ROZHODNUTÍ KOMISE
ze dne 25. července 2012
o státní podpoře č. SA.33114 (2012/C) (ex. 2011/NN) - Polsko Údajná státní podpora pro loděnice Crist
(oznámeno pod číslem C(2012) 5057)
(Pouze polské znění je závazné)
(Text s významem pro EHP)
(2013/9/EU)
EVROPSKÁ KOMISE,
s ohledem na Smlouvu o fungování Evropské unie, a zejména na čl. 108 odst. 2 první pododstavec této smlouvy,
s ohledem na Dohodu o Evropském hospodářském prostoru, a zejména na čl. 62 odst. 1 písm. a) této dohody,
poté, co vyzvala zúčastněné strany k podání připomínek v souladu s výše uvedenými ustanoveními (1),
vzhledem k těmto důvodům:
I. POSTUP
(1)
Dne 6. listopadu 2008 Komise přijala dvě rozhodnutí o navrácení podpory (2) v souvislosti s protiprávní státní podporou poskytnutou loděnicím ve Gdyni a ve Štětíně (dále jen „gdyňská loděnice“ a „štětínská loděnice“), která umožnila uplatnit zvláštní postup prodeje. Polské orgány měly možnost prodat majetek loděnic po částech v otevřených, transparentních, bezpodmínečných a nediskriminačních nabídkových řízeních
(2)
V průběhu navracení podpory požádala Komise o vyjasnění ohledně výše zmíněných nabídkových řízeních. V návaznosti na informace v médiích, že státem vlastněná Agentura pro rozvoj průmyslu (Agencja Rozwoju Przemysłu, dále jen „agentura ARP“) mohla v září 2010 poskytnout půjčku (dále jen „opatření“) společnosti Crist S.A. (dále jen „společnost Crist“ nebo „společnost“) na nákup určitých aktiv Gdyňské loděnice, požádala Komise při schůzce s polskými orgány dne 22. října 2010 o vyjasnění této otázky. Polské orgány vysvětlily své stanovisko a zavázaly se poskytnout veškeré nezbytné informace a doklady k této transakci. Informace byly poskytnuty dne 25. listopadu 2010 a 5. prosince 2011.
(3)
Komise se sešla s polskými orgány dne 6. prosince 2011.
(4)
Místopředseda Almunia a polský ministr státní pokladny Aleksander Grad si vyměnili řadu dopisů, kterou završil dopis ministra Grada ze dne 25. října 2011, v němž informuje Komisi o plánu ukončit úpadkové řízení u Gdyňské i Štětínské loděnice na konci roku 2011.
(5)
Dