí financování lodí typu ro-ro a výletních lodí […].
(81)
HSH se zaměří na střední a velké globálně působící společnosti lodní dopravy, malé rentabilní zákazníky, jakož i zákazníky vybrané na základě celkového potenciálu výnosnosti a rizikových aspektů. Dále hraje roli také ochota zákazníka k syndikacím, splnění předpokladů pro syndikaci (např. transparentnost) a refinancování.
(82)
Obchodní divize lodní dopravy bude nabízet zejména standardní financování (plain vanilla) (27) a v omezené míře strukturální financování a bude vystupovat jako Mandated Lead Arranger a Bookrunner.
(83)
Obchodní divize dopravy/letecké dopravy hlavní banky bude zrušena. Bilanční suma ve výši 11,7 mld. EUR (2008) vyprší v rámci restrukturalizační jednotky nebo bude přiřazena jiným obchodním divizím. Do budoucna nebude již HSH provádět žádná nová financování letadel založená na majetku. Příslušné stávající obchody budou postupně ukončeny, prodány nebo převedeny na restrukturalizační jednotku za účelem jejich omezení. HSH v rámci restrukturalizace již obchodní divizi částečně reorganizovala a strategicky důležité divize železniční dopravy a infrastruktury přiřadila k obchodní divizi energie a infrastruktury.
(84)
V důsledku nového uspořádání obchodní divize energie a infrastruktury v průběhu procesu restrukturalizace se bilanční suma uvedené divize v hlavní bance zvýší ze 4,6 mld. EUR v roce 2008 (bývalá obchodní divize energie) na [5-10] mld. EUR v roce 2014. Obchodní divize energie a infrastruktury zahrnuje jak segment obnovitelné energie, tak segment infrastruktury a železniční dopravy, které předtím patřily do obchodní divize dopravy.
(85)
V segmentu energie bude HSH financovat projekty v oblasti větrné a solární energie. Tato oblast zahrnuje kategorie aktiv větrné energie (na pevnině i na moři), solární energie (fotovoltaické a termální) a jako doplňkové podnikání sítě ve spojení s projekty větrné a solární energie. Cílovým regionem pro tyto činnosti je v prvé řadě Evropa. Činnosti HSH v oblasti konvenčních zdrojů energie a veškeré činnosti v oblasti energie v Severní Americe budou ukončeny.
(86)
Změny v obchodních divizích, zejména uzavření divize letecké dopravy a zmenšení segmentů pro zahraniční nemovitosti a lodní dopravu, povedou automaticky ke zmenšení segmentu „ostatních činností“.
(87)
Segment ostatních činností zahrnuje - vedle korporátního centra - obchody na kapitálovém trhu, v němž HSH spravuje svůj majetek a který slouží jako dodavatel produktů pro obchodní divize.
(88)
HSH bude soustavně zlepšovat stabilitu a kvalitu svého financování. Od konce roku 2012 zajistí, že jak její čisté stabilní financování (net stable funding ratio), tak její koeficient krytí likvidity (liquidity coverage ratio) (28) […]. Podíl hlavní banky na obchodu v USD, který je refinancován prostřednictvím financování v USD (a nikoli prostřednictvím swapů), se do konce roku 2012 zvýší na nejméně […] % a do konce roku 2014 na nejméně […] %.
(89)
HSH výrazně sníží obchod na kapitálovém trhu s vysokým potenciálním rizikem a již výrazně omezila svůj katalog produktů. Obchody na vlastní účet již byly ukončeny.
4.4. POPIS FINANČNÍHO PLÁNOVÁNÍ V POZMĚNĚNÉM PLÁNU RESTRUKTURALIZACE
(90)
HSH předložila pro období 2011-2014 rozsáhlý obchodní plán včetně propočtu zisku a ztrát a bilance, ukazatelů rentability a produkce rozepsaných podle obchodních divizí a sloučených na úrovni koncernu. Dále HSH předložila analýzu citlivosti v podobě scénáře pro nepříznivou situaci a scénáře pro nejhorší případ na úrovni koncernu. Podle očekávaného zisku a ztrát vznikne koncernu HSH v roce 2011 další ztráta ve výši cca [100-200] mil. EUR, koncern pak bude své zisky do roku 2014 neustále zvyšovat na cca [400-500] mil. EUR po zdanění. Výnosnost vlastního kapitálu bude v roce 2011 negativní a do roku 2014 vzroste na cca [7-8] %. Kvóta Tier 1 dosáhne v období 2012-2014 cca [13-16] %. Podle pokynů Komise obsahují finanční prognózy pozměněného plánu restrukturalizace pro rok 2011 jednorázovou platbu ve výši 500 mil. EUR, která byla odečtena od výsledku před zdaněním. Celková aktiva se podle prognóz zřejmě sníží z 208 mld. EUR (2008) na 120 mld. EUR (2014).
(91)
V následujících tabulkách jsou uvedeny základní údaje pozměněného plánu restrukturalizace pro HSH a hlavní banku.
Tabulka 7
Finanční plánování pro HSH na období 2011-2014
2008 skutečná hodnota
2009 skutečná hodnota
2010 skutečná hodnota
2011 prognóza
2012 prognóza
2013 prognóza
2014 prognóza
Výnosy celkem (v miliónech EUR)
157
2 876
1 603
[1 300-1 800]
[1 300-1 800]
[1 300-1 800]
[1 300-1 800]
Výsledek před restrukturalizací (v miliónech EUR)
(2 796)
(718)
545
[500-1 000]
[500-1 000]
[500-1 000]
[500-1 000]
Výsledek před zdaněním (v miliónech EUR)
(2 968)
(1 325)
17
[- 200-300]
[0-500]
[100-600]
[200-700]
Výsledek (v miliónech EUR)
(3 195)
(902)
48
[- 400-100]
[0-500]
[0-500]
[0-500]
Poměr mezi náklady a výnosy (%)
573
29
54
[45-55]
[45-55]
[45-55]
[40-50]
Výnosnost vlastního kapitálu po zdanění (%)
0
0
0
[- 5-+ 5]
[5-10]
[5-10]
[5-10]
Aktiva celkem (v mld. EUR)
208
175
151
[130-150]
[125-145]
[120-140]
[115-135]
Tabulka 8
Finanční plánování pro hlavní banku na období 2011-2014
2008 skutečná hodnota
2009 skutečná hodnota
2010 skutečná hodnota
2011 prognóza
2012 prognóza
2013 prognóza
2014 prognóza
Výnosy celkem (v miliónech EUR)
1 582
1 756
1 103
[750-1 250]
[750-1 250]
[750-1 250]
[750-1 250]
Výsledek před restrukturalizací (v miliónech EUR)
418
354
574
[300-600]
[300-600]
[300-600]
[300-600]
Výsledek před zdaněním (v miliónech EUR)
295
18
318
[200-500]
[200-500]
[200-500]
[200-500]
Poměr mezi náklady a výnosy (%)
39
32
52
[40-60]
[40-60]
[40-60]
[40-60]
Aktiva segmentu (v mld. EUR)
113
97
88
[60-90]
[60-90]
[60-90]
82
(92)
V následujících tabulkách je uveden plán financování HSH s ohledem na obecnou strategii financování a strategii financování v USD.
Tabulka 9
Plán financování HSH 2010-2014
(v mld. EUR)
Objem podle zdroje financování
2010 skutečná hodnota
2011
2012
2013
2014
Kryté dluhopisy
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Státem zaručené dlouhodobé dluhopisy
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Dlouhodobé nezajištěné prioritní dluhopisy
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Krátkodobé financování na peněžním a kapitálovém trhu
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Ostatní financování na peněžním a kapitálovém trhu
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Obchodní a retailové vklady (do roku 2010)/zůstatkové vklady (usazená depozita z roku 2011)
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Rozvojové banky a obchodní úvěry
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Hybridní kapitálové nástroje (Tier 1 a Tier 2)
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Celkem
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Deriváty
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Aktiva celkem
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Aktiva celkem - (závazky celkem + deriváty), která mají být financována krátkodobými zajištěnými finančními prostředky, nadměrné vklady a vlastní prostředky
(…)
(…)
(…)
(…)
(93)
Státem zaručené dlouhodobé dluhopisy se sníží ze 44 mld. EUR (konec roku 2010) na [13-18] mld. EUR (konec roku 2014). Zároveň se sníží celková aktiva HSH o [25-35] mld. EUR. Rozdíl mezi celkovými aktivy a celkovými závazky (očištěný o účinek derivátů) představuje mezeru v plánu financování, která musí být pokryta krátkodobými nezajištěnými a zajištěnými finančními prostředky, jakož i přebytkem vkladů a vlastních prostředků. Plánování HSH ohledně vkladů se týká pouze části celkových vkladů, která se považuje za stabilní (usazená depozita), přičemž skutečná výše vkladů bude pravděpodobně vyšší a vyplní část mezery ve financování. I když by mohla být část mezery ve financování mezi financovanými aktivy a závazky kryta krátkodobým financováním na peněžním a kapitálovém trhu, závislost HSH na krátkodobém financování na peněžním a kapitálovém trhu se během období restrukturalizace v absolutních hodnotách snižuje. Vzhledem ke strategii financování v EUR bude HSH využívat relativně více kryté dluhopisy.
Tabulka 10
Strategie financování v USD (2010-2014)
(v mld. USD)
Objem
2010 skutečná hodnota
2011
2012
2013
2014
Financování v USD
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Financování v USD prostřednictvím swapů
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Aktiva celkem v USD
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
Aktiva celkem v USD - lodní doprava
(…)
(…)
(…)
(…)
(…)
(94)
Zatímco HSH v roce 2010 financovala 75 % svých aktiv v USD prostřednictvím křížových měnových swapů, má se využití swapů snížit na […] % celkových aktiv v USD (včetně aktiv v restrukturalizační jednotce). Poměrně menší závislosti na financování prostřednictvím swapů se dosáhne snížením aktiv vedených v USD, a tudíž snížením absolutních částek financování v USD.
(95)
V roce 2010 poskytly spořitelny [2,5-3,5] mld. EUR dlouhodobého nezajištěného financování HSH a [200-500] mil. EUR dlouhodobého zajištěného financování, tj. celkem [2,7-4] mld. EUR. Oproti tomu poskytly další zemské banky celkem [150-250] mil. EUR a další finanční instituce (soukromé a veřejné finanční instituce jiné než spořitelny a zemské banky) [1-2] mld. EUR.
(96)
Z pozměněného plánu restrukturalizace vyplývá posílení pozic a poměrů kapitálu HSH v průběhu restrukturalizace s plánovanou kvótou kmenového kapitálu [10-13] % do konce roku 2014. Na žádost Komise zahrnula HSH do svých finančních prognóz na rok 2013 navýšení základního kapitálu o 500 mil. EUR.
Tabulka 11
Kapitálová pozice HSH (2009-2015)
2009 skutečná hodnota
2010 skutečná hodnota
2011
2012
2013
2014
2015
Rizikově vážená aktiva po záruce (v mld. EUR)
71
41
[40-60]
[40-60]
[45-65]
[50-70]
[50-70]
Nesplněné záruky (v mld. EUR)
10
10
7,0
[ 7,0]
[ 7,0]
[ 5,0]
[ 5,0]
Vývoj kapitálu (v mld. EUR)
Kmenový kapitál Tier 1 (v mld. EUR)
5,080
4,433
[4 000-6 000]
[4 500-6 500]
[5 000-7 000]
[5 500-7 500]
[6 000-8 000]
Kapitál Tier 1 (v mld. EUR)
7,491
6,274
[5 000-7 000]
[5 500-7 500]
[6 000-8 000]
[6 500-8 500]
[7 000-9 000]
Celkový kapitál (v mld. EUR)
11,523
9,400
[8 000-12 000]
[8 000-12 000]
[8 000-12 000]
[8 000-12 000]
[8 000-12 000]
Poměry kapitálu
Kmenový kapitál/rizikově vážená aktiva (%)
7,1
10,7
[ 7,0]
[ 8,0]
[ 9,0]
[ 10,0]
[ 10,0]
Kapitál Tier 1/rizikově vážená aktiva (%)
10,5
15,2
[ 10,0]
[ 10,0]
[ 10,0]
[ 10,0]
[ 10,0]
4.5. ZÁVAZKY NĚMECKA
(97)
Německo se zavázalo, že HSH provede pozměněný plán restrukturalizace, a předložilo závazky stanovené v přílohách I a III tohoto rozhodnutí.
4.6. SLEDOVÁNÍ
(98)
Německo se zavázalo, že kontrolní správce bude čtvrtletně předkládat podrobnou zprávu. Tato zpráva bude obsahovat zejména informace o protiplnění v souvislosti s opatřením na záchranu aktiv (v souladu s přílohou V sdělení Komise o nakládání se znehodnocenými aktivy v bankovním sektoru Společenství, dále jen „sdělení o znehodnocených aktivech“ (29)) a o provádění pozměněného plánu restrukturalizace (v souladu s bodem 46 sdělení Komise o návratu k životaschopnosti a hodnocení restrukturalizačních opatření ve finančním sektoru v současné krizi (dále jen „sdělení o restrukturalizaci“ (30)).
5. DŮVODY K ZAHÁJENÍ FORMÁLNÍHO VYŠETŘOVACÍHO ŘÍZENÍ O PŘEZKUMU OPATŘENÍ PODPORY VE PROSPĚCH HSH
(99)
Komise dne 30. října 2009 zahájila formální vyšetřovací řízení, aby zjistila, zda záruka na pokrytí rizik splňuje kritéria sdělení o znehodnocených aktivech ohledně aktiv způsobilých pro podporu, oceňování (včetně metody oceňování), protiplnění a správy znehodnocených aktiv. Kromě toho Komise chtěla prošetřit předpoklady platné pro rekapitalizační opatření, rozdělení zátěže a opatření omezující narušení hospodářské soutěže.
(100)
Ohledně způsobilosti zajištěných aktiv vyjádřila Komise v bodě 40 rozhodnutí o zahájení řízení pochybnosti, zda byla příslušná kritéria sdělení o znehodnocených aktivech splněna, neboť jen malá část zajištěného portfolia spadala přímo pod definici znehodnocených aktiv obsaženou ve sdělení o znehodnocených aktivech.
(101)
Ohledně transparentnosti a poskytnutí informací Komise v bodě 43 rozhodnutí o zahájení řízení vysvětlila, že HSH předložila zprávy o ocenění vypracované nezávislými odborníky, které se týkaly pouze zlomku zajištěného portfolia, přesněji řečeno, velké části strukturovaných úvěrových cenných papírů. Kromě toho Německo tehdy nedalo k dispozici žádné ověření postupů oceňování a výsledků ze strany úřadu BaFin.
(102)
Ohledně správy aktiv Komise v bodě 45 rozhodnutí o zahájení řízení vyjádřila pochybnosti, zda opatření plánovaná bankou HSH splňují kritéria sdělení o znehodnocených aktivech, neboť všechna aktiva se i nadále objevují v bilanční sumě HSH.
(103)
Ohledně ocenění Komise v bodě 47 rozhodnutí o zahájení řízení vysvětlila, že nezávislí odborníci oceňovali pouze strukturované úvěrové portfolio a že v té době neměla k dispozici dostatečné informace pro posouzení skutečné hospodářské hodnoty celého portfolia. Komise dále prohlásila, že hodlá prověřit korelační předpoklady použité bankou HSH na zajištěná aktiva.
(104)
Ohledně protiplnění vyjádřila Komise v bodě 49 rozhodnutí o zahájení řízení pochybnosti o přiměřenosti rozdělení zátěže, neboť podle sdělení o znehodnocených aktivech je třeba od HSH žádat, aby se na základě ustanovení o první ztrátě podílela na části (zpravidla nejméně 10 %) ztrát nebo rizik. Komise dále v bodě 51 a dalších bodech rozhodnutí o zahájení řízení vyjádřila pochybnosti, zda přirážka ve výši 400 bazických bodů představuje přiměřené protiplnění za riziko převzaté veřejnými vlastníky.
(105)
Ohledně obnovení životaschopnosti vyjádřila Komise v bodě 59 rozhodnutí o zahájení řízení pochybnosti, zda je HSH schopna obnovit svou dlouhodobou životaschopnost. Vzhledem k silné závislosti HSH na peněžním a kapitálovém trhu pochybovala Komise zejména o tom, zda je předložená strategie refinancování sama o sobě po vypršení státních záruk střednědobě a dlouhodobě udržitelná.
(106)
V bodech 60 a 61 rozhodnutí o zahájení řízení Komise zpochybnila předpokládané míry růstu a marže, které vycházejí z původního plánu restrukturalizace. Komise pochybovala zejména o vyšších maržích v obchodní oblasti soukromého bankovnictví a o předpokládaných mírách růstu v oblastech lodní dopravy a dopravy, v nichž HSH již měla poměrně vysoké podíly na trhu.
(107)
V bodě 62 rozhodnutí o zahájení řízení Komise vyjádřila pochybnosti o tom, že HSH má v úmyslu ve značném rozsahu pokračovat ve svých mezinárodních činnostech na kapitálových trzích, zároveň však prohlašuje, že chce svůj obchodní model opět více zaměřit na regionální aktivity. V bodě 63 rozhodnutí o zahájení řízení vyjádřila Komise pochybnosti, zda je předpoklad, že HSH v roce 2013 opět dosáhne svého předchozího ratingu A, realistický.
(108)
Ohledně vlastního příspěvku Komise prohlásila, že původní plán restrukturalizace neobsahuje žádné rozsáhlé návrhy. Objem vlastního příspěvku ve formě odprodejů zůstává nejasný. V souvislosti s rozdělením zátěže také na menšinové akcionáře Komise vyjádřila pochybnosti ohledně ocenění HSH, a tudíž také ohledně ceny nově vydaných akcií. V bodech 10 a 32 rozhodnutí o zahájení řízení Komise vyjádřila pochybnosti, zda sdružení spořitelen a Flowers, které se nepodílely na rekapitalizaci, nemohly mít přínos z kapitálové injekce tím, že si ponechaly nadměrně vysoké podíly v HSH.
6. STANOVISKO NĚMECKA
(109)
Německo dne 17. prosince 2009 předložilo společné stanovisko spolkových zemí a HSH k rozhodnutí o zahájení řízení.
6.1. STANOVISKO K ZÁRUCE NA POKRYTÍ RIZIK
(110)
Německo zastávalo stanovisko, že právní posouzení záruky na pokrytí rizik provedené Komisí je chybné, neboť vychází z použití sdělení o znehodnocených aktivech, které v daném případě není použitelné.
(111)
Německo nesouhlasilo s Komisí, že použití sdělení o znehodnocených aktivech je nezbytně nutné a že Komise musela nezávisle na okamžiku zavedení nebo oznámení opatření použít právní předpisy a sdělení platné v době přijetí rozhodnutí (31). Podle názoru Německa lze s tímto názorem souhlasit jen tehdy, spadá-li opatření do působnosti daných právních předpisů nebo sdělení, což v tomto případě neplatí. Německo dále tvrdilo, že se sdělení o znehodnocených aktivech nevztahuje na všechny druhy podpůrných opatření zaměřených na znehodnocená aktiva. Podle Německa je třeba sdělení o znehodnocených aktivech považovat pouze za správní předpis, jehož cílem jsou jednotné správní postupy a který je závazný pouze pro Komisi. Slučitelnost záruky na pokrytí rizik s vnitřním trhem musí být posuzována přímo na základě SFEU. Jelikož podle Německa nespadá cíl záruky druhé ztráty a složení zajištěného portfolia do působnosti sdělení o znehodnocených aktivech, je dokázáno, že toto sdělení není v případě HSH použitelné.
(112)
Německo prohlásilo, že použití sdělení o znehodnocených aktivech vede k nesprávnému rámci hodnocení, jenž je pro HSH ve vztahu k určení prvku podpory, hodnoty portfolia, výše protiplnění a potřebě restrukturalizace nepříznivý.
(113)
Německo odkazovalo na bod 38 rozhodnutí o zahájení řízení, v němž Komise vysvětlovala, že posouzení tržní hodnoty portfolia sestávajícího hlavně z úvěrů pro podniky je složité. Německo tyto obtíže považovalo za důkaz toho, že záruku druhé ztráty nelze posuzovat na základě sdělení o znehodnocených aktivech, a prohlásilo, že Komise by extrapolací dospěla k částce podpory ve výši nominální hodnoty záruky. Německo dále prohlašuje, že již tento výsledek svědčí o tom, že zvolená metoda musí být nesprávná, neboť by to znamenalo, že by Komise ohledně prvku podpory stavěla zvolenou záruku na pokrytí rizik na stejnou úroveň s rekapitalizací, přestože obě opatření mají odlišnou povahu. Zatímco rekapitalizace představuje trvalou kapitálovou injekci, v případě záruky se jedná o stabilizační opatření pouze s regulační působností, které je omezené na dobu platnosti zajištěných aktiv.
(114)
Německo poukázalo na to, že odvození prvku podpory na základě tržní hodnoty ukazuje, že Komise neuznává povahu záruky na pokrytí rizik, neboť tato se nevztahuje na výkyvy na trhu. Komise by měla prvek podpory v případě záruky druhé ztráty určovat spíše podle všeobecných pravidel státní podpory a zejména podle sdělení Komise o použití článků 87 a 88 Smlouvy o ES na státní podpory ve formě záruk (32) (dále jen „sdělení o zárukách“). Podle Německa by použití sdělení o zárukách v případě, že bylo protiplnění záruky na pokrytí rizik uznáno za odměnu běžnou na trhu, vedlo k nižšímu prvku podpory.
(115)
I kdyby bylo možné použít sdělení o znehodnocených aktivech na záruku druhé ztráty, Komise se podle názoru Německa při jeho použití dopustila chyb při určování prvku podpory a při výpočtu výše protiplnění, jakož i ve vztahu k rozdělení zátěže a správě aktiv v restrukturalizační jednotce. Prvek podpory v případě záruky druhé ztráty je nesprávný, jelikož jsou nesprávné předpoklady ohledně převodní a tržní hodnoty portfolia. Pokud jde o protiplnění za kapitálovou úlevu Německo zdůraznilo, že se posouzení dopadu kapitálové úlevy obsažené v rozhodnutí o zahájení řízení opírá o staré údaje. Podle novějších údajů je dopad kapitálové úlevy mnohem nižší. Předběžné posouzení rozdělení zátěže je rovněž nesprávné a příliš omezené, neboť Komise je vztahuje pouze na první ztrátovou tranši záruky, která je mnohem nižší než první ztrátová tranše ve výši 10 % zajištěného portfolia požadovaná podle sdělení o znehodnocených aktivech. Mezi rozdělením zátěže a první ztrátovou tranší uvedenou v absolutních hodnotách neexistuje žádná souvislost. Navíc HSH nese veškeré ztráty, které přesahují záruku druhé ztráty. Ohledně správy aktiv Německo prohlásilo, že zásady sdělení o znehodnocených aktivech nelze použít na záruku na pokrytí rizik pro HSH a že by nemělo smysl spravovat všechny hodnoty, na které se vztahují záruky na pokrytí rizik, odděleně. HSH pravděpodobně zřídí restrukturalizační jednotku a zajistí jasné funkční a organizační oddělení hlavní banky a restrukturalizační jednotky, které bude dodrženo až do úrovně správní rady.
(116)
Německo nesouhlasí s oceněním portfolia, které je uvedeno v bodě 47 rozhodnutí o zahájení řízení. U zajištěného portfolia se z velké části jedná o klasické úvěrové operace, které nejsou snadno dostupné pro hodnocení založené na peněžním toku. Také pravidlo oceňování „komplexních“ aktiv, které má prostřednictvím paušálního snížení hodnoty simulovat nejistotu na trhu, není pro oceňování zajištěného portfolia v daném případě přiměřené. Zatímco bylo portfolio CIP banky HSH oceněno externími odborníky na základě peněžních toků, byla aktiva v podstatně větším úvěrovém portfoliu oceněna na základě běžné, pro banky obvyklé úvěrové analýzy v souladu s příslušnými regulačními předpisy. Při této úvěrové analýze má klíčový význam bonita dlužníka.
(117)
Německo tvrdilo (jak bylo popsáno v rozhodnutí o zahájení řízení), že použití metod výpočtu, které byly stanoveny ve sdělení o znehodnocených aktivech, na záruku druhé ztráty je nepřiměřené a že by pro určení výše protiplnění mělo být použito sdělení o zárukách. Během výměny informací, která zahrnovala také několik schůzek a telekonferencí, předložilo Německo v období od ledna do srpna 2010 informace dokazující, že zpětné získání částky […] v plné výši by ztížilo obnovení životaschopnosti HSH.
6.2. STANOVISKO K REKAPITALIZACI
(118)
Německo zastávalo názor, že se Komise také při posouzení rekapitalizace dopustila chyb, které se týkají ocenění společnosti HSH a právního posouzení případných výhod pro menšinové akcionáře, jež se na rekapitalizaci nepodílejí.
(119)
Pochybnosti Komise ohledně ocenění společnosti vyplývají podle názoru Německa z chybného posouzení skutkového stavu. Proto není důležité, že původní ocenění společnosti ze strany PwC nezahrnuje snížení ratingu provedené agenturou S&P, a existují dobré důvody předpokládat, že se HSH v roce 2013 opět vrátí k ratingu A.
(120)
Pokud jde o emisní cenu nových akcií, jsou pro banky kotované na burze běžné srážky ve výši 30 až 60 %. Ocenění HSH je přiměřeným základem pro stanovení ceny nových akcií a původní akcionáři HSH by z opatření podpory neměli užitek, pokud by si ponechali příliš vysoký podíl na bance HSH.
6.3. STANOVISKO K ZÁRUCE NA POKRYTÍ RIZIK A K REKAPITALIZACI VZHLEDEM K NEOMEZENÉ STÁTNÍ ZÁRUCE
(121)
Německo prohlásilo, že bez podpory na záchranu by došlo k likvidaci HSH a následně by veřejní vlastníci museli v rámci neomezené státní záruky nést mnohem vyšší ztráty. Případné pohledávky v rámci neomezené státní záruky se odhadují na 30 mld. EUR a více. Německo poukázalo na to, že soukromý investor v situaci veřejných vlastníků by přijal stejná záchranná opatření, aby zabránil vyšším ztrátám.
(122)
Německo se domnívá, že záchranná opatření splňují kritéria „testu soukromého investora“ (tj. použití zásady investora v podmínkách tržního hospodářství), a tudíž nepředstavují státní podpory. Kritéria tohoto testu jsou splněna, pokud lze rozumně předpokládat, že podnik opět obnoví svou životaschopnost, a pokud náklady na likvidaci převýší náklady na kapitálová opatření (33). Podle Německa je původní plán restrukturalizace předložený dne 1. září 2009 dostatečným dokladem toho, že HSH je schopna obnovit svou životaschopnost. V souvislosti s odhadem nákladů na likvidaci Německo prohlásilo, že je třeba rozlišovat mezi závazky, které mají převzít spolkové země jako vlastníci HSH, a závazky, které mají jako orgány veřejné moci. Závazky spolkových zemí jako orgánů veřejné moci (např. podpora v nezaměstnanosti a příspěvky na sociální zabezpečení) se při odhadu nákladů na likvidaci nesmí brát v úvahu. V nákladech na likvidaci by měly být zohledněny pouze závazky spolkových zemí jako vlastníků HSH. S odvoláním na rozsudek ve věci Linde (34) Německo zastávalo názor, že při provádění testu soukromého investora je třeba zohlednit závazky vyplývající z dříve poskytnutých slučitelných podpor. Neomezené státní záruky byly Komisí povoleny, a tudíž představují podporu, která je slučitelná s vnitřním trhem. Kromě toho závazky vyplývající z neomezené státní záruky patří mezi závazky spolkových zemí coby vlastníků HSH a nikoli coby orgánů veřejné moci. Neomezená státní záruka je ve své povaze srovnatelná s prohlášením o převzetí ručení. Proto by při odhadu nákladů na likvidaci měly být zohledněny závazky veřejných vlastníků v rámci neomezené státní záruky ve výši nejméně 30 mld. EUR. Německo zastávalo názor, že by náklady na likvidaci výrazně překročily náklady na kapitálová opatření veřejných vlastníků ve prospěch HSH. Německo se proto domnívá, že kritéria testu soukromého investora jsou splněna a že se v případě záchranných opatření nejedná o státní podpory.
6.4. STANOVISKO K UDRŽITELNOSTI OBCHODNÍHO MODELU HSH
(123)
Přestože Německo nejprve považovalo předběžné posouzení obchodního modelu HSH v bodě 62 rozhodnutí o zahájení řízení za příliš negativní, aktualizovalo svůj původní plán restrukturalizace, aby rozptýlilo obavy Komise ohledně hospodářské soutěže.
6.5. STANOVISKO K VLASTNÍMU PŘÍSPĚVKU A K VYROVNÁVACÍM OPATŘENÍM
(124)
Německo prohlásilo, že opatřeními ke splnění přiměřeného vlastního příspěvku plánovanými v původním plánu restrukturalizace, které spočívají v kompenzaci opatření, uvolnění kapitálových rezerv, prodeji významných podílů a snížení nákladů, se ve výsledku dosáhne vlastního příspěvku ve výši 5,9 mld. EUR, a tudíž by tato opatření měla být dostatečná.
(125)
Navrhovaná vyrovnávací opatření - snížení bilanční sumy, ukončení ziskových obchodních portfolií, uzavření 12 (35) z dosavadních 21 mezinárodních poboček a prodej významných podílů (REAG a DAL (36)) - Německo zpočátku považovalo za dostatečná, avšak v pozměněném plánu restrukturalizace byla ještě jednou změněna.
7. PŘIPOMÍNKY TŘETÍCH STRAN
(126)
Komise obdržela také připomínky od třetích stran. Své připomínky sdělila sdružení spořitelen dne 30. listopadu a 11. prosince 2009 a Flowers dne 17. prosince 2009.
7.1. PŘIPOMÍNKY SGVSH A SVB
(127)
Sdružení spořitelen nesouhlasila s předběžným názorem Komise, že nepřiměřeně profitovala z rekapitalizace poskytnuté bance HSH veřejnými akcionáři, neboť emisní cena nových akcií byla podle názoru sdružení spíše nízká.
(128)
Rozdělení řízení ve věci HSH, kdy by byla opatření podpory schvalována jedním řízením a otázka nepřímých podpor menšinovým akcionářům posuzována jiným řízením, by bylo porušením článku 7 nařízení (ES) č. 659/1999 (37) (dále jen „procesní nařízení“). Opatření podpory nemůže být zároveň (ve prospěch HSH) slučitelné s vnitřním trhem a neslučitelné ohledně vlastníků podílů HSH. Negativní rozhodnutí o rekapitalizaci vzhledem ke sdružením spořitelen a Flowers by vedlo k tomu, že by rekapitalizace představovala neslučitelnou podporu. Podle sdružení spořitelen by se Komise měla otázkou rozdělení zátěže také na menšinové akcionáře zabývat při obecném posouzení rozdělení zátěže v rámci rekapitalizace.
(129)
Podle názoru Komise nedostatečné rozmělnění podílů menšinových akcionářů nemůže podle sdružení spořitelen představovat státní podporu. Považují rozmělnění za druhotný efekt rekapitalizace. Kromě toho nejsou splněna kritéria čl. 107 odst. 1 SFEU v tom smyslu, že sdružení spořitelen nepředstavují podle pravidel pro státní podporu podniky. SGVSH a SVB nepůsobí samy na žádném trhu, pouze drží podíly pro své členy (veřejné spořitelny v Hamburku a Šlesvicku-Holštýnsku). Výhoda pro sdružení spořitelen by mohla spočívat nanejvýš ve zvýšení hodnoty podílů HSH, které je spjato se všemi kapitálovými injekcemi. Kromě toho nebyla údajná výhoda poskytnuta ze státních prostředků. Stupeň rozmělnění závisí na počtu a ceně akcií. O ceně však nerozhoduje stát, nýbrž valná hromada vlastníků podílů. Toto rozhodnutí není přičitatelné státu a nelze je podle rozsudku ve věci Stardust Marine (38) považovat za státní podporu. Údajná výhoda však v žádném případě neměla vliv na konkurenceschopnost spořitelen na trzích, na nichž působí. Proto tato údajná výhoda nenarušuje hospodářskou soutěž a neovlivňuje obchod mezi členskými státy.
(130)
Sdružení spořitelen dále poukazují na to, že Komise dosud nezkoumala druhotné efekty u jiných opatření rekapitalizace. Ani soudy Unie v rozsudku WestLB (39) nepotvrdily tento přístup. Sdružení spořitelen dále zjistila, že Komise neprozkoumala druhotné efekty ani v jiných případech, v nichž se emisní cena nových akcií zdála být mimořádně vysoká (40). Pokud by se tento aspekt zkoumal pouze v případech, jako je HSH nebo BayernLB, došlo by k porušení zásady rovnosti.
(131)
Sdružení spořitelen dále objasnila, že akcionáři podílející se na akciové společnosti mají přednostní právo na koupi nových akcií. Jedná se však o opci a nikoli o povinnost nákupu. Sdružení spořitelen považovala cenu nových akcií za přiměřenou, nemohla se však z finančních důvodů na rekapitalizaci podílet.
(132)
Sdružení spořitelen dále tvrdila, že v roce 2008 výrazně přispěla ke kapitálovým opatřením ve prospěch HSH. V červenci 2008 tak proměnila tichou spoluúčast ve výši 685 mil. EUR v kmenový kapitál HSH ve výši 125 mil. EUR a kapitálové rezervy ve výši 560 mil. EUR. Kromě toho sdružení spořitelen spolu s Flowers upsala tichou spoluúčast ve formě směnitelné obligace (hybridní nástroj) ve výši 962 mil. EUR, přičemž sdružení spořitelen převzala podíl ve výši 660,5 mil. EUR. Koncem roku 2008 HSH rozpustila kapitálové rezervy ve výši 3,1 mld. EUR, aby vyrovnala ztráty a zabránila absorpci ztrát hybridních nástrojů. V této souvislosti by sdružení spořitelen ztratila svůj podíl 560 mil. EUR na kapitálových rezervách. Povinně převoditelné cenné papíry se podílí na ztrátě HSH; rovněž nebyl vyplacen žádný kupón. Sdružení spořitelen již od roku 2008 neobdržela žádné dividendy.
(133)
V květnu 2009 chtěla sdružení spořitelen prodat své akcie. Prodej však nebyl možný v důsledku dohody o vlastnictví akcií uzavřené s veřejnými vlastníky dne 25. března 2003. Smluvní strany dohody o vlastnictví akcií se zavázaly vykonávat své hlasovací právo tak, aby veřejným vlastníkům podílů a sdružení spořitelen zůstala zachována většina hlasů a jejich podíly se až do určitého procenta neprodávaly. Dohodu o vlastnictví nelze vypovědět před 31. prosincem 2013.
(134)
Sdružení spořitelen poukázala na to, že jejich podíly byly během rekapitalizace značně rozmělněny a poklesly z 13,2 % na 4,7 %, resp. z 1,62 % na 0,6 %. Veřejní vlastníci s 85,5 % přímých a nepřímých podílů společně kontrolovali všechna strategická rozhodnutí HSH. Tato společná kontrola znamená z pohledu soukromého investora dodatečné snížení hodnoty podílů držených menšinovými akcionáři.
(135)
Sdružení spořitelen poukázala na to, že ocenění HSH společností PwC bylo zadáno bankou HSH a nikoli menšinovými akcionáři. PwC provedla ocenění na základě uznávaných zásad oceňování. Sdružení spořitelen se domnívají, že PwC měla zohlednit zvláštní hodnoty a upravenou rizikovou prémii, z čehož by vyplynula hodnota 30 EUR za akcii. Sdružení spořitelen tudíž zastávala stanovisko, že jejich podíly byly nadměrně rozmělněny, a odhadovala škodu na přibližně 200 mil. EUR.
7.2. PŘIPOMÍNKY FLOWERS
(136)
Flowers předložila obdobné argumenty jako sdružení spořitelen a navíc prohlásila, že již poskytla značný vlastní příspěvek k restrukturalizaci HSH. Kapitálová opatření provedená v červenci 2008 ve prospěch HSH jsou podle ní úzce spjata s navýšením kapitálu v květnu 2009. V červenci 2008 Flowers vložila 300 mil. EUR v hotovosti. Dále tvrdí, že ohledně tiché spoluúčasti ve formě směnitelné obligace v celkové výši 962 mil. EUR provedla Flowers platby v hotovosti v celkové výši 301,5 mil. EUR. Tichá spoluúčast ve formě směnitelné obligace se podílela na ztrátě, neboť nebyl vyplacen žádný kupon. Podíl investorů na těchto kapitálových opatřeních činil 48 %, a je tak podstatně vyšší než jejich tehdejší podíl na HSH v celkové výši 25,67 %.
(137)
Investoři konzultující společnost Flowers nesouhlasili s předběžným hodnocením Komise v bodech 65 a 73 rozhodnutí o zahájení řízení, že byl jejich vlastní příspěvek a jejich podíl na rozdělení zátěže nedostatečný. Poukázali na to, že v roce 2009 při uvolnění kapitálových rezerv ve výši 3,1 mld. EUR přispěli částkou 794 mil. EUR. Investoři odkazovali na rozhodnutí Komise ve věci Commerzbank (41) a tvrdili, že Komise v této věci považovala prodej podílů a jiných aktiv za dostatečný vlastní příspěvek a zákaz vyplácení kupónů a dividend za rozdělení zátěže. Investoři se domnívali, že kapitálová opatření z roku 2008 by měla být zohledněna.
(138)
Investoři požadovali, že ztrátu své blokační menšiny způsobenou rozmělněním jejich podílů je třeba rovněž považovat za vlastní příspěvek. Navzdory rozmělnění jejich podílů na 9,19 % by se od nich na základě jejich podílu vlastnictví před rakapitalizací i mohlo v rámci neomezené státní záruky požadovat 26,58 %. Dále nepovažovali pochybnosti Komise ohledně ocenění HSH a ani názor Komise, že je cena akcií přemrštěná, za oprávněné. Podle jejich názoru nebyla zohledněna řada faktorů zvyšujících hodnotu akcií.
(139)
Investoři tvrdí, že jelikož německé právo nepočítá s možností přenosu akcií, nelze vyžadovat navrácení nepřímých podpor pro menšinové akcionáře. Rozdělení probíhajícího řízení není možné, neboť ve prospěch HSH bylo provedeno pouze jedno opatření podpory.
8. STANOVISKO NĚMECKA K PŘIPOMÍNKÁM TŘETÍCH STRAN
(140)
Německo předložilo své stanovisko k připomínkám sdružení spořitelen a investorů konzultujících společnost Flowers. Zastává i nadále názor, že ocenění HSH je přiměřené a menšinoví akcionáři neměli prospěch z nepřímých státních podpor. Kromě toho Německo souhlasí s rozdělením řízení, pokud by se tím umožnilo rychlejší ukončení řízení očekávané bankou HSH a trhy. Německo pochybovalo o tom, že rekapitalizace představuje jednotný právní postup a že proto může být posuzována z hlediska podpor jen jednotně. Německo s odkazem na judikaturu soudů Unie prohlásilo, že rozdělení řízení je z právního hlediska možné. Pokud by právní posouzení podpory ve vztahu k různým příjemcům (v tomto případě HSH a menšinoví akcionáři) bylo odlišné, neohrožuje to slučitelnost podpory poskytnuté ve prospěch HSH s vnitřním trhem. Přiměřenost podpory na úrovni banky, která je příjemcem podpory, lze zajistit odpovídajícím zpracováním plánu restrukturalizace, zatímco případné výhody poskytnuté menšinovým akcionářům v důsledku příliš vysoké emisní ceny akcií by musely být posuzovány a opravovány odděleně. Německo nesouhlasilo s názorem Flowers, že nelze vyžadovat navrácení nepřímých podpor pro menšinové akcionáře, neboť německé právo nepočítá s možností přenosu podílových listů. Takový přenos je podle německého práva možný, avšak i kdyby možný nebyl, nemůže se Německo odvolávat na neexistenci exekučního titulu, aby odůvodnilo, proč neprovedlo rozhodnutí Komise o navrácení.
9. POSOUZENÍ
9.1. EXISTENCE STÁTNÍ PODPORY
(141)
Podle čl. 107 odst. 1 SFEU „podpory poskytované v jakékoli formě státem nebo ze státních prostředků, které narušují nebo mohou narušit hospodářskou soutěž tím, že zvýhodňují určité podniky nebo určitá odvětví výroby, jsou, pokud ovlivňují obchod mezi členskými státy, neslučitelné s vnitřním trhem“.
(142)
Opatření se považuje za státní podporu, pokud jsou splněny tyto předpoklady: a) opatření musí být poskytnuto členským státem nebo ze státních prostředků; b) musí poskytovat výhodu, která by mohla určitým podnikům nebo odvětvím výroby přinášet prospěch; c) tato výhoda musí být selektivní a d) opatření narušuje nebo může narušovat hospodářskou soutěž a ovlivňovat obchod mezi členskými státy. Aby opatření představovalo státní podporu, musí být splněny všechny tyto předpoklady. Komise se i nadále domnívá, že jsou tyto předpoklady splněny.
(143)
Za prvé byla opatření poskytnuta společností HSH Finanzfonds AöR, která je veřejnoprávní institucí zřízenou veřejnými vlastníky a kterou stejným dílem vlastní a kontrolují veřejní vlastníci. Tato instituce byla založena na základě státní smlouvy mezi spolkovými zeměmi Hamburk a Šlesvicko-Holštýnsko podepsané dne 3. dubna 2009 v Kielu a dne 5. dubna 2009 v Hamburku (42). Úkolem společnosti HSH Finanzfonds AöR je poskytovat za veřejné vlastníky podporu bance HSH. Ke splnění tohoto úkolu přebírá společnost HSH Finanzfonds AöR záruky až do výše 10 mld. EUR, nabývá akcie HSH a přijímá úvěry na nákup těchto akcií. Podle § 3 státní smlouvy ručí veřejní vlastníci za závazky HSH Finanzfonds AöR. Opatření jsou tak jednoznačně financována státem.
(144)
Za druhé byla poskytnuta záruka na pokrytí rizik a provedena rekapitalizace, aby se zabránilo úpadku banky HSH (43), které následně přispěly k jejímu přežití. Jedná se proto o hospodářské výhody ve smyslu čl. 107 odst. 1 SFEU.
(145)
Za třetí jsou opatření zaměřená konkrétně na HSH, a tudíž jsou selektivní.
(146)
Daná opatření musí dále narušovat nebo hrozit narušením hospodářské soutěže a ovlivňovat obchod mezi členskými státy. Tyto účinky lze posoudit na základě výše podpory, znaků opatření podpory a příjemce podpory (44). Opatření podpory umožnila bance HSH zabránit úpadku a pokračovat v obchodní činnosti na celé řadě trhů. HSH je mezinárodně působící banka, která konkuruje dalším bankám v Německu a v jiných zemích. Navíc má HSH v německém bankovním odvětví systémový význam a je důležitým konkurentem na trhu financování lodí a letadel (HSH je největším poskytovatelem financí v oblasti stavby lodí na světě a vedoucím poskytovatelem finančních služeb v odvětví letectví). Kromě toho HSH obdržela poměrně vysokou podporu (viz bod 159) a záruka na pokrytí rizik kryje cca 75 % její bilanční sumy. S ohledem na účinky opatření, postavení HSH v bankovním sektoru (zejména na trhu financování lodí) a výše podpory hrozilo, že výhoda poskytnutá této bance ovlivní obchod mezi členskými státy.
(147)
Toto hodnocení se nezměnilo ani po zohlednění připomínek Německa a třetích stran. Připomínky Německa k tomu, zda mají opatření ve prospěch HSH charakter podpory, si protiřečí. Německo na jedné straně požaduje, aby Komise posoudila záruku na pokrytí rizik na základě sdělení o zárukách a nikoli na základě sdělení o znehodnocených aktivech, a zřejmě tedy předpokládá, že se u záruky na pokrytí rizik jedná o státní podporu. Na druhé straně Německo tvrdí (jak je shrnuto v oddíle 6.3 tohoto rozhodnutí), že soukromý investor, který by byl v situaci veřejného vlastníka, by vzhledem k neomezené státní záruce na pohledávky ve výši nejméně 30 mld. EUR rovněž provedl záchranná opatření ve prospěch HSH, aby zabránil větším ztrátám. Německo z toho vyvozuje závěr, že kritéria testu soukromého investora jsou splněna a že tedy daná záchranná opatření nepředstavují státní podpory.
(148)
Německo si špatně vyložilo judikaturu, na kterou se odvolává. V tomto případě Německo argumentuje, že by státní podpora (neomezená státní záruka) měla být považována za součást likvidačních nákladů, aby se mohly další státní podpory (rekapitalizace a záruka na pokrytí rizik) prohlásit za slučitelné se zásadou investora v tržním hospodářství. Ve věci Linde uzavřely strany obchod za tržních podmínek, který obsahoval dotaci, aby bylo možné zrušit smlouvu o dodávkách uzavřenou dříve rovněž za tržních podmínek, jejíž provádění vedlo k vysokým ročním ztrátám. Soud prvního stupně v této souvislosti zjistil: „… výše popsanou rozsáhlou dohodu je třeba považovat za obvyklou obchodní transakci, v jejímž rámci se … [Úřad pro správu státního majetku (Treuhandanstalt)] a LWG chovaly jako tržně orientované hospodářské subjekty. Je evidentní, že tyto subjekty byly motivovány především obchodními úvahami bez ohledu na cíle hospodářské a sociální politiky (45).“ Tato skutečnost není s předmětným případem srovnatelná, neboť ve věci Linde byly obě transakce uzavřeny za tržních podmínek, zatímco v případě HSH nebyla ani jedna z obou transakcí uzavřena za tržních podmínek.
(149)
Neomezená státní záruka je definována jako přímá, ze zákona nebo vyhlášky vyplývající povinnost územní jednotky nebo jiného veřejnoprávního subjektu vůči věřitelům veřejnoprávní úvěrové instituce na všechny závazky této instituce. Z neomezené státní záruky tak vyplývá povinnost ručitele v případě platební neschopnosti nebo likvidace úvěrové instituce zasáhnout. Vyplývá z ní bezprostřední nárok věřitelů úvěrové instituce vůči ručiteli, který však lze uplatnit pouze v případě, že majetek úvěrové instituce nestačí na uspokojení věřitelů. Neomezená státní záruka není limitována ani časově, ani z hlediska částky. Úvěrová instituce navíc za toto ručení neplatí žádnou odměnu (46). Neomezená státní záruka je neplacené, neomezené podpůrné ručení veřejného subjektu (obce, spolkové země) za pohledávky vůči veřejnoprávní instituci (v tomto případě veřejnoprávní úvěrové instituci) v případě, že je tato instituce v platební neschopnosti. Investor v podmínkách tržního hospodářství by v situaci veřejného vlastníka za banku nepřevzal - jako to učinili veřejní vlastníci s neomezenou státní zárukou - neplacenou neomezenou záruku, která by kryla celou bilanční sumu.
(150)
Komise skutečně považovala neomezenou státní záruku za státní podporu. Komise požadovala, aby Německo neomezenou stání záruku zrušilo.
(151)
Neomezená státní záruka je zakotvena ve veřejném právu. Veřejní vlastníci ručí v rámci neomezené státní záruky coby orgány veřejné moci a nikoli coby soukromí vlastníci. V souladu s rozhodovací praxí Komise (47) a judikaturou (48) se za součást likvidačních nákladů považují pouze závazky, které by mohl zaplatit investor v podmínkách tržního hospodářství. Jak je vysvětleno v bodě 149, investor v podmínkách tržního hospodářství by bance neposkytl neplacenou, neomezenou záruku, která kryje celou bilanční sumu. Proto rozsudek ve věci Linde není pro posouzení daného případu relevantní, neboť závazky vyplývající z neomezené státní záruky nemohou být klasifikovány jako likvidační náklady.
(152)
Jako prvek podpory v rekapitalizaci je třeba vzít v úvahu nominální hodnotu rekapitalizace, neboť investor v podmínkách tržního hospodářství by podniku v obtížích tyto prostředky nikdy neposkytl. Jak je uvedeno v bodech 27 a 28 rozhodnutí o záchraně, neúčast menšinových akcionářů na rekapitalizaci a nerovnoměrné rozdělení zátěže, která vyplývá ze záchranných opatření, mezi veřejné vlastníky poukazuje na to, že veřejní vlastníci sledovali rekapitalizací cíle veřejného zájmu a nejednali jako soukromý investor. Komise v souladu s rozhodovací praxí (49) potvrzuje svůj názor, že prvek podpory v rakapitalizaci představuje 3 mld. EUR.
(153)
Komise dále potvrzuje, že prvek podpory obsažený v záruce na pokrytí rizik činí 10 mld. EUR. Nehledě na tvrzení Německa je Komise i nadále přesvědčena o tom, že opatření je třeba posuzovat na základě sdělení o znehodnocených aktivech. V uvedeném sdělení se objasňuje, jak se mají z hlediska podpory posuzovat opatření členských států týkající se znehodnocených aktiv podle čl. 107 odst. 3 písm. b) SFEU. Znehodnocená aktiva jsou aktiva, v jejichž případě bankám hrozí ztráty. Podle názoru Komise se musí sdělení o znehodnocených aktivech použít na všechna podpůrná opatření, která se zaměřují na znehodnocená aktiva a skutečně pomáhají finanční instituci, jež je příjemcem podpory, neboť se podle uvedeného sdělení v případě opatření na záchranu aktiv jedná o opatření, jimiž mohou banky zabránit výraznému snížení hodnoty určitých kategorií aktiv (50). Totéž platí pro záruku na pokrytí rizik v daném případě.
(154)
Komise nesdílí názor Německa, že se nemá použít sdělení o znehodnocených aktivech a že prvek podpory v případě záruky druhé ztráty je třeba určit podle obecných předpisů o státních podporách a zejména podle sdělení o zárukách. Sdělení o zárukách se vztahuje na opatření podpory, kterými se bankám má zajistit likvidita (51). Záruka na pokrytí rizik slouží jinému účelu. Zaměřuje se na aktiva banky a má uvolnit co nejvíce kapitálu, aby banka mohla zlepšit svou kvótu vlastního kapitálu.
(155)
Ohledně námitky ratione temporis, kterou předložilo Nemecko, Komise připomíná, že bez ohledu na čas vypracování nebo oznámení opatření musí použít právní předpisy a sdělení platné v okamžiku přijetí rozhodnutí (52). Jedná se o obecné pravidlo a každá výjimka z tohoto pravidla musí být jasně uvedena v právním předpise, který by se jinak mohl uplatnit. Jak potvrdily soudy Unie (53), mělo by se oznámené opatření posuzovat podle pravidel použitelných v okamžiku přijímání rozhodnutí. Komise proto v souvislosti se současnou finanční krizí použila sdělení o znehodnocených aktivech již na opatření, která byla oznámena před zveřejněním tohoto sdělení (54).
(156)
Podle sdělení o znehodnocených aktivech odpovídá výše podpory rozdílu mezi převodní hodnotou aktiv a tržní cenou. Převodní hodnota zajištěného portfolia činí [cca 168] mld. EUR, což odpovídá jeho nominální hodnotě ve výši [cca 172] mld. EUR po odečtení první ztráty ve výši 3,2 mld. EUR (tranše první ztráty).
(157)
Vzhledem ke značnému objemu a složení zajištěného portfolia ([60-80] % portfolia tvoří úvěry) je stanovení jeho tržní hodnoty složité. Pokud neexistuje trh, může být tržní hodnota některých aktiv prakticky nulová (55). Tržní hodnota zajištěného portfolia je v každém případě mnohem nižší než jeho reálná ekonomická hodnota (56), která odráží příslušnou dlouhodobou ekonomickou hodnotu aktiv. Jelikož výše podpory obsažená v záruce nemůže překračovat její nominální hodnotu (10 mld. EUR), není nutné určit přesnou hodnotu. Komise se proto domnívá, že prvek podpory v záruce na pokrytí rizik představuje 10 mld. EUR.
(158)
Komise poukazuje na to, že záruky likvidity ve výši 17 mld. EUR poskytnuté fondem SoFFin představují podporu poskytnutou v rámci německého režimu.
(159)
Komise dospěla k závěru, že prvek podpory obsažený v záruce na pokrytí rizik a rekapitalizaci činí 13 mld. EUR. Komise se dále domnívá, že prvek podpory v zárukách likvidity představuje částku až 17 mld. EUR.
9.2. SLUČITELNOST OPATŘENÍ PODPORY
9.2.1. POUŽITÍ ČL. 107 ODST. 3 PÍSM. B) SFEU
(160)
Podle čl. 107 odst. 3 písm. b) SFEU lze považovat za slučitelnou s jednotným trhem podporu, „která má napravit vážnou poruchu v hospodářství některého členského státu“. Komise během schvalování německého balíčku na záchranu bank (57) potvrdila, že hrozí vážné porucha v hospodářství Německa a že k nápravě této poruchy je vhodná státní podpora bank. I když se hospodářství od počátku roku 2010 pomalu zotavuje, Komise se i nadále domnívá, že předpoklady pro schválení státních podpor podle čl. 107 odst. 3 písm. b) SFEU jsou splněny, neboť finanční trhy se opět ocitly pod tlakem. Komise potvrdila tento názor tím, že v prosinci 2010 přijala sdělení, kterým se prodloužilo použití pravidel pro poskytování státní podpory ve prospěch bank v souvislosti s finanční krizí (58) do 31. prosince 2011.
(161)
Úpadek banky, jako je HSH, by mohl přímo ovlivnit finanční trhy, a tím také celé hospodářství členského státu. Vzhledem k současné křehkosti finančních trhů vychází Komise při přezkumu opatření podpory v bankovním sektoru i nadále z čl. 107 odst. 3 písm. b) SFEU.
9.2.2. SLUČITELNOST ZÁRUKY NA POKRYTÍ RIZIK SE SDĚLENÍM O ZNEHODNOCENÝCH AKTIVECH
(162)
Komise by měla posoudit slučitelnost opatření na záchranu aktiv podle čl. 107 odst. 3 písm. b) SFEU a na základě sdělení o znehodnocených aktivech. Sdělení o znehodnocených aktivech neslouží, jak uvedlo Německo, pouze k zajištění jednotných správních postupů (59), ale objasňuje také uplatňování pravidel pro poskytování státní podpory na opatření na záchranu znehodnocených aktiv. Zohledňuje zvláštnosti opatření na záchranu aktiv a z pravidel pro státní podpory odvozuje kriteria slučitelnosti těchto opatření. Používání sdělení o znehodnocených aktivech má zajistit soulad opatření na záchranu aktiv, která přijímají členské státy, a dodržování předpisů v oblasti kontroly státních podpor. Podle bodu 18 sdělení o znehodnocených aktivech je cílem tohoto sdělení stanovit koordinované zásady a kritéria, aby se v co největší míře zaručila účinnost opatření na záchranu aktiv na vnitřním trhu, a přitom se zároveň sledoval dlouhodobý cíl, kterým je obnovení obvyklých tržních podmínek. Cíle tohoto sdělení jsou tudíž mnohem širší, než Německo předpokládá, a nejsou omezeny na jednotné správní postupy. Vzhledem k těmto cílům musí Komise použít sdělení o znehodnocených aktivech na všechna opatření na záchranu aktiv.
(163)
Komise tudíž nevidí žádný důvod, aby se opatření přezkoumalo přímo na základě čl. 107 odst. 3 písm. b) SFEU, jak požadovalo Německo.
(164)
Ve sdělení o znehodnocených aktivech je stanoveno, za jakých podmínek jsou opatření na záchranu aktiv slučitelná s čl. 107 odst. 3 písm. b) SFEU. Ověření slučitelnosti je tedy třeba provést na základě řady kritérií. Mezi tato kritéria patří zejména způsobilost aktiv k záchraně, správa aktiv, ocenění zajištěného portfolia, jasné vymezení problému, naprostá transparentnost a úplné poskytnutí informací o znehodnocení aktiv ex ante, zaměření opatření na veřejný zájem, přiměřenost protiplnění a rozdělení zátěže, jakož i povinné posouzení plánu restrukturalizace ze strany Komise.
9.2.2.1. Způsobilost aktiv k záchraně
(165)
Podle bodu 33 a následujících bodů sdělení o znehodnocených aktivech se musí způsobilá aktiva vymezit a zařadit do kategorií (košů). Podrobné vysvětlivky k vymezení těchto kategorií jsou uvedeny v příloze III uvedeného sdělení. Avšak z důvodu různorodosti aktiv, na něž se vztahuje záruka na pokrytí rizik, je systém košů uvedený ve sdělení o znehodnocených aktivech nedostatečný. Bod 35 sdělení však poskytuje pro vymezení způsobilých aktiv další prostor. Tak mohou banky, na které se nevztahuje bod 33 sdělení, zachránit znehodnocená aktiva, aniž by bylo nutné zvláštní odůvodnění, pokud tato aktiva nepředstavují více než 10-20 % celkových aktiv, na něž se vztahuje záchranný mechanismus. Jelikož je v daném případě [cca 75] % bilanční sumy HSH zajištěno předmětnou zárukou na pokrytí rizik, neposkytuje bod 35 sdělení o znehodnocených aktivech uspokojivé řešení.
(166)
Podle bodu 32 sdělení o znehodnocených aktivech, v němž jsou obsaženy základní vysvětlivky ke způsobilosti aktiv, by se však při posuzování druhu aktiv spadajících pod určité opatření na záchranu mělo postupovat pragmaticky. Komise zjistila, že spektrum kategorií aktiv dotčených finanční krizí se v průběhu času v důsledku vedlejších účinků rozšířilo. Zejména cenné papíry z oblastí lodní dopravy, letecké dopravy a nemovitostí jsou v současnosti nelikvidní nebo se jejich hodnota výrazně snížila. Opatření na záchranu těchto druhů aktiv mohou přispět ke splnění cílů sdělení o znehodnocených aktivech, tzn. že se zvýší transparentnost a přispěje k finanční stabilitě, dokonce i v případě, že tato aktiva nespadají do kategorií aktiv, jež finanční krizi vyvolaly. Z tohoto důvodu Komise v dřívějších případech akceptovala opatření na záchranu těchto aktiv (60) a považuje to rovněž v daném případě za přiměřené.
(167)
Podle bodu 36 sdělení o znehodnocených aktivech je možné kritéria způsobilosti chápat šířeji, pokud je to kompenzováno rozsáhlejší restrukturalizací. Čím větší je podíl zajištěných aktiv v portfoliu banky, tím důkladnější musí být restrukturalizace. Komise v rozhodnutí o zahájení řízení vyjádřila pochybnosti ohledně způsobilosti aktiv, neboť měla dojem, že původní plán restrukturalizace, jenž jí byl tehdy předložen, nenabízí přiměřené vyrovnání za pružné uplatňování kritérií způsobilosti. Dne 11. července 2011 HSH předložila pozměněný plán restrukturalizace. Pozměněná restrukturalizační opatření zahrnují snížení bilanční sumy ve výši 61 %, prodej […] podílů a uzavření 15 z 21 mezinárodních poboček HSH. Komise se domnívá, že rozsah restrukturalizace nabízí vyrovnání za pružné uplatňování sdělení o znehodnocených aktivech, pokud jde o způsobilost aktiv. Pochybnosti Komise ohledně způsobilosti aktiv tak byly vyvráceny.
9.2.2.2. Správa aktiv
(168)
Komise v bodě 45 rozhodnutí o zahájení řízení vyjádřila vzhledem ke správě aktiv pochybnosti o slučitelnosti záruky s vnitřním trhem. Jelikož se všechna aktiva měla i nadále objevovat v bilanci HSH, neexistoval žádný důkaz o jasném funkčním a organizačním oddělení HSH a zajištěných aktiv (zejména vzhledem ke správě, personálu a zákazníkům).
(169)
Německo poskytlo dodatečné informace a uvedlo, že HSH zřídila restrukturalizační jednotku. Jedná se o interní banku za účelem likvidace s oddělenou správou. Aby nemohlo dojít ke střetu zájmů mezi hlavní bankou a restrukturalizační jednotkou, zavedla HSH podávání zpráv o jednotlivých oblastech činnosti a oddělenou správu restrukturalizační jednotky. Komise souhlasí s připomínkami Německa o správě aktiv, která jsou shrnuta v bodě 113, a akceptuje změny, které HSH v této oblasti provedla. Záruka na pokrytí rizik tak splňuje požadavky sdělení o znehodnocených aktivech ohledně správy aktiv.
9.2.2.3. Ocenění zajištěného portfolia
(170)
Komise v bodě 47 rozhodnutí a zahájení řízení vyjádřila také pochybnosti ohledně ocenění zajištěného portfolia, neboť nezávislí odborníci ocenili jen malou část portfolia a HSH nepředložila dostatek informací pro posouzení skutečné ekonomické hodnoty celého portfolia. Před provedením opatření HSH objednala dva nezávislé znalce: Blackrock a Cambridge Place. Tyto společnosti ocenily pouze malou část zajištěného portfolia, a to cenné papíry zajištěné aktivy a část portfolia CIP.
(171)
Komise nesdílí názor Německa uvedený v bodě 115, že úvěrové operace jsou pro ocenění obtížně přístupné, neboť prognózy peněžních toků se opírají o celou řadu předpokladů, např. ohledně budoucích opožděných plateb, pravděpodobnosti a data selhání, navracení a úrokových sazeb (bezrizikové úrokové sazby, jakož i rizikové prémie). I když je oceňování v případě úvěrů s možností prodloužení, které jsou běžné u financování lodí a nemovitostí, tj. u velké části zajištěného portfolia, čím dál složitější, rozhodovací praxe Komise ukazuje, že portfolia včetně podobných aktiv byla již oceněna na základě peněžních toků (61). Německo kromě toho nebylo schopné dokázat, že by ocenění založené na prognózách peněžních toků vedlo ke zcela jinému výsledku.
(172)
Ocenění by mělo probíhat na základě jednotné metody stanovené na úrovni Evropské unie. HSH a její externí znalec společnosti Morgan Stanley provedli na žádost Komise v úzké spolupráci s odborníky Komise úplné ocenění portfolia. Předpoklady, za jakých HSH provedla ocenění, byly v souladu s přísnými stresovými scénáři, které Komise použila v jiných případech. Použité metody byly koherentní.
(173)
Z ocenění vyplynulo, že očekávané ztráty dalece převyšují tranši první ztráty ve výši 3,2 mld. EUR a že by pohltily tranši druhé ztráty ve výši 10 mld. EUR […]. Kromě toho se ukázalo, že skutečná ekonomická hodnota […] činí cca [155-170] mld. EUR ([cca 172] mld. EUR mínus 3,2 mld. EUR mínus [2,5-10] mld. EUR).
(174)
Jelikož bylo ocenění provedeno v souladu se sdělením o znehodnocených aktivech, Komise se domnívá, že její pochybnosti vyjádřené v bodě 45 rozhodnutí o zahájení řízení byly vyvráceny.
9.2.2.4. Naprostá transparentnost a poskytnutí úplných informací ex ante
(175)
V bodě 42 rozhodnutí o zahájení řízení Komise vyjádřila pochybnosti ohledně transparentnosti a poskytnutí úplných informací, neboť Německo nepředložilo úplné ocenění zajištěného portfolia provedené uznaným nezávislým odborníkem.
(176)
Podle bodu 20 sdělení o znehodnocených aktivech by podmínkou žádostí o podporu měly být úplná transparentnost ex-ante a banky způsobilé k poskytnutí podpory musí poskytnout úplné informace o znehodnocení aktiv, a to pro každé aktivum, které má být předmětem opatření na záchranu. To by mělo být založeno na přiměřeném ocenění, potvrzeno nezávislými odborníky a schváleno příslušným orgánem dohledu. Předkládané informace o znehodnocených aktivech by měly tak podrobné, jak je uvedeno v příloze III oddílu II a tabulce 2 sdělení o znehodnocených aktivech.
(177)
Od přijetí rozhodnutí o zahájení řízení byly Komisi předloženy podrobné informace o zajištěném portfoliu a aktivech. Ocenění ukázalo, že skutečná ekonomická hodnota portfolia dosahuje [155-170] mld. EUR. Dopad kapitálové úlevy záruky na pokrytí rizik byl vyčíslen na [cca 3,5] mld. EUR. Společnost Morgan Stanley toto ocenění včetně výchozích předpokladů a použitých metod oficiálně podepsala a validovala. Dopad kapitálové úlevy daného opatření potvrdil úřad BaFin v únoru 2010. Dopad kapitálové úlevy vypočítaný na základě ocenění aktiv se liší od předběžného posouzení Komise uvedeného v bodě 21 a následujících bodech rozhodnutí o zahájení řízení. Komise souhlasí s výsledkem ocenění a s výpočtem dopadu kapitálové úlevy, které Německo poskytlo. Vzhledem k výsledku šetření proto už není nutné zabývat se připomínkami Německa k dopadu kapitálové úlevy.
(178)
Pochybnosti Komise ohledně transparentnosti a poskytování informací ex ante jsou vyvráceny.
9.2.2.5. Zajištění souladu s cíli veřejné politiky
(179)
Podle oddílu 5.3 sdělení o znehodnocených aktivech by měly být pobídky určené k motivaci bank k účasti na záchraně aktiv sladěny s cíli veřejné politiky tímto způsobem: a) omezením lhůty k předložení žádosti o účast na programu na šest měsíců, b) vytvořením mechanismů, kterými se zajistí, že se banky, které nejvíce potřebují záchranu aktiv, účastní opatření na záchranu aktiv a c) vhodným omezením týkajícím se chování bank, aby se mj. omezily účinky na hospodářskou soutěž.
(180)
Vzhledem k systémovému významu HSH pro ekonomiku veřejných vlastníků byla záruka koncipována výhradně pro HSH a přizpůsobena její specifické situaci. V souvislosti s pozměněným plánem restrukturalizace bude HSH uložena celá řada omezení týkajících se chování bank, která se vztahují zejména na tyto body: vyplácení dividend a kupónů, řízení společnosti, protiplnění a přítomnost na trhu v určitých odvětvích, jako je například financování lodí.
(181)
Záruka na pokrytí rizik ve prospěch HSH je proto slučitelná s požadavky sdělení o znehodnocených aktivech, které se týkají zajištění souladu s cíli veřejné politiky.
9.2.2.6. Protiplnění a rozdělení zátěže
(182)
V bodě 49 rozhodnutí o zahájení řízení vyjádřila Komise pochybnosti týkající se přiměřenosti rozdělení zátěže. Podle bodu 24 sdělení o znehodnocených aktivech se mělo od HSH vyžadovat, aby na základě ustanovení o první ztrátě přispěla k úhradě části ztrát nebo na pokrytí rizika (běžně nejméně 10 %). Přiměřené rozdělení zátěže lze zajistit i za pomoci vyššího protiplnění či dodatečného vyrovnání. Komise dále v bodě 51 a dalších bodech rozhodnutí o zahájení řízení vznesla pochybnosti o tom, zda prémie ve výši 400 bazických bodů představuje přiměřené protiplnění za riziko převzaté veřejnými vlastníky.
(183)
U všech opatření na záchranu aktiv musí být podle bodu 41 sdělení o znehodnocených aktivech zajištěno přiměřené protiplnění pro stát. Protiplnění za opatření na záchranu aktiv je přiměřené, pokud uhradí dopady opatření u vlastního regulačního kapitálu. To znamená, že musí být zajištěno přiměřené protiplnění za účinek záchrany kapitálu.
(184)
Pokud jde o účinek záchrany kapitálu, Komise ve svém rozhodnutí o státní podpoře, kterou poskytlo Německo na restrukturalizaci společnosti Landesbank Baden-Württemberg (62), konstatovala, že snížení kapitálu o 6,25 % je možné považovat za přiměřené protiplnění účinku záchrany kapitálu (63). Účinek záchrany kapitálu za záruku na pokrytí rizik byl vyčíslen na [zhruba 3,5] mld. EUR, z čehož vyplývá roční protiplnění ve výši přibližně 220 milionů EUR (což odpovídá nominální hodnotě záruky ve výši ([přibližně 220] bazických bodů) v případě, že HSH využije plnou částku záruky. Při (částečném) vypovězení záruky by minimální výše protiplnění za snížení kapitálu měla být úměrně snížena na [přibližně 220] bazických bodů zbývající nominální hodnoty záruky.
(185)
Jak je uvedeno v bodu 46, za záruku na pokrytí rizik navrhla HSH zaplatit záruku ve výši 400 bazických bodů. To znamená, že v závislosti na scénáři zaplatí HSH [ 1,5] mld.y EUR (žádné čerpání záruky), [ 2,5] mld.y EUR (čerpání ve výši 5 mld. EUR) nebo [ 4] mld. EUR (čerpání ve výši 10 mld. EUR).
(186)
Pokud jde o přiměřenost minimální výše protiplnění za záchranu kapitálu ve výši [přibližně 220] bazických bodů ročně na 10 mld. EUR nebo (v případě částečných vypovězení) na zbývající nominální hodnotu záruky (64), pak v případě částečného vypovězení záruky dojde ke snížení absolutní částky protiplnění za záchranu kapitálu. Ačkoliv účinek záchrany kapitálu pravděpodobně neklesne v přímém úměru k výši záruky na pokrytí rizik, je Komise přesvědčena, že se během trvání záruky na pokrytí rizik jedná o přiměřené přiblížení pro účely vypočítání minimální výše protiplnění za záchranu kapitálu. Komise by proto u zbývající nominální hodnoty záruky považovala protiplnění ve výši [zhruba 220] bazických bodů ročně za přiměřené.
(187)
Jelikož [zhruba 220] bazických bodů u zbývající částky záruky představuje přijatelné přiblížení k sazbě 6,25 % u částky snížení kapitálu, je podle Komise dostačující, aby se HSH Finanzfonds AöR každý rok platilo 6,25 % na účinek záchrany kapitálu. Protiplnění za záchranu kapitálu je možné považovat za slučitelné se sdělením o znehodnocených aktivech.
(188)
Podle bodu 41 sdělení o znehodnocených aktivech musí nadto převodní hodnota pro opatření spočívající v nákupu aktiv nebo jejich pojištění vycházet z jejich reálné ekonomické hodnoty.
(189)
Z posouzení záruky na pokrytí rizik provedeného Komisí vyplynulo, že garantovaná hodnota ve výši [zhruba 168] mld. EUR byla stanovena příliš vysoko (nad reálnou ekonomickou hodnotou), zatímco tranše z první ztráty byla nastavena příliš nízko. Rozdíl mezi garantovanou a skutečnou ekonomickou hodnotou činí [2,5-10] mld. EUR. V důsledku toho mělo dojít k „opravě“ garantované hodnoty a navýšení tranše z první ztráty. Německo předložilo důkazy o tom, že HSH není schopna splatit [2,5-10] mld. EUR a nadto takovou splátku odmítá. Ačkoliv HSH nemůže za účelem pokrytí očekávaných ztrát navýšit tranši z první ztráty o [2,5-10] mld. EUR, přesto by se dal podle bodu 41 sdělení o znehodnocených aktivech tento rozdíl získat zpět v pozdější fázi, například prostřednictvím mechanismu zpětného získání (tzv. claw-back mechanism) a rozsáhlých restrukturalizačních opatření.
(190)
Takto lze u základní prémie ve výši 400 bazických bodů, která se odvádí státu, zřídit mechanismus zpětného získání, který by se týkal části splátky přesahující protiplnění za záchranu kapitálu ve výši [zhruba 220] bazických bodů. Tato částka by nadto závisela na případném čerpání záruky, neboť (jak vyplývá z následující tabulky) se základní prémie může měnit.
Tabulka 12
Zpětná platba v podobě základní prémie a dalších splátek
(v milionech EUR)
Scénář 1
(žádné čerpání záruky 0 EUR)
Scénář 2
(čerpání záruky ve výši 5 mld. EUR)
Scénář 3
(čerpání záruky ve výši 10 mld. EUR)
Základní prémie (400 bazických bodů ze zbývající nominální hodnoty záruky)
[ 1,5]
[ 2,5]
[ 4]
Z toho protiplnění za záchranu kapitálu ([přibližně 220] bazických bodů ze zbývající nominální hodnoty záruky)
[700-900]
[1 200-1 600]
[1 800-2 500]
Další splátky obsažené v základní prémii
[500-800]
[1 000-1 400]
[1 500-2 000]
Další nezbytné splátky
(…)
(…)
(…)
(191)
Protiplnění by tudíž nezaručilo žádné dostačující splátky v podobě základní prémie. V zájmu úplného splacení musí HSH státu zaplatit i rozdíl mezi skutečnou ekonomickou hodnotou a převodní hodnotou, který není uhrazen formou základní prémie ve výši 400 bazických bodů. V závislosti na daném scénáři leží tento rozdíl mezi […] EUR a […] EUR.
(192)
Německo i HSH odmítají zvýšit příslušnou splátku, a proto nelze prohlásit podporu za slučitelnou s vnitřním trhem podle čl. 7 odst. 3 nařízení (ES) č. 659/1999.
(193)
Komise trvá na tom, že ze pozměněný plán restrukturalizace vyplývá, že dodatečná zpětná platba mezi […] EUR a […] EUR není možná, neboť by se tím jinak ohrozila životaschopnost HSH. Plná splátka by podle prognóz bodu (91) odčerpala veškeré zisky, které se HSH v průběhu celého období restrukturalizace i po něm podařilo vytvořit.
(194)
Komise se přesto domnívá, že slučitelnost podpory s vnitřním trhem by mohla být zajištěna za pomoci systémů protiplnění umožňujících opravu, jež by byla v souladu jak se sdělením o znehodnocených aktivech, tak i s rozhodovací praxí Komise, pokud jde o splátky a protiplnění. Podle bodu 41 sdělení o znehodnocených aktivech se za přijatelný považuje postup, při němž převodní hodnota (garantovaná hodnota) aktiv překračuje jejich reálnou ekonomickou hodnotu, doprovází-li ho rozsáhlá restrukturalizace a je-li vázaný na podmínky umožňující zpětné získání této dodatečné podpory v pozdější fázi. Bod 41 sdělení o znehodnocených aktivech ponechává tedy určitý prostor pro částečné splátky, pokud se tyto splátky vyváží úměrnou restrukturalizací.
(195)
V předmětné věci podpory je podle Komise možné dosáhnout částečných dodatečných splátek za pomoci několika opatření.
(196)
Podle Komise by tak (nakolik je to možné a aniž by se tím ohrozila dlouhodobá životaschopnost HSH) mělo dojít nejprve k okamžité úhradě případných dodatečných splátek, jež by se neměla odkládat déle, než je nezbytně nutné. Z tohoto důvodu Komise prověřovala, jestli je možné provést jednorázovou platbu, a v souladu s bodem (90) od HSH žádala, aby ve svých finančních prognózách na rok 2011 počítala s jednorázovou platbou ve výši 500 milionů EUR. Podle finančních prognóz uvedených v bodě (91) je HSH schopna vyplatit státu jednorázovou platbu ve výši 500 milionů EUR. Zaplacení takové částky by sice odčerpalo veškeré očekávané zisky HSH a v roce 2011 by mohlo vést k čisté ztrátě ve výši [150-200] milionů EUR. Tuto ztrátu však lze v následujících letech vyrovnat a HSH to nebude bránit v tom, aby ve zbývajících letech restrukturalizace docílila prokazatelné a trvalé zisky (které by odrážely životaschopnost její činnosti). Taková „úspěšné bilance“ je nutná k tomu, aby bylo možné prokázat obnovení životaschopnosti HSH a koneckonců i její schopnosti nalézt nové investory. Na základě toho se Komise domnívá, že 500 milionů EUR je nejvyšší možná částka určená na částečnou splátku, kterou si HSH může zatím dovolit.
(197)
Komise si ovšem nemyslí, že částka, kterou je třeba nejprve splatit, by měla být státu vyplacena v hotovosti. Vzhledem ke kapitálu, který má HSH nyní k dispozici a který doposud nestačil ani na pokrytí ztrát pocházejících z její investiční činnosti, ani na posílení kapitálového stropu, se Komise domnívá, že by se jednorázová platba ve výši 500 milionů EUR dala namísto v hotovosti provést formou podílů. Těžiště činnosti HSH bude i nadále spočívat v obchodních oblastech s výrazně procyklickou a volatilní povahou, jako je financování lodí (viz body (223) až (226)), a proto je posílení její kapitálové struktury nezbytně nutné.
(198)
Podle Komise je mimo to v silách HSH, aby vedle výše uvedené jednorázové platby prováděla další průběžné splátky. Další opravu převodní ceny lze dosáhnout pomocí dodatečné prémie, která by byla spolu se základní prémií odváděna během celého období restrukturalizace. Na základě finančních prognóz uvedených v bodě (91) se Komise domnívá, že by taková dodatečná prémie mohla činit 385 bazických bodů, aniž by se tím ohrozilo obnovení životaschopnosti HSH. Dodatečná prémie ve výši 385 bazických bodů by nepřekročila výši plateb základní prémie čítající 400 bazických bodů uvedených v tabulce 4, s nimiž se počítá po celé období restrukturalizace (65). Platby dodatečné prémie by tudíž překročily čistý zisk HSH, který se očekává v letech 2012 až 2014, pouze ve scénáři 3, v němž se čerpání odhaduje na 10 mld. EUR (viz bod (90)). Komise dále konstatuje, že HSH již 3 mld. EUR záruky vypověděla, a tak lze vyloučit, že by došlo ke scénáři 3 v tabulce 4 (čerpání celých 10 mld. EUR záruky).
(199)
Pokud by došlo k vyplacení vyšší částky, než je tato dodatečná prémie, hrozilo by nebezpečí, že HSH nedosáhne kvóty svého kmenového kapitálu ve výši 10 %. Jak se uvádí v bodech (223) až (226) a jak je podrobně rozvedeno v bodech (229) až (232), považuje Komise za nezbytné, aby si HSH vytvořila kapitál, který by jí umožnil absorbovat konjunkturální výkyvy jejích finančních výsledků, tak aby v žádném okamžiku nebylo ohroženo obnovení životaschopnosti HSH. Kvóta kmenového kapitálu ve výši 10 % se v tomto smyslu považuje za dostatečnou. Pokud by dodatečná prémie tuto kvótu zmírnila, mělo by se po dobu ohrožení životaschopnosti HSH od placení této prémie upustit.
(200)
Na tomto základě je podle Komise rozhodně v silách HSH provést v následujících letech další platby, aniž by se tím bránilo obnovení její životaschopnosti.
(201)
Z uvedených důvodů a k zajištění slučitelnosti záruky na pokrytí rizik se sdělením o znehodnocených aktivech požaduje Komise jiný mechanismus protiplnění, kterým se následujícím způsobem mění ustanovení o poskytnutí rámce záruk obsažená ve smlouvě uzavřené dne 2. června 2009 (dále jen „smlouva o poskytnutí záruk“). Mechanismus protiplnění se opírá o stávající základní prémii, jak ji ukládá smlouva o poskytnutí záruk, ve výši 400 bazických bodů ročně u nominální hodnoty zbývající záruky. Tato základní prémie zůstane nezměněna s tou výjimkou, že čerpání záruky nepovede ke snížení nominální hodnoty coby základu pro výpočet výše základní prémie. Tímto způsobem se Komise vyhýbá jakýmkoli pobídkám k využití záruky. Vedle základní prémie se ukládá jednak dodatečná prémie ve výši 385 bazických bodů, a poté jednorázová platba ve výši 500 milionů EUR v kmenových akciích („jednorázová platba“ nebo „jednorázová platba ve formě akcií“). V zájmu realizace těchto požadavků se v souladu s body (201) až (208) musí změnit původní smlouva o poskytnutí záruk.
(202)
Do smlouvy je nejprve třeba zapracovat dodatečnou prémii. Základ pro výpočet dodatečné prémie by se měl podobat základu pro výpočet základní prémie a měl by se skládat z nominální hodnoty záruky bez případných částečných vypovězení, ne však bez případného čerpání záruky. Základ pro výpočet dodatečné prémie by se však měl odvíjet v závislosti na rozsahu, v němž HSH nakonec záruku vypoví, přičemž nezáleží na době vypovězení. Životaschopnost HSH je tudíž dotčena jen v tom rozsahu, v jakém bude HSH záruku čerpat. V případě částečného vypovězení záruky bude HSH splacena část všech vyplacených dodatečných prémií, která odpovídá výši částečně vypovězené záruky. Za tímto účelem by se měla u zbývající částky záruky každý rok zaplatit základní prémie; dodatečná prémie by se však měla převést na konto, a to i přesto, že obě prémie je třeba vypočítat na základě smluvně dohodnuté částky záruky snížené o vypovězení, ne však o čerpání. Dodatečná prémie se společnosti HSH Finanzfonds AöR zaplatí, pouze pokud dojde k čerpání záruky. V souladu s tím by v případě částečného vypovězení záruky měla být HSH vrácena dodatečná prémie, která byla převedena na konto a která odpovídá výši částečně vypovězené záruky.
(203)
Aby se výpovědi neděly na úkor životaschopnosti, mělo by k částečným vypovězením záruky docházet pouze tehdy, pokud tím kvóta kmenového kapitálu HSH k 31. prosinci 2011 neklesne pod [8,5-9,5] %, k 31. prosinci 2012 pod [9-10] %, k 31. prosinci 2013 pod [9,5-10,5] %, příp. k 31. prosinci 2014 pod [10-11] %. K částečnému vypovězení se dále nesmí přistoupit v případě, že by se v okamžiku částečného vypovězení sice dosáhlo uvedených kvót, ale v následujících letech by to již při opatrnějším plánování neplatilo.
(204)
Dodatečná prémie by se měla vybírat se zpětnou platností od 31. března 2009 a u částí obchodních roků by se měla vypočítávat pro rata temporis. Dodatečná prémie by se měla vyplácet společně se základní prémií za předpokladu, že kvóta kmenového kapitálu HSH činí alespoň 10 % („kvóta minimálního kmenového kapitálu“).
(205)
Mechanismu zpětného získání by měl obsahovat konsolidační příslib, aby v důsledku odvodu dodatečné prémie nedošlo k ohrožení životaschopnosti HSH. Konsolidační příslib by měl platit až do 31. prosince [2030-2040]. Dostane-li se kvóta kmenového kapitálu HSH kvůli nutnosti vyplatit dodatečnou prémii pod kvótu minimálního kmenového kapitálu, odloží se po předložení konsolidačního příslibu tato platba na pozdější dobu. Překročí-li kvóta kmenového kapitálu kvótu minimálního kmenového kapitálu, splatí se konsolidační příslib opět až do výše kvóty minimálního kmenového kapitálu. Tento mechanismus poskytuje HSH nutný manévrovací prostor, současně však zaručuje, že k splátce dojde, jakmile toho HSH bude opět schopná.
(206)
Během platnosti konsolidačního příslibu by měl být odložený nárok na vyplacení dodatečné prémie opět zcela obnoven. Dodatečná prémie je splatná nejpozději k 31. prosinci [2015-2025]. Nehledě na to by k splátce základní i dodatečné prémie mělo dojít nejpozději v době, kdy se součet částečných vypovězení a využití záruky rovná 10 mld. EUR.
(207)
Za druhé by společnosti HSH Finanzfonds AöR a HSH mělo být uloženo, aby smlouvu o poskytnutí záruky uzavřenou dne 2. června 2009 změnily v tom smyslu, že se nárok společnosti HSH Finanzfonds AöR vůči HSH bude zakládat na jednorázové platbě ve výši 500 milionů EUR. Aby se předešlo snížení kvóty vlastního kapitálu HSH, měla by HSH tento nárok splatit emisí kmenových akcií za pomoci navýšení kapitálu. Emisní cena se vypočítá na základě hodnoty HSH ke dni rozhodnutí valné hromady o takovém navýšení kapitálu a čisté hodnoty nároku na jednorázovou platbu. HSH by měla vydat akcie ve výši čisté hodnoty nároku přímo společnosti HSH Finanzfonds AöR (a nepřímo tak i veřejným vlastníkům).
(208)
Navýšení kapitálu lze provést buď řádným navýšením fyzického kapitálu za vyloučení předkupního práva menšinových akcionářů, nebo kombinovaným navýšením fyzického kapitálu a kapitálu v hotovosti při uplatnění předkupního práva všech akcionářů kromě společnosti HSH Finanzfonds AöR, pokud jde o podíl v hotovosti. Společnosti HSH Finanzfonds AöR a HSH zůstává vyhrazeno, aby zvolily způsob navýšení kapitálu, čímž by se zajistila rychlejší realizace a zapsání do obchodního rejstříku.
(209)
Pokud dojde ke změně smlouvy o poskytnutí záruky, kolísá absolutní částka dodatečné prémie úměrně k výši ztrát skutečně krytých společností HSH Finanzfonds AöR (tj. čím vyšší ztráty pokryté společností HSH Finanzfonds AöR, tím vyšší splátky). Splátky, které z obou výše popsaných podmínek Komise stanovených pro tři scénáře popsané v bodu (46) vyplývají, jsou shrnuty v následující tabulce.
Tabulka 13
Zpětná platba prostřednictvím základní prémie, jednorázové platby a dodatečné prémie
(V mil. EUR)
Scénář 1
(žádné čerpání záruky 0 EUR)
Scénář 2
(čerpání záruky: ve výši 5 mld. EUR)
Scénář 3
(čerpání záruky: ve výši 10 mld. EUR)
Základní prémie (400 bazických bodů ze zbývající nominální hodnoty záruky)
[ 1,5]
[ 2,5]
[ 4]
Z toho protiplnění za snížení kapitálu ([přibližně 220] bazických bodů ze zbývající nominální hodnoty záruky)
[700-900]
[1 200-1 600]
[1 800-2 500]
Další splátky obsažené v základní prémii
[500-800]
[1 000-1 400]
[1 500-2 000]
Dodatečná prémie (385 bazických bodů z naposledy čerpané částky záruky)
0
[1 500-2 500]
[3 500-4 500]
Jednorázová platba ve formě akcií
500
500
500
Zpětné platby celkem
[1 000-1 300]
[3 000-4 400]
[5 500-7 000]
Další nezbytné splátky
(…)
(…)
(…)
(210)
Komise uznává, že i přes dodatečné požadavky dojde u mechanismu protiplnění v případě všech tří scénářů uvedených v tabulce 13 pouze k částečnému splacení celkového rozdílu ve výši [2,5-10] mld. EUR mezi reálnou ekonomickou hodnotou a garantovanou hodnotou ([…] mld. EUR u prvního scénáře, […] mld. EUR u druhého scénáře a […] mld. EUR u třetího scénáře).
(211)
Komise však předmětnou záruku na pokrytí rizik (včetně dalších požadavků spojených s protiplněním) srovnala se schválenými opatřeními na záchranu aktiv u jiných bank. Komise kromě toho poukazuje na to, že u ocenění opatření na záchranu aktiv, u nichž nelze zaplatit žádné přiměřené protiplnění, ponechává bod 41 sdělení o znehodnocených aktivech určitý prostor pro případ, že příslušné opatření bude založeno na rozsáhlé restrukturalizaci a/nebo mechanismu zpětného získání. Komise poukazuje dále na to, že v rámci své rozhodovací praxe schválila jak opatření s plnou splátkou (např. u ING (66) nebo LBBW (67)), tak opatření, u nichž sice nedošlo k žádné splátce, ale u nichž byla provedena rozsáhlá restrukturalizace (např. u Parex Banka (68)).
(212)
Záruka na pokrytí rizik počítá s částečnou splátkou spojenou s rozsáhlou restrukturalizací. Splňuje tím předpoklady uvedené v bodě 41 sdělení o znehodnocených aktivech a spadá tak mezi opatření, která Komise doposud ve své rozhodovací praxi schválila. Mechanismus HSH záruka/protiplnění nadto umožňuje částečnou splátku u všech možných scénářů. Pokud by se jako například u scénáře 3 vyčerpala celá záruka, činila by odpovídající částečná splátka […] % zpětné pohledávky. V důsledku restrukturalizace HSH dojde současně ke snížení bilanční sumy o 61 %, jak je uvedeno níže v bodech (266) až (270). Vzhledem k probíhající rozsáhlé restrukturalizaci je tato částečná splátka v souladu s rozhodovací praxí Komise. Komise proto zastává názor, že pokud budou splněny výše uvedené požadavky, jež jsou dále upřesněny v příloze II, lze opatření na záchranu aktiv považovat za slučitelná se sdělením o znehodnocených aktivech.
9.2.2.7. Závěr
(213)
Z výše uvedených důvodů dospěla Komise k závěru, že připomínky Německa a dalších zúčastněných stran nerozptýlily její obavy týkající se hospodářské soutěže, pokud jde o záruku na pokrytí rizik. Komise má zato, že záruka na pokrytí rizik, pokud jde o aspekty zkoumané v oddíle 9.2.2 tohoto rozhodnutí, není v souladu se sdělením o znehodnocených aktivech. Pokud však budou splněny požadavky uvedené v příloze II, mohlo by být dosaženo slučitelnosti s vnitřním trhem.
9.2.3. SLUČITELNOST POZMĚNĚNÉHO PLÁNU RESTRUKTURALIZACE S VNITŘNÍM TRHEM
9.2.3.1. Stupeň potřebné restrukturalizace
(214)
Ve sdělení o restrukturalizaci byla stanovena pravidla státní podpory, jež platí pro restrukturalizaci finančních institucí vzhledem k opatřením, která byla Komisi oznámena do 31. prosince 2010 včetně. Změna plánu na restrukturalizaci HSH bude proto posuzována na tomto základě. V zájmu slučitelnosti s čl. 107 odst. 3 písm. b) SFEU musí restrukturalizace finančních institucí v souvislosti s dnešní finanční krizí podle sdělení o restrukturalizaci zaručit, aby
a)
byla obnovena dlouhodobá životaschopnost HSH;
b)
příjemce nesl dostatečný vlastní podíl (rozdělení zátěže) a
c)
byla přijata dostatečná opatření zabraňující narušení hospodářské soutěže.
(215)
V souladu se svou rozhodovací praxí Komise při posuzování požadavků na restrukturalizaci nepřipojí částku záruky likvidity k částce podpory.
9.2.3.2. Obnovení dlouhodobé životaschopnosti
(216)
V rozhodnutí o zahájení řízení byly vyjádřeny pochyby, zda je v silách HSH, aby obnovila svou dlouhodobou životaschopnost. Důkladné prověření životaschopnosti, k němuž došlo po přijetí rozhodnutí o zahájení řízení, tyto pochybnosti ještě posílilo.
(217)
V rozhodnutí o zahájení řízení byla identifikována tři podstatná slabá místa, která pravděpodobně ohrožují dlouhodobou životaschopnost HSH a k nimž se v původním plánu restrukturalizace dostatečně nepřihlédlo: a) závislost HSH na peněžním a kapitálovém trhu, b) její závislost na volatilních a cyklických činnostech a c) rozsáhlost jejích činností na kapitálovém trhu v poměru k jejím bankovním činnostem. Pochybnosti byly dále vzneseny u spolehlivosti míry růstu a dalších prognóz, o něž se opírá původní plán restrukturalizace.
(218)
Pokud jde o schopnost financování, přezkum u HSH odhalil: a) slabou strukturu financování s omezenými zdroji dlouhodobého stabilního financování, neboť bude nutné postupně splácet a refinancovat především státem garantované dluhopisy, které byly emitovány podle „ustanovení o zachování právních účinků“, b) velkou závislost na spořitelnách coby přednostním zdroji financování a c) nedostatek financování vedeného v USD.
(219)
V rozhodnutí o zahájení řízení (69) se zdůrazňovalo, že v roce 2014 musí HSH na peněžním a kapitálovém trhu refinancovat [60-110] mld. EUR; současně byla zpochybněna schopnost HSH takové refinancování provést. Komise zjistila mezeru ve výši kolem [15-30] mld. EUR, na jejíž pokrytí HSH ve svém plánování nevyčlenila žádné zvláštní zdroje financování. Jak se uvádí v bodě (54), vykazoval finanční plán HSH mezeru ve výši 48 mld. EUR, kterou lze na základě prognóz vlastního kapitálu a derivátů v souladu s údaji z minulosti přizpůsobit a jejíž nekrytou potřebu financování je možné vyčíslit na [15-30] mld. EUR. Snížením bilanční sumy na úrovni koncernu o 34 mld. EUR na 120 mld. EUR do konce roku 2014 (ve srovnání se 150 mld. EUR uváděnými v původním plánu restrukturalizace) však dojde k poklesu potřeby financování na peněžním a kapitálovém trhu a tlaku na HSH a její schopnost financování. Tímto způsobem se uzavře mezera ve financování, na kterou si HSH nevyčlenila žádné zvláštní finanční zdroje. HSH dále doložila, že její prognózy k plánovaným usazeným depozitům jsou ve srovnání se současnou a dřívější úrovní financování z tohoto zdroje nastaveny opatrně. Komise se proto domnívá, že potřebu financování ve výši [15-25] mld. EUR, na jejíž pokrytí nebyly vyčleněny žádné finanční zdroje, lze bez negativního dopadu na náklady financování HSH pokrýt vlastním kapitálem, nadměrnými vklady a prostřednictvím krátkodobého financování (nezajištěné a zajištěné finanční prostředky). HSH tak nebude muset hledat nové zdroje financování a může se opírat o zjištěné a stávající zdroje, pokud jde o její celkovou potřebu financování do roku 2014.
(220)
Pokud jde o závislost na spořitelnách coby přednostnímu zdroji financování (viz bod (95)), Komise podotýká, že spolu se snížením rizikového profilu HSH klesne rovněž význam spořitelen oproti jiným zdrojům. Dodatečné snížení bilanční sumy (o 30 mld. EUR ve srovnání s původním plánem restrukturalizace, viz bod (51)), s nímž počítá pozměněný plán restrukturalizace, povede k výraznému snížení potřeby nového financování a k výrazně menší mezeře ve financování. V důsledku plánovaného kombinovaného financování se ke konci období restrukturalizace (viz tabulku 7 a bod (93)) sníží závislost HSH na krátkodobých nezajištěných způsobech financování, čímž se rovněž oslabí hrozba nedostatku likvidity. HSH bude kromě toho své financování více zakládat na krytých dluhopisech, které v Německu podléhají přísným emisním podmínkám a které lze považovat za stabilní a relativně laciné zdroje financování.
(221)
Nedostatek financování HSH vedeného v USD představuje další důležité slabé místo v obchodním profilu HSH. Koncem roku 2010 bylo v USD vedeno zhruba [20-30] % celkových aktiv HSH. To odpovídá [50-70] mld. USD, z čehož bylo pouze [15-20] mld. USD ([20-25] %) přímo financováno v USD. Tato mezera bude uzavřena pomocí obchodování s měnovými swapy, jež se bude pravidelně prodlužovat. Kvůli neustálému rozšiřování měnových swapů v EUR/USD od vypuknutí finanční krize se cena této strategie financování ve srovnání se strategií financování vedeného v USD rovná dalším zhruba [20-30] bazickým bodům. Tato strategie kromě toho v sobě skrývá řadu rizik. K nim patří a) další možné náklady plynoucí z pravděpodobných nesrovnalostí mezi reálnými a očekávanými hotovostními toky z aktiv vedených v USD, b) vyšší volatilita krátkodobého stavu likvidity kvůli závazku vyrovnání marží ve spojitosti se stavem swapů (70) a c) zvýšená expozice vzhledem k úvěrovému riziku protistrany způsobená tím, že obchodování se swapy probíhá mimo burzu a HSH u těchto transakcí nese plné úvěrové riziko protistrany. K snížení rizikového profilu HSH však dochází hlavně v segmentech, v nichž vznikají aktiva vedená v USD (např. financování letadel, lodí a zahraničních nemovitostí), a proto se tím rovněž významně přispěje ke snížení potřeby financování v USD. HSH se kromě toho zavázala, že do roku 2014 zvýší podíl obchodování hlavní banky v USD, který bude refinancován financováním v USD, minimálně na […] %.
(222)
Na závěr lze konstatovat, že navrhovaná opatření odstraní pochyby vznesené Komisí. Opatření by měla zaručit, že HSH je na správné cestě k vytvoření udržitelnějšího a stabilnějšího kombinovaného financování, pokud jde o objem, splatnost, prioritu, bezpečnost a měny. Závazek dosáhnout do konce roku 2012, tj. před uplynutím lhůty stanovené za tímto účelem Basilejským výborem pro bankovní dohled, koeficientu čistého stabilního financování (net stable funding ratio) a koeficientu krytí likvidity (liquidity coverage ratio) […] umožní kontrolu pokroku HSH v této oblasti a měl by přispět k dalšímu zlepšení kvality jejího financování a k vytvoření dostatečně nadbytečné likvidity pro krizové situace.
(223)
V rozhodnutí o zahájení řízení (71) bylo zpochybněno, zda je HSH schopná zajistit svou dlouhodobou životaschopnost tím, že se bude soustředit na expanzi svých cyklických a volatilních obchodních segmentů (72). Podrobné prověření životaschopnosti tyto pochybnosti ještě posílilo, neboť se ukázalo, že rostoucího podílu čistých výnosů HSH z úroků se dosahuje prostřednictvím volatilních a cyklických činností (73). Za zvlášť problematický byl označen relativně velký význam, který se přikládá financování lodí a letadel. V pozměněném plánu restrukturalizace je však aspekt cykličnosti aktiv přiměřeně zohledněn a zároveň je zachována franšíza HSH v obchodní divizi lodní dopravy.
(224)
Dodatečná likvidace aktiv v objemu [30-35] mld. EUR (na 82 mld. EUR v roce 2014) bude u hlavní banky a zejména u cyklických a volatilních činností provedena v plném rozsahu. HSH ukončí své aktivity v oblasti financování letadel. Stávající aktiva v oblasti financování letadel v objemu [3-8] mld. EUR se do konce roku [2011-2012] přenesou na restrukturalizační jednotku a zlikvidují. HSH se zaváže, že v této oblasti nebude vyvíjet žádnou další činnost. HSH se kromě toho zavázala, že do konce roku 2014 sníží svá celková aktiva v rámci hlavní banky v obchodní oblasti lodní dopravy na 15 mld. EUR, a to tak, že do konce roku [2011-2012] převede dalších [0,5-2] mld.y EUR na restrukturalizační jednotku a omezí objem nových obchodů. Celková hodnota aktiv v oblasti financování lodí a letadel činí 15 mld. EUR ve srovnání s hodnotou [25-30] mld. EUR v roce 2008.
(225)
Kromě toho se do roku 2014 sníží celková aktiva obchodní divize nemovitostí na 13 mld. EUR, neboť nový mezinárodní obchod s nemovitostmi pro německé firemní zákazníky skončí a další nové obchody se omezí. Nadto se v důsledku nižšího objemu nových obchodů do roku 2014 výrazně omezí divize firemních zákazníků.
(226)
Celkové snižování bude doprovázet zlepšování postupů HSH při řízení rizik. HSH pracuje zejména na tom, aby se především v obchodní oblasti lodní dopravy omezila velká jednotlivá rizika. Kromě toho se zavázala snížit stávající velká jednotlivá rizika na […] milionů EUR a nová jednotlivá rizika omezit na maximálně […] milionů EUR.
(227)
V bodě 62 rozhodnutí o zahájení řízení vyjádřila Komise pochybnosti týkající se objemu obchodování HSH na kapitálových trzích, který byl i přes novou orientaci na regionální činnosti nadále považován za neúměrně velký. K těžkostem HSH přispělo zejména obchodování na vlastní účet.
(228)
Snížení bilanční sumy povede k značnému snížení aktivit HSH na kapitálových trzích. Ty se do roku 2014 sníží na objem [25-35] mld. EUR v aktivech hlavní banky. Ve srovnání s tím činil objem aktiv v roce 2008 98,8 mld. EUR. Německo dále přislíbilo, že HSH nebude vykonávat žádný obchod na vlastní účet. HSH se bude obchodním činnostem věnovat pouze v tom rozsahu, který je nutný k realizaci zákaznických smluv, za účelem snížení rizika (hedging) v rámci obchodů se zákazníky, popř. pro řízení likvidity v oblasti treasury, jakož i ke správě bilanční sumy (v každém případě až do hodnoty měřené maximální hodnotou v riziku (value-at-risk, VaR)). Pomocí těchto opatření budou odstraněny pochybnosti vyjádřené v rozhodnutí o zahájení řízení.
(229)
Další možnou překážku dlouhodobé životaschopnosti HSH představuje slabá struktura jejího kapitálu. Zejména vzhledem k dalším bodům uvedeným níže nebylo jasné, zda očekávaná slabá kapitalizace, s níž se ke konci období restrukturalizace v původním plánu restrukturalizace počítalo (kvóta Tier 1 ve výši [zhruba 9] %), je přiměřená: a) cykličnost a volatilní povaha obchodního profilu HSH, jež si vynucuje další kapitálový val, který by absorboval opakované, vyšší a propojené ztráty, b) dopady finanční krize na kapitál HSH (74) a c) zavedení nových pravidel Basel III, která povedou k výraznému navýšení minimální výše kapitálu (75) požadované z hlediska dozoru. Kromě toho lze předpokládat, že účastníci trhu a zejména instituce, jež na peněžním a kapitálovém trhu nabízejí pravděpodobně nezajištěné finanční prostředky, očekávají vyšší kvóty kapitálu.
(230)
Další snížení rizikového profilu HSH, ponechání si zisků a navýšení kapitálu o 500 milionů EUR v roce 2013 povedou k výraznému zlepšení kapitalizace HSH. Koncem roku 2014 by kvóta kmenového kapitálu mohla dosahovat výše nad 10 % a kvóta Tier 1 výše nad 12 %. Tato čísla se neshodují s kvótami ve výši [zhruba 7] %, resp. [zhruba 9] %, s nimiž počítal původní plán restrukturalizace. Odpovídají spíše novým kapitálovým normám pro banky. Část těchto zlepšení je sice nadále svázána s značným snížením aktiv zatížených rizikem, jež je podmíněno zárukou na pokrytí rizik, ale ke zlepšení struktury kapitálu by došlo v každém případě. Toto zlepšení je nutné vidět v souvislosti se snížením rizikového profilu bilance HSH a zejména se snížením podílu na cyklických aktivech.
(231)
Dalším požadavkem Komise týkajícím se slučitelnosti jak protiplnění za záruku na pokrytí rizik, tak splátky s vnitřním trhem je, že HSH nesmí vypovědět záruku na pokrytí rizik, pokud by kvóta kmenového kapitálu během období restrukturalizace v důsledku toho klesla pod stanovené hodnoty a především k 31. prosinci 2014 pod 10 % (viz bod (203)). To zaručí, že během období restrukturalizace bude HSH schopná si udržet přiměřenou úroveň kapitalizace, i kdyby došlo ke zhoršení hospodářské situace. Tento mechanismus by měl na trhu přispět k znovuzískání důvěry obchodních partnerů v HSH. Pozměněný plán restrukturalizace HSH předpokládá, že HSH do roku [2014-2016] záruku zcela opustí. Kvóta kmenového kapitálu by v té době měla být na [ 10] %.
(232)
Na závěr lze konstatovat, že díky navrhovaným opatřením dojde ke zlepšení struktury kapitálu HSH, takže bude v souladu s novými mezinárodními normami. Lepší kvóty kapitálu a vyšší odolnost vůči krizím budou mít v střednědobém horizontu u HSH pozitivní vliv na náklady financování.
(233)
V rozhodnutí o zahájení řízení (body 60 a 63) byly vyjádřeny pochyby o spolehlivosti určitých prognóz, jež byly použity při plánování HSH. Tyto pochybnosti se týkaly především prognóz a) růstu nejdůležitějších obchodních segmentů, b) růstu příjmů pocházejících z úrokových výnosů, c) marží v nejdůležitějších obchodních segmentech a d) vývoje rezervy pro případ rizika.
(234)
Zejména v segmentech lodní dopravy, dopravy a firemních zákazníků shledala Komise prognózy růstu příliš optimistické. Byla proto zpochybněna schopnost HSH dosáhnout celkových plánovaných výnosů. Pozměněný plán restrukturalizace se však opírá o přiměřené prognózy růstu v segmentech lodní dopravy a firemních zákazníků (viz tabulka 5). Míra růstu v rámci financování letadel není důležitá, neboť HSH tento segment v současnosti opouští. Jak ukazují tabulky 5 a 6, jsou míry růstu stanovené pro plánování segmentů lodní dopravy a firemních zákazníků značně nižší než ty, které se používaly v původním plánu restrukturalizace ze dne 1. září 2009. Mimoto odpovídají absolutnímu objemu obchodu, který by HSH v těchto oblastech mohla dosáhnout, pokud zvážíme její podíl na trhu a celkový objem trhu.
(235)
HSH kromě toho přehodnotila své prognózy růstu u příjmů, které nepocházejí z úrokových výnosů. Předpokládá se, že příjmy, které nepocházejí z úrokových výnosů, budou v období 2010-2014 činit v průměru zhruba [7-12] % čistých úroků hlavní banky. Vzhledem k úmyslu HSH zlepšit vzájemný prodej produktů mezi jejími segmenty finančního trhu a jinými obchodními oblastmi se tento cíl zdá dosažitelný.
(236)
V rozhodnutí o zahájení řízení byly zpochybněny prognózy marží stanovené v původním plánu restrukturalizace. Nové obchodní marže však byly koncem roku 2010 skutečně vyšší, než se původně předpokládalo, čemuž byly odpovídajícím způsobem přizpůsobeny prognózy plánování.
(237)
V rozhodnutí o zahájení řízení bylo zpochybněno, zda je HSH schopná přestát nejbližší recesi, aniž by musela opět žádat o státní podporu. Zpochybněna byla tudíž její dlouhodobá životaschopnost. Tyto pochybnosti se opíraly o tato slabá místa: a) křehkou strukturu financování, zejména nadcházející velké mezery ve financování a chronický nedostatek financování vedeného v USD, b) důraz na cyklické a volatilní činnosti, které pravděpodobně povedou k opětovným velkým a navzájem propojeným ztrátám a c) nízkou kapitalizaci k vyrovnání těchto ztrát. Návrhy dodatečných opatření obsažené v pozměněném plánu restrukturalizace však dokázaly pochybnosti Komise rozptýlit. Pozměněný plán restrukturalizace staví na reálnějších a srozumitelnějších prognózách, a proto nabízí spolehlivější obraz životaschopnosti HSH. Tento obraz představuje banku, která je na konci období restrukturalizace vybavena přiměřeným kapitálem, do silně cyklických segmentů směřuje menší část svých transakcí a vykazuje stabilizovanou, i když stále ještě problematickou strukturu financování. Kontrolní nástroje (koeficient čistého stabilního financování a podíl financování vedeného v USD) by přitom měly přispět k tomu, aby se HSH v střednědobém horizontu zaměřila na trvalé zlepšování v této oblasti. HSH by tak nyní měla disponovat kapitálovou základnou a nezbytnou strukturou financování, jež by jí umožnily přestát recesi bez potřeby nové státní podpory. Pokud jde o celkovou životaschopnost HSH, vyplývá z pozměněného plánu restrukturalizace, že výnosnost vlastního kapitálu HSH dosáhne během období restrukturalizace v roce 2014 [5-10] % (76). V absolutních číslech je toto procento nízké, ale v důsledku daleko menšího rizikového profilu HSH by mělo být stabilnější. Mělo by proto znamenat výrazné zlepšení ve srovnání s procenty v průběhu deseti let před krizí.
9.2.3.3. Vlastní příspěvek menšinových akcionářů a jejich zapojení do rozdělení zátěže
(238)
V zájmu omezení narušení hospodářské soutěže a zabránění morálním rizikům by se podle sdělení o restrukturalizaci měly omezit a) náklady na restrukturalizaci a současně b) výše státní podpory; mimoto je zapotřebí zvýšit vlastní příspěvek. Podle sdělení o restrukturalizaci by banky měly financovat restrukturalizaci nejprve z vlastních prostředků a tím snížit státní podporu na nezbytné minimum. Náklady spojené s restrukturalizací by neměl nést pouze stát, ale i ti, kteří do HSH vložili své investice. Mezi ně patří vlastníci akcií a držitelé druhotných dluhových obligací.
9.2.3.3.1. Vlastní příspěvek, rozdělení zátěže a omezení státní podpory na nezbytné minimum
(239)
V bodě 65 rozhodnutí o zahájení řízení Komise konstatovala, že objem vlastního přípěvku, který měl být proveden formou odprodejů, byl stanoven neurčitě. Německo přislíbilo, že HSH do konce období restrukturalizace odprodá [100-120] dceřiných společností. HSH již odprodala [30-40] z těchto [100-120] dceřiných společností a očekává, že veškeré odprodeje budou ukončeny nejpozději k […]. Příjmy a zisky z odprodeje budou použity k pokrytí nákladů na restrukturalizaci. Finanční podíly určené k odprodeji jsou uvedeny v příloze II a zahrnují HSH Real estate AG, […], DekaBank a […], tedy největší dceřiné společnosti HSH.
(240)
Dále Německo přislíbilo, že do 31. prosince 2014 HSH neuskuteční žádná převzetí.
(241)
Komise se domnívá, že opatření ohledně vlastního příspěvku uvedená v bodech (239) a (240) nezaručují, že HSH za současných finančních podmínek poskytne nejvyšší možný vlastní příspěvek na pokrytí nákladů na restrukturalizaci. V souladu s bodem 26 sdělení o restrukturalizaci se Komise zejména domnívá, že v kontextu restrukturalizace není vyrovnání ztrát (například uvolněním rezerv či snížením vlastního kapitálu), k němuž by došlo podle uvážení bank přijímajících státní podporu za účelem zajištění vyplácení dividend a kupónů za závazky, které jsou v oběhu, v zásadě slučitelné s cílem omezit státní podporu na nezbytné minimum. Na vzniklých ztrátách by se měly podílet především finanční nástroje vybavené vlastním kapitálem.
(242)
Německo odmítá navrhnout dodatečná opatření ohledně vlastního příspěvku, a proto nelze prohlásit podporu za slučitelnou s vnitřním trhem podle čl. 7 odst. 3 nařízení (ES) č. 659/1999. Je však možné taková opatření uložit.
(243)
Komise proto HSH ukládá, že během období restrukturalizace nesmí provádět platby týkající se nástrojů vlastního kapitálu závislých na zisku (např. hybridní finanční nástroje a podílové listy), pokud nejsou dlužné na základě smlouvy nebo ze zákona. Součástí takového zákazu rozdělování dividend podle názoru Komise je, že se tyto nástroje budou rovněž podílet na ztrátách, pokud by bilance HSH bez uvolnění úspor a rezerv vykazovala ztrátu. Tyto nástroje by se neměly spolupodílet na ztrátách z předchozích let.
(244)
S cílem zajistit, aby se vlastníci banky budou během období restrukturalizace v co možná největší míře spolupodíleli na znovuvytvoření přiměřené kapitálové základny (viz body (229) až (231)), by Komise považovala za porušení zásady omezení státní podpory na nezbytné minimum také veškeré vyplácení dividend během období restrukturalizace. Komise proto zastává stanovisko, že HSH by až do konce obchodního roku 2014 neměla vyplácet žádné dividendy.
9.2.3.3.2. Zapojení menšinových akcionářů do rozdělení zátěže
(245)
V rozhodnutí o zahájení řízení (body 66 až 72) zastávala Komise předběžné stanovisko, že podíly menšinových akcionářů, kteří se v květnu 2009 nepodíleli na rekapitalizaci HSH, nebyly dostatečně rozmělněny. Původní plán restrukturalizace tak nepočítal s žádným přiměřeným rozdělením zátěže, které by posouzení státní podpory pro HSH připustilo jakožto slučitelné s vnitřním trhem. Dále se Komise ptá, zda menšinoví akcionáři nebyli sami případně státní podporou zvýhodněni tím, že si podrželi nadměrně vysoké podíly v HSH. Komise dospěla k závěru, že opatření obsahuje možnou nepřímou státní podporu ve prospěch menšinových akcionářů, jež by nemusela být slučitelná s vnitřním trhem, pokud by nedošlo k zřízení mechanismů zaručujících přiměřené rozdělení zátěže (bod 73 rozhodnutí o zahájení řízení).
(246)
Komise nejprve rozporuje stanovisko sdružení spořitelen, že dosud v žádné jiné věci podpory týkající se rekapitalizací nezkoumala druhotné efekty nepřímých státních podpor (viz bod (130)). V rozporu s tímto tvrzením Komise již nepřímé státní podpory v souvislosti s velkým rozsahem státních podpor v řadě svých rozhodnutí zkoumala (77).
(247)
Komise připomíná, že čl. 107 odst. 1 SFEU podle ustálené judikatury nerozlišuje státní zásahy vzhledem k jejich důvodům či cílům, nýbrž k jejich účinkům (78). Výhoda nepřímo poskytnutá menšinovým akcionářům vznikla tak, že se veřejní vlastníci zřekli dodatečných podílů v HSH, které by obdrželi v případě, že by cena nových podílů byla stanovena správně. Mezi podporami poskytnutými HSH ze státních prostředků a výhodou, jež vznikla menšinovým akcionářům, existuje příčinná souvislost.
(248)
Komise dále nesdílí uplatňovaný názor, že výhodu pro menšinové akcionáře nelze přičítat státu, jelikož rozhodnutí o rekapitalizaci, jakož i o počtu podílů a jejich ceně bylo učiněno na valné hromadě vlastníků podílů (viz bod (129)). Na uvedené valné hromadě však byli veřejní vlastníci zastoupeni jakožto vlastníci podílů a jednali coby veřejná zařízení (79). Z toho plyne, že se v té době odehrávala politická diskuze o budoucnosti HSH.
(249)
Nejdůležitější připomínky Německa a menšinových akcionářů se týkají argumentu, že nižší rozmělnění státní podporu nepředstavuje a že zředění je v každém případě jednoduše výsledkem ukazatelů zvolených k navýšení kapitálu, tj. počtu a ceny podílů. Pokud jde o tyto ukazatele, Německo a menšinoví akcionáři poukázali na to, že PwC (což je renomovaná společnost) provedla ocenění na základě uznávaných zásad oceňování. Ocenění se zakládalo na předpokladu, že se HSH v roce 2013 opět vrátí k ratingu A, pro což existovaly dobré důvody. Sdružení spořitelen a společnost Flowers v tomto bodě Německo podpořily. Podle jejich argumentace byla emisní cena nových podílů ve skutečnosti příliš nízká.
(250)
Komise nezpochybňuje dobré jméno společnosti PwC ani skutečnost, že ocenění HSH bylo provedeno v souladu s uznávanými zásadami oceňování. Trvá však na tom, že při ocenění HSH nebylo zohledněno více aspektů, které by jinak vedly k nižší ceně HSH.
(251)
Zpráva PwC o ocenění HSH (80) (dále jen „zpráva o ocenění“) byla zveřejněna dne 15. května 2009. Dne 30. dubna 2009 oznámilo Německo Komisi opatření na poskytnutí státní podpory HSH, neboť hrozilo, že by HSH nemohla splnit regulační kapitálové požadavky. V té době bylo zřejmé, že HSH bude muset podstoupit rozsáhlou restrukturalizaci a navrhnout opatření na vyrovnání narušení hospodářské soutěže, k němuž by opatření na poskytnutí státní podpory mohla vést. Ocenění PwC bylo provedeno na základě obchodního plánu, který nezohledňoval všechny tyto aspekty. PwC ve shrnutí (81) zprávy o ocenění jednoznačně uváděla, že se při svém ocenění opírala o plánování HSH, jež vycházelo z normalizace trhů v roce 2011. Tuto prognózu nelze považovat za opatrnou.
(252)
Ocenění se dále zakládalo na předpokladu, že v roce 2013 bude mít HSH opět rating A. PwC ve zprávě o ocenění výslovně uvedla (82), že S&P dne 6. května 2009 snížila rating HSH z kategorie A na kategorii BBB + s negativním výhledem a že se toto snížení ratingu neodrazilo v plánu financování, o nějž se ocenění opíralo, a tudíž se k němu při výpočtu indikativní hodnoty HSH nepřihlíželo. PwC dále tvrdí, že vzhledem k nadcházejícímu vyšetřování státní podpory lze očekávat požadavky, které mají umožnit zjištění slučitelnosti státní podpory s vnitřním trhem a které by mohly mít značný vliv na obchodní plán HSH. PwC kromě toho konstatuje, že jak obecné hospodářské rámcové podmínky, které panují v oblastech (lodní a letecká doprava), jež jsou pro HSH stěžejní, tak i omezení na kapitálovém trhu (financování) ztížily předpověď budoucího vývoje.
(253)
Na závěr se konstatuje, že ocenění bylo provedeno za předpokladu, že dojde k realizaci záruky na pokrytí rizik. Bez záruky na pokrytí rizik by nedošlo ke snížení rizikových aktiv, nebyl by navýšen rozsah nezbytné rekapitalizace a musely by být přezkoumány ratingové předpovědi. PwC (83) vypočítala hodnotu HSH i pro případ, že by nedošlo k realizaci záruky na pokrytí rizik, a dospěla k indikativní hodnotě HSH ve výši [0,8-1,2] až [1,5-2] mld. EUR, což odpovídá ceně za akcii v hodnotě mezi [ 9] a [ 22] EUR. Vzhledem k těmto skutečnostem považuje Komise cenu nově vydaných akcií stále ještě za značně vysokou.
(254)
Menšinoví akcionáři dále uvedli, že Komise ve svém rozhodnutí ve věci státní podpory Hypo Real Estate akceptovala cenu za nové akcie, která byla vyšší než cena na burze, aniž by zpochybnila přiměřenost ceny vzhledem k rozdělení zátěže. Podle názoru menšinových akcionářů by se proto neměla přezkoumávat ani cena akcie HSH. Podle názoru Komise však nejsou obě věci státní podpory srovnatelné. Ve věci státní podpory Hypo Real Estate byla přijata řada opatření, která vedla k plnému zestátnění banky. Hlavní rozdíl mezi oběma případy spočívá v tom, že Hypo Real Estate byla zestátněna a stát získal podíly za cenu, která se opírala o hodnotu koncernu bez státní podpory (84). To v případě HSH neplatí. K ocenění HSH za účelem stanovení ceny nově vydaných akcií došlo za předpokladu, že záruka na pokrytí rizik ve výši 10 mld. EUR bude realizována. Tento předpoklad se výrazně podepsal na výsledném ocenění.
(255)
Menšinoví akcionáři dále uvedli, že v roce 2008 poskytli HSH výraznou finanční podporu a že by se v dubnu 2009 rekapitalizace nebyli mohli zúčastnit. Nebyli k tomu ani povinni, jelikož se opce na nové akcie nerovná povinnosti jejich nákupu.
(256)
Podle Komise sice sdružení spořitelen právo na nákup nových akcií měla, ale nebyla vázána jeho uplatněním. Komise však nemůže brát finanční podporu menšinových akcionářů ve prospěch HSH v roce 2008 za příspěvek k rozdělení zátěže v souvislosti se státní podporou, která byla HSH poskytnuta v květnu a červnu 2009. Podpora poskytnutá bance v roce 2008 se udála v důsledku investičního rozhodnutí, které tehdy menšinoví akcionáři přijali. Komise nespatřuje žádnou spojitost mezi opatřením týkajícím se kapitálu z roku 2008 a opatřením státní podpory z roku 2009.
(257)
Komise nesouhlasí se stanoviskem sdružení spořitelen, že neprovozovaly žádnou hospodářskou činnost, a proto je nelze považovat za podniky způsobilé pro účely pravidel státní podpory (viz bod (129)). Spořitelny v Šlesvicku-Holštýnsku hospodářskou činnost provozují (85). Své hospodářské zájmy spojily v rámci sdružení spořitelen. Sdružení spořitelen poskytují služby spořitelnám v Šlesvicku-Holštýnsku a spravují podíly/akcie spořitelen, jako se to děje i v případě podílů spořitelen v HSH. Zvýší-li se hodnota podílů spořitelen ve sdruženích, stoupne rovněž hodnota spořitelen. Sdružení spořitelen a spořitelny, které jsou jejich členy, tvoří dohromady hospodářskou jednotku. Co je výhodné pro sdružení, je současně výhodné pro spořitelny v Šlesvicku-Holštýnsku. Sdružení spořitelen, která lze hospodářsky plně přičíst spořitelnám v Šlesvicku-Holštýnsku, je proto možné považovat za příjemce státních podpor podle čl. 107 odst. 1 SFEU.
(258)
Stanoviska Německa a třetích stran nerozptýlily pochybnosti Komise ohledně nedostatečného zapojení menšinových akcionářů do rozdělení zátěže. Komise je i nadále toho názoru, že podíly menšinových akcionářů, kteří se nezúčastnili rekapitalizace HSH v roce 2009, nebyly dostatečně rozmělněny, jelikož počet podílů, které byly v rámci rekapitalizace veřejným vlastníkům přiděleny, se tehdy nezakládal na správném ocenění HSH. Komise však konstatuje, že pozměněný plán restrukturalizace obsahuje dodatečná opatření, která výrazným způsobem zvyšují zapojení menšinových akcionářů do rozdělení zátěže.
(259)
Zejména díky dodatečným opatřením k protiplnění za záruku na pokrytí rizik, která Komise přijala (viz body (202) až (208)), se příspěvek k rozdělení zátěže zvýší. Dodatečné protiplnění za záruku na pokrytí rizik, které se skládá z dodatečné prémie a jednorázové platby ve výši 500 milionů EUR ve formě akcií, přinese dva hlavní účinky: na jedné straně se v důsledku zvýšení absolutního příspěvku protiplnění vypláceného veřejným vlastníkům sníží zisky HSH, které by mohla vyplatit ve formě dividend, a tím pro vlastníky akcií klesne hodnota HSH. Na druhé straně jednorázová platba ve výši 500 milionů EUR zředí podíly menšinových akcionářů z dnešních 16,8 % na zhruba 14-15 % (v závislosti na ocenění ceny akcií).
(260)
Kromě účinku, který vyplývá z požadavku v souvislosti s protiplněním za záruku na pokrytí rizik, se omezením protiplnění za kapitálové nástroje dále zlepší zapojení menšinových akcionářů do rozdělení zátěže (viz body (241) až (244)). Hodnota HSH pro vlastníky akcií je závislá na budoucích hotovostních tocích, přičemž do roku 2014 nelze tyto hotovostní toky vyplácet ve formě dividend. Proto omezení, jež Komise uložila ohledně časového harmonogramu budoucích hotovostních toků, povedou k většímu zapojení menšinových akcionářů do rozdělení zátěže.
(261)
Komise je toho názoru, že opatření na zapojení menšinových akcionářů do rozdělení zátěže obsažená v pozměněném plánu restrukturalizace se sice díky požadavkům uloženým Komisí výrazně zlepšila, ale přesto ještě nezaručují, že menšinoví akcionáři se na rozdělení zátěže podílejí nejvyšší možnou částkou. Jelikož Německo odmítá navrhnout další opatření na rozdělení zátěže, nelze opatření podpory prohlásit za slučitelná s vnitřním trhem podle čl. 7 odst. 3 nařízení (ES) č. 659/1999. Pokud by nebylo možné přijmout další opatření zlepšující zapojení menšinových akcionářů do rozdělení zátěže, bylo by na zmíněném základě nezbytné klasifikovat nepřímou podporu pro menšinové akcionáře jako neslučitelnou s vnitřním trhem.
(262)
Vzhledem k možné výhodě, kterou by menšinoví akcionáři mohli získat, a nutnosti přiměřeného rozdělení zátěže má Komise za to, že je nutné prodloužit zákaz vyplácení dividend i za rok 2014. V zájmu zachování přiměřenosti by se však měl zákaz vyplácení dividend omezit. K tomu Komise nařizuje, že v období od 1. ledna 2015 do 31. prosince 2016 se dividendy smějí vyplácet pouze do výše 50 % ročního přebytku předchozího ukončeného účetního roku. Kromě toho jsou platby dividend v tomto období přípustné pouze v případě, že neohrozí ve střednědobém horizontu dodržování předpisů upravujících vybavení úvěrových institucí kapitálem v souladu s Basel III.
9.2.3.3.3. Závěr k vlastnímu příspěvku menšinových akcionářů a k jejich zapojení do rozdělení zátěže
(263)
Komise dospěla k závěru, že lze dosáhnout odpovídající výše vlastního příspěvku a odpovídajícího zapojení menšinových akcionářů do rozdělení zátěže, a že je proto možné považovat podporu za slučitelnou s vnitřním trhem s výhradou splnění podmínek uvedených v bodech (262), (202) až (208) a (241) až (244).
9.2.3.4. Opatření omezující narušení hospodářské soutěže
(264)
Podle sdělení o restrukturalizaci musí plán restrukturalizace obsahovat opatření omezující narušení hospodářské soutěže a zajišťující konkurenceschopnost bankovního sektoru. Podle bodu 30 sdělení o restrukturalizaci by opatření omezující narušení hospodářské soutěže měla být vždy přizpůsobena specifickým problémům trhů, na nichž působí banka přijímající podporu, která je po restrukturalizaci znovu rentabilní. Během posuzování dotyčných opatření by Komise měla vycházet především z objemu, rozsahu a druhu obchodní činnosti banky.
(265)
V rozhodnutí o zahájení řízení dospěla Komise k závěru, že navrhovaná opatření omezující případná narušení hospodářské soutěže nebyla dostatečná. Pozměněný plán restrukturalizace ovšem obsahuje další opatření omezující narušení hospodářské soutěže.
(266)
V pozměněném plánu restrukturalizace se ve srovnání s jeho původním zněním počítá s výrazně silnějším snížením bilanční sumy. Do roku 2014 se suma bilančních aktiv koncernu sníží o 61 % oproti bilanční sumě z roku 2008 (86). Snížení bilanční sumy o více než polovinu hodnoty HSH je vzhledem k narušením hospodářské soutěže, které vznikly v důsledku velmi vysokých podpor, úměrné. Toto snížení je v relativním vyjádření v souladu s rozhodovací praxí Komise při srovnatelných částkách státní podpory. Vzhledem k nedostatečnému rozdělení zátěže, jež bylo zapříčiněno neúplností ustanovení o zpětném získání, jsou restrukturalizace a snížení bilanční sumy v případě HSH zvláště důležité. Snížení bilanční sumy je doplněno příslibem HSH o rozprodání většiny svých podílů.
(267)
HSH nadto přislíbila, že sníží počet mezinárodních poboček či zastoupení z 21 na 6 a počet poboček v Německu z 9 na 7. Zbylé pobočky příp. zastoupení v Londýně a New Yorku se výrazně ztenčí a pobočka v Lucembursku bude fungovat výhradně coby pobočka restrukturalizační jednotky.
(268)
HSH dále přislíbila, že se během období restrukturalizace (do 31. prosince 2014) zřekne převzetí (zákaz převzetí). HSH nebude rozšiřovat svou obchodní činnost prostřednictvím převzetí jiných podniků. Fúze jsou v rámci možné konsolidace zemské banky a v závislosti na předchozím schválením ze strany Komise i nadále možná. Kapitalizace pohledávky a jiná opatření v rámci obvyklé správy aktiv jsou přípustné, pokud nesledují záměr obejít zákaz převzetí. Vzdají-li se veřejní vlastníci kontroly nad HSH, pak tento zákaz převzetí platí pouhé tři roky. Komise zastává názor, že privatizace HSH bude mít pozitivní vliv na životaschopnost HSH a zaručí účinnou hospodářskou soutěž. Zachování platnosti zákazu převzetí dlouho po datu prodeje by možnou privatizaci mohlo ztížit.
(269)
Kromě toho se HSH zavázala přijmout další opatření týkající se přímo narušení hospodářské soutěže na trzích, na nichž HSH získala silné postavení a kde chce expandovat. HSH se v plném rozsahu vzdá své obchodní činnosti v oblasti finančních služeb pro leteckou dopravu (87). Celkem [3-8] mld. EUR aktiv z obchodní oblasti letecké dopravy bude přeneseno na restrukturalizační jednotku, příp. se od konce roku [2011-2012] prodá. HSH dále výrazným způsobem zredukuje své obchodní činnosti v odvětvích lodní dopravy, financování nemovitostí a firemních zákazníků. U obchodního odvětví lodní dopravy, u kterého si vybudovala jméno předního poskytovatele financování lodí a které plánovala dále rozšířit, tak HSH přislíbila, že po celé období restrukturalizace její tržní podíl na nové obchodní činnosti v rámci celosvětového financování lodí nepřekročí [ 8] % a že se zřekne svého místa mezi třemi poskytovateli financování lodí s největším objemem nových obchodních činností.
(270)
Navrhovaná opatření omezující narušení hospodářské soutěže představují tudíž oproti dosavadním krokům HSH stanoveným v původním plánu restrukturalizace podstatné zlepšení a jsou považována za přiměřená a dostačující.
9.2.3.5. Závěry ohledně restrukturalizace
(271)
Komise dospěla k závěru, že restrukturalizační opatření, která zahrnují závazky Německa uvedené v přílohách I a III, jsou schopná vést k znovuobnovení dlouhodobé životaschopnosti HSH a představují přiměřený vlastní příspěvek HSH, který vyváží narušení hospodářské soutěže, k nimž došlo v důsledku podpory. V rámci podmínek uvedených v příloze II, které Komise uložila a jež se týkají protiplnění a rozdělení zátěže, obsahuje pozměněný plán restrukturalizace přiměřené a dostatečné rozdělení zátěže, a může být proto prohlášena za slučitelnou s vnitřním trhem podle čl. 107 odst. 3 písm. b) SFEU.
(272)
Komise zastává názor, že státní podpora, jež je obsažena v zárukách likvidity poskytnuté fondem SoFFin v objemu 17 mld. EUR, představuje podporu restrukturalizace slučitelnou s vnitřním trhem do té míry, v níž byly zapotřebí záruky ohledně selhání trhu, k němuž došlo v důsledku zhroucení mezibankovního trhu.
10. POTENCIÁLNÍ UŽITEK PRO OSTATNÍ DRŽITELE PODÍLŮ
(273)
Menšinoví akcionáři tvrdili, že by rozdělení postupu v rámci řízení, kdy by byla přímá opatření podpory ve prospěch HSH schvalována jedním postupem a otázka nepřímých podpor menšinovým akcionářům posuzována jiným postupem, bylo porušením článku 7 procesního nařízení. Negativní rozhodnutí o rekapitalizaci s ohledem na sdružení spořitelen a společnosti Flowers by vedlo k tomu, že by rekapitalizace představovala neslučitelnou podporu. Podle názoru sdružení spořitelen by se Komise měla při obecném posouzení rozdělení zátěže v souvislosti s rekapitalizací zabývat otázkou rozdělení zátěže také mezi menšinové akcionáře.
(274)
Pokud jde o výklad procesního nařízení, Komise s menšinovými akcionáři nesouhlasí. Rozdělení řízení ve věci podpory je právně možné a Komise je již použila v jiných případech (88). Pokud u jednotlivého opatření podpory existuje více příjemců, které je nutno z důvodu jejich právního postavení posuzovat různě, což může ovlivnit tempo vyšetřování a jeho pokrok, může být formální vyšetřování v zájmu efektivního provedení řízení rozděleno.
(275)
Komise se dále nedomnívá, že by rozdílné právní posouzení opatření podpory, pokud jde o menšinové akcionáře jako nepřímé příjemce, ovlivnilo právní posouzení (a slučitelnost) stejného opatření podpory, pokud jde o HSH jako přímého příjemce podpory. V této souvislosti Komise odkazuje na rozsudek Soudního dvora v věci C-382/99, Nizozemsko v. Komise (89), ve kterém Soudní dvůr potvrdil posouzení Komise, podle kterého může být podpora poskytnutá ve prospěch příjemce považována za slučitelnou s vnitřním trhem (protože je v souladu s pravidly de minimis), avšak zároveň může být prohlášena za neslučitelnou s vnitřním trhem s ohledem na nepřímé příjemce podpory, a musí být proto požadována zpět. Komise konstatuje, že s pomocí vhodných opatření v pozměněném plánu restrukturalizace může být s ohledem na HSH zajištěna přiměřenost rekapitalizace, zatímco výhody, které byly poskytnuty menšinovým akcionářům prostřednictvím zcela nadhodnocených emisních cen akcií, mohou být posouzeny a napraveny odděleně (tím, že se např. akcionáři zohlední při rozdělení zátěže).
(276)
Komise však nevidí důvod pro rozdělení této věci podpory, neboť může různé aspekty tohoto opatření podpory posoudit v rámci jednoho rozhodnutí. Možné výhody menšinových akcionářů by tedy mohly být rovněž posouzeny v případě, že by rozdělení zátěže bylo nedostatečné, jak je uvedeno v operativní části rozhodnutí o zahájení řízení. Komise však konstatuje, že v důsledku změny protiplnění za záruku na pokrytí rizik a díky dodatečným opatřením ohledně rozdělení zátěže dojde ke značnému rozmělnění vlastnictví akcií menšinových akcionářů a k jejich dodatečnému zohlednění při rozdělení zátěže, čímž se zmírní nedostatky vzniklé v důsledku ocenění, které provedla PwC, takže bude znovu nastoleno vhodné rozdělení zátěže. Protože je vhodné rozdělení zátěže zajištěno požadavky, které ukládá toto rozhodnutí, Komise považuje rozdělení zátěže za dostatečně rozsáhlé a nebude je dále zkoumat.
11. ZÁVĚRY
(277)
Pokud jde o seznam závazků, který předložilo Německo a který se týká restrukturalizace banky HSH, a s ohledem na požadavky, které má Komise vůči tomuto členskému státu, pokud jde o protiplnění a rozdělení zátěže, Komise dospěla k závěru, že záruka na pokrytí rizik je v souladu s částí 5 sdělení o znehodnocených aktivech. Pokud jde o předložený pozměněný plán restrukturalizace, seznam závazků Německa a s ohledem na požadavky, které má Komise vůči tomuto členskému státu, je podpora na restrukturalizaci, která zahrnuje záruku na pokrytí rizik, rekapitalizaci a záruky likvidity, v souladu s čl. 107 odst. 3 písm. b) SFEU a lze ji považovat za slučitelnou s vnitřním trhem. Pochybnosti Komise uvedené v rozhodnutí o zahájení řízení, které se týkaly pravidel státní podpory, se podařilo rozptýlit,
PŘIJALA TOTO ROZHODNUTÍ:
Článek 1
1. Rekapitalizace ve výši 3 mld. EUR, záruka na pokrytí rizik poskytnutá Německem ve prospěch HSH AG ve výši 10 mld. EUR a záruky likvidity poskytnuté Německem představují státní podporu ve smyslu čl. 107 odst. 1 Smlouvy o fungování Evropské unie.
2. Státní podpora v podobě rekapitalizace ve výši 3 mld. EUR, záruka v podobě pokrytí rizik poskytnutá Německem ve prospěch HSH AG ve výši 10 mld. EUR a záruky likvidity poskytnuté Německem jsou s ohledem na závazky uvedené v přílohách I a III a s podmínkou splnění požadavků uvedených v příloze II slučitelné s vnitřním trhem.
Článek 2
Německo zajistí, aby byl realizován původní plán restrukturalizace předložený dne 1. září 2009 a naposledy změněný v souladu se sdělením Německa ze dne 11. července 2011, a to včetně seznamu závazků uvedeného v přílohách I a III a včetně požadavků uvedených v příloze II a plně v souladu s časovým plánem uvedeným v seznamu závazků a požadavků.
Článek 3
Německo do dvou měsíců od oznámení tohoto rozhodnutí informuje Komisi o opatřeních přijatých k jeho splnění.
Článek 4
Toto rozhodnutí je určeno Spolkové republice Německo.
Německo se vyzývá, aby příjemcům podpory neprodleně zaslalo kopii tohoto rozhodnutí.
V Bruselu dne 20. září 2011.
DECISIÓN DE LA COMISIÓN
de 20 de septiembre de 2011
relativa a la Ayuda estatal SA.29338 (C 29/09 (ex N 264/09)) de la República Federal de Alemania a HSH Nordbank AG
[notificada con el número C(2011) 6483]
(El texto en lengua alemana es el único auténtico)
(Texto pertinente a efectos del EEE)
(2012/477/UE)
LA COMISIÓN EUROPEA,
Visto el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea y, en particular, su artículo 108, apartado 2, párrafo primero,
Visto el Acuerdo sobre el Espacio Económico Europeo y, en particular, su artículo 62, apartado 1, letra a),
Después de haber emplazado a los Estados miembros y otros interesados para que presentaran sus observaciones, de conformidad con los citados artículos (1),
Considerando lo siguiente:
1. PROCEDIMIENTO
(1)
El 30 de abril de 2009 Alemania comunicó a la Comisión una serie de medidas estatales a favor de HSH Nordbank AG (en adelante, «HSH AG») en forma de garantía, en las que se incluían un tramo de segunda pérdida de 10 000 millones EUR (en adelante, «cobertura de riesgo») y una aportación de capital de 3 000 millones EUR (en adelante, «recapitalización»). Estas medidas las concedieron indirectamente los propietarios públicos de HSH, a saber, la Ciudad Libre y Hanseática de Hamburgo y el Estado federado de Schleswig-Holstein (en adelante, por separado «Hamburgo» o «Schleswig-Holstein» o conjuntamente los «propietarios públicos»).
(2)
Mediante la Decisión de 29 de mayo de 2009, en el asunto N 264/09 (2) (en adelante la «Decisión de salvamento») la Comisión autorizó la recapitalización y la cobertura de riesgo por un período de seis meses al considerar las medidas de salvamento de HSH AG compatibles con el mercado interior, con arreglo al artículo 107, apartado 3, letra b), del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (3) (TFUE). En la Decisión, la Comisión requería a Alemania a que presentara, en el plazo de tres meses, un plan de reestructuración.
(3)
El 1 de septiembre de 2009, Alemania presentó a la Comisión un plan de reestructuración.
(4)
El 22 de octubre de 2009, la Comisión incoó el procedimiento contemplado en el artículo 108, apartado 2, del TFUE (en adelante, «Decisión de incoación») (4) respecto a la cobertura de riesgo y la valoración de HSH AG en relación con la recapitalización.
(5)
El 21 de noviembre de 2009, se publicó la Decisión de incoación en el Diario Oficial de la Unión Europea (5), invitándose a los interesados a presentar sus observaciones en el plazo de dos semanas a partir de la fecha de la publicación.
(6)
El 30 de noviembre y el 11 de diciembre de 2009 la Comisión recibió las observaciones de la Sparkassen- und Giroverbands für Schleswig-Holstein y de la Schleswig-Holsteinischen Sparkassen-Vermögensverwaltungs- und Beteiligungs GmbH & Co. KG (en adelante, por separado «SGVSH» o «SVB» o conjuntamente «Federaciones de Cajas de Ahorros»).
(7)
El 3 de diciembre de 2009, los inversores asesorados por J. C. Flowers & Co. LLC (en adelante, «Flowers») solicitaron una prórroga del plazo de presentación de observaciones; la Comisión dio curso a esta solicitud el 7 de diciembre de 2009. El 17 de diciembre de 2009 la Comisión recibió las observaciones de Flowers.
(8)
El 1 de diciembre de 2009, Alemania solicitó una prórroga del plazo para presentar observaciones; la Comisión dio curso a esta solicitud el 7 de diciembre de 2009. El 7 de diciembre de 2009 HSH AG solicitó también una prórroga del plazo para presentar observaciones; la Comisión dio curso a esta solicitud el 17 diciembre 2009. Ese mismo día, Alemania remitió las observaciones conjuntas de los Estados federados y de HSH AG sobre la Decisión de incoación.
(9)
El 2 de diciembre de 2009, se celebró una reunión en la que tomaron parte Flowers, las Federaciones de Cajas de Ahorros, Alemania y la Comisión.
(10)
El 21 de diciembre de 2009, la Comisión remitió a Alemania las versiones no confidenciales de las observaciones remitidas por los interesados y pidió a las autoridades alemanas que le enviaran sus comentarios en el plazo de un mes.
(11)
El 18 de enero de 2010, Alemania envió los comentarios de los propietarios públicos a las observaciones de Flowers y de las Federaciones de Cajas de Ahorros.
(12)
Por lo que se refiere a la cobertura de riesgo y, en particular, a la valoración de la cartera de activos cuyo riesgo está amparado por la citada cobertura (en adelante «cartera cubierta»), en el período de septiembre de 2009 a febrero de 2010 se celebraron entre Alemania y la Comisión varias reuniones, teleconferencias y otras formas de intercambio de información. Alemania envió información complementaria, entre otras fechas, el 6, 20, 21, 22, 23 y 29 de octubre, el 11, 12, 16 y 27 de noviembre y el 17 de diciembre de 2009, así como el 26 y 27 de enero y el 19 de febrero de 2010.
(13)
En el período de octubre de 2009 a junio de 2001, Alemania y los servicios de la Comisión trataron el plan de reestructuración, la cobertura de riesgo y la recapitalización, así como la valoración de la cartera cubierta en el marco de una serie de reuniones, teleconferencias y otras formas de intercambio de información, en particular, aunque no exclusivamente, el 5, 21 y 27 de octubre, el 4, 12, 13, 18, 27 y 30 de noviembre y el 7, 9, 14 y 15 de diciembre de 2009, el 14 y 19 de enero, el 21 de abril, el 5, 12, 20, 26, 28 y 31 de mayo, el 15 de junio, el 13, 16, 22 y 23 de julio, el 30 de septiembre, el 22 de noviembre y el 9 y 22 de diciembre de 2010, así como el 23 y 28 de febrero, el 18 de marzo, el 1 y 8 de abril, el 25 de mayo y el 7, 16 y 29 de junio de 2011. La versión definitiva del plan de restructuración se presentó el 11 de julio de 2011.
(14)
El 5 de septiembre de 2011, Alemania presentó la serie de compromisos, que figura en el anexo I de la presente Decisión.
2. DESCRIPCIÓN DE LOS BENEFICIARIOS
(15)
El grupo HSH (en adelante, «HSH») es el quinto banco regional (Landesbank) alemán y tiene sus sedes en Hamburgo y Kiel. Se trata de una sociedad anónima creada el 2 de junio de 2003 como resultado de la fusión del Hamburgische Landesbank y del Landesbank Schleswig-Holstein. En octubre de 2006 Flowers (6) adquirió al WestLB un 24,1 de las acciones de HSH (26,6 de los derechos de voto) a la espera de una cotización en bolsa de HSH en el año 2008.
(16)
El 31 de diciembre de 2008 el balance total de HSH era de 208 000 millones EUR y los activos ponderados por riesgo (en adelante, «APR») tenían un valor de 112 000 millones EUR.
(17)
Tras aplicar las medidas autorizadas por la Comisión en la Decisión de salvamento de 29 de mayo de 2009, la estructura de propiedad de HSH pasó a ser la siguiente: Hamburgo 10,89; Schleswig-Holstein 10,42; HSH Finanzfonds AöR, una entidad de Derecho público creada conjuntamente y controlada a partes iguales por Hamburgo y Schleswig-Holstein, 64,18; SGVSH 4,73; SVB 0,58 y Flowers 9,19 (7).
(18)
HSH es un banco comercial cuya región de base es el norte de Alemania. Sus principales líneas de negocios son la banca comercial y la banca privada. Las actividades de la línea de banca comercial se concentran en los ámbitos naval, empresarial, transporte, inmobiliario y energías renovables. HSH es la mayor financiera naval del mundo y disfruta de una considerable cuota de mercado en el de servicios financieros de transporte aéreo (que forma parte del ámbito comercial de transporte). En diciembre de 2008, HSH estaba representado en 21 grandes plazas financieras de Europa, Asia y América.
(19)
HSH se cuenta entre las entidades de crédito públicas alemanas que hasta el 18 de julio de 2005 se beneficiaron de la responsabilidad institucional (Anstaltlast) y la responsabilidad de garante (Gewährträgerhaftung), ambas garantías estatales ilimitadas (8).
(20)
A principios de los años noventa se transfirieron activos y capital, por un valor de 523 millones EUR, que otorgaron una ventaja a los predecesores de HSH, el Hamburgische Landesbank y el Landesbank Schleswig-Holstein. El 20 de octubre de 2004 la Comisión decidió que estas transferencias constituían ayudas estatales incompatibles con el mercado interior y que debían devolverse (9). HSH tuvo que reembolsar a sus propietarios públicos un importe total de 756 millones EUR, incluidos los intereses. HSH efectuó este reembolso en dos pagos, el 31 de diciembre de 2004 y el 3 de enero de 2005.
(21)
Para compensar esta salida de capital, el 20 de julio de 2005 los accionistas incrementaron el capital de HSH en 556 millones EUR (10). Esta ampliación de capital se llevó a cabo con recursos propios en conjunción con unos denominados pagos parciales. La estructura de propiedad solo se modificó ligeramente a consecuencia de este mecanismo. El 6 de septiembre de 2005, la Comisión decidió que la ampliación de capital se atenía al principio del inversor que opera en una economía de mercado por lo que no constituía ayuda estatal (11).
(22)
A mediados de julio de 2008, los accionistas de HSH decidieron incrementar el capital propio de HSH para financiar su crecimiento. El volumen de estas medidas de capital ascendía a casi 2 000 millones EUR, de los que unos 1 260 millones eran capital nuevo.
(23)
La primera parte de estas medidas de capital consistía en la conversión en acciones ordinarias de todos los títulos de propiedad pública (participaciones sin voto por valor de 685 millones EUR (12) y acciones preferentes por valor de 57 millones EUR). En el momento de la conversión, Flowers suscribió una ampliación de capital en efectivo para evitar una dilución de su participación en el accionariado (13). En consecuencia, HSH recibió unos 300 millones EUR adicionales.
(24)
Como segunda parte de las medidas de capital, los propietarios decidieron una nueva participación sin voto en forma de empréstito convertible por un valor total de 962 millones EUR. La participación de los accionistas públicos y privados en la aportación pasiva mantuvo la relación de sus acciones (públicas 660 millones EUR, privadas 240 millones EUR). Los accionistas privados se hicieron cargo de otros 62 millones EUR. El 31 de diciembre 2010 esta aportación pasiva se convirtió en acciones ordinarias.
(25)
Alemania informó a la Comisión de las medidas de capital descritas en los considerandos 22 a 24. En opinión de la Comisión, las inversiones de los accionistas públicos se atenían al principio del inversor que opera en una economía de mercado, ya que un inversor privado hubiera participado en gran medida en la transacción y en las mismas condiciones que los accionistas públicos. El 1 de agosto de 2008, la Comisión informó a Alemania de su decisión de no proseguir con este asunto.
(26)
En los años que van de 1999 a 2009, HSH registró unas pérdidas acumuladas por valor de 1 850 millones EUR y pagó unos dividendos acumulados por valor de 354 millones EUR a sus propietarios públicos. En el mismo período, los propietarios públicos aportaron a HSH [4-5] (14) mil millones EUR de capital nuevo y garantizaron obligaciones por hasta 166 000 millones EUR.
Cuadro 1
Parámetros financieros de HSH correspondientes a los propietarios públicos en el período 1999-2009 (15)
Ejercicio financiero
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
Beneficios y pérdidas (en millones EUR) (16)
111
110
204
239
261
127
400
460
270
-3 195
- 838
Beneficios y pérdidas acumulados (en millones EUR)
111
221
425
664
925
1 052
1 452
1 912
2 182
-1 013
-1 851
Pagos de dividendos a los propietarios públicos (en millones EUR)
36
44
72
96
105
0
0
Pagos de dividendos acumulados a los propietarios públicos (en millones EUR)
36
80
153
248
354
354
354
Aportaciones de capital nuevo por los propietarios (en millones EUR) de acuerdo con las GAAP locales
[300-600]
0
0
[700 - 1 400]
3 000
Aportación de capital acumulada por los propietarios públicos (en millones EUR)
[300-600]
[300-600]
[300-600]
[1 000 - 2 000]
[4 000 - 5 000]
Cobertura de riesgo - Garantía (en miles de millones EUR)
10
Obligaciones garantizadas (en miles de millones EUR), de las que
162
166
152
144
161
88
78
75
73
Responsabilidad de garante (en miles de millones EUR)
162
166
152
144
161
88
78
65
56
Garantías del SoFFin (en miles de millones EUR)
0
0
0
0
0
0
0
10
17
(27)
Anteriormente, las tres agencias de calificación más importantes (17) calificaban a HSH en la categoría AA. La calificación a largo plazo reflejaba las garantías estatales ilimitadas concedidas por los propietarios públicos de HSH. El supuesto de que los propietarios públicos seguirían prestando su apoyo, juega además un papel importante en la calificación de HSH, que incluye un alza en la calificación (18) de 7 escalones por parte de Fitch. Sobre la base de los factores de apoyo Moody’s efectuó un alza total de siete escalones, de los cuales uno corresponde al apoyo concedido por los propietarios públicos (apoyo regional).
(28)
El stand-alone rating (para Moody’s «calificación de fortaleza financiera bancaria» o «BFSR») (19) C reflejaba el punto de vista de las agencias de calificación de que HSH posee la fortaleza financiera adecuada con un modelo comercial limitado pero correcto. Según la metodología BFSR de Moody’s, los bancos con calificación C disponen de fundamentos financieros aceptables en un entorno previsible y estable o de buenos fundamentos financieros en un entorno menos previsible y estable.
(29)
En julio de 2004 Fitch empezó a calificar las obligaciones no garantizadas de HSH en el nivel A, manteniendo la stand-alone-rating de HSH en C. Moody’s y S&P siguieron en julio de 2005 con sus calificaciones de las obligaciones no garantizadas. Hasta el inicio de la crisis en el año 2008, las calificaciones de HSH se mantuvieron estables.
(30)
Desde octubre de 2008 se observan dos tendencias en las calificaciones del HSH. La primera se inició en octubre de 2008, cuando Fitch y Moody’s redujeron sucesivamente las stand-alone-ratings de HSH a la categoría D- más baja y a la E más alta (E es la calificación más baja posible de Moody’s) (20). Como razones para la degradación las agencias citaron a) el grave riesgo derivado de la base cíclica de activos de HSH y en particular de los activos del ámbito naval; b) el limitado acceso de HSH al capital, a pesar de que HSH ejercía un negocio crediticio con mucha exigencia de capital; y c) la débil y escasa rentabilidad de HSH en comparación con la etapa previa a la crisis debido a unos escasos rendimientos de patrimonio, unas provisiones para riesgo comparativamente más altas en el ámbito de las financiaciones cubiertas con activos (asset-based finance) y unos costes de financiación claramente más elevados que antes de la crisis. Además, las agencias expresaron dudas fundamentales respecto al perfil empresarial de HSH. Dado que HSH no tiene un acceso importante a clientes particulares, el banco seguirá dependiendo de los mercados monetario y de capitales, en los que tendrá dificultades para lograr los suficientes medios financieros. El cumplimiento de unas disposiciones más estrictas desde el punto de vista cautelar para la capitalización, la reserva de liquidez y los desequilibrios de financiación constituiría un desafío especial para los bancos puramente mayoristas como HSH.
(31)
La segunda tendencia se inició en mayo de 2009, cuando S&P degradó la calificación de HSH a BBB+, seguido por Moody’s y Fitch que degradaron HSH a A3/A- en mayo y julio de 2010. Como justificación de la degradación las agencias de calificación señalaron que la continuación del apoyo de los propietarios públicos se vería limitada por a) las disposiciones sobre ayudas de la UE y b) sus restricciones presupuestarias. Las amplias medidas de apoyo aplicadas hasta entonces han supuesto una pesada carga para la fortaleza financiera de los propietarios públicos, de forma que estarán menos inclinados a conceder más ayuda. Un aspecto importante al valorar la futura disponibilidad de los propietarios públicos a ofrecer medidas de apoyo era la gran cantidad de deuda emitida sujeta a la cláusula de prioridad de derechos adquiridos (grandfathering) (21) que todavía figuraba en ese momento en el balance de HSH.
(32)
Ya en el año 2007 el valor de la cartera estructurada (CIP) (22) de HSH de 30 000 millones USD se ajustó a la baja en 1 300 millones USD a consecuencia de la crisis financiera. El contagio de la crisis a la economía real afectó negativamente a la cartera de crédito tradicional y a la calidad de los créditos concedidos por HSH en sus actividades de financiación en los sectores naval, de transporte, inmobiliario y de energías renovables. Una nueva revisión a la baja del valor de la CIP en 1 600 millones EUR y una provisión de riesgo de 1 900 millones EUR para las operaciones de crédito contribuyeron considerablemente al resultado negativo de 3 200 millones EUR en 2008.
(33)
La quiebra de la banca Lehman Brothers en septiembre de 2008 intensificó aún más las dificultades de refinanciación de HSH, que solicitó unas garantías de liquidez de 30 000 millones EUR al Fondo alemán para la estabilización de los mercados financieros (Sonderfonds Finanzmarktstabilisierung, en adelante «SoFFin»).
(34)
El 29 de abril de 2009, la autoridad alemana de supervisión bancaria (Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, en adelante, la «BaFin»), informó a HSH de que, a la vista de su situación con respecto a la normativa de supervisión, consideraba que sería difícil que HSH cumpliera los requisitos reglamentarios de capital. La BaFin anunció que ordenaría una moratoria, en virtud del apartado 47 de la Ley bancaria alemana (Kreditwesengesetz, KWG), si los propietarios del HSH no aumentaban la base de capital de este.
(35)
El 6 de mayo de 2009, S&P degradó la calificación de HSH en dos escalones de (A) a (BBB+) con perspectiva negativa.
3. MEDIDAS DE AYUDA
(36)
En mayo y junio de 2009 los Estados federados de Schleswig-Holstein y Hamburgo concedieron dos medidas de ayuda al HSH: una recapitalización de 3 000 millones EUR y una medida de garantía de segunda pérdida (en adelante, «cobertura de riesgo») de 10 000 millones EUR. Además, HSH recibió una tercera medida de ayuda en forma de garantías de liquidez de SoFFin que al final ascendieron a 17 000 millones EUR (en adelante, «garantías de liquidez»).
3.1. RECAPITALIZACIÓN
(37)
La recapitalización consistió en una aportación de capital en efectivo por un valor total de 3 000 millones EUR de fondos propios básicos de Nivel 1 a cambio de acciones ordinarias con derecho a voto. Las acciones las emitió HSH AG y las suscribió en su totalidad el HSH Finanzfonds AöR. Este último es una entidad de Derecho público creada conjuntamente por Hamburgo y Schleswig-Holstein y de propiedad y bajo el control a partes iguales de estos dos Estados federados.
(38)
El HSH Finanzfonds AöR obtuvo los medios financieros necesarios para la recapitalización emitiendo bonos de empréstito en los mercados de capitales. Las obligaciones de la entidad derivadas de la emisión de bonos están garantizadas a partes iguales por Hamburgo y Schleswig-Holstein como deudores mancomunados y por garantías frente a los propietarios de los bonos. Los bonos emitidos por HSH Finanzfonds AöR solo han servido para financiar la recapitalización de HSH. El HSH Finanzfonds AöR opera exclusivamente como sociedad vehicular para Hamburgo y Schleswig-Holstein y no persigue otra finalidad que la de la recapitalización y la cobertura de riesgo.
(39)
El precio de emisión de las nuevas acciones se basó en una valoración de HSH por PricewaterhouseCoopers (en adelante, «PwC»), que llegó a un valor situado entre [ 2] mil millones EUR y [ 3] mil millones EUR ([ 19] EUR a [ 28] EUR por acción). El valor medio de HSH basado en la valoración es de [2-3] mil millones EUR ([19-28] EUR por acción). La valoración se efectuó antes de la degradación del escalón de HSH de 6 de mayo de 2009. El efecto de la degradación sobre el valor de HSH no se tuvo en cuenta en la valoración pero influyó en los debates para determinar el precio de emisión. La valoración se basó en la suposición de que en 2013 se produciría un alza en la calificación volviéndose al anterior escalón (A).
(40)
Hamburgo y Schleswig-Holstein querían alcanzar una remuneración anual del 10 para los 3 000 millones EUR del capital recientemente inyectado (300 millones EUR anuales). Dado que los beneficios previstos en el plan de negocio de HSH para el período 2009-2012 no eran suficientes para pagar dividendos del 10 a todas las acciones ordinarias, el precio de emisión de las nuevas acciones ordinarias se redujo en el 10 de los dividendos no abonados en el período 2009-2012. El valor actual del pago de un dividendo del 10 para el período 2009-2012 asciende a [650-800] millones EUR ([3-6] EUR por acción). El precio de las nuevas acciones se fijó en 19 EUR por acción ([19-28] EUR menos [3-6] EUR). HSH Finanzfonds AöR adquirió 157 894 737 nuevas acciones ordinarias.
(41)
Las Federaciones de Cajas de Ahorros y Flowers no participaron en la recapitalización, de forma que las acciones de ambas Federaciones y Flowers se diluyeron, pasando de 13,20 %, 1,62 % y 25,67 % a 4,73 %, 0,58 % y 9,19 % respectivamente y las participaciones directas e indirectas conjuntas de Hamburgo y Schleswig-Holstein (incluidas las acciones poseídas a través de HSH Finanzfonds AöR) se incrementaron del 59,51 % al 85,49 %.
3.2. COBERTURA DE RIESGO
(42)
La cobertura de riesgo se creó al mismo tiempo que la recapitalización en junio de 2009. También la concedió directamente el HSH Finanzfonds AöR. Las Federaciones de Cajas de Ahorros y Flowers no participaron de esta medida. La cobertura de riesgo consiste en una garantía de segunda pérdida por un valor de 10 000 millones EUR, que protege a HSH de pérdidas a partir de determinado día de referencia en marzo de 2009 en una cartera de un total de unos 172 000 millones EUR (valor de exposición de 187 000 millones EUR en caso de impago). El tramo de primera pérdida de 3 200 millones EUR estará a cargo del HSH mismo. El tramo de segunda pérdida de hasta 10 000 millones EUR corre a cargo de HSH Finanzfonds AöR. Las pérdidas que superen 13 200 millones EUR (tramos de primera y segunda pérdida conjuntamente) las cubrirá HSH. El valor de traspaso de la cartera cubierta se sitúa en [unos 168] mil millones EUR ([unos 172] mil millones EUR del valor total de los activos menos 3 200 millones EUR).
(43)
En principio, HSH puede cancelar la garantía en todo momento, pero hasta el 31 de diciembre de 2013 la cancelación se limita a un total de [2-5] mil millones EUR y a [1-4] mil millones anuales. El 9 de marzo de 2011, HSH canceló 1 000 millones EUR de la garantía. El 18 de junio y de nuevo el 6 de septiembre de 2011, HSH canceló otros 1 000 millones de la garantía, reduciéndose así la garantía restante a 7 000 millones EUR. Se informó a la BaFin de las cancelaciones. La BaFin señaló que no plantearía objeciones.
(44)
Los activos deteriorados como los asset backed securities («ABS») representan alrededor del [3-6] % de la cartera cubierta por la cobertura de riesgo de [unos 172] mil millones EUR. La mayor parte de los activos cubiertos consisten en créditos cliente, que constituyen la actividad principal de HSH. La cartera cubierta está denominada en diferentes divisas, entre otras EUR, USD y GBP.
Cuadro 2
Desglose de los activos cubiertos de [unos 172] mil millones EUR
Tipo de activos
Activos que figuran en el balance
(en miles de millones EUR)
% de la cartera
Créditos cliente
[unos 115]
[…]
Valores de renta fija
[unos 30]
[…]
Títulos de deuda (23)
[unos 15]
[…]
Bonos de titulización de activos
[unos 10]
[…]
Garantías de pago
[unos 5]
[…]
Total
[unos 172]
100,0
(45)
Antes de la creación de la cobertura de riesgo, HSH no había hecho valorar toda la cartera por expertos externos, solo la cartera ABS y parte de la cartera CIP fueron valoradas por Blackrock y Cambridge Place. A petición de la Comisión, HSH llevó a cabo una valoración de la cartera cubierta en el período noviembre de 2009 a enero de 2010 basada en el supuesto de la Comisión de un estricto escenario de estrés. La valoración se llevó a cabo en colaboración con los expertos de la Comisión. Las hipótesis de la valoración se atenían a los estrictos escenarios de estrés usados por la Comisión en otros casos. La valoración se basaba en el amplio análisis de una muestra de 40 transacciones con un valor ficticio de 1 000 millones EUR, es decir, el 0,6 % de la exposición total, y una valoración de tramo con la CDOROM-tool (24) de Moody’s sobre una gran parte representativa de la cartera. Las hipótesis subyacentes se discutieron con los expertos de la Comisión. HSH estuvo asistido por su experto externo Morgan Stanley, que confirmó que los cálculos eran técnicamente correctos. El efecto de rescate de capital de la cobertura de riesgo en el momento de su aplicación se cifró en [unos 3,5] mil millones EUR. En febrero de 2010 el BaFin confirmó que los métodos usados eran correctos para determinar el efecto de rescate de capital y los cálculos subyacentes.
(46)
De acuerdo con el contrato sobre la concesión de una garantía celebrado entre HSH Finanzfonds AöR y HSH el 2 de junio de 2009, HSH Finanzfonds AöR recibe una prima de 400 bps p. a. sobre el valor nominal de la garantía (10 000 millones EUR) (en adelante, «prima básica») por la concesión de la garantía de segunda pérdida. Mediante utilizaciones y cancelaciones se reduce el importe sobre el que se abona la remuneración de 400 bps. El cuadro 3 muestra el importe total del pago acumulativo en tres supuestos: a) supuesto 1: la hipótesis de base de HSH, en la que se supone que no se hace uso de la garantía y que HSH la cancelará a finales de 2015; b) supuesto 2: un supuesto intermedio, en el que se parte de una utilización de la garantía de 5 000 millones EUR y c) supuesto 3: el caso subyacente en la evaluación de los activos, que supone que la garantía se utilizará en su totalidad en [2015-2020] (no habrá cancelaciones).
Cuadro 3
Remuneración de la cobertura de riesgo según la propuesta de Alemania en diferentes supuestos
(en millones EUR)
Supuesto 1
(no se utiliza la garantía)
Supuesto 2
(utilización de la garantía: 5 000 millones EUR)
Supuesto 3
(utilización de la garantía: 10 000 millones EUR)
Prima básica (400 bps sobre el valor nominal pendiente de la garantía)
[ 1,5]
[ 2,5]
[ 4]
(47)
En el período de reestructuración, los pagos de la prima básica se situarán entre [100-150] millones EUR y 405 millones EUR anuales en función de la utilización de la garantía (véase el cuadro 4).
Cuadro 4
Pago previsible de la prima básica (400 bps) de HSH a HSH Finanzfonds AöR durante el período de reestructuración
(en millones EUR)
2009 Valor real
2010 Valor real
2011
2012
2013
2014
Supuesto 1 (no se utiliza la garantía)
- 300
- 405
- [300-350]
- [200-250]
- [150-200]
- [100-150]
Supuesto 2 (utilización de 5 000 millones EUR)
- 300
- 405
- [300-350]
- [200-250]
- [180-230]
- [150-200]
Supuesto 3 (utilización de 10 000 millones EUR)
- 300
- 405
- [300-400]
- [300-400]
- [300-400]
- [300-400]
3.3. GARANTÍAS DE LIQUIDEZ
(48)
Además, HSH había solicitado garantías de liquidez al SoFFin para cubrir la emisión de nuevos títulos de deuda hasta un total de 30 000 millones EUR. A principios de diciembre de 2008 el SoFFin aprobó la emisión de un primer tramo de 10 000 millones EUR. Las garantías se autorizaron en el marco del paquete de salvamento alemán (25). Los restantes 20 000 millones EUR deberían liberarse tras la presentación de un plan de reestructuración. El segundo tramo de 20 000 millones EUR se liberó una vez que HSH hubiera presentado al SoFFin su modelo de reestructuración el 7 de marzo de 2009. A 30 de septiembre de 2009 se había hecho uso en total de 17 000 millones EUR. El 1 de enero de 2010 el SoFFin redujo el importe máximo de la garantía de 30 000 millones EUR a 17 millones EUR. Este importe máximo ya no se volvió a ampliar.
4. PLAN DE REESTRUCTURACIÓN
4.1. PLAN DE REESTRUCTURACIÓN INICIAL Y POSTERIOR REVISIÓN DE LAS PREVISIONES FINANCIERAS
(49)
El primer plan de reestructuración presentado el 1 de septiembre de 2009 (en adelante, «plan de reestructuración inicial») se describía en la Decisión de incoación (considerandos 23 a 28 de la Decisión de incoación). Entre octubre de 2009 y junio de 2011 se presentó información complementaria sobre el modelo de reestructuración que se contemplaba en el plan de reestructuración inicial. La versión modificada del plan de restructuración se presentó el 11 de julio de 2011 (en adelante, «plan de reestructuración modificado»). Las previsiones financieras recogidas en el plan de reestructuración inicial y las correspondientes actualizaciones se describen brevemente a continuación.
(50)
El plan de reestructuración inicial preveía un retroceso de los ingresos netos por intereses para el período 2009-2014 de [alrededor del 20] %, de [unos 1,4] mil millones EUR a [unos 1,1] mil millones EUR. En relación con los distintos elementos de los resultados financieros, HSH previó un incremento de los resultados antes de la reestructuración (y tras las provisiones para riesgos para las operaciones de crédito) para el banco principal (26) de más del 200 % entre 2009 y 2014, de [unos 350] millones EUR a [unos 1,1] mil millones EUR. Los resultados antes de la reestructuración previstos para 2014 por un valor de [unos 1,1] mil millones EUR incluían también un efecto positivo de [unos 100] millones EUR de la liquidación de partes de las provisiones para riesgos de las operaciones de crédito. Se consignó como superávit de provisiones y resultado comercial [respectivamente alrededor del 20] % de los resultados antes de la reestructuración del banco principal. En el plan de reestructuración modificado, los resultados antes de la reestructuración previstos para 2014 se corregían a [350-450] millones EUR, de los que el superávit de provisiones y el resultado comercial representaban el [10-15] %.
(51)
En el plan de reestructuración inicial se había previsto una reducción de los activos totales de HSH de [unos 175] mil millones EUR (2009) a [unos 150] mil millones EUR (2014). Anteriormente se había supuesto un incremento de los activos del banco principal de [unos 100] mil millones EUR (2009) a [unos 110] mil millones EUR (2014). Los activos totales de HSH y del banco principal previstos para 2014 se corrigieron en el plan de reestructuración modificado a 120 000 millones EUR y 82 000 millones EUR.
(52)
Según el plan de reestructuración inicial, los activos de los segmentos del banco sectorial (naval, energía y transporte) pasaron de [unos 30] mil millones EUR (2009) a [unos 35] mil millones EUR (2014), de los que [unos 20] mil millones EUR correspondían a activos navales financiados principalmente en USD. En el plan de reestructuración modificado los activos de los segmentos previstos del banco sectorial y de los activos navales para el año 2014 se corrigieron a [20-25] mil millones EUR y a 15 000 millones EUR respectivamente. A diferencia del plan de reestructuración inicial, el ámbito comercial de transporte aéreo ya no se recogió en el plan modificado.
(53)
El porcentaje de capital de Nivel 1 previsto para 2014 era de [alrededor del 10] % en el plan de reestructuración inicial y se estimó en un [10-15] % en el plan de reestructuración modificado.
(54)
El plan de reestructuración inicial incluía un desglose para el año 2014 de las fuentes de financiación previstas para la parte a financiar del balance por un valor de [unos 100] mil millones EUR (de los cuales [unos 25] mil millones EUR en financiación no asegurada en los mercados monetario y de capitales), lo que dejaba un déficit de financiación de [unos 50] mil millones frente al valor total previsto de los activos de [unos150] mil millones EUR. En el plan de reestructuración modificado se reducía el déficit entre el valor total previsto de los activos y las obligaciones totales previstas, y HSH ofrecía información sobre las fuentes de financiación con ayuda de las cuales se iban a cubrir las necesidades de financiación derivadas de dicho déficit.
(55)
En el cuadro que figura a continuación se recogen las previsiones de crecimiento para los principales sectores de actividad de HSH según el plan de reestructuración inicial y los cambios introducidos en el plan de reestructuración modificado.
Cuadro 5
Comparación entre las tasas de crecimiento de los segmentos naval y de empresas
Segmento
Plan de reestructuración inicial
(1 de septiembre de 2009)
Plan de reestructuración modificado
(11 julio 2011)
Observaciones a las previsiones de crecimiento del plan de reestructuración modificado
Naval
Tasa de crecimiento en nuevas operaciones de [alrededor del 250] % para 2010 (valor real) hasta 2014 (tasa de crecimiento medio anual [alrededor del 40] %)
Tasa de crecimiento en nuevas operaciones del [90-130] % para 2010 (valor real) hasta 2014 (tasa de crecimiento medio anual […] %)
La tasa de crecimiento se basa en un volumen anual absoluto de nuevas operaciones de […] mil millones EUR de media en el período de 2011 a 2014. En comparación: el volumen total del mercado en el mismo período fue de media de [unos 25] mil millones EUR en nuevas operaciones.
Empresas
Incremento de los volúmenes de crédito en [alrededor del 100] % (2010 valor real - 2014)
Incremento de los volúmenes de crédito en […] % (2010 valor real - 2014)
Este crecimiento corresponde a un volumen absoluto de nuevas operaciones de […] mil millones EUR en cuatro años. En comparación: los activos totales de este segmento eran a 31 de diciembre de 2008 de 25 700 millones EUR.
4.2. DESCRIPCIÓN GENERAL DEL PLAN DE REESTRUCTURACIÓN MODIFICADO
(56)
El plan de reestructuración modificado se remitió el 11 de julio de 2011. Prevé cambios esenciales del modelo comercial de HSH. El nuevo modelo comercial de HSH se caracteriza por un riesgo reducido, esta más enfocado a la actividad regional y tiene una mayor sostenibilidad en la financiación y concesión de créditos. Las medidas de reestructuración previstas y ya iniciadas incluyen, junto a la concentración en actividades del negocio principal y por lo tanto la venta o cese de diversas actividades y participaciones esenciales, la adaptación de la red de sucursales y una optimización de la estructura de costes. El plan de reestructuración modificado incluye la creación de una restructuring unit (RU) interna en la que se concentrarán las actividades que no van a continuar con fines contables y organizativos. Los puntos principales del nuevo modelo comercial son:
a)
la reorientación hacia un banco principal viable reduciendo sustancialmente los activos, reforzando el negocio regional (banca empresarial en Alemania, negocio inmobiliario en Alemania y banca privada) y manteniendo las principales actividades comerciales con fuerte conexión regional (naval y energías renovables concentradas en Europa);
b)
la concentración exclusiva de la actividad de mercados de capital en actividades de tesorería y negocio relacionado con clientes, en particular como proveedor de productos para otras unidades comerciales (cross-selling); cese de las operaciones por cuenta propia;
c)
cese de las actividades que no estén en sintonía con la nueva orientación estratégica de HSH, a saber, el negocio internacional con ofertas públicas de adquisición financiadas por terceros (LBO), negocio inmobiliario en el extranjero, financiación de aeronaves cubierta con activos y otras operaciones de crédito sin relación clara con la competencia principal;
d)
venta de todas las filiales que no estén en sintonía con la nueva orientación estratégica de HSH. El plan de reestructuración modificado prevé la venta de un total de [100-120] empresas. HSH ha reducido en 25 el número de empresas. Todas las ventas deberán efectuarse a más tardar el […];
e)
una separación clara de los ámbitos comerciales suspendidos, que deben reducirse o venderse en el marco de la restructuring unit interna. La restructuring unit no asumirá ninguna actividad comercial nueva;
f)
importante adaptación de las sucursales nacionales y extranjeras: la supresión de las actividades no estratégicas supondrá el cierre de 15 de las 21 sucursales internacionales existentes. Las sucursales u oficinas de representación de Helsinki, Shanghai, Mumbai, Estocolmo, Nápoles, Oslo, Riga, Tallin, Varsovia, San Francisco y Hanoi ya se han cerrado. Las sucursales u oficinas de representación de Copenhague, París, Ámsterdam y Moscú deberán estar cerradas en 2012. Tras la reestructuración, HSH mantendrá seis sucursales u oficinas de representación en Londres, Hong-Kong, Nueva York, Singapur, Luxemburgo y Atenas, reduciéndose las sucursales de Londres, Luxemburgo y Nueva York y convirtiéndose en oficina de representación la sucursal de Hong-Kong.
(57)
La adaptación regional incluye, en particular, los negocios de banca de empresas y privada, el inmobiliario y el de cajas de ahorro. Además, HSH se concentrará en ámbitos seleccionados de la financiación naval internacional, así como en la financiación de proyectos en el campo de las energías renovables, centrado en Europa así como ciertas inversiones en infraestructuras. A finales de 2011, HSH habrá cerrado el centro de Lübeck.
(58)
En líneas generales, el balance del nuevo banco principal se reducirá considerablemente, en particular mediante la transferencia de activos del banco principal a la propia restructuring unit interna de HSH. Al final del período de reestructuración, 31 de diciembre de 2014, el balance de HSH (banco principal) ascenderá a 82 000 millones EUR. Frente al balance de 208 000 millones EUR en el año 2008, corresponde a una reducción de 126 000 millones EUR, es decir, casi un 61.
(59)
El plan de reestructuración modificado se basa en hipótesis generales sobre la evolución de los PIB de Alemania, la zona Euro, los EE. UU. y mundial, las modificaciones de los tipos de interés a corto y largo plazo, la inflación de la zona Euro y los EE. UU., los precios del petróleo y el tipo de cambio EUR/USD. Las previsiones para cada uno de los ámbitos comerciales se basan en hipótesis sobre las tasas de crecimiento de los mercados, volúmenes y márgenes correspondientes en el ámbito de los nuevos negocios por segmentos y la capacidad de realizar ventas cruzadas. Teniendo en cuenta la importancia del ámbito comercial naval para los resultados financieros globales de HSH, esta ha presentado unas hipótesis específicas del sector sobre la evolución del mercado de la financiación naval. En el cuadro que figura a continuación se recogen las previsiones sobre la evolución del volumen del mercado en relación con las nuevas operaciones a escala mundial (valores totales para los segmentos de buques de carga, portacontenedores y cisterna), sobre el volumen del nuevo negocio de HSH y su cuota de mercado.
Cuadro 6
Hipótesis sobre la financiación naval 2011-2014
Media 2005-2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Total del nuevo negocio de financiación naval a escala mundial (Miles de millones EUR)
109,4
25,9
48,3
[10-15]
[15-25]
[25-35]
[40-50]
Nuevo negocio de HSH (Miles de millones EUR)
6,7
0,2
1
[0,5-1,5]
[0,5-1,5]
[1-2]
[2-3]
Cuota de mercado de HSH (%)
6,1
0,8
2,1
[aprox. un 4]
[aprox. un 5]
[aprox. un 5]
[aprox. un 5]
(60)
HSH supone un tipo de cambio medio EUR/USD de [1,30-1,50]. Ha presentado datos relativos al efecto de las hipótesis modificadas sobre los beneficios y las pérdidas así como sobre su situación de liquidez neta y, en particular, un análisis de sensibilidad sobre las modificaciones en los tipos de interés y en los tipos de cambio EUR/USD. Según el análisis de sensibilidad, las pérdidas que sufriría HSH en caso de cambios importantes en las hipótesis sobre los tipos de interés y los tipos de cambio EUR/USD no serían tan importantes como para que no las pudiera absorber. Además, la posición de liquidez de HSH no sería negativa si el tipo de cambio EUR/USD se desviara claramente de la hipótesis de base.
(61)
HSH remitió además las hipótesis negativa y más pesimista para el grupo sobre la base de las perspectivas menos favorables. Las previsiones financieras en las hipótesis negativa y más pesimista muestran que los efectos de un factor de estrés sobre la solvencia de HSH se ve compensado por la estructura de la cobertura de riesgo. En una hipótesis negativa, HSH aplazaría las cancelaciones parciales de la garantía limitando así el incremento del RWA debido al entorno económico negativo. En ambas hipótesis, porcentaje de capital de Nivel 1 de HSH resultante seguiría situándose en torno al 10 durante el período de reestructuración.
4.3. DESCRIPCIÓN DE LA REESTRUCTURACIÓN DE CADA UNO DE LOS ÁMBITOS COMERCIALES DE HSH
(62)
El balance del ámbito comercial empresarial del banco principal se reducirá de 26 300 millones EUR (2008) a [10-20] mil millones EUR (2014). En total, este ámbito disminuirá en dicho período alrededor de un [45-55].
(63)
El negocio de banca empresarial de HSH ofrecerá medios de financiación a grandes y medianas empresas, especialmente en la región de base del norte de Alemania.
(64)
HSH cesó sus actividades en el ámbito de la refinanciación de sociedades de arrendamiento financiero, cerró el negocio LBO internacional y dará por finalizado también su negocio de banca empresarial clientelar en Asia y Escandinavia. El ámbito comercial de clientes empresariales no tendrá actividades en el sector de la financiación de aeronaves o buques cubierta con activos. Sin embargo no se reducirá la capacidad de HSH de apoyar los negocios regionales en la región de base.
(65)
HSH se concentrará en primer lugar en las grandes y medianas empresas del norte de Alemania y en las empresas alemanas con determinadas actividades principales. Se concentrará con claridad en transacciones rentables así como en clientes con buena solvencia que necesiten diferentes productos. HSH intentará convertirse en el banco «preferido» de estos clientes.
(66)
Con vistas a mejorar la situación de financiación, este ámbito comercial se dedicará cada vez en mayor medida a recoger depósitos y a utilizar las estructuras de financiación que permitan sindicaciones, sean admisibles como colateral por el BCE o puedan transmitirse a inversores.
(67)
El balance del ámbito comercial inmobiliario del banco principal deberá reducirse de 30 500 millones EUR (2008) a [9-18] mil millones EUR (2014). Esto corresponde a una reducción del [50-70].
(68)
HSH ofrecerá todo tipo de productos crediticios y los demás productos bancarios que soliciten las empresas inmobiliarias. HSH concentrará su actividad comercial en el norte de Alemania y en las aglomeraciones alemanas. El punto esencial se situará en las soluciones de financiación para […] y la financiación de proyectos con riesgo razonable. En este ámbito comercial, HSH se concentrará en la financiación de […]. Algunos tipos de bienes inmobiliarios solo se financiarán de forma selectiva.
(69)
Las actividades en otros países, incluido el negocio inmobiliario internacional que consiste en prestar apoyo a los clientes alemanes en aglomeraciones urbanas europeas, se suprimirán. En estos ámbitos, HSH no iniciará nuevos negocios y dejará expirar las actividades comerciales existentes.
(70)
HSH se concentrará principalmente en los inversores inmobiliarios profesionales y entre ellos se focalizará en los clientes ya existentes, en promotores inmobiliarios seleccionados, en clientes con una situación sólida en el sector inmobiliario y un elevado potencial en el terreno de las ventas cruzadas así como en los clientes vinculados al norte de Alemania que necesiten estructuras de financiación complejas. HSH seguirá utilizando estructuras y productos que reduzcan la necesidad de medios financieros, a saber, negocios apropiados para bonos garantizados, créditos admisibles por el BCE y medios financieros concedidos por el Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW).
(71)
El balance del ámbito comercial cajas de ahorros del banco principal se reducirá de 8 700 millones EUR (2008) a [ 3] mil millones EUR (2014) principalmente mediante la reducción de las operaciones de refinanciación de cajas de ahorros.
(72)
La base de clientes de este ámbito comercial está constituida principalmente por cajas de ahorros y clientes públicos en el norte de Alemania y en segundo plano por cajas de ahorros y clientes públicos localizados fuera del norte de Alemania (relación bancaria secundaria).
(73)
HSH ofrece una amplia gama de productos que se centran en los principales ámbitos comerciales de las cajas de ahorros. Entre ellos se cuentan, en particular, el negocio de clientes privados o empresariales, actividades de tesorería así como la gestión de los valores propios y la gestión de la cartera de crédito.
(74)
El balance del ámbito comercial de banca privada del banco principal se reducirá de 1 700 millones EUR (2008) a [0,5-1,5] mil millones EUR (2014).
(75)
HSH se concentrará en la prestación de servicios a clientes privados acomodados de la región de base del norte de Alemania. Además, HSH ofrecerá servicios de banca privada en las representaciones comerciales suprarregionales de los demás segmentos del mercado. La gama de servicios incluirá […].
(76)
HSH se concentrará en recuperar y asesorar a clientes privados acomodados y muy acomodados así como a fundaciones. En el marco de las ventas cruzadas, se prestarán también servicios de banca privada a clientes/personas físicas de otros ámbitos comerciales del banco principal.
(77)
El balance del ámbito comercial naval del banco principal se reducirá en un 46, de 28 300 millones EUR (2008) a [unos 15] mil millones EUR (2014).
(78)
Hasta el 31 de diciembre de 2014 la cuota de mercado de los nuevos negocios de HSH en el ámbito de la financiación naval a escala mundial no se situará por encima del [ 8] % sobre una base anual. Además, HSH garantizará que hasta el 31 de diciembre de 2014 no figurará entre los tres proveedores de financiación naval con los mayores volúmenes anuales de nuevos negocios a escala mundial de acuerdo con las clasificaciones del mercado establecidas sobre una base anual.
(79)
La cartera de HSH se diversificará tanto en relación con los tipos de buque como con los Estados. En lo que se refiere a las clases de activos, se seguirá centrando en […] así como en varios […]. Los créditos hipotecarios normales a largo plazo para nuevas construcciones y la financiación de buques usados serán productos importantes. Además, HSH funcionará selectivamente como proveedor de servicios financieros estructurados.
(80)
HSH reducirá sus actividades comerciales abandonando la financiación de buques ro-ro y de crucero, […].
(81)
HSH se concentrará en empresas navieras medias y grandes que funcionen a nivel mundial, pequeños clientes rentables así como clientes escogidos sobre la base de su potencial total de ingresos y aspectos de riesgo. También desempeñarán un papel la disponibilidad del cliente a la sindicación así como el cumplimiento de los requisitos de sindicación (por ejemplo transparencia) y de refinanciación.
(82)
El ámbito comercial naval ofrecerá, en particular, financiaciones de tipo «plain vanilla» (27) y, en un número limitado, estructurales y actuará como mandated lead arranger y bookrunner.
(83)
El ámbito comercial transporte/aviación del banco principal dejará de existir. El balance de 11 700 millones EUR (2008) expirará dentro de la restructuring unit o se asignará a otros ámbitos comerciales. En el futuro, HSH no efectuará nuevas financiaciones cubiertas con activos de aeronaves. El correspondiente negocio existente expirará, se venderá o se transferirá a la restructuring unit a efectos de reducción. En el marco de la reestructuración, HSH ha transformado ya parcialmente el ámbito comercial y ha asignado las secciones de raíl e infraestructura, de importancia estratégica, al ámbito comercial de energía e infraestructura.
(84)
A consecuencia de la reordenación del ámbito comercial de energía e infraestructura en el curso del proceso de reestructuración, el balance total del ámbito comercial de energía e infraestructura del banco principal se incrementará de 4 600 millones EUR en el año 2008 (el antiguo ámbito comercial de energía) a [5-10] mil millones EUR en el año 2014. El ámbito comercial de energía e infraestructura incluye tanto el segmento de energías renovables como el de infraestructura y raíles, que antes pertenecían al ámbito de transporte.
(85)
En el segmento de energía, HSH financiará proyectos en los ámbitos de la energía solar y eólica. Estos incluyen las categorías de activos de energía eólica (en tierra y en mar), energía solar (fotovoltaica y térmica) y, como negocio suplementario, redes relacionadas con proyectos de energía eólica y solar. La región que centrará estas actividades será, en primer lugar, Europa. Se suspenderá el negocio de HSH en el ámbito de las fuentes de energía convencionales y todo el negocio de energía en América del norte.
(86)
Los ajustes en los ámbitos comerciales, en particular el cierre del ámbito comercial de aviación y la reducción de los segmentos de bienes inmobiliarios en el extranjero y naval, conducirán automáticamente a una reducción del segmento «Otros».
(87)
Este segmento incluye, junto al corporate center, el negocio de mercados de capitales, en el que HSH administra sus activos y que sirve de proveedor de productos para los ámbitos comerciales.
(88)
HSH seguirá mejorando la estabilidad y la calidad de sus financiaciones. A partir de finales de 2012, garantizará que su net stable funding ratio (NSFR) y su liquidity coverage ratio (LCR) (28) […]. La parte del negocio USD del banco principal que se refinancia mediante financiaciones en USD (y no mediante swaps) crecerá a un mínimo de […] hasta finales de 2012 y a un mínimo de […] hasta finales de 2014.
(89)
HSH reducirá considerablemente el negocio de mercados de capitales con alto potencial de riesgo y ya ha reducido claramente su gama de productos. Ha dado ya por concluidas las operaciones por cuenta propia.
4.4. DESCRIPCIÓN DE LA PLANIFICACIÓN FINANCIERA DEL PLAN DE REESTRUCTURACIÓN MODIFICADO
(90)
HSH presentó un detallado plan de negocio para el período 2011-2014 en el que se incluían la cuenta de pérdidas y beneficios y el balance, los indicadores de rentabilidad y producción desglosados por ámbito comercial y consolidados a nivel del grupo. Además, HSH transmitió un análisis de sensibilidad en forma de hipótesis negativa y más pesimista a nivel del grupo. Según las previsiones de beneficios y pérdidas, el grupo HSH sufrirá una pérdida adicional de alrededor de [100-200] millones EUR en 2011 e incrementará de forma continuada sus beneficios hasta alrededor de [400-500] millones EUR después de impuestos hasta 2014. El rendimiento del capital propio será negativo en 2011 y hasta 2014 se incrementará hasta alrededor del [7-8] %. El porcentaje de Nivel 1 alcanzará alrededor del [13-16] % en el período 2012-2014. A petición de la Comisión, las previsiones financieras del plan de reestructuración modificado incluían un pago único de 500 millones EUR para 2011 que se dedujo del resultado antes de impuestos. Los activos totales podrían reducirse, según las previsiones, de 208 000 millones EUR (2008) a 120 000 millones en 2014.
(91)
En los cuadros siguientes se recogen las cifras más importantes del plan de reestructuración modificado para HSH y el banco principal.
Cuadro 7
Planificación financiera de HSH para 2011-2014
Valor real 2008
Valor real 2009
Valor real 2010
Previsión 2011
Previsión 2012
Previsión 2013
Previsión 2014
Total ingresos (en millones EUR)
157
2 876
1 603
[1 300-1 800]
[1 300-1 800]
[1 300-1 800]
[1 300-1 800]
Resultados antes de la reestructuración (en millones EUR)
(2 796)
(718)
545
[500-1 000]
[500-1 000]
[500-1 000]
[500-1 000]
Resultados antes de impuestos (en millones EUR)
(2 968)
(1 325)
17
[- 200-300]
[0-500]
[100-600]
[200-700]
Resultados (en millones EUR)
(3 195)
(902)
48
[- 400-100]
[0-500]
[0-500]
[0-500]
Cost Income Ratio (CIR) (%)
573
29
54
[45-55]
[45-55]
[45-55]
[40-50]
Rendimiento del capital propio (RoE) después de impuestos (%)
0
0
0
[- 5-+ 5]
[5-10]
[5-10]
[5-10]
Activos totales (en miles de millones EUR)
208
175
151
[130-150]
[125-145]
[120-140]
[115-135]
Cuadro 8
Planificación financiera del banco principal para 2011-2014
Valor real 2008
Valor real 2009
Valor real 2010
Previsión 2011
Previsión 2012
Previsión 2013
Previsión 2014
Total ingresos (en millones EUR)
1 582
1 756
1 103
[750-1 250]
[750-1 250]
[750-1 250]
[750-1 250]
Resultados antes de la reestructuración (en millones EUR)
418
354
574
[300-600]
[300-600]
[300-600]
[300-600]
Resultados antes de impuestos (en millones EUR)
295
18
318
[200-500]
[200-500]
[200-500]
[200-500]
COST Income Ratio (CIR) (%)
39
32
52
[40-60]
[40-60]
[40-60]
[40-60]
Activos de los segmentos (en miles de millones EUR)
113
97
88
[60-90]
[60-90]
[60-90]
82
(92)
En los siguientes cuadros se recoge el plan de financiación de HSH respecto a la estrategia de financiación general y la estrategia de financiación en USD.
Cuadro 9
Plan de financiación de HSH para 2010-2014
(en miles de millones EUR)
Volumen por fuente de financiación
Valor real 2010
2011
2012
2013
2014
Bonos garantizados
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Obligaciones a largo plazo garantizadas por el Estado
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Obligaciones preferentes a largo plazo no garantizadas
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Financiación a corto plazo en el mercado monetario y de capitales
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Otra financiación en el mercado monetario y de capitales
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Depósitos de empresas y particulares (hasta 2010)/Depósitos residuales (base estable 2011)
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Bancos de desarrollo y créditos a la economía
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Instrumentos híbridos de capital (Nivel 1 y Nivel 2)
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Total
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Derivados
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Activos totales
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Activos totales - (total de obligaciones + derivados), que deben financiarse mediante financiación a corto plazo garantizada, depósitos remanentes y fondos propios
[…]
[…]
[…]
[…]
(93)
Los bonos a largo plazo garantizados por el Estado se reducirán de 44 000 millones EUR (finales de 2010) a [13-18] mil millones EUR (finales de 2014). Al mismo tiempo, los activos totales de HSH se reducirán en [25-35] mil millones EUR. La diferencia entre el total de activos y el total de obligaciones (reajustada respecto al efecto de los derivados) constituye un déficit en el plan de financiación que debe ser cubierto con medios financieros garantizados y sin garantizar a corto plazo así como un excedente de depósitos y fondos propios. La planificación de HSH respecto a los depósitos se refiere solo a una parte de los depósitos totales, que debe considerarse estable (Bodensatz) si bien se prevé que el volumen real de los depósitos sea más elevado y que cubra una parte del déficit de financiación. Aunque una parte del déficit de financiación entre las obligaciones y los activos financiados puede cubrirse por una financiación a corto plazo en el mercado monetario y de capitales, la dependencia de HSH de esa financiación a corto plazo se reduce en cifras absolutas a lo largo del período de reestructuración. En relación con la estrategia de financiación en EUR, HSH utilizará bonos de empréstito relativamente mejor garantizados.
Cuadro 10
Estrategia de financiación en USD (2010-2014)
(en miles de millones USD)
Volumen
2010 Valor real
2011
2012
2013
2014
Financiación en USD
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Financiación en USD mediante swaps
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Activos totales en USD
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
Activos totales en USD-Naval
[…]
[…]
[…]
[…]
[…]
(94)
Mientras que en 2010 HSH financió el 75 % de sus activos en USD mediante swaps sobre divisas, la utilización de swaps se reducirá al […] % del total de activos en USD (incluidos los activos de la restructuring unit). Se alcanzará una dependencia relativamente reducida de financiaciones mediante swaps mediante una reducción de los activos denominados en USD y por ello mediante un retroceso de los importes absolutos de la financiación USD.
(95)
En el año 2010 las cajas de ahorros aportaron [2,5-3,5] mil millones EUR de la financiación a largo plazo no garantizada de HSH y [200-500] millones EUR de la financiación a largo plazo garantizada, es decir, en total [2,7-4] mil millones EUR. Frente a estos importes, otros bancos regionales aportaron en total [150-250] millones EUR y otras instituciones financieras (privadas y públicas sin cajas de ahorros ni bancos regionales), [1-2] mil millones EUR.
(96)
El plan de reestructuración muestra un fortalecimiento de las posiciones y coeficientes de capital de HSH en el curso del período de reestructuración con un porcentaje de capital ordinario (common-equity-quote) del [10-13] % a finales de 2014. A petición de la Comisión, HSH incluyó en sus previsiones financieras una ampliación de capital en acciones de 500 millones en 2013.
Cuadro 11
Posición de capital de HSH para 2009-2015
2009 Valor real
2010 Valor real
2011
2012
2013
2014
2015
Activos ponderados por riesgo tras garantía (en miles de millones EUR)
71
41
[40-60]
[40-60]
[45-65]
[50-70]
[50-70]
Garantía pendiente (en miles de millones EUR)
10
10
7,0
[ 7,0]
[ 7,0]
[ 5,0]
[ 5,0]
Evolución del capital (en miles de millones EUR)
Capital ordinario Nivel 1 (en miles de millones EUR)
5,080
4,433
[4 000-6 000]
[4 500-6 500]
[5 000-7 000]
[5 500-7 500]
[6 000-8 000]
Capital Nivel 1 (en miles de millones EUR)
7,491
6,274
[5 000-7 000]
[5 500-7 500]
[6 000-8 000]
[6 500-8 500]
[7 000-9 000]
Capital total (en miles de millones EUR)
11,523
9,400
[8 000-12 000]
[8 000-12 000]
[8 000-12 000]
[8 000-12 000]
[8 000-12 000]
Coeficientes de capital
Capital ordinario/RWA (%)
7,1
10,7
[ 7,0]
[ 8,0]
[ 9,0]
[ 10,0]
[ 10,0]
Capital Nivel 1/RWA (%)
10,5
15,2
[ 10,0]
[ 10,0]
[ 10,0]
[ 10,0]
[ 10,0]
4.5. COMPROMISOS DE ALEMANIA
(97)
Alemania ha garantizado que HSH aplicará el plan de reestructuración modificado y ha presentado los compromisos recogidos en los anexos I y II de la presente Decisión.
4.6. SUPERVISIÓN
(98)
Alemania ha asumido el compromiso de que un administrador encargado de la supervisión presentará trimestralmente un informe detallado. Este informe incluirá, en particular, información sobre la remuneración de la medida de salvamento (en consonancia con el anexo V de la Comunicación de la Comisión sobre el tratamiento de los activos cuyo valor ha sufrido un deterioro en el sector bancario comunitario, en lo sucesivo, «Comunicación sobre activos deteriorados» (29)), y sobre la aplicación del plan de reestructuración modificado (de conformidad con el considerando 46 de la Comunicación de la Comisión sobre la recuperación de la viabilidad y la evaluación de las medidas de reestructuración en el sector financiero en la crisis actual, en lo sucesivo, «Comunicación sobre reestructuración» (30)).
5. RAZONES PARA INCOAR EL PROCEDIMIENTO DE INVESTIGACIÓN FORMAL EN RELACIÓN CON LAS MEDIDAS DE AYUDA PARA HSH
(99)
El 30 de octubre de 2009, la Comisión incoó el procedimiento de investigación formal para verificar si la cobertura de riesgo cumplía las condiciones de la Comunicación sobre activos deteriorados en cuanto a la definición de los activos elegibles, la valoración (incluida la metodología de valoración), la remuneración y la gestión de los activos deteriorados. Además, la Comisión deseaba investigar las condiciones de la medida de recapitalización, la distribución de las cargas y las medidas para limitar el falseamiento de la competencia.
(100)
Por lo que respecta a la elegibilidad de los activos amparados por la cobertura de riesgo, en el considerando 40 de la Decisión de incoación la Comisión expresó dudas sobre si se cumplían los criterios de subvencionabilidad establecidos en la Comunicación sobre activos deteriorados, dado que solo una pequeña fracción de la cartera cubierta correspondía directamente a la definición de activos deteriorados prevista en la Comunicación.
(101)
En relación con la transparencia y la información, la Comisión señaló en el considerando 43 de la Decisión de incoación que los informes de valoración de expertos independientes presentados por HSH, solo cubrían una pequeña fracción de la cartera cubierta, más exactamente, una gran proporción de los títulos de crédito estructurados. Además, en aquel momento, Alemania no había proporcionado homologación alguna por la BaFin del proceso de valoración y de los resultados.
(102)
En relación con la gestión de los activos, la Comisión expresó sus dudas en el considerando 45 de la Decisión de incoación sobre si los acuerdos previstos por HSH cumplían los requisitos establecidos en la Comunicación sobre activos deteriorados, ya que todos los activos seguirían figurando en el balance de HSH.
(103)
Por lo que respecta a la valoración, la Comisión explicó en el considerando 47 de la Decisión de incoación que solo la valoración de la cartera de crédito estructurado se había llevado a cabo por expertos independientes, y que en aquel momento la Comisión no disponía de información suficiente para evaluar el valor económico real de toda la cartera. La Comisión explicó además que trató de verificar los supuestos de correlación utilizados por HSH para los activos cubiertos.
(104)
En materia de retribuciones, en el considerando 49 de la Decisión de incoación, la Comisión expresó sus dudas acerca de la idoneidad de la distribución de las cargas, ya que según la Comunicación sobre activos deteriorados se debería exigir a HSH que contribuyera mediante una cláusula de primera pérdida a parte de las pérdidas o los riesgos (habitualmente un mínimo del 10 %). Además, en el considerando 51 y ss. de la Decisión de incoación, la Comisión expresó sus dudas de que la bonificación de 400 puntos básicos remunerara de forma adecuada el riesgo asumido por los propietarios públicos.
(105)
Sobre el restablecimiento de la viabilidad, en el considerando 59 de la Decisión de incoación, la Comisión expresó sus dudas acerca de si HSH sería capaz de recuperar su viabilidad a largo plazo. Habida cuenta de la gran dependencia de HSH del mercado monetario y de capitales, la Comisión se preguntaba si la estrategia de refinanciación presentada era sostenible a medio y largo plazo para seguir de forma independiente, una vez se fueran eliminando progresivamente las garantías estatales.
(106)
En los considerandos 60 y 61 de la Decisión de incoación, la Comisión expresó dudas sobre las hipótesis subyacentes en el plan de reestructuración inicial en lo que se refiere a las tasas de crecimiento y los márgenes. La Comisión dudaba, en particular, de los elevados márgenes en el segmento comercial de banca privada y de las hipótesis de crecimiento en los ámbitos naval y de transporte, en los que HSH ya tenía, en proporción, elevadas cuotas de mercado.
(107)
En el considerando 62 de la Decisión de incoación, la Comisión se preguntaba sobre las razones de HSH de proseguir sus actividades en los mercados internacionales de capital con un nivel significativo y declarar al mismo tiempo que tenía la intención de centrar su modelo empresarial en las actividades regionales. En el considerando 63 de la Decisión de incoación, la Comisión expresó su escepticismo sobre la suposición de que HSH pudiera recuperar su anterior calificación A en 2013.
(108)
Sobre la aportación propia, la Comisión declaró que en el plan de reestructuración inicial no se habían presentado propuestas de gran alcance. El alcance de la aportación propia en forma de cesiones siendo vaga. En relación con la participación de los accionistas minoritarios en la distribución de las cargas, la Comisión expresó dudas sobre la valoración de HSH y, por consiguiente, sobre el precio de las acciones recién emitidas. En los considerandos 10 y 32 de la Decisión de incoación, la Comisión se preguntaba si las Federaciones de Cajas de Ahorros y Flowers, que no habían participado en la recapitalización, se habrían beneficiado de la aportación de capital al disponer de un elevado número de acciones de HSH.
6. OBSERVACIONES DE ALEMANIA
(109)
El 17 de diciembre de 2009, Alemania remitió las observaciones conjuntas de los Estados federados y de HSH sobre la Decisión de incoación.
6.1. OBSERVACIONES SOBRE LA COBERTURA DE RIESGO
(110)
Alemania adoptó el punto de vista de que la evaluación jurídica de la cobertura de riesgo efectuada por la Comisión era errónea, ya que se había basado en la aplicación de la Comunicación sobre activos deteriorados, que, según Alemania, no era aplicable en el presente caso.
(111)
Alemania no estaba de acuerdo con la Comisión en el sentido de que debía aplicarse la Comunicación sobre activos deteriorados y de que la Comisión estaba obligada a aplicar disposiciones legales y directrices en vigor en el momento de la adopción de la Decisión, independientemente del momento en que las medidas de ayuda fueran diseñadas o notificadas (31). Según Alemania, este punto de vista solo sería correcto si la medida evaluada entrara en el ámbito de aplicación de las disposiciones o comunicaciones legales pertinentes, lo que aquí no era el caso. Además, Alemania argumentó que la Comunicación sobre activos deteriorados no cubría todos los tipos de medidas de apoyo destinadas a los activos deteriorados. Según Alemania, la Comunicación sobre activos deteriorados debe considerarse exclusivamente una norma administrativa, concebida únicamente para garantizar la coherencia de la práctica administrativa y vinculante solo para la Comisión. La compatibilidad de la cobertura de riesgo con el mercado interior debe evaluarse directamente sobre la base del TFUE. Según Alemania, el hecho de que el objetivo de la garantía de segunda pérdida y la composición de la cartera cubierta quedaran fuera de la aplicación de la Comunicación sobre activos deteriorados era prueba de que la Comunicación no era aplicable en el caso HSH.
(112)
Alemania declaró que la aplicación de la Comunicación sobre activos deteriorados conducía a un marco de evaluación erróneo, lo que era un factor desfavorable para HSH por lo que se refiere a la determinación del elemento de ayuda, del valor de la cartera, de la remuneración de la medida y del alcance de la reestructuración.
(113)
Alemania hacía referencia el considerando 38 de la Decisión de incoación, en el que la Comisión mencionaba las dificultades a la hora de evaluar el valor de mercado de la cartera, que consistía principalmente en créditos a empresas clientes. Alemania consideraba estas dificultades como prueba de que la garantía de segunda pérdida no debía evaluarse con arreglo a la Comunicación sobre activos deteriorados y señalaba que la Comisión había llegado mediante extrapolación a un importe de ayuda igual al valor nominal de la garantía. Este resultado probaba, además, que el método elegido debía ser incorrecto, dado que supondría que la Comisión había situado al mismo nivel el elemento de ayuda de la cobertura de riesgo escogida que el de una recapitalización, aunque las dos medidas fueran diferentes por naturaleza. Mientras que la recapitalización representa una aportación permanente de capital, la garantía es exclusivamente una medida de estabilización regulatoria limitada a la duración de los activos garantizados.
(114)
Alemania señalaba que estimar el elemento de ayuda sobre la base del valor de mercado muestra que la Comisión ha interpretado erróneamente la naturaleza de la cobertura de riesgos, ya que esta no cubre las fluctuaciones del mercado. La Comisión debería determinar el elemento de ayuda de la garantía de segunda pérdida con arreglo a las normas generales sobre ayudas estatales y, en particular, la Comunicación de la Comisión relativa a la aplicación de los artículos 87 y 88 del Tratado CE a las ayudas estatales otorgadas en forma de garantía (en adelante, «Comunicación sobre garantías») (32). Según Alemania, la aplicación de la Comunicación sobre garantías, en la medida en que se reconociera que la remuneración por la cobertura de riesgo se basaba en el mercado, daría como resultado un elemento de ayuda marginal.
(115)
Aun suponiendo que se pudiera aplicar la Comunicación sobre activos deteriorados a la garantía de segunda pérdida, según Alemania se habían producido errores en la aplicación por lo que se refiere a la cuantificación del elemento de ayuda y de la remuneración, la distribución de las cargas y la gestión de los activos por parte de la restructuring unit. El elemento de ayuda de la garantía de segunda pérdida era incorrecto, porque las hipótesis respecto a la transferencia y al valor de mercado de la cartera eran incorrectas. Por lo que se refiere a la remuneración del efecto de rescate de capital, Alemania señaló que la estimación del efecto de rescate de capital de la Decisión de incoación del procedimiento se basó en datos antiguos. Según datos más recientes, el efecto del rescate de capital sería muy inferior. La evaluación preliminar de la Comisión de la distribución de las cargas también era incorrecta y demasiado limitada, ya que la Comisión se refirió únicamente al tramo de primera pérdida de la garantía, que era considerablemente inferior al 10 % del tramo de primera pérdida de la cartera cubierta exigido por la Comunicación sobre activos deteriorados. No existe relación alguna entre la distribución de las cargas y el tramo de primera pérdida en cifras absolutas. Además, HSH soportará todas las pérdidas que superen la garantía de segunda pérdida. Por lo que se refiere a la gestión de activos, Alemania señaló que los principios de la Comunicación sobre activos deteriorados no eran de aplicación a la cobertura de riesgo de HSH y no sería razonable gestionar todos los activos incluidos en la cobertura de riesgo por separado. HSH podría crear una restructuring unit y garantizar una clara división funcional y organizativa entre el banco principal y la restructuring unit que se mantuviera incluso en el Consejo de dirección.
(116)
Alemania no está de acuerdo con la valoración de la cartera a que se hace referencia en el considerando 47 de la Decisión de incoación. La cartera cubierta estaba compuesta en gran parte de créditos clásicos, que eran difíciles de valorar sobre una base cashflow sin más. Tampoco son adecuados para valorar la cartera cubierta del presente asunto los métodos de valoración de activos «complejos» que utilizan recortes de valor (haircuts) globales para simular las incertidumbres de los mercados. Mientras que la cartera CIP de HSH la habían valorado expertos externos sobre una base cashflow, las partidas de la cartera crediticia mucho más grande se habían valorado aplicando un análisis de crédito normal, habitual en la banca y en sintonía con las normas reguladoras aplicables, en el que tenía gran importancia la solvencia del prestatario.
(117)
Alemania alegó, tal como se había hecho en la Decisión de incoación, que era inapropiado aplicar los métodos de cálculo establecidos en la Comunicación sobre activos deteriorados a la garantía de segunda pérdida y que para determinar el montante de la remuneración debía tenerse en cuenta la Comunicación sobre garantías. En el transcurso del intercambio de información, que incluyó también varias reuniones y teleconferencias, Alemania facilitó entre enero y agosto de 2010 información para demostrar que un reembolso íntegro del importe de […] dificultaría el restablecimiento de la viabilidad de HSH.
6.2. OBSERVACIONES SOBRE LA RECAPITALIZACIÓN
(118)
Alemania consideraba también que la evaluación de la Comisión de la medida de recapitalización era incorrecta en lo que se refería a la valoración empresarial de HSH y la evaluación jurídica de los posibles beneficios de los accionistas minoritarios que no participaban en la recapitalización.
(119)
Las dudas de la Comisión sobre la valoración empresarial se basaban, según Alemania, en hechos inexactos. No tenía mucha importancia que la valoración empresarial inicial efectuada por PwC no tuviera en cuenta la degradación de la clasificación de S&P y existían buenas razones para creer que HSH disfrutaría de nuevo de una calificación A en 2013.
(120)
Por lo que se refiere al precio de emisión de nuevas acciones, los descuentos de entre el 30 % y el 60 % eran los habituales en los bancos que cotizan en bolsa. La valoración de HSH era una base apropiada para fijar el precio de las nuevas acciones y los antiguos accionistas de HSH no se habían beneficiado de las medidas de ayuda por mantener una participación demasiado alta en HSH.
6.3. OBSERVACIONES SOBRE LA COBERTURA DE RIESGO Y LA RECAPITALIZACIÓN A LA LUZ DE LA RESPONSABILIDAD DE GARANTE (GEWÄHRTRÄGERHAFTUNG) DE LOS PROPIETARIOS PÚBLICOS
(121)
Alemania alegó que, sin las medidas de salvamento, HSH habría quebrado y los propietarios públicos habrían sido responsable de pérdidas mucho mayores debido a la responsabilidad de garante. Las posibles reclamaciones en el marco de la responsabilidad de garante se calcularían en unos 30 000 millones EUR o más. Alemania señaló que un inversor privado en la situación de los propietarios públicos habría tomado las mismas medidas de salvamento para evitar pérdidas más elevadas.
(122)
Alemania considera que las medidas de salvamento cumplen el criterio del «inversor privado» (a saber, la aplicación del principio del inversor que opera en una economía de mercado) y que, por tanto, no constituyen ayuda estatal. Se cumplirían los criterios de esta prueba si podía afirmarse razonablemente que la empresa iba a volver a ser rentable y si los costes de liquidación de la empresa habrían sido superiores a los de las medidas de capital (33). Según Alemania, el plan de reestructuración inicial presentado el 1 de septiembre de 2009 es prueba suficiente de la capacidad de HSH de volver a ser viable. En relación con la estimación de los costes de liquidación, Alemania declaró que debe hacerse una distinción entre las obligaciones que deben asumir los Estados federados como propietarios de HSH y sus obligaciones como autoridad pública. Las obligaciones de los Estado federados como autoridad pública (por ejemplo las prestaciones por desempleo y las cotizaciones a la seguridad social) no pueden tenerse en cuenta al estimar los costes de liquidación. Únicamente sus obligaciones como propietarios de HSH deberían tenerse en cuenta para calcular los costes de liquidación. Alemania, citando la sentencia Linde (34), considera que los pasivos procedentes de ayudas estatales previamente concedidas legítimamente deben tenerse en cuenta al realizar la prueba del inversor privado. La responsabilidad de garante había sido autorizada por la Comisión y, por tanto, era una ayuda estatal compatible con el mercado interior. Además, las obligaciones cubiertas por la responsabilidad de garante afectaban a las obligaciones de los Estados federados en su condición de propietarios de HSH, no como autoridad pública. La responsabilidad de garante sería, por su naturaleza, comparable a una carta de garantía (Patronatserklärung). Por lo tanto, las obligaciones de los propietarios públicos derivadas de la responsabilidad de garante, por un valor como mínimo de 30 000 millones EUR, debe tenerse en cuenta al calcular los costes de liquidación. Alemania considera que los costes de liquidación serían claramente muy superiores a las medidas de capital previstas para HSH por los propietarios públicos. Alemania concluye, por lo tanto, que se cumplen las condiciones de la prueba del inversor privado y que las medidas de salvamento no constituyen ayuda estatal.
6.4. OBSERVACIONES SOBRE LA VIABILIDAD DEL MODELO EMPRESARIAL DE HSH
(123)
Si bien Alemania consideró inicialmente como demasiado negativa la evaluación preliminar del modelo empresarial de HSH expuesta en el considerando 62 de la Decisión de incoación, HSH ha actualizado posteriormente su plan de reestructuración inicial con el fin de disipar las dudas en materia de competencia de la Comisión.
6.5. OBSERVACIONES SOBRE LA APORTACIÓN PROPIA Y LAS MEDIDAS COMPENSATORIAS
(124)
Alemania alegó que las medidas sobre la aportación propia incluidas en el plan de reestructuración inicial, que consistían en la remuneración de las medidas, la liberación de reservas de capital, la venta de participaciones esenciales y la reducción de costes, debería alcanzar una suma de 5 900 millones EUR que debería ser suficiente.
(125)
Las medidas compensatorias, consistentes en la reducción del balance, el abandono de carteras de negocios rentables, el cierre de 12 (35) de los 21 centros internacionales y la venta de participaciones esenciales (REAG y DAL (36)), aun siendo consideradas en un principio suficientes por parte de Alemania, se volvieron a modificar de nuevo más tarde en el plan de reestructuración modificado.
7. OBSERVACIONES DE TERCEROS
(126)
La Comisión recibió también observaciones de terceros. El 30 de noviembre y el 11 de diciembre de 2009, se transmitieron las observaciones de las Federaciones de Cajas de Ahorros y el 17 de diciembre de 2009, las de Flowers.
7.1. OBSERVACIONES DE SGVSH Y DE SVB
(127)
Las Federaciones de Cajas de Ahorros no estaban de acuerdo con la evaluación preliminar de la Comisión de que se habían beneficiado de forma desproporcionada de la recapitalización concedida a HSH por los accionistas públicos, ya que, en opinión de las Federaciones, el precio de emisión de las nuevas acciones era muy bajo.
(128)
Dividir el procedimiento en el asunto HSH, autorizándose las medidas de ayuda en uno de los procedimientos e investigándose la cuestión de las ayudas indirectas a accionistas minoritarios en otro procedimiento, infringiría el artículo 7 del Reglamento (CE) no 659/1999 del Consejo (37) (en adelante, «Reglamento de procedimiento»). La medida de ayuda no puede ser al mismo tiempo compatible con el mercado interior (respecto a HSH), e incompatible en relación con los accionistas de HSH. Una decisión negativa sobre la recapitalización en relación con las Federaciones de Cajas de Ahorros y Flowers haría que la recapitalización constituyera ayuda incompatible. Según las Federaciones de Cajas de Ahorros, la Comisión debería abordar la cuestión de la participación de los accionistas minoritarios en la distribución de las cargas en la evaluación general de la distribución de las cargas en el marco de la recapitalización.
(129)
Por lo que se refiere a la opinión de la Comisión de que la dilución de la participación minoritaria no era suficiente, las Federaciones de Cajas de Ahorros consideran que ello no puede constituir ayuda estatal. En su opinión, una dilución es un efecto secundario de una recapitalización. Además, las condiciones del artículo 107, apartado 1, del TFUE no se cumplían en la medida en que las Federaciones de Cajas de Ahorros no eran una empresa en el sentido de las normas sobre ayudas estatales. SGVSH y SVB no operan en ningún mercado, solo tienen participaciones en nombre de sus miembros (las cajas de ahorros públicas en Schleswig-Holstein y Hamburgo). La ventaja para las Federaciones de Cajas de Ahorros podría consistir, a lo sumo, en el aumento del valor de las acciones de HSH, inherente a todas las aportaciones de capital. Además, la presunta ventaja no se concede a partir de recursos estatales. El grado de dilución depende del número y el precio de las acciones. Pero la decisión sobre el precio no la tomó el Estado sino la asamblea general de accionistas. Esta decisión no cabe, pues, atribuirla al Estado y según la sentencia Stardust Marine (38) no puede considerarse ayuda estatal. En cualquier caso, la presunta ventaja no tuvo incidencia sobre la competitividad de las cajas de ahorro de los mercados en los que operan. Por lo tanto, la presunta ventaja no falsea la competencia ni afecta al comercio entre Estados miembros.
(130)
Las Federaciones de Cajas de Ahorros también señalaron que, hasta la fecha, la Comisión no había investigado efectos secundarios en otros casos de recapitalización. Tampoco los órganos jurisdiccionales de la Unión habían refrendado este planteamiento en la sentencia WestLB (39). Además, las Federaciones de Cajas de Ahorros observaron que la Comisión no había investigado los efectos secundarios en otros casos en los que el precio de emisión de las nuevas acciones parecía extremadamente elevado (40). Si este aspecto solo se investiga en casos como el de HSH y el de BayernLB se infringe el principio de igualdad de trato.
(131)
Las Federaciones de Cajas de Ahorros explicaron, además, que los accionistas de una sociedad anónima tenían derecho de opción sobre las nuevas acciones. Lo que sería una opción y no una obligación de compra. Las Federaciones de Cajas de Ahorros consideraron adecuado el precio de las nuevas acciones pero no pudieron participar en la recapitalización por razones financieras.
(132)
Las Federaciones de Cajas de Ahorros alegaron, además, que en 2008 habían efectuado una importante contribución a las medidas de capital a favor de HSH. En julio de 2008, las Federaciones de Cajas de Ahorros convirtieron una aportación pasiva por un importe de 685 millones EUR en capital social de HSH por 125 millones EUR y en reservas de capital por 560 millones EUR. Además, las Federaciones de Cajas de Ahorros, junto con Flowers, suscribieron una aportación pasiva en forma de empréstito convertible (instrumento híbrido) por 962 millones EUR, de los que de una parte por valor de 660,5 millones EUR se hicieron cargo las Federaciones de Cajas de Ahorros. A finales de 2008, HSH liberó reservas de capital por valor de 3 100 millones EUR para compensar pérdidas y evitar una absorción de pérdidas de los instrumentos híbridos. En ese contexto las Federaciones de Cajas de Ahorros perdieron su participación de 560 millones EUR en las reservas de capital. Los títulos obligatoriamente convertibles participaron en la pérdida de HSH, no habiéndose abonado tampoco un cupón. Las Federaciones de Cajas de Ahorros no han recibido dividendos desde 2008.
(133)
En mayo de 2009, las Federaciones de Cajas de Ahorros estaban dispuestas a vender sus acciones. La venta, sin embargo, no fue posible debido a un acuerdo de bloqueo celebrado con los propietarios públicos el 25 de marzo de 2003. Las partes del acuerdo se habían comprometido a ejercer sus derechos de voto de forma que se mantuviera la mayoría de los derechos de voto de los propietarios públicos y las Federaciones de Cajas de Ahorros y a no vender sus acciones hasta un determinado porcentaje. El acuerdo de bloqueo no podía rescindirse antes del 31 de diciembre de 2013.
(134)
Las Federaciones de Cajas de Ahorros destacan que en el curso de la recapitalización sus participaciones se habían diluido considerablemente, pasando del 13,2 % al 4,7 % y del 1,62 % al 0,6 % respectivamente. Con el 85,5 % de participaciones directas e indirectas, los propietarios públicos disponían del control conjunto de todas las decisiones estratégicas de HSH. Este control conjunto suponía, desde el punto de vista de un inversor privado, una disminución adicional del valor de las participaciones propiedad de los accionistas minoritarios.
(135)
Las Federaciones de Cajas de Ahorros señalan que la valoración de HSH por parte de PWC fue un encargo de HSH y no de los accionistas minoritarios. PWC había llevado a cabo la valoración basándose en principios de valoración reconocidos. En opinión de dichas Federaciones, PWC debería haber tenido en cuenta valores específicos y una prima de riesgo modificada, lo que hubiera dado como resultado un valor por acción de 30 EUR. Las Federaciones de Cajas de Ahorros sostienen, por consiguiente, el punto de vista de que sus participaciones se había diluido considerablemente y valoraban la carga en unos 200 millones EUR.
7.2. OBSERVACIONES DE FLOWERS
(136)
Flowers presentó argumentos similares a los de las Federaciones de Cajas de Ahorros y alegó además que ya había hecho una aportación propia considerable a la reestructuración de HSH. Las medidas de capital adoptadas en julio de 2008 en favor de HSH estaban estrechamente ligadas a la aportación de capital de mayo de 2009. En julio de 2008 Flowers había aportado 300 millones EUR en efectivo. Por lo que respecta a la aportación pasiva en forma de empréstito convertible por un importe total de 962 millones EUR, Flowers había aportado en total 301,5 millones EUR en efectivo. La aportación pasiva en forma de empréstito convertible había participado en las pérdidas, ya que no se había abonado cupón alguno. La participación de los inversores en estas medidas de capital había sido del 48 %, por lo que era considerablemente superior a su anterior participación en HSH, de un total del 25,67 %.
(137)
Flowers no estaba de acuerdo con la evaluación preliminar de la Comisión, recogida en los considerandos 65 y 73 de la Decisión de incoación, en el sentido de que su aportación propia y su participación en las medidas de reparto de la carga habían sido insuficientes. Señaló que en 2009 al liberarse las reservas de capital por un valor de 3 000 millones EUR había aportado una cantidad de 794 millones EUR. Los inversores citaron la Decisión de la Comisión en el asunto Commerzbank (41) argumentando que, en ese caso, la Comisión tuvo en cuenta la venta de participaciones y otros activos como aportación propia suficiente y la prohibición de cupones y el pago de dividendos como reparto de las cargas. En opinión de los inversores, se debían haber tenido en cuenta las medidas de capital de 2008.
(138)
Los inversores afirmaban que la pérdida de su minoría de bloqueo debido a la dilución de sus acciones también debía considerarse aportación propia. Pese a la dilución de sus acciones a un 9,19 % seguirían siendo responsables, en virtud de la responsabilidad de garante, de acuerdo con su participación antes de la recapitalización, es decir, un 26,85 %. Los inversores también consideraron que no estaban justificadas las dudas de la Comisión respecto a la valoración de HSH y al, según la Comisión, excesivo precio de las acciones. En su opinión no se habían tenido en cuenta una serie de aspectos que incrementarían el valor de las acciones.
(139)
Como la legislación alemana no prevé la transferencia de acciones, las ayudas indirectas a los accionistas minoritarios no pueden recuperarse. No es posible dividir el procedimiento en curso ya que solo se había ejecutado una medida de ayuda a favor de HSH.
8. OBSERVACIONES DE ALEMANIA RESPECTO A LAS OBSERVACIONES DE TERCEROS
(140)
Alemania presentó sus observaciones sobre los argumentos esgrimidos por las Federaciones de Cajas de Ahorros y Flowers. Mantenía su opinión de que la valoración de HSH era adecuada y que los accionistas minoritarios no se había beneficiado de ayudas estatales indirectas. Además, Alemania se pronunciaba a favor de una división en el procedimiento si con ello se aceleraba la conclusión del caso, lo que esperaban HSH y los mercados. Alemania tenía dudas de que una recapitalización fuera un acto jurídico homogéneo y por ello solo pudiera evaluarse en una única decisión. Haciendo referencia a la jurisprudencia de los tribunales de la Unión Alemania afirmó que era posible jurídicamente dividir el procedimiento. El hecho de que se hagan diferentes evaluaciones jurídicas de una medida de ayuda en función de los diferentes beneficiarios (en este caso HSH y los accionistas minoritarios), no pone en riesgo la compatibilidad de la medida de ayuda en favor de HSH. La proporcionalidad de la ayuda en el plano del banco beneficiario podría garantizarse mediante el correspondiente diseño del plan de reestructuración, mientras que las ventajas concedidas a los accionistas minoritarios a través de un precio de emisión de las acciones excesivamente elevado, debería tratarse y corregirse de forma diferente. Alemania no estaba de acuerdo con la opinión de Flowers de que no podían recuperarse las ayudas indirectas de los accionistas minoritarios por el hecho de que la posibilidad de transferir acciones no estuviera prevista por la legislación alemana. Esa transferencia sería posible conforme a la legislación alemana, y aún en el caso de que no fuera posible, Alemania no podría alegar que no existe un título de ejecución para justificar la no aplicación de una decisión de recuperación de la Comisión.
9. VALORACIÓN JURÍDICA
9.1. EXISTENCIA DE AYUDA ESTATAL
(141)
El artículo 107, apartado 1, del TFUE dispone que «son incompatibles con el mercado común, en la medida en que afecten a los intercambios entre Estados miembros, las ayudas otorgadas por los Estados o mediante fondos estatales, bajo cualquier forma, que falseen o amenacen falsear la competencia, favoreciendo a determinadas empresas o producciones».
(142)
Una medida debe considerarse ayuda estatal cuando se cumplan los siguientes requisitos: a) debe concederse por un Estado miembro o mediante fondos estatales; b) debe conceder una ventaja que pueda favorecer a determinadas empresas o a la producción de determinados bienes; c) esta ventaja debe ser selectiva y d) la medida debe falsear o amenazar falsear la competencia y poder afectar al comercio entre los Estados miembros. Todas estas condiciones deben cumplirse para que una medida constituya ayuda estatal. La Comisión sigue considerando que se cumplen estas condiciones.
(143)
En primer lugar, las medidas las concedió HSH Finanzfonds AöR, una entidad de Derecho público creada por los propietarios públicos y de propiedad y bajo el control a partes iguales de los propietarios públicos. La creación de esta entidad se llevó a cabo sobre la base del convenio estatal (42) firmado en Hamburgo el 3 de abril de 2009 entre los Estados federados de Schleswig-Holstein y Hamburgo. HSH Finanzfonds AöR asume la tarea de prestar apoyo a HSH en nombre de los propietarios públicos. Para llevar a cabo esta tarea, HSH Finanzfonds AöR asumirá garantías hasta un total garantizado de 10 000 millones EUR, adquirirá acciones de HSH y obtendrá créditos para la adquisición de dichas acciones. Según el apartado 3 del convenio estatal, los propietarios públicos son responsables del pasivo de HSH Finanzfonds AöR. Por consiguiente, está claro que las medidas están financiadas por el Estado.
(144)
En segundo lugar, la cobertura de riesgo y la recapitalización se concedieron para evitar la insolvencia de HSH (43) y, en consecuencia, ayudaron a su continuidad económica. Constituyen, por lo tanto, ventajas económicas a tenor del artículo 107, apartado 1, del TFUE.
(145)
Tercero, las medidas están destinadas específicamente a HSH, y son, por lo tanto, selectivas.
(146)
Además, las medidas de que se trata deben falsear o amenazar con falsear la competencia y deben poder afectar a los intercambios comerciales entre Estados miembros. Estos efectos pueden evaluarse sobre la base del importe de la ayuda, las características de la medida de ayuda y el beneficiario de la ayuda (44). Las medidas de ayuda permitieron a HSH evitar la insolvencia y proseguir su actividad comercial en una serie de mercados. HSH es un banco que desarrolla actividades internacionales y que compite con otros bancos en Alemania y en otros países. Además, HSH es un banco de importancia sistémica para el sistema bancario alemán (45) y uno de los principales competidores en el mercado de financiación de los sectores naval y aéreo (HSH es el mayor financiador naval y es uno de los principales proveedores de servicios de financiación en el sector del transporte aéreo). Por otra parte, HSH ha recibido una cantidad relativamente elevada de ayuda (véase el considerando 159) y la cobertura de riesgo cubre aproximadamente el 75 % de su balance. Teniendo en cuenta el efecto de la medida, la posición de HSH en el sector bancario (en particular en el mercado de la financiación naval) y el importe de la ayuda, existe el peligro de que la ventaja concedida a HSH afecte a los intercambios comerciales entre Estados miembros.
(147)
Esta apreciación no se ha visto alterada tras examinar las observaciones de Alemania y de terceros. Las observaciones de Alemania sobre el carácter de ayuda de las medidas en favor de HSH son contradictorias. Por una parte, Alemania alega que la Comisión, para evaluar la cobertura de riesgo debería basarse en la Comunicación sobre garantías y no la Comunicación sobre activos deteriorados, con lo que parece asumir que la cobertura de riesgos constituye ayuda estatal. Por otra parte, Alemania sostiene (tal como se resume en la sección 6.3. de la presente Decisión) que un inversor privado que se hubiera hallado en la situación de los propietarios públicos, a la vista de la garantía ilimitada del Estado (la Gewährträgerhaftung o responsabilidad de garante) para cubrir reclamaciones por un mínimo de 30 000 millones EUR, también habría adoptado las medidas de salvamento a favor de HSH con el fin de evitar pérdidas mayores. Alemania llega a la conclusión, por ello, de que se cumple los criterios del inversor privado, y que las medidas en cuestión no son, por lo tanto, ayudas estatales.
(148)
Alemania ha interpretado incorrectamente la jurisprudencia en la que se apoya. En el presente caso, Alemania argumenta que una medida de ayuda estatal (la responsabilidad de garante) debe tratarse como elemento de los costes de liquidación para declarar otras ayudas estatales (la recapitalización y la cobertura de riesgo) en consonancia con el principio del inversor que opera en una economía de mercado. En el asunto Linde, las Partes concluyeron una transacción en condiciones de mercado que incluía una subvención para anular un contrato de suministro celebrado anteriormente, también en condiciones de mercado, ya que la ejecución de dicha prestación daba lugar a importantes pérdidas anuales. El Tribunal de Justicia constató a este respecto lo siguiente: «… debe considerarse que el arreglo global descrito anteriormente constituye una transacción comercial normal en el marco de la cual … [Treuhandanstalt] y LWG se comportaron como operadores razonables en una economía de mercado. Es obvio que estas entidades se guiaron ante todo por consideraciones mercantiles, prescindiendo de todo objetivo de política económica o social (46)». Esta situación no es comparable con la del asunto de que se trata, ya que en el caso Linde, ambas transacciones se celebraron en condiciones de mercado, mientras que en el asunto HSH se llegó a la conclusión de que ninguna de las dos transacciones se había hecho en condiciones de mercado.
(149)
La responsabilidad de garante se define como la obligación directa, basada en una ley o decreto, que tiene una corporación territorial u otra institución de derecho público frente a los acreedores de una entidad de crédito de derecho público respecto a todas las obligaciones de esa entidad. La responsabilidad de garante, por consiguiente, obliga al garante («Gewährträger») a intervenir en caso de insolvencia o liquidación de la entidad de crédito. Constituye el fundamento para una reclamación directa del acreedor de la entidad de crédito frente al garante, pero que solo puede reclamarse si los activos de la entidad de crédito no son suficientes para satisfacer al acreedor. La responsabilidad de garante es ilimitada en importe y tiempo. Además, la entidad de crédito no paga remuneración por este aval (47). La responsabilidad de garante constituye un aval subsidiario no remunerado e ilimitado de una corporación pública (municipio o Estado federado) frente a reclamaciones contra una institución de derecho público (en este caso una entidad de crédito de derecho público) en el caso de que dicha institución sea insolvente. Un inversor en una economía de mercado en la situación de los propietarios públicos no habría concedido a un banco una garantía ilimitada no remunerada que cubriera todo el balance tal como hicieron los propietarios públicos con la responsabilidad de garante.
(150)
De hecho, la Comisión ha considerado la responsabilidad de garante como ayuda estatal. La Comisión ha pedido a Alemania que suprima la responsabilidad de garante.
(151)
La responsabilidad de garante está consolidada en el Derecho público. Los propietarios públicos son responsables en el marco de dicha responsabilidad de garante en su calidad de autoridad pública y no como propietarios privados. En consonancia con la práctica decisoria de la Comisión (48) y la jurisprudencia (49), solo las obligaciones que hubieran podido estar a cargo de un inversor en una economía de mercado pueden considerarse parte de los costes de liquidación. Tal como se indica en el considerando 149, un inversor en una economía de mercado no habría concedido a ningún banco una garantía no remunerada, ilimitada y que cubriera todo su balance. Por consiguiente, la sentencia Linde no es muy relevante para la evaluación del presente asunto ya que las obligaciones derivadas de la responsabilidad de garante no pueden considerarse como costes de liquidación.
(152)
Debe considerarse como elemento de ayuda de la recapitalización el valor nominal de la recapitalización, ya que ningún inversor en una economía de mercado habría concedido tales fondos a una empresa en crisis. Tal como se expone en los considerandos 27 y 28 de la Decisión de salvamento, el hecho de que los accionistas minoritarios no participaran en la recapitalización y de que el reparto desproporcionado de las cargas derivadas de las medidas de salvamento recayera sobre los propietarios públicos, indica que estos actuaron en la recapitalización con objetivos de interés público y no como un inversor privado. En consonancia con su práctica decisoria (50), la Comisión confirma su posición de que el elemento de ayuda de la recapitalización asciende a 3 000 millones EUR.
(153)
La Comisión confirma, además, que el elemento de ayuda contenido en la garantía asciende a 10 000 millones EUR. A pesar de los argumentos de Alemania, la Comisión sigue convencida de que la medida debe evaluarse sobre la base de la Comunicación sobre activos deteriorados. En dicha Comunicación, la Comisión explica que las medidas de rescate de los activos deteriorados aprobadas por los Estados miembros deben evaluarse jurídicamente con arreglo al artículo 107, apartado 3, letra b), del TFUE. Los activos deteriorados son activos con los que bancos pueden sufrir pérdidas. La Comisión considera que la Comunicación sobre activos deteriorados debe aplicarse a todas las medidas de ayuda destinadas a activos deteriorados y que liberan realmente a la entidad financiera beneficiada ya que dicha Comunicación trata de medidas gracias a las cuales los bancos pueden prescindir de grandes correcciones de valor en determinadas categorías de activos (51). En el presente caso, esto es también aplicable a la cobertura de riesgo.
(154)
La Comisión no comparte la opinión de Alemania de que la Comunicación sobre activos deteriorados no es de aplicación y que el elemento de ayuda de la garantía de segunda pérdida debe determinarse con arreglo a las normas generales sobre ayudas estatales y, en particular, la Comunicación sobre garantías. La Comunicación sobre garantías se aplica a las medidas de ayuda destinadas a facilitar liquidez a los bancos (52). La cobertura de riesgo sirve para otros fines. Está pensada para su aplicación a los activos del banco y debe liberar el mayor capital posible de forma que el banco pueda mejorar su cuota de capital propio.
(155)
Por lo que respecta a la objeción ratione temporis, la Comisión recuerda que ha de aplicar la ley y las directrices en vigor en el momento de la adopción de la Decisión, independientemente del momento en que las medidas de ayuda fueron diseñadas o notificadas (53). Esta es una norma general y cualquier excepción debe mencionarse claramente en el acto jurídico que de otro modo sería aplicable. Como han confirmado los tribunales de la Unión (54), una medida notificada debe evaluarse de acuerdo con las normas aplicables en la fecha de la Decisión. Por consiguiente, la Comisión ha aplicado ya en el contexto de la actual crisis financiera la Comunicación sobre activos deteriorados a medidas notificadas antes de su publicación (55).
(156)
Según la Comunicación sobre activos deteriorados, el montante de la ayuda corresponde a la diferencia entre el valor de traspaso de los activos y el precio de mercado. El valor de traspaso de los activos de la cartera cubierta es de [unos 168] mil millones EUR, lo que corresponde a su valor nominal de [unos 172] mil millones EUR deducida la primera pérdida de 3 200 millones EUR (tramo de primera pérdida).
(157)
Dado el considerable tamaño y la composición de la cartera cubierta (el [60-80] % de los activos cubiertos son préstamos), la cuantificación de su valor de mercado es difícil. En ausencia de mercado, el valor de mercado puede efectivamente incluso ser nulo en el caso de algunos activos (56). En cualquier caso, el valor de mercado de la cartera cubierta se sitúa muy por debajo de su valor económico real (57), que refleja el valor subyacente económico a largo plazo de los activos. Dado que el importe de ayuda de la garantía no puede superar su valor nominal (10 000 millones EUR), no es necesario determinar el valor exacto. Por ello, la Comisión considera que el elemento de ayuda de la cobertura de riesgo es de 10 000 millones EUR.
(158)
La Comisión desea señalar también que las garantías de liquidez proporcionadas por SoFFin por un importe de 17 000 millones EUR constituyen ayudas concedidas en virtud del régimen alemán.
(159)
La Comisión ha llegado a la conclusión de que el elemento de ayuda contenido en la cobertura de riesgo y en la recapitalización asciende a 13 000 millones EUR. La Comisión considera, además, que el elemento de ayuda de las garantías de liquidez asciende hasta 17 000 millones EUR.
9.2. COMPATIBILIDAD DE LAS MEDIDAS DE AYUDA
9.2.1. APLICACIÓN DEL ARTÍCULO 107, APARTADO 3, LETRA B), DEL TFUE
(160)
De acuerdo con el artículo 107, apartado 3, letra b), del TFUE, se pueden declarar compatibles con el mercado común las ayudas destinadas a «poner remedio a una gran perturbación de la economía de un Estado miembro». Al aprobar el plan de rescate de los bancos alemanes (58), la Comisión reconoció que existía la amenaza de grave perturbación en la economía alemana y que el apoyo estatal a los bancos era apropiado para poner remedio a dicha perturbación. Si bien la economía se está recuperando lentamente desde principios de 2010, la Comisión sigue considerando que se cumplen los requisitos para autorizar ayudas estatales con arreglo al artículo 107, apartado 3, letra b), del TFUE, habida cuenta de que los mercados financieros vuelven a estar bajo presión. La Comisión confirmó esta posición mediante la adopción en diciembre de 2010 de una Comunicación por la que se prorroga hasta el 31 de diciembre de 2011 la aplicación de las normas sobre ayudas estatales a las medidas de apoyo en favor de los bancos en el contexto de la crisis financiera (59).
(161)
La quiebra de un banco como HSH podría afectar directamente a los mercados financieros y, por lo tanto, al conjunto de la economía del Estado miembro. Dada la fragilidad actual de los mercados financieros, la Comisión continúa basando su evaluación de las medidas de ayuda estatal en el sector bancario en el artículo 107, apartado 3, letra b), del TFUE.
9.2.2. COMPATIBILIDAD DE LA COBERTURA DE RIESGO CON LA COMUNICACIÓN SOBRE ACTIVOS DETERIORADOS
(162)
La Comisión deberá examinar la compatibilidad de las medidas de salvamento con arreglo al artículo 107, apartado 3, letra b), del TFUE y sobre la base de la Comunicación sobre activos deteriorados. Contrariamente a lo argumentado por Alemania, la Comunicación sobre activos deteriorados no se limita a garantizar la coherencia de la práctica administrativa (60) sino que establece la aplicación de las normas sobre ayudas estatales a las medidas de rescate de activos deteriorados. Tiene en cuenta sus características específicas y deduce de las normas sobre ayudas estatales los criterios de compatibilidad que deben aplicarse a tales medidas. La aplicación de la Comunicación sobre activos deteriorados debe garantizar la coherencia entre las medidas de rescate de activos introducidas por los Estados miembros y el cumplimiento de los requisitos de control de las ayudas. Según el considerando 18 de la Comunicación sobre activos deteriorados, el objetivo de la Comunicación es establecer principios y condiciones coordinadas para garantizar la eficacia de las medidas de rescate de activos en el mercado interior en la medida de lo posible, teniendo en cuenta el objetivo a largo plazo del restablecimiento de las condiciones normales de mercado. El objetivo de la Comunicación es más amplio que lo señalado por Alemania, y no se limita al objetivo de la coherencia de las prácticas administrativas. Para cumplir estos objetivos, la Comisión tiene que aplicar la Comunicación sobre activos deteriorados a todas las medidas de rescate de activos.
(163)
Por lo tanto, la Comisión no ve ningún motivo para evaluar la medida directamente sobre la base del artículo 107, apartado 3, letra b), del TFUE, según lo sugerido por Alemania.
(164)
La Comunicación sobre activos deteriorados establece una serie de condiciones que deben cumplir las medidas de rescate de activos para ser compatibles con el artículo 107, apartado 3, letra b), del TFUE. El examen de su compatibilidad se lleva a cabo, por lo tanto, utilizando una serie de criterios. Entre ellos se cuentan, en particular, la elegibilidad de los activos, su gestión, la valoración de la cartera cubierta, la clara identificación del problema, así como la transparencia total y la revelación plena ex ante, la adaptación de la medida a objetivos de interés general, la adecuación de la remuneración y la distribución de las cargas, así como la evaluación obligatoria de un plan de reestructuración por parte de la Comisión.
9.2.2.1. Elegibilidad de los activos
(165)
Según los considerandos 33 y ss. de la Comunicación sobre activos deteriorados, deben identificarse los activos elegibles y agruparse en categorías («cestas»). En el anexo III de dicha Comunicación se definen en detalle las categorías. Debido a la variedad de activos cubiertos por la cobertura de riesgo, el sistema de la cesta de la Comunicación sobre activos deteriorados no es suficiente. El considerando 35 de la Comunicación sobre activos deteriorados permite un margen de maniobra adicional en la identificación de los activos elegibles. Permite liberar a los bancos que no están cubiertos por el considerando 33 de la Comunicación, sin necesidad de una justificación específica, de activos deteriorados hasta un máximo del 10-20 % de los activos elegibles globales. Como en el presente asunto la cobertura de riesgo cubre [aproximadamente un 75] % del balance de HSH, el considerando 35 de la Comunicación sobre activos deteriorados no ofrece una solución satisfactoria.
(166)
Según el considerando 32 de la Comunicación sobre activos deteriorados, que establece los principios rectores sobre la elegibilidad de los activos, al determinar la gama de los activos elegibles para el rescate debe adoptarse un enfoque pragmático. La Comisión constata que el espectro de la gama de activos a que afecta la crisis financiera ha pasado a ser más amplio con el tiempo debido al efecto de contagio. En particular, los títulos de los ámbitos naval, transporte aéreo e inmobiliario son actualmente no líquidos o se enfrentan a grandes correcciones de valor. Las medidas de rescate para tales activos pueden contribuir a que se alcancen los objetivos de la Comunicación sobre activos deteriorados, a saber, aumentar la transparencia y contribuir a la estabilidad financiera, incluso si esos activos no entran en las categorías de los que desencadenaron la crisis financiera. Por estas razones, la Comisión ha aceptado en anteriores casos medidas de rescate para estos activos (61) y considera apropiado hacerlo de nuevo en el presente asunto.
(167)
Según el considerando 36 de la Comunicación sobre activos deteriorados, los criterios de elegibilidad pueden ser más amplios si ello se compensa con una profunda reestructuración. Cuanto mayor sea el porcentaje de los activos cubiertos de la cartera del banco, más amplia deberá ser la reestructuración. En la Decisión de incoación, la Comisión expresó sus dudas sobre la elegibilidad de los activos, porque el plan de reestructuración inicial presentado en aquel momento no parecía lo suficientemente amplio como para compensar una aplicación flexible de los criterios de elegibilidad. El 11 de julio de 2011, HSH presentó el plan de reestructuración modificado. Las medidas de reestructuración modificadas incluyen una reducción del balance de alrededor del 61 %, la venta de […] participaciones y el cierre de 15 de los 21 centros internacionales. En opinión de la Comisión, la profundidad de la reestructuración compensa la aplicación flexible de la Comunicación sobre activos deteriorados respecto a la elegibilidad de los activos. Por consiguiente, se despejan las dudas de la Comisión sobre la elegibilidad de los activos.
9.2.2.2. Gestión de los activos
(168)
En el considerando 45 de la Decisión de incoación, la Comisión expresó sus dudas sobre la compatibilidad de la garantía con el mercado interior en relación con la gestión de los activos. Como todos los activos iban a aparecer en el balance de HSH, no había pruebas de una separación organizativa y funcional clara entre HSH y los activos cubiertos (en particular respecto a administración, personal y clientes).
(169)
Alemania facilitó información adicional y explicó que HSH había creado una restructuring unit que consistía en un banco de liquidación interno con gestión separada. HSH había introducido la obligación de presentar informes sobre cada uno de los ámbitos comerciales por separado, así como la gestión diferenciada de la restructuring unit, con el fin de que no se produjera ningún conflicto de intereses entre el banco principal y la restructuring unit. La Comisión está de acuerdo con las observaciones de Alemania sobre la gestión de activos expuestas en el considerando 115 y acepta los cambios introducidos por HSH en ese ámbito. Por consiguiente, la cobertura de riesgo es acorde con los requisitos de la Comunicación sobre activos deteriorados por lo que respecta a la gestión de activos.
9.2.2.3. Valoración de la cartera cubierta
(170)
En el considerando 47 de la Decisión de incoación, la Comisión también manifestó dudas acerca de la valoración de la cartera cubierta, porque solo una pequeña parte de la cartera había sido valorada por expertos independientes y HSH no había facilitado suficiente información sobre el valor económico real de la cartera. Antes de aplicar la medida, HSH nombró dos expertos independientes: Blackrock y Cambridge Place. Estos solo valoraron una pequeña parte de la cartera cubierta, las asset backed securities («ABS») y parte de la cartera CIP.
(171)
La Comisión no comparte la opinión de Alemania recogida en el considerando 116 de que las operaciones de crédito son difíciles de valorar, ya que las proyecciones de los flujos de caja se basan en un amplio número de hipótesis, por ejemplo, la morosidad futura, las probabilidades de incumplimiento, el calendario de impagos, la recuperación y los tipos de interés (tanto el tipo libre de riesgo como la prima de riesgo). Aunque la valoración es más compleja en el caso de los préstamos prorrogables, que suelen ser los más frecuentes en las financiaciones del sector naval e inmobiliario, es decir, de una gran parte de la cartera cubierta, la práctica decisoria de la Comisión muestra que las carteras que incluyen valores similares ya se evalúan sobre la base de flujos de caja (62). Además, Alemania no ha podido demostrar que una valoración basada en las proyecciones de flujos de caja fuera a dar lugar a un resultado completamente diferente.
(172)
La valoración debe seguir una metodología única establecida a nivel de la Unión. A petición de la Comisión, HSH y su experto externo Morgan Stanley, en estrecha cooperación con los expertos de la Comisión, llevaron a cabo una valoración completa de la cartera. Las hipótesis utilizadas por HSH en la valoración se atuvieron a los estrictos escenarios de estrés aplicados por la Comisión en otros casos. Los métodos utilizados fueron coherentes.
(173)
Según la valoración, las pérdidas previstas superarían ampliamente el tramo de primera pérdida de 3 200 millones EUR y agotarían el tramo de segunda pérdida de 10 000 millones EUR […]. Mostró, además, que el valor económico real […] se sitúa en torno a [155-170] mil millones EUR ([unos 172] mil millones EUR menos 3 200 millones EUR menos [2,5-10] mil millones EUR).
(174)
Dado que la valoración se llevó a cabo de acuerdo con las condiciones expuestas en la Comunicación sobre activos deteriorados, la Comisión opina que se han despejado las dudas expresadas en el considerando 45 de la Decisión de incoación.
9.2.2.4. Transparencia total y la revelación plena ex ante
(175)
En el considerando 42 de la Decisión de incoación, la Comisión planteó dudas respecto a la transparencia y la revelación, en la medida en que Alemania no había facilitado una valoración integral de la cartera cubierta efectuada por un experto independiente reconocido.
(176)
Según el considerando 20 de la Comunicación sobre activos deteriorados, las solicitudes de ayuda deben estar supeditadas a transparencia total y revelación plena ex ante del deterioro por parte de los bancos elegibles en relación con los activos que vayan a ser objeto de las medidas de rescate, sobre la base de una valoración adecuada, certificada por expertos independientes reconocidos y validada por la autoridad supervisora pertinente. La información sobre los activos deteriorados debe facilitarse con el grado de detalle indicado en la sección II y el cuadro 2 del anexo III de la Comunicación sobre activos deteriorados.
(177)
Desde la adopción de la Decisión de incoación se facilitó a la Comisión información detallada sobre la cartera cubierta y los activos. La valoración estableció un valor económico real de la cartera en torno a [155-170] mil millones EUR. El efecto de rescate de capital de la cobertura de riesgo se cifró en [unos 3,5] mil millones EUR. Morgan Stanley ha firmado y validado oficialmente la valoración, incluidas las hipótesis y la metodología aplicadas. La BaFin confirmó el efecto de rescate de capital de la medida en febrero de 2010. El efecto de rescate de capital calculado sobre la base de la valoración de los activos difiere de la evaluación preliminar de la Comisión en los considerandos 51 y ss. de la Decisión de incoación. La Comisión acepta el resultado de la valoración y el cálculo del efecto de rescate de capital presentados por Alemania. Habida cuenta de la conclusión de la investigación, ya no hace falta abordar las observaciones de Alemania sobre el efecto de rescate de capital.
(178)
Las dudas de la Comisión respecto a la transparencia y la revelación ex ante han quedado despejadas.
9.2.2.5. Adaptación a objetivos de interés general
(179)
Según la sección 5.3 de la Comunicación sobre activos deteriorados, los incentivos ofrecidos a los bancos para que participen en el rescate de activos deben adaptarse a objetivos de interés general de la siguiente forma: mediante a) un plazo de seis meses como máximo para solicitar el rescate, b) mecanismos para garantizar la participación de los bancos que más necesitan las medidas de rescate, y c) limitaciones adecuadas para, entre otras cosas, limitar los efectos sobre la competencia.
(180)
La garantía se diseñó específicamente para HSH y se adaptó a su situación particular a la luz de su importancia sistémica para la economía de los propietarios públicos. En relación con el plan de reestructuración modificado, HSH estará sujeta a una serie de compromisos de comportamiento, en particular en relación con el pago de cupones y dividendos, la gobernanza empresarial, la retribución y la presencia en el mercado en sectores específicos tales como el naval.
(181)
En consecuencia, la cobertura de riesgo a favor de HSH es compatible con los requisitos de la Comunicación sobre activos deteriorados por lo que respecta a su adaptación a los objetivos de interés general.
9.2.2.6. Remuneración y distribución de las cargas
(182)
En el considerando 49 de la Decisión de incoación, la Comisión expresó sus dudas acerca de la proporcionalidad de la distribución de las cargas. Según el considerando 24 de la Comunicación sobre activos deteriorados se debe exigir a HSH que contribuya mediante una cláusula de primera pérdida a parte de las pérdidas o los riesgos (habitualmente un mínimo del 10 %). También se puede garantizar una distribución adecuada de las cargas mediante una remuneración más elevada o una compensación a posteriori. Además, en los considerandos 51 y ss. de la Decisión de incoación, la Comisión expresó sus dudas de que la bonificación de 400 bps remunerara de forma adecuada el riesgo asumido por los propietarios públicos.
(183)
Según el considerando 41 de la Comunicación sobre activos deteriorados, en todas las medidas de rescate se deberá garantizar una remuneración adecuada para el Estado. Se considera que una remuneración por una medida de rescate es adecuada cuando remunera los efectos de la medida en relación con el capital reglamentario. Esto significa que se debe garantizarse que el efecto de rescate de capital se remunere adecuadamente.
(184)
Por lo que se refiere al efecto de rescate de capital, en su Decisión sobre la ayuda estatal concedida por Alemania en favor de la reestructuración del Landesbank Baden Wurtemberg (63), la Comisión estableció que un rescate de capital, alcanzado por la medida, de un 6,25 % podría considerarse una remuneración adecuada del efecto de rescate de capital (64). El efecto de rescate de capital para la cobertura de riesgo se cifró en [unos 3,5] mil millones EUR, lo que resulta en una remuneración anual de aproximadamente 220 millones EUR (lo que corresponde a [unos 220] bps del valor nominal de la garantía), si HSH se beneficia de la totalidad del importe de la garantía. Si se cancela (parcialmente) la garantía, la remuneración mínima del rescate de capital debe disminuir proporcionalmente a unos 220 bps del valor nominal pendiente de la garantía.
(185)
Tal como se señala en el considerando 46, HSH ha propuesto pagar una tasa de garantía de 400 bps por la cobertura de riesgo. Esto significa que HSH pagará, según cada supuesto, [ 1,5] mil millones EUR (no se usará la garantía), [ 2,5] mil millones EUR (se usarán 5 000 millones EUR) o [ 4] mil millones EUR (se usarán 10 000 millones EUR).
(186)
Por lo que respecta a la proporcionalidad de la remuneración mínima del rescate de capital de [unos 220] bps anuales sobre 10 000 millones EUR o, en caso de cancelaciones parciales, sobre el valor nominal pendiente de la garantía (65), se reducirá el importe absoluto de la remuneración por el rescate de capital si se hace uso parcial de la garantía. Aunque es probable que el efecto del rescate de capital no disminuya en proporción directa al importe de la cobertura de riesgo, la Comisión considera que permite una aproximación razonable a lo largo de la duración de la cobertura de riesgo a los efectos de calcular la remuneración mínima del rescate de capital. En consecuencia, la Comisión consideraría adecuada una remuneración anual de [unos 220] bps sobre el importe nominal pendiente de la garantía.
(187)
Como [unos 220] bps sobre el importe de la garantía pendiente representan una aproximación aceptable a la tasa del 6,25 % sobre el importe del rescate de capital, la Comisión considera que es suficiente que se abone siempre un 6,25 % anual sobre el efecto de rescate de capital a HSH Finanzfonds AöR. Por consiguiente, puede considerarse que la remuneración por el rescate de capital está en consonancia con la Comunicación sobre activos deteriorados.
(188)
Además, el considerando 41 de la Comunicación sobre activos deteriorados exige que el valor de traspaso de las medidas de compra o aseguramiento de activos esté basado en su valor económico real.
(189)
Según la valoración de la cobertura de riesgos efectuada por la Comisión, el valor garantizado de [unos 168] mil millones EUR era demasiado elevado (por encima del valor económico real) y el tramo de primera pérdida, demasiado bajo. La diferencia entre el valor garantizado y el valor económico real era de [2,5-10] mil millones EUR. En consecuencia, se debería llevar a cabo una «corrección» del valor garantizado e incrementar el tramo de primera pérdida. Alemania ha presentado pruebas de que HSH no tiene la posibilidad de reembolsar [2,5-10] mil millones EUR, y rechaza tal reembolso. Sin embargo, aunque HSH no pueda incrementar el tramo de primera pérdida en [2,5-10] mil millones EUR para cubrir las pérdidas previstas, de conformidad con el considerando 41 de la Comunicación sobre activos deteriorados, la diferencia también podría recuperarse en una fase posterior, por ejemplo, mediante un mecanismo de reembolso («claw-back») combinado con una reestructuración de gran alcance.
(190)
Se puede poner en marcha un mecanismo de reembolso a través de la prima de base de 400 bps que hay que pagar al Estado, y que se referiría a la parte del pago que sobrepase la remuneración del efecto de rescate de capital de [unos 220] bps. Este importe dependería, además, de una posible utilización de la garantía, ya que la prima de base puede cambiar, tal como se muestra en el siguiente cuadro.
Cuadro 12
Mecanismo de pago de reembolso a través de la prima de base y reembolsos complementarios
(en millones EUR)
Supuesto 1
(sin usar la garantía: 0 EUR)
Supuesto 2
(uso de la garantía: 5 000 millones EUR)
Supuesto 3
(uso de la garantía: 10 000 millones EUR)
Prima básica (400 bps sobre el valor nominal pendiente de la garantía)
[ 1,5]
[ 2,5]
[ 4]
De la cual, remuneración del rescate de capital (220 bps sobre el valor nominal pendiente de la garantía)
[700-900]
[1 200-1 600]
[1 800-2 500]
Reembolso complementario incluido en la prima de base
[500-800]
[1 000-1 400]
[1 500-2 000]
Otros reembolsos necesarios
[…]
[…]
[…]
(191)
La remuneración no supondría, en consecuencia, un reembolso suficiente a través de la prima de base. Para conseguir un reembolso íntegro, HSH debe pagar también la diferencia entre el valor económico real y el valor de traspaso al Estado no cubierta por la prima de base de 400 bps. Según el supuesto, la diferencia se sitúa entre […] EUR y […] EUR.
(192)
Como Alemania y HSH rechazan aumentar el pago correspondiente, la medida de ayuda no puede declararse compatible con el mercado interior a tenor del artículo 7, apartado 3, del Reglamento (CE) no 659/1999.
(193)
La Comisión considera que del plan de reestructuración modificado se desprende que es imposible solicitar un pago de reembolso adicional de entre […] EUR y […] EUR sin poner en peligro la viabilidad de HSH, ya que una devolución completa agotaría los beneficios obtenidos a lo largo de todo el período de reestructuración y más allá, de acuerdo con las previsiones del considerando 91.
(194)
Sin embargo, la Comisión considera que se podría garantizar la compatibilidad de la medida de ayuda con el mercado interior por medio de un sistema de remuneración que permitiera una corrección que se atuviera a las normas establecidas por la Comunicación sobre activos deteriorados y a la práctica decisoria de la Comisión sobre reembolsos y remuneraciones. Según el considerando 41 de la Comunicación sobre activos solo se podrá aceptar un valor de traspaso (valor garantizado) de los activos superior a su valor económico real si la medida va acompañada de una reestructuración de gran alcance y se establecen condiciones que permitan recuperar esa ayuda adicional más adelante. El considerando 41 de la Comunicación sobre activos deteriorados deja también cierto margen en relación con las medidas parciales de reembolso si estas se ven adecuadamente compensadas mediante una reestructuración.
(195)
En el presente asunto, la Comisión considera que se podría lograr un reembolso parcial complementario mediante una combinación de medidas.
(196)
En opinión de la Comisión, en primer lugar se debería efectuar inmediatamente, y sin más aplazamientos que los necesarios, el pago más amplio posible de los eventuales importes complementarios de recuperación (sin poner en peligro el restablecimiento de la viabilidad a largo plazo de HSH). Por ello ha verificado en que medida sería posible un pago único. Por esta razón, la Comisión, tal como se señala en el considerando 90, pidió a HSH que tuviera en cuenta en sus previsiones financieras para 2011 un pago único de 500 millones EUR. Según las previsiones financieras del considerando 91, HSH está en condiciones de efectuar un pago único de 500 millones EUR al Estado. El pago de esa cantidad consumiría la totalidad de los beneficios previstos de HSH lo que conduciría a una pérdida neta de [150-200] millones EUR en 2011. Esta pérdida, sin embargo, podría absorberse en años posteriores y no impediría que HSH lograra unas ganancias continuadas en los años restantes de la reestructuración (que reflejarían la rentabilidad de sus actividades). Tal «balance positivo» es necesario para demostrar el retorno a la viabilidad a largo plazo de HSH y, en última instancia, su capacidad para atraer inversores. Sobre esta base, la Comisión considera que 500 millones EUR es la mayor contribución posible hacia un reembolso parcial que podría permitirse inicialmente HSH.
(197)
Ahora bien, la Comisión no considera en cualquier caso que el importe que se va a reembolsar en primer lugar deba abonarse al Estado en efectivo. Teniendo en cuenta la situación de capital de HSH, que hasta la fecha ha sido insuficiente para cubrir las pérdidas derivadas de sus actividades de inversión o para reforzar su capital básico, la Comisión considera que el pago único de 500 millones EUR podría efectuarse en forma de acciones en lugar de en metálico. Dado que HSH seguirá centrando sus actividades en ámbitos comerciales con pronunciados efectos procíclicos y elevada volatilidad como la financiación naval (véanse los considerandos 223 a 226), su estructura de capital deberá fortalecerse necesariamente.
(198)
Además del pago único antes citado, la Comisión considera que HSH también puede pagar reembolsos adicionales de forma continuada. Una nueva corrección del precio de absorción puede lograrse a través de una prima complementaria a la prima básica que se pagaría durante todo el período de reestructuración. Sobre la base de las previsiones financieras del considerando 91, la Comisión considera que esta prima complementaria podría llegar a 385 bps sin poner en peligro la capacidad de que HSH recupere la viabilidad. Mediante una prima complementaria de 385 bps no se superarían los pagos de la prima básica de 400 bps previstos en el cuadro 4 para todo el período de reestructuración (66). Los pagos de la prima complementaria, por consiguiente, solo superarían el beneficio neto de HSH previsto para el período de 2012 a 2014 en el supuesto 3 con una utilización de la garantía estimada en 10 000 millones EUR (véase el considerando 90). La Comisión constata también que HSH ya ha cancelado 3 000 millones EUR de la garantía, lo que implica que puede descartarse la tercera hipótesis indicada en el cuadro 4 (utilización del total de 10 000 millones EUR de la garantía).
(199)
Si se pagara más que esta prima complementaria, habría peligro de que HSH no alcanzara su common-equity-quote del 10 %. Tal como se señala en los considerandos 223 a 226, y se explica en más detalle en los considerandos 229 a 232, la Comisión considera que es crucial que HSH alcance un nivel de capitalización suficiente para amortiguar las variaciones de sus resultados financieros, fruto de la coyuntura económica, para que no se ponga en peligro el restablecimiento de su viabilidad. Se considera que un common-equity-quote del 10 % es un amortiguador suficiente. Si este porcentaje se redujera debido a la prima complementaria, habría que aplazar el pago de dicha prima mientras peligrara la viabilidad de HSH.
(200)
Sobre esta base, la Comisión considera que HSH podría realizar más pagos en futuros años sin que por ello se obstaculizara su capacidad de recuperar la viabilidad.
(201)
Por las razones expuestas y con el fin de garantizar la compatibilidad de la cobertura de riesgo con la Comunicación sobre activos deteriorados, la Comisión exige un mecanismo de remuneración alternativo que modifique las disposiciones del Contrato sobre la concesión de un marco de garantía («Contrato sobre la concesión de una garantía») suscrito el 2 de junio de 2009, en la forma que se expone a continuación. El mecanismo de remuneración deberá basarse en la prima básica existente en el Contrato sobre la concesión de una garantía de 400 bps anuales sobre el valor nominal de la garantía pendiente. Esta prima básica no cambiará excepto si la utilización de la garantía no reduce el importe nominal como base para calcular la prima básica. De esta forma, la Comisión no incentiva la utilización de la garantía. Además de la prima básica se prevén una prima complementaria de 385 bps y un pago único de 500 millones EUR euros en acciones ordinarias («pago único» o «pago único en acciones»). Para aplicar estas condiciones, el Contrato sobre la concesión de una garantía inicial deberá modificarse en el sentido recogido en los considerandos 201 a 208.
(202)
En primer lugar, debe recogerse en el Acuerdo la prima complementaria. La base de cálculo de la prima complementaria deberá ser similar a la base utilizada para calcular la prima de base, a saber, el importe nominal de la garantía deducidas las cancelaciones parciales pero no las utilizaciones de la garantía. Sin embargo dicha base para la prima complementaria deberá depender de la amplitud en que HSH cancela en última instancia esa garantía, no teniendo relevancia el momento de la cancelación. En consecuencia, la viabilidad de HSH solo se vería afectada en la medida en que hiciera uso de la garantía. Por ello, si se cancela parcialmente la garantía se reembolsaría a HSH la parte de todas las primas complementarias abonadas correspondiente al importe parcial cancelado de la garantía. Para alcanzar este efecto, si bien ambas primas deben calcularse sobre el importe de la garantía acordado contractualmente descontadas las cancelaciones pero no las utilizaciones, la prima básica debe pagarse anualmente sobre el importe de la garantía pendiente mientras que la prima complementaria debe ingresarse en una cuenta. La prima complementaria solo se abonará a HSH Finanzfonds AöR si se ha recurrido a la garantía. A su vez, si se cancela parcialmente la garantía, se devuelve a HSH la prima complementaria ingresada en la cuenta, correspondiente al importe parcialmente cancelado de la garantía.
(203)
Con el fin de garantizar que las cancelaciones no se efectúan a expensas de la viabilidad, las cancelaciones parciales de la garantía se deberán llevar a cabo únicamente si el common-equity-quote de HSH no desciende a 31 de diciembre de 2011 por debajo del [8,5-9,5] %, a 31 de diciembre de 2012 por debajo del [9-10] %, a 31 de diciembre de 2013 por debajo del [9,5-10,5] % o a 31 de diciembre de 2014 por debajo del [10-11] %. Tampoco se podrá llevar a cabo una cancelación parcial si, a pesar de que en el momento de la cancelación parcial se cumplen los citados porcentajes, no fuera así en las previsiones prudentes para los siguientes años.
(204)
La prima complementaria debe calcularse retroactivamente a partir del 31 de marzo de 2009 y a prorrata para partes de ejercicios financieros. La prima complementaria deberá pagarse junto con la prima de base mientras el common-equity-quote de HSH sea como mínimo del 10 % («common-equity-quote mínimo»).
(205)
Para garantizar que la viabilidad de HSH no se ve en peligro por la prima complementaria, el mecanismo de reembolso debe incluir un bono de corrección (Besserungsschein). Este bono deberá tener vigencia hasta el 31 de diciembre de [2030-2040]. Si el common-equity-quote de HSH desciende por debajo del common-equity-quote mínimo debido a las primas complementarias que debería pagar, se retrasará el pago a un momento posterior a cambio de la concesión de un bono de corrección. Si el common-equity-quote crece por encima del common-equity-quote mínimo, se devolverá el bono de corrección hasta el límite de dicho porcentaje mínimo. Mediante este mecanismo HSH disfrutará de la flexibilidad necesaria, pero al mismo tiempo quedará garantizada la recuperación de los importes una vez vuelva a estar en condiciones de pagar.
(206)
El derecho aplazado a la prima complementaria debería reactivarse completamente mientras estuviera vigente el bono de corrección. La prima complementaria será pagadera hasta el 31 de diciembre de [2015-2025] como máximo. En cualquier caso, la prima básica y la prima complementaria serán pagaderas como máximo hasta que la suma de las cancelaciones parciales y las utilizaciones de la garantía asciendan a 10 000 millones EUR.
(207)
En segundo lugar, HSH Finanzfonds AöR y HSH estarán obligados a modificar el Contrato sobre la concesión de una garantía suscrito el 2 de junio de 2009 añadiendo una reclamación de HSH Finanzfonds AöR contra HSH por el pago único de un importe de 500 millones de euros. Para evitar nuevas reducciones de la cuota de capital propio de HSH, este debería satisfacer esta reclamación mediante la emisión de acciones ordinarias en el curso de una ampliación de capital. El precio de emisión se calculará sobre la base del valor de HSH en la fecha de la resolución de la junta general de accionistas sobre esa ampliación de capital y el valor neto de la reclamación del pago único. HSH deberá emitir acciones correspondientes al importe neto de la reclamación directamente a HSH Finanzfonds AöR (y, por tanto, indirectamente a los propietarios públicos).
(208)
La ampliación de capital podrá efectuarse a través de una ampliación ordinaria de capital físico, sin derecho preferente de los accionistas minoritarios, o mediante una combinación de ampliación de capital físico o en efectivo, con derecho preferente de todos los accionistas excepto HSH Finanzfonds AöR respecto a la parte en efectivo. Corresponde a HSH Finanzfonds AöR y HSH elegir la forma de la ampliación de capital, que garanticen una aplicación y una inscripción en el registro mercantil más rápidas.
(209)
Si el Contrato sobre la concesión de una garantía se modifica, el importe absoluto de la prima complementaria variará sobre la base del importe de las pérdidas efectivamente cubiertas por HSH Finanzfonds AöR (es decir, cuanto mayor sea el importe de las pérdidas absorbidas por HSH Finanzfonds AöR, mayores serán los importes recuperados). Los reembolsos resultantes de las dos condiciones impuestas por la Comisión descritas anteriormente para los tres supuestos descritos en el considerando 46, se recogen en el siguiente cuadro.
Cuadro 13
Reembolso a través de la prima básica, el pago único y la prima complementaria
(En millones EUR)
Supuesto 1
(sin usar la garantía: 0 EUR)
Supuesto 2
(uso de la garantía: 5 000 millones EUR)
Supuesto 3
(uso de la garantía: 10 000 EUR)
Prima básica (400 bps sobre el valor nominal pendiente de la garantía)
[ 1,5]
[ 2,5]
[ 4]
De la cual, remuneración del rescate de capital ([unos 220] bps sobre el valor nominal pendiente de la garantía)
[700-900]
[1 200-1 600]
[1 800-2 500]
Reembolso complementario incluido en la prima de base
[500-800]
[1 000-1 400]
[1 500-2 000]
Prima complementaria (385 bps sobre el importe de la garantía extraído en última instancia)
0
[1 500-2 500]
[3 500-4 500]
Pago único en forma de acciones
500
500
500
Reembolso abonado en total
[1 000-1 300]
[3 000-4 400]
[5 500-7 000]
Otros reembolsos necesarios
[…]
[…]
[…]
(210)
La Comisión reconoce que, a pesar de las condiciones adicionales, en los tres supuestos del cuadro 13 el mecanismo de remuneración seguirá teniendo como resultado un reembolso parcial de la diferencia total de [2,5-10] EUR entre el valor económico real y el valor garantizado ([…] EUR en el primer supuesto, […] EUR en el segundo supuesto y […] EUR en el tercer supuesto).
(211)
Sin embargo, la Comisión ha comparado la cobertura de riesgo de que se trata (incluidas las condiciones adicionales relativas a la retribución) con medidas de rescate autorizadas a otros bancos. La Comisión observa, además, que el considerando 41 de la Comunicación sobre activos deteriorados prevé cierta flexibilidad a la hora de evaluar las medidas de rescate en las que no se puede pagar una remuneración adecuada, si la medida en cuestión va acompañada de una reestructuración de gran alcance y/o un mecanismo de reembolso. La Comisión señala asimismo que en el marco de su práctica decisoria ha autorizado tanto medidas con reembolso completo (por ejemplo ING (67) o LBBW (68)) como otras en las que no se ha pagado reembolso alguno pero se ha efectuado una reestructuración de gran alcance (por ejemplo Parex Banka (69)).
(212)
La cobertura de riesgo prevé un reembolso parcial combinado con una reestructuración de gran alcance. Cumple, por lo tanto, los requisitos del considerando 41 de la Comunicación sobre activos deteriorados y entra dentro de los límites del espectro de medidas que la Comisión ha autorizado hasta ahora en su práctica decisoria. El mecanismo de retribución de la garantía permite, además, un reembolso parcial en todos los supuestos posibles. En particular, si se utilizara el total garantizado, como por ejemplo en el supuesto 3, el importe parcial correspondiente que debería reembolsarse ascendería al […] % de la recuperación necesaria. Al mismo tiempo, tal como se expone en los considerandos 266 a 270, la reestructuración de HSH supondrá una reducción del 61 % del balance. A la vista de la amplia reestructuración actual, este reembolso parcial se ajusta a la práctica decisoria de la Comisión. Así pues, la Comisión es de la opinión de que las medidas de rescate pueden considerarse compatibles con la Comunicación sobre activos deteriorados siempre que se cumplan las condiciones citadas que se describen en más detalle en el anexo II.
9.2.2.7. Conclusión
(213)
Por las razones expuestas, la Comisión llega a la conclusión de que las observaciones de Alemania y otros interesados no han disipado sus dudas en materia de competencia respecto a la cobertura de riesgo. La Comisión estima que la cobertura de riesgo, en lo que se refiere a los aspectos examinados en la sección 9.2.2 de la presente Decisión, no se atiene a la Comunicación sobre activos deteriorados. Sin embargo, si se cumplen las condiciones recogidas en el anexo II podría lograrse la compatibilidad con el mercado interior.
9.2.3. COMPATIBILIDAD DEL PLAN DE REESTRUCTURACIÓN MODIFICADO CON EL MERCADO INTERIOR
9.2.3.1. Amplitud de la reestructuración necesaria
(214)
En la Comunicación sobre reestructuración se establecen las disposiciones en materia de ayudas aplicables a la reestructuración de instituciones financieras en relación con las medidas notificadas a la Comisión hasta el 31 de diciembre de 2010 inclusive. Por ello, el plan de reestructuración de HSH modificado se examinará sobre esta base. Para que sea compatible con el artículo 107, apartado 3, letra b), del TFUE, la reestructuración de instituciones financieras en el contexto de la actual crisis financiera de conformidad con la Comunicación sobre reestructuración debe garantizar que
a)
se restablezca la viabilidad a largo plazo de HSH;
b)
el beneficiario efectúe una aportación propia suficiente (distribución de las cargas) y
c)
se adopten medidas suficientes que limiten el falseamiento de la competencia.
(215)
Conforme a su práctica decisoria durante la crisis financiera, la Comisión, al evaluar los requisitos de reestructuración, no añade al importe de la ayuda el importe de garantías de liquidez.
9.2.3.2. Restablecimiento de la viabilidad a largo plazo
(216)
En la Decisión de incoación se expusieron dudas respecto a la capacidad de HSH de restablecer su viabilidad a largo plazo. Estas dudas las confirmó un estudio de viabilidad en profundidad efectuado tras la adopción de la Decisión de incoación.
(217)
En la Decisión de incoación se señalaban tres puntos débiles esenciales que podían poner en peligro la viabilidad a largo plazo de HSH y que en el plan de reestructuración inicial no se tenían suficientemente en cuenta: a) la dependencia de HSH del mercado monetario y de capitales, b) su dependencia de actividades volátiles y cíclicas y c) el gran volumen de sus actividades en el mercado de capitales en relación con sus actividades bancarias. Además, se habían planteado dudas en cuanto a la fiabilidad de las tasas de crecimiento y de las demás previsiones en las que se basaba el plan de reestructuración inicial.
(218)
Respecto a la situación de financiación de HSH, el examen puso de relieve lo siguiente: a) una débil estructura de financiación, con escasas fuentes de financiación estable a largo plazo, debido, en particular, a que los bonos garantizados por el Estado emitidos con arreglo a la cláusula de prioridad de derechos adquiridos («grandfathering») siguen venciendo y deben refinanciarse, b) una gran dependencia de las cajas de ahorro como fuente de financiación privilegiada y c) insuficientes financiaciones denominadas en USD.
(219)
En la decisión de incoación (70) se destacó que HSH debía refinanciar en 2014 [60-110] mil millones EUR en el mercado monetario y de capitales; al mismo tiempo se expresaban dudas sobre si HSH estaría en condiciones de lograrlo. La Comisión había constatado un déficit de unos [15-30] mil millones EUR para el que HSH no había previsto ni destinado fuente específica alguna de financiación. Como se señala en el considerando 54, el plan de financiación de HSH mostraba un déficit de 48 000 millones EUR que puede ajustarse sobre la base de previsiones de capital propio y derivados en consonancia con datos históricos y cifrarse en unos [15-30] mil millones EUR de necesidades de financiación no cubiertas. Reduciendo el balance a nivel del grupo en 34 000 millones EUR, a 120 000 millones EUR a finales de 2014 (en comparación con los 150 000 millones EUR del plan de reestructuración inicial), se reducirá la necesidad de financiación en el mercado monetario y de capitales así como la presión sobre la situación de financiación de HSH. Se cubrirá así el déficit de financiación para el que HSH no había previsto fuentes específicas de financiación. Además, HSH ha demostrado que sus pronósticos sobre el saldo medio permanente («Bodensatz») son conservadores en comparación con los niveles actuales e históricos del nivel de financiación procedentes de dicha fuente. Por ello, la Comisión considera que las necesidades de financiación por un valor de [15-25] mil millones EUR para las que no hay previstas fuentes de financiación pueden cubrirse mediante capital propio, depósitos remanentes y financiaciones a corto plazo (financiaciones garantizadas y sin garantizar) sin efectos negativos sobre los costes de financiación de HSH. De esta forma HSH no debe buscar nuevas fuentes de financiación y puede basarse en fuentes identificadas y existentes para todas sus necesidades de financiación hasta 2014.
(220)
Por lo que respecta a la dependencia de las cajas de ahorro como fuente de financiación privilegiada (véase el considerando 95), la Comisión constata que al rebajarse el perfil de riesgo de HSH, retrocede también la importancia de las cajas de ahorro frente a otras fuentes. La reducción adicional del balance prevista en el plan de reestructuración modificado (en 30 000 millones EUR en comparación con el plan original, véase el considerando 51) hace que disminuyan considerablemente las nuevas necesidades de financiación y su déficit. A través de la combinación de financiación prevista al final de la fase de reestructuración (véase el cuadro 7 y el considerando 93) se reduce la dependencia de HSH de las financiaciones a corto plazo no garantizadas, por lo que está menos expuesta a las crisis de liquidez. Además, HSH basará su financiación en términos relativos en bonos garantizados, que en Alemania deben cumplir unas condiciones de emisión muy estrictas y que pueden considerarse como fuentes de financiación estables y relativamente baratas.
(221)
Las insuficientes financiaciones denominadas en USD de HSH constituyen otro de los puntos débiles de su perfil comercial. A finales de 2010, apenas el [20-30] % de los activos totales de HSH estaba denominado en USD, lo que corresponde a [50-70] mil millones USD, de los que solo [15-20] mil millones USD ([20-25] %) estaban financiados directamente en USD. La laguna se cubre mediante swaps de divisas que se prorrogan regularmente. Debido a la constante ampliación del swap de cambio de divisas EUR/USD desde que se inició la crisis financiera, esta estrategia de financiación comparada a una denominada en USD cuesta aproximadamente [20-30] puntos básicos adicionales. Además, esta estrategia conlleva una serie de riesgos. Entre estos cabe señalar a) posibles costes adicionales derivados de las posibles discrepancias entre los flujos de caja reales y los previstos de los activos en USD, b) una mayor volatilidad de la posición de liquidez a corto plazo debido a la obligación de ajustar los márgenes en relación con las posiciones swap (71) y c) una mayor exposición en relación con el riesgo de incumplimiento de la contraparte debido al hecho de que los swap se negocian al margen de la bolsa y HSH corre con todo el riesgo de incumplimiento de la contraparte en estas transacciones. Como la reducción del perfil de riesgo de HSH se da principalmente en segmentos que generan activos denominados en USD (por ejemplo, la financiación de aeronaves, naval o de bienes inmobiliarios en el extranjero), contribuye también de forma importante a reducir la necesidad de financiación en USD. Además, HSH se ha comprometido a incrementar la parte del negocio en USD del banco principal refinanciada mediante financiación denominada en USD a un mínimo del […] % hasta finales de 2014.
(222)
Se constata, en resumen, que las medidas propuestas responden a las dudas expresadas por la Comisión. Las medidas deben garantizar que HSH está en la vía correcta para desarrollar una combinación de financiación más sostenible y estable en términos de volúmenes, vencimientos, primacías, seguridades y divisas. El compromiso de alcanzar una net stable funding ratio y una liquidity coverage ratio […] antes de finales de 2012 y por lo tanto antes de que finalice el plazo establecido para ello por el Comité de Basilea de Supervisión Bancaria, debiera permitir controlar el progreso de HSH en este ámbito así como contribuir a que se siga mejorando la calidad y estabilidad de su financiación y a que conserve la suficiente liquidez remanente para situaciones de estrés.
(223)
En la Decisión de incoación (72) se ponía en tela de juicio que HSH pudiera garantizar su viabilidad a largo plazo puesto que se concentraba en una expansión de los sectores de actividades cíclicas y volátiles (73). El profundo análisis de viabilidad reforzó estas dudas, ya que mostró que una parte cada vez mayor de los ingresos netos por intereses de HSH se alcanzaban mediante actividades volátiles y cíclicas (74). Se consideró especialmente problemática la relativa importancia de la financiación naval y aeronaval. Sin embargo, en el plan de reestructuración modificado se tiene debidamente en cuenta el aspecto de la naturaleza cíclica de los activos, al tiempo que se mantiene la franquicia HSH en el ámbito comercial naval.
(224)
La reducción adicional de activos en [30-35] mil millones EUR (a 82 000 millones EUR en el año 2014) vendrá en su totalidad del banco principal y en particular de las actividades cíclicas y volátiles. HSH suspenderá sus actividades en el ámbito de la financiación de aeronaves. Los activos existentes en el ámbito de la financiación de aeronaves que ascienden a [3-8] mil millones EUR se transferirán antes de finales de [2011-2012] a la restructuring unit y se liquidarán. HSH se ha comprometido a no desarrollar nuevos negocios en este ámbito. Se ha comprometido, además a reducir sus activos del ámbito comercial naval del banco principal antes de finales de 2014 a 15 000 millones EUR. Dicha reducción se logrará transfiriendo a la restructuring unit otros [0,5-2] mil millones antes de finales de [2011-2012] y limitando el volumen de nuevos negocios. Este importe total de 15 000 millones EUR de los activos de los ámbitos de financiación naval y aérea debe compararse con un valor de [25-30] mil millones en el año 2008.
(225)
Además, los activos totales del ámbito comercial inmobiliario se reducirán antes de finales de 2014 a 13 000 millones, ya que se suspenderá el nuevo negocio inmobiliario internacional para clientes empresariales alemanes y se reducirán los demás nuevos negocios. Por otra parte, el negocio de banca empresarial se reducirá de forma clara para 2014 gracias a un volumen inferior de nuevos negocios.
(226)
El conjunto de estas reducciones irá acompañado de una mejora del procedimiento de gestión del riesgo de HSH. En particular, HSH está intentando reducir los grandes riesgos individuales en el ámbito comercial naval. Se ha comprometido, además, a reducir los grandes riesgos individuales actuales a […] millones EUR y a limitar los nuevos riesgos individuales a un máximo de […] millones EUR.
(227)
En el considerando 62 de la Decisión de incoación la Comisión planteó dudas respecto al volumen de las actividades de HSH en el mercado de capitales, que a pesar de la nueva orientación hacia actividades regionales seguía considerándose desproporcionadamente grande. En particular, las actividades por cuenta propia contribuían a las dificultades de HSH.
(228)
La reducción del balance conducirá a que se reduzcan considerablemente las actividades de HSH en el mercado de capitales. Estas se reducirán para 2014 a un volumen de [25-35] mil millones EUR de activos en el banco principal. En comparación, el volumen de 2008 era de 98 800 millones EUR. Alemania se ha comprometido, además, a que HSH no realizará actividades por cuenta propia. HSH desarrollará actividades comerciales solo en la medida necesaria para ejecutar las órdenes de los clientes, a los fines de cubrir posiciones en las actividades con clientes o para la gestión de la liquidez en el ámbito de tesorería, así como para gestionar el balance (en cada caso dentro de un límite de valor con un value at risk (VaR) máximo). En consecuencia, las dudas expresadas en la Decisión de incoación se consideran despejadas con estas medidas.
(229)
La débil estructura de capital de HSH representa otro posible obstáculo a su viabilidad a largo plazo. En particular, cabe preguntarse si la escasa capitalización esperada, prevista para finales de la fase de reestructuración en el plan de reestructuración inicial (un porcentaje de Nivel 1 de [alrededor del 9] %), era adecuada, teniendo en cuenta los puntos que se recogen a continuación: a) la naturaleza cíclica y volátil del perfil comercial de HSH, que exige un margen de capital complementario para absorber elevadas pérdidas recurrentes correlacionadas, b) los efectos de la crisis financiera sobre el capital de HSH (75) y c) la introducción de las nuevas normas de Basilea III, por las cuales se amplían sustancialmente los nuevos niveles mínimos de capital exigidos reglamentariamente (76). Debe suponerse, además, que los participantes en el mercado y, en particular, las instituciones que probablemente ofrecen recursos financieros no garantizados en el mercado monetario y de capitales, esperan unos ratios de capital más elevados.
(230)
La reducción adicional del perfil de riesgo de HSH, la retención de beneficios y la ampliación de capital en 500 millones EUR en 2013 permitirán mejorar sensiblemente la capitalización de HSH. A finales de 2014 su common-equity-quote podría situarse por encima del 10 % y el porcentaje de Nivel 1 sobre el 12 %. Estas cifras deben compararse con las de [alrededor del 7] % y de [alrededor del 9] % del plan inicial. Están más en consonancia con las nuevas normas de capital para bancos. Aunque parte de estas mejoras estén también ligadas a la todavía importante reducción de los activos ponderados en función del riesgo, generada por la cobertura de riesgo, la posición de capital mejoraría en cualquier caso. Esta mejora debe considerarse en el contexto de la reducción del perfil de riesgo del balance de HSH y, en particular, de la reducción de la proporción de activos cíclicos.
(231)
Además, una de las condiciones adoptadas por la Comisión para la compatibilidad con el mercado interior de la remuneración de la cobertura de riesgo y de la recuperación es que HSH no puede cancelar la cobertura de riesgo si ello diera lugar a que el common-equity-quote se redujera durante la fase de reestructuración por debajo de los valores establecidos y, sobre todo, se situara por debajo del 10 % a 31 de diciembre de 2014 (véase el considerando 203). Se garantiza así que HSH está en situación de mantener una capitalización adecuada durante la fase de reestructuración, incluso en el caso de que empeorara la situación económica. Este mecanismo debería contribuir también a que HSH recuperara la confianza de las contrapartes del mercado. El plan de reestructuración modificado de HSH prevé que este salga íntegramente de la garantía para [2014-2016], en cuyo caso el common-equity-quote se situaría en [ 10] %.
(232)
Concluyendo, se puede afirmar que la estructura de capital de HSH mejora por las medidas propuestas de forma que se armoniza con las nuevas normas internacionales. Los porcentajes de capital mejorados y la resistencia al estrés más elevada tendrán efectos positivos a medio plazo sobre los costes de financiación de HSH.
(233)
En la Decisión de incoación (considerandos 60 y 63) se expresan dudas sobre la fiabilidad de determinadas hipótesis utilizadas en la planificación de HSH. Estas dudas se refieren en particular a las hipótesis sobre a) el crecimiento de los segmentos comerciales más importantes, b) el crecimiento de los ingresos no procedentes de intereses, c) el margen de los segmentos comerciales más importantes y d) el desarrollo de las provisiones para riesgos.
(234)
La Comisión consideró demasiado optimistas las hipótesis de crecimiento, sobre todo en los segmentos naval, transporte y empresarial. Se planteó, por tanto, la cuestión de si HSH podría alcanzar los ingresos totales previstos. El plan de reestructuración modificado se basa, sin embargo en hipótesis de crecimiento más razonables para los segmentos naval y empresarial (véase el cuadro 5). Puesto que HSH va a salir ya del negocio de financiación de aeronaves, la tasa de crecimiento de este segmento ya no es pertinente. Como se muestra en los cuadros 5 y 6, las tasas de crecimiento utilizadas para la planificación de los segmentos naval y empresarial son sensiblemente inferiores a las utilizados en el plan de reestructuración inicial de 1 de septiembre de 2009. Además, corresponden a los volúmenes comerciales absolutos que HSH podría razonablemente alcanzar en este ámbito teniendo presentes su cuota de mercado y el volumen de mercado global.
(235)
HSH ha revisado también sus hipótesis de crecimiento de los ingresos no procedentes de intereses. Se supone que los ingresos no derivados de intereses del período 2010-2014 representarán, por termino medio alrededor del [7-12] % de los ingresos netos por intereses del banco principal. Este objetivo parece que podría alcanzarse teniendo en cuenta la intención de HSH de mejorar las ventas cruzadas de productos entre sus segmentos de mercados financieros y otros ámbitos comerciales.
(236)
En la Decisión de incoación se ponían en duda las hipótesis sobre márgenes del plan de reestructuración inicial. Sin embargo, los nuevos márgenes comerciales de finales de 2010 eran de hecho superiores a los supuestos inicialmente previstos habiéndose adaptado en consecuencia las hipótesis de planificación.
(237)
En la Decisión de incoación se ponía en duda si HSH estaría en condiciones de resistir la próxima recesión sin tener que volver a solicitar ayudas estatales y, por tanto, su viabilidad a largo plazo. Estas dudas se basaban en los siguientes puntos débiles: a) una estructura financiera frágil y, en particular, una gran laguna de financiación futura así como una penuria crónica de financiaciones denominadas en USD, b) el centro de gravedad en actividades cíclicas y volátiles que pueden originar grandes pérdidas recurrentes correlacionadas y c) una capitalización demasiado baja para poder absorber tales pérdidas. Sin embargo, las medidas adicionales propuestas en el plan de reestructuración modificado son apropiadas para disipar las dudas de la Comisión. El plan de reestructuración modificado se ha construido utilizando supuestos más realistas y verosímiles y dibuja, por consiguiente, una imagen más fiable de la viabilidad de HSH. La imagen resultante es la de un banco que al final de la fase de reestructuración se capitalizará adecuadamente, tendrá una baja proporción de sus transacciones centrada en segmentos muy cíclicos y una estructura de financiación estabilizada aunque todavía difícil, pero con instrumentos de control (el net stable funding ratio y la proporción de financiaciones denominadas en USD) que deberían contribuir a que HSH se concentrara a medio plazo en una mejora constante en este ámbito. Por ello, HSH debería disfrutar ahora de la base de capital y la estructura de financiación necesarias para poder resistir una recesión económica sin recurrir a ayuda estatal. Por lo que respecta a la rentabilidad global de HSH, el plan de reestructuración modificado muestra que el rendimiento del capital propio de HSH durante la fase de reestructuración alcanzará el [5-10] % en 2014 (77). En cifras absolutas este porcentaje es bajo, pero debería ser más estable debido al perfil de riesgo claramente inferior de HSH. En consecuencia, cabe observar una neta mejora frente a los porcentajes que se registraron en los diez años anteriores a la crisis.
9.2.3.3. Aportación propia de los accionistas minoritarios y participación en la distribución de las cargas
(238)
Para limitar el falseamiento de la competencia y evitar los riesgos morales, según la Comunicación sobre reestructuración se deberían limitar a) los costes de reestructuración y al mismo tiempo b) el importe de la ayuda; y además, se necesita una aportación propia sustancial. Según la Comunicación sobre reestructuración, para financiar la reestructuración los bancos deben utilizar en primer lugar sus recursos propios, con el fin de limitar la ayuda al mínimo necesario. Los costes ligados a la reestructuración no solo deben correr por cuenta del Estado sino también de aquellos que han invertido en HSH. Entre estos figuran los accionistas y los propietarios de obligaciones subordinadas.
9.2.3.3.1. Aportación propia, distribución de las cargas y limitación de la ayuda al mínimo necesario
(239)
En el considerando 65 de la Decisión de incoación, la Comisión señalaba que la amplitud de la aportación propia, que debía efectuarse en forma de las cesiones propuestas, era vaga. Alemania se ha comprometido a que HSH habrá cedido [100-120] de sus filiales al final de la fase de reestructuración. HSH ha cedido ya [30-40] de estas [100-120] filiales y espera haber concluido todas las cesiones a más tardar en […]. Los ingresos y beneficios obtenidos servirán para cubrir los costes de reestructuración. Las participaciones financieras que se cederán figuran en el anexo II e incluyen HSH Real estate AG, […], el DekaBank y […], las mayores filiales de HSH.
(240)
Alemania se ha comprometido, además, a que hasta el 31 de diciembre de 2014 HSH no efectuará absorciones.
(241)
La Comisión considera que las medidas relativas a la aportación propia citadas en los considerandos 239 y 240 no garantizan que, en las actuales circunstancias financieras, constituyan la mayor aportación posible de HSH a los costes de reestructuración. De acuerdo con el considerando 26 de la Comunicación sobre reestructuración, la Comisión considera, en particular, que en el contexto de una reestructuración, una compensación discrecional de pérdidas (por ejemplo liberando reservas o reduciendo capital ordinario) por parte de los bancos beneficiarios para garantizar el pago de dividendos y cupones sobre deuda subordinada pendiente con el objetivo de limitar la ayuda al mínimo necesario, no es compatible en principio con el objetivo de la distribución de las cargas. En particular, deberían participar en las pérdidas producidas instrumentos financieros con componentes de capital propio.
(242)
Como Alemania rechaza proponer medidas adicionales respecto a la aportación propia, la medida de ayuda no puede declararse compatible con el mercado interior a tenor del artículo 7, apartado 3, del Reglamento (CE) no 659/199. Estas medidas, sin embargo, pueden imponerse.
(243)
Así pues, la Comisión impone la condición de que, durante la fase de reestructuración, HSH no podrá efectuar pagos relativos a los instrumentos de capital propio dependientes de beneficios (tales como instrumentos financieros híbridos y bonos de participación en beneficios), en la medida en que no se adeuden sobre la base de un contrato o de la legislación. En opinión de la Comisión, forma parte de esa prohibición de dividendos que estos instrumentos participen también de las pérdidas si el balance de HSH sufriera pérdidas sin movilización de reservas o de beneficios no distribuidos. No debería haber participación en los traslados de pérdidas de años precedentes.
(244)
Para garantizar que los propietarios del banco participen al máximo en la reconstitución de un capital de base adecuado durante la fase de reestructuración (véanse los considerandos 229 a 231), la Comisión podría también considerar que todos los pagos de dividendos a lo largo de la fase de reestructuración infringen el principio de limitar la ayuda al mínimo necesario. Por esta razón, la Comisión considera que HSH no debe pagar dividendos hasta el final del ejercicio de 2014 inclusive.
9.2.3.3.2. Participación de los accionistas minoritarios en la distribución de las cargas
(245)
En la Decisión de incoación (considerandos 66 a 72) la Comisión sostiene la opinión provisional de que las acciones de los accionistas minoritarios que no habían participado en la recapitalización de HSH en mayo de 2009 no se habían diluido lo suficiente. El plan de reestructuración inicial no preveía una distribución adecuada de las cargas que hubiera permitido declarar la ayuda a HSH compatible con el mercado interior. Además, la Comisión se preguntaba si los propios accionistas minoritarios no se habrían beneficiado de la ayuda estatal al disponer de un número excesivamente elevado de acciones de HSH. La Comisión llegó a la conclusión de que la medida incluía una potencial ayuda indirecta a los accionistas minoritarios que podía ser incompatible con el mercado interior, en caso de que no se crearan mecanismos para garantizar una distribución adecuada de las cargas (considerando 73 de la Decisión de incoación).
(246)
En primer lugar, frente a la observación de las Federaciones de Cajas de Ahorros de que hasta la fecha no ha examinado en ningún otro asunto relativo a las recapitalizaciones los efectos secundarios de ayudas indirectas (véase el considerando 130), la Comisión desea señalar que se han investigado las ayudas indirectas en relación con una amplia gama de medidas de ayuda en el marco de una serie de decisiones (78).
(247)
La Comisión recuerda que, según reiterada jurisprudencia, el artículo 107, apartado 1, del TFUE no establece una distinción entre medidas de intervención estatal en referencia a sus causas o fines, sino que las define en relación con sus efectos (79). La ventaja concedida indirectamente a los accionistas minoritarios se origina porque los propietarios públicos renunciaron a la participación complementaria en HSH que habrían recibido si el precio de las nuevas acciones se hubiera fijado correctamente. Hay una relación causal entre la ayuda concedida a HSH mediante fondos estatales y la ventaja para los accionistas minoritarios.
(248)
La Comisión tampoco está de acuerdo con las observaciones que alegan que la ventaja concedida a los accionistas minoritarios no es imputable al Estado, ya que la decisión sobre la recapitalización así como sobre el número de acciones y su precio se había adoptado en la asamblea general de accionistas (véase el considerando 129). En la citada asamblea, los propietarios públicos estaban representados como accionistas y actuaron en su calidad de organismos públicos (80). De ello se desprende que en aquel momento hubo un debate político sobre el futuro de HSH.
(249)
Las principales observaciones de Alemania y de los accionistas minoritarios giran en torno al argumento de que una dilución reducida no constituye ayuda y que, en cualquier caso, una dilución es simplemente el resultado de los parámetros elegidos para la ampliación de capital, a saber, el número y el precio de las acciones. Además, en lo que respecta a estos parámetros, Alemania y los accionistas minoritarios han señalado el hecho de que la valoración la llevó a cabo PwC, una reputada empresa, en consonancia con normas de valoración reconocidas. La valoración se basó en la hipótesis de que HSH recuperaría la calificación A en 2013, lo que era razonable. Las Federaciones de Cajas de Ahorros y Flowers están de acuerdo con Alemania en este punto. Afirman que, en realidad, el precio de emisión de las nuevas acciones era demasiado bajo.
(250)
La Comisión no tiene dudas de que PwC es una empresa reputada y que la valoración de HSH se ha efectuado ateniéndose a normas de valoración reconocidas. Pero mantiene su posición de que al valorar HSH no se tuvieron en cuenta diversos aspectos que, de haberse considerado, hubieran conducido a un valor de HSH inferior.
(251)
El informe de valoración de PwC (81) («Informe de Valoración») se hizo público el 15 de mayo de 2009. El 30 de abril de 2009, Alemania notificó a la Comisión las medidas de ayuda en favor de HSH ya que había peligro de que HSH no pudiera cumplir los requisitos reglamentarios de capital. En ese momento era evidente que HSH tendría que someterse a una reestructuración sustancial y que tendría que ofrecer medidas compensatorias frente a los falseamientos de la competencia que las medidas de ayuda pudieran provocar. La valoración de PwC se llevó a cabo sobre la base de un plan empresarial que no tuvo en cuenta todos esos aspectos. En el resumen (82) del informe de valoración PwC indica claramente que la valoración se basó en la planificación de HSH, que suponía una normalización de los mercados a partir de 2011. Esta hipótesis no puede considerarse prudente.
(252)
Además, la valoración se basó en la hipótesis de que HSH recuperaría la calificación A en 2013. PwC mencionaba explícitamente en el Informe de Valoración (83) que el 6 de mayo de 2009 S&P había degradado a HSH de A a BBB + con perspectiva negativa, y que esta degradación no se reflejaba en la planificación financiera en la que se baso la valoración y que, por lo tanto, no se tuvo en cuenta al calcular el valor indicativo de HSH. Además, PwC señaló que, en vista del futuro examen de la ayuda estatal, cabía esperar que se establecieran condiciones que garantizaran la compatibilidad de las medidas de ayuda con el mercado interior que tendrían un impacto considerable en el plan de negocio de HSH. PwC señalaba también que las condiciones económicas generales en los sectores relevantes para HSH (transporte marítimo, transporte aéreo) y las restricciones en el mercado de capitales (financiación) hacían difícil predecir la futura evolución.
(253)
Hay que mencionar, por último, que la valoración se llevó a cabo en el supuesto de que se aplicaría la cobertura de riesgo. Sin la cobertura de riesgo no se hubiera llevado a cabo el rescate de los activos ponderados en función del riesgo, se habría incrementado el volumen de la recapitalización necesaria y se tendrían que haber revisado las previsiones de calificación. PwC (84) calculó también el valor de HSH para el caso de que no se aplicara la cobertura de riesgo y llegó a un precio indicativo de HSH de un valor de [0,8-1,2] mil millones EUR a [1,5-2] mil millones EUR, lo que correspondía a un precio por acción de [ 9] y [ 22] EUR. Teniendo en cuenta estos hechos, la Comisión sigue considerando que el precio de las acciones recién emitidas seguía siendo claramente demasiado elevado.
(254)
Los accionistas minoritarios sostienen, además, que la Comisión, en su Decisión sobre el asunto Hypo Real Estate aceptó un precio para las nuevas acciones que se situaba por encima de la cotización en bolsa sin poner en tela de juicio que fuera adecuado respecto a la distribución de las cargas. En opinión de los accionistas minoritarios, por esta razón tampoco se debería investigar el precio de las acciones de HSH. En opinión de la Comisión, ambos asuntos no son comparables. En el asunto Hypo Real Estate se tomaron una serie de medidas que condujeron a la nacionalización completa del banco. La principal diferencia entre ambos casos radica en que Hypo Real Estate se nacionalizó y el Estado adquirió las acciones a un precio que se basaba en el valor de la empresa sin apoyo estatal (85). No es este el caso de HSH. La valoración de HSH para establecer el precio de las acciones recién emitidas se efectuó en la suposición de que se aplicaría la cobertura de riesgo por un valor de 10 000 millones EUR. Esta hipótesis influyó decisivamente en el resultado de la valoración.
(255)
Los accionistas minoritarios explicaron que en 2008 habían apoyado a HSH con importantes aportaciones financieras y que no habían podido participar en la recapitalización de abril de 2009. Tampoco estaban obligados a ello ya que la opción sobre nuevas acciones no suponía obligación de compra.
(256)
La Comisión entiende que las Federaciones de Cajas de Ahorros tenían un derecho de opción sobre las nuevas acciones pero que no estaban obligadas a ejercer ese derecho. Sin embargo, la Comisión no puede tratar la ayuda financiera concedida a HSH por los accionistas minoritarios en 2008 como contribución a la distribución de la carga en el contexto de las medidas de ayuda concedidas a HSH en mayo y junio de 2009. El apoyo concedido al banco en 2008 era consecuencia de una decisión de inversión adoptada por los accionistas minoritarios en ese momento. La Comisión no ve relación alguna entre las medidas de capital de 2008 y las medidas de ayuda de 2009.
(257)
La Comisión no está de acuerdo con las observaciones de las Federaciones de Cajas de Ahorros en las que afirman que no llevan a cabo actividades económicas y no pueden, por tanto, considerarse empresas a efectos de las normas sobre ayudas estatales (véase el considerando 129). Las cajas de ahorros de Schleswig-Holstein ejercen una actividad económica (86). Han agrupado sus intereses económicos en las Federaciones de Cajas de Ahorros. Las Federaciones de Cajas de Ahorros prestan servicios a las cajas de ahorros de Schleswig-Holstein y poseen participaciones/acciones de las cajas de ahorros, como es el caso de las acciones de cajas de ahorros en HSH Si se incrementa el valor de las participaciones de las cajas de ahorros en las federaciones, también se incrementa el valor de las cajas de ahorros. Las Federaciones de Cajas de Ahorros y las cajas de ahorros que son miembros de las mismas forman una unidad económica. Las ventajas para las federaciones son al mismo tiempo ventajas para las cajas de ahorros de Schleswig-Holstein. Por lo tanto, las Federaciones de Cajas de Ahorros, que desde el punto de vista económico se pueden identificar totalmente con las cajas de ahorros de Schleswig-Holstein, pueden considerarse beneficiarias de ayudas estatales a tenor del artículo 107, apartado 1, del TFUE.
(258)
Las observaciones de Alemania y de terceros no han disipado las dudas de la Comisión sobre la insuficiente participación de los accionistas minoritarios en la distribución de cargas. La Comisión sigue creyendo que las acciones de los accionistas minoritarios que no participaron en la recapitalización de HSH en 2009 no están lo suficientemente diluidas porque el número de acciones asignadas a los propietarios públicos en el marco de la recapitalización no se basaba en una valoración correcta de HSH en aquel momento. Sin embargo, la Comisión constata que el plan de reestructuración modificado incluye medidas adicionales que mejoran considerablemente la participación de los accionistas minoritarios en el reparto de la carga.
(259)
En particular, las medidas adicionales sobre la remuneración de la cobertura de riesgo impuestas por la Comisión (considerandos 202 a 208) aumentarán la contribución a la distribución de la carga. La remuneración adicional de la cobertura de riesgo compuesta de la prima complementaria y los 500 millones EUR de pago único en acciones tendrá dos efectos principales: en primer lugar, el aumento del importe absoluto de los pagos de la remuneración a los propietarios públicos reducirá los beneficios distribuibles de HSH y, por lo tanto, el valor de HSH para sus accionistas. Por otra parte, el pago único de 500 millones EUR diluirá las acciones de los accionistas minoritarios del 16,8 % actual a aproximadamente un 14-15 % (en función de la valoración del precio de la acción).
(260)
Además del impacto derivado de las condiciones impuestas en función de la retribución de la cobertura de riesgo, la participación de los accionistas minoritarios en la distribución de las cargas mejorará aún más por la restricción sobre la remuneración de los instrumentos de capital (véanse los considerandos 241 a 244). El valor de HSH para sus accionistas depende de los futuros flujos de caja, si bien esos flujos de efectivo, en forma de dividendos, no se pagarán hasta 2014. Por lo tanto, las restricciones en el calendario de los futuros flujos de caja impuestas por la Comisión seguirán potenciando la participación de los accionistas minoritarios en la distribución de las cargas.
(261)
La Comisión considera que, a pesar de que las medidas para la participación de los accionistas minoritarios en la distribución de las cargas mejoraron significativamente en el plan de reestructuración modificado y gracias a las condiciones impuestas por la Comisión, no garantizan que los accionistas minoritarios efectúen la máxima aportación posible a la distribución de las cargas. Como Alemania rechaza proponer medidas adicionales respecto a la distribución de las cargas, la medida de ayuda no puede declararse compatible con el mercado interior a tenor del artículo 7, apartado 3, del Reglamento (CE) no 659/199. Sobre esa base, la ayuda indirecta a los accionistas minoritarios tendría que considerarse incompatible con el mercado interior, a menos que pudieran encontrarse medidas condicionales que mejoraran la participación de los accionistas minoritarios en la distribución de la carga.
(262)
Teniendo en cuenta el posible beneficio obtenido por los accionistas minoritarios y la necesidad de una adecuada distribución de la carga, la Comisión considera que es necesario ampliar la prohibición de dividendos más allá de 2014. Pero para preservar su proporcionalidad, la prohibición de dividendos debería ser limitada. Con este fin, la Comisión establece la condición de que, en el período del 1 de enero de 2015 al 31 de diciembre de 2016, los pagos de dividendos no podrán superar el 50 % del superávit anual del ejercicio financiero anterior. Además, los pagos de dividendos solo deberán autorizarse durante ese período en la medida en que no pongan en peligro a medio plazo el cumplimiento de las disposiciones sobre el capital de las entidades de crédito de Basilea III.
9.2.3.3.3. Conclusión sobre la aportación propia de los accionistas minoritarios y su participación en el reparto de la carga
(263)
La Comisión ha llegado a la conclusión de que puede lograrse una aportación propia y una participación en la distribución de las cargas adecuadas por parte de los accionistas minoritarios y, por consiguiente, de que, por ello, la ayuda puede considerarse compatible con el mercado interior con arreglo a las condiciones descritas en los considerandos 262, 202 a 208 y 241 a 244.
9.2.3.4. Medidas para limitar el falseamiento de la competencia
(264)
De acuerdo con la Comunicación sobre reestructuración, el plan de reestructuración debe prever medidas para limitar el falseamiento de la competencia causado por la ayuda y garantizar un sector bancario competitivo. Según el considerando 30 de la Comunicación sobre reestructuración, las medidas para limitar el falseamiento de la competencia deberán adaptarse a los problemas específicos del mercado en el que el banco beneficiario, después de la reestructuración, vuelva a operar de forma viable. Para evaluar dichas medidas, la Comisión se basará en primer lugar en el cálculo del tamaño, la escala y el ámbito de actividades del banco.
(265)
En la Decisión de incoación, la Comisión llegó a la conclusión de que las medidas propuestas para abordar el falseamiento de la competencia eran insuficientes. Sin embargo, el plan de reestructuración modificado prevé más medidas para limitar el falseamiento de la competencia.
(266)
En el plan de reestructuración modificado se prevé una reducción del balance mucho mayor que en el plan de reestructuración inicial. Hasta finales de 2014, HSH reducirá el total del activo de su balance en un 61 % en comparación con el de 2008 (87). La reducción del balance en más de la mitad del valor de HSH es adecuada, habida cuenta de los falseamientos de la competencia derivados de la gran cantidad de ayuda recibida. En términos relativos, la reducción está en consonancia con la práctica decisoria de la Comisión sobre importes de ayuda comparables. Sin embargo, en el caso de HSH la necesidad de reestructurar y reducir el balance tiene especial importancia debido a la insuficiente distribución de las cargas derivadas de las cláusulas de reembolso. La reducción del balance de HSH completa el compromiso de HSH de ceder la mayoría de sus participaciones.
(267)
Además, HSH se ha comprometido a reducir el número de sus sucursales o representaciones internacionales de 21 a 6 y el número de sucursales en Alemania, de 9 a 7. Las restantes sucursales o representaciones de Londres y Nueva York reducirán también sustancialmente su tamaño y la sucursal de Luxemburgo funcionará exclusivamente como sucursal de la restructuring unit.
(268)
HSH se ha comprometido, además, a renunciar a las adquisiciones (prohibición de llevar a cabo adquisiciones) durante el período de reestructuración (hasta el 31 de diciembre de 2014). HSH no incrementará sus actividades empresariales mediante la adquisición de otras empresas. Las concentraciones seguirán siendo posibles en el marco de una eventual consolidación de los bancos regionales previa autorización de la Comisión. Se autorizan los debt-to-equity-swaps y otras medidas de gestión de activos siempre que no conduzcan a un intento de eludir la prohibición de adquisición. Si los propietarios públicos renuncian al control de HSH, la prohibición de adquisición se aplicará únicamente durante tres años. La Comisión considera que la privatización de HSH tendría un efecto positivo sobre la viabilidad de HSH y garantizaría la competencia efectiva. Mantener la prohibición de adquisición mucho más allá del plazo de venta podría dificultar una posible privatización.
(269)
HSH se ha comprometido, además, a adoptar medidas adicionales para abordar directamente el falseamiento de la competencia en los mercados en los que había adquirido una sólida posición y en los que tenía previsto expandirse. HSH abandonará totalmente sus actividades en el ámbito de los servicios financieros en el sector del transporte aéreo (88). En total, [3-8] mil millones EUR de activos del ámbito comercial aéreo se deberán transferir a la restructuring unit y venderse a finales de [2011-2012]. Por otra parte, HSH reducirá considerablemente sus actividades comerciales en los ámbitos naval, de financiación inmobiliaria y empresas. En particular, en el ámbito comercial naval, en el que se ha convertido en el principal proveedor de financiación y en el que tenía previsto seguir expandiéndose, HSH se compromete a que su cuota total de nuevas actividades de financiación naval a escala mundial no superará el [ 8] % durante todo el período de reestructuración y a que no será uno de los tres principales proveedores de financiación naval con mayor volumen de nuevos negocios.
(270)
Las medidas propuestas para limitar el falseamiento de la competencia constituyen una importante mejora de las medidas adoptadas por HSH en el plan de reestructuración inicial y se consideran adecuadas y suficientes.
9.2.3.5. Conclusión en cuanto a la reestructuración
(271)
La Comisión ha llegado a la conclusión de que las medidas de reestructuración, incluidos los compromisos de Alemania de los anexos I y III, son apropiados para restablecer la viabilidad a largo plazo de HSH, representan una aportación propia adecuada de HSH y compensan el falseamiento de la competencia causado por la ayuda en cuestión. El plan de reestructuración modificado incluye una distribución de las cargas suficiente y adecuada, con arreglo a las condiciones impuestas por la Comisión en materia de retribución y de distribución de cargas y que se citan en el anexo II, que, en consecuencia, puede considerarse compatible con el mercado interior de conformidad con el artículo 107, apartado 3, letra b), del TFUE.
(272)
La Comisión considera que la ayuda incluida en las garantías de liquidez por valor de 17 000 millones EUR proporcionadas por SoFFin constituye una ayuda de reestructuración compatible con el mercado interior en la medida en que dichas garantías fueran necesarias para hacer frente a una deficiencia del mercado debida al colapso del mercado interbancario.
10. POSIBLE BENEFICIO PARA OTROS ACCIONISTAS
(273)
Los accionistas minoritarios alegaron que dividir el procedimiento en dos, autorizándose las medidas de ayuda directa para HSH en uno de ellos mientras que en el otro se investigarían las ayudas indirectas a los accionistas minoritarios, infringiría el artículo 7 del Reglamento de procedimiento. Una decisión negativa sobre la recapitalización en relación con las Federaciones de Cajas de Ahorros y Flowers haría que la recapitalización constituyera ayuda incompatible. Según las Federaciones de Cajas de Ahorros, la Comisión debería abordar la cuestión de la inclusión de los accionistas minoritarios en la distribución de las cargas en el contexto general de la evaluación de la distribución de las cargas en relación con la recapitalización.
(274)
La Comisión no está de acuerdo con la interpretación del Reglamento de procedimiento de los accionistas minoritarios. Existe la posibilidad jurídica de dividir un asunto y la Comisión lo ha hecho ya en otros casos (89). Si una medida única de ayuda estatal tiene varios beneficiarios cuyas diferentes situaciones jurídicas exigen diferentes evaluaciones, que pueden afectar a la velocidad y al avance de la investigación, el procedimiento formal puede dividirse a efectos de su eficacia.
(275)
La Comisión tampoco está de acuerdo en que una valoración jurídica diferente de la medida de ayuda respecto a los accionistas minoritarios como beneficiarios indirectos podría afectar a la valoración jurídica (y a la compatibilidad) de la misma medida de ayuda respecto a HSH como beneficiario directo de la ayuda. A este respecto, la Comisión se remite a la sentencia dictada en el asunto C-382/99, Países Bajos/Comisión (90), en la que el Tribunal de Primera Instancia confirmó la evaluación de la Comisión de que una medida de ayuda concedida a un beneficiario podía ser ayuda compatible con el mercado interior (porque estaba en consonancia con las normas de minimis), mientras que la misma medida de ayuda no lo era en relación con los beneficiarios indirectos y debía ser recuperada. La Comisión considera que la proporcionalidad de la recapitalización respecto a HSH puede garantizarse mediante medidas adecuadas en el plan de reestructuración modificado, mientras que las ventajas concedidas a los accionistas minoritarios a través de un precio de emisión de las acciones demasiado elevado, podían tratarse y corregirse por separado (por ejemplo inscribiéndolas en la distribución de las cargas).
(276)
Sin embargo, la Comisión no ve ningún motivo para dividir el asunto, y puede abordar los distintos aspectos de la medida de ayuda en una decisión. Por consiguiente, cualquier beneficio potencial para los accionistas minoritarios también podría evaluarse en caso de una distribución insuficiente de las cargas, tal como se indica en la parte operativa de la Decisión de incoación. Sin embargo, la Comisión constata que gracias a la modificación de la retribución de la cobertura de riesgo y a las medidas adicionales de distribución de las cargas se logrará una importante dilución de las participaciones de los accionistas minoritarios y una participación adicional en el reparto de la carga que atenuarán considerablemente las deficiencias derivadas de la valoración de PwC y, por tanto, restablecerá un reparto adecuado de la carga. Dado que con las condiciones impuestas por la presente Decisión se logra una distribución adecuada de las cargas, la Comisión considera suficiente dicha distribución y ya no va a seguir examinando este aspecto.
11. CONCLUSIONES
(277)
Habida cuenta de los compromisos asumidos por Alemania en relación con la reestructuración de HSH y las condiciones impuestas por la Comisión a ese Estado miembro en lo que se refiere a la remuneración y la distribución de las cargas, la Comisión llega a la conclusión de que la cobertura de riesgo es acorde con la sección 5 de la Comunicación sobre activos deteriorados. A la vista del plan de reestructuración modificado presentado, de los compromisos asumidos por Alemania y de las condiciones impuestas a dicho Estado miembro por la Comisión, la ayuda de reestructuración compuesta por una cobertura de riesgo, una recapitalización y unas garantías de liquidez está en consonancia con el artículo 107, apartado 3, letra b), del TFUE y puede considerarse compatible con el mercado interior. Las dudas expuestas por la Comisión en la Decisión de incoación del procedimiento pueden considerarse disipadas.
HA ADOPTADO LA PRESENTE DECISIÓN:
Artículo 1
1. La recapitalización por un importe de 3 000 millones EUR, la garantía concedida por Alemania a HSH AG en forma de una cobertura de riesgo por un importe de 10 000 millones EUR y las garantías de liquidez concedidas por Alemania constituyen ayudas estatales a tenor del artículo 107, apartado 1, del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea.
2. Las ayudas en forma de una recapitalización de 3 000 millones EUR, la garantía concedida por Alemania a HSH AG en forma de una cobertura de riesgo por un importe de 10 000 millones EUR y las garantías de liquidez concedidas por Alemania son compatibles con el mercado interior teniendo en cuenta los compromisos de los anexos I y III y a reserva de que se cumplan las condiciones del anexo II.
Artículo 2
Alemania garantizará que el plan de reestructuración inicial presentado el 1 de septiembre de 2009, modificado en último lugar de conformidad con la Comunicación de Alemania de 11 de julio de 2011, se ejecute en su totalidad, incluidos los compromisos de los anexos I y III y las condiciones del anexo II, y con arreglo al calendario que en ellos se establece.
Artículo 3
Alemania informará a la Comisión, en un plazo de dos meses a partir de la fecha de notificación de la presente Decisión, de las medidas adoptadas para dar cumplimiento a la misma.
Artículo 4
El destinatario de la presente Decisión será la República Federal de Alemania.
Se insta a Alemania a transmitir sin demora una copia de la presente Decisión a los beneficiarios de la ayuda.
Hecho en Bruselas, el 20 de septiembre de 2011.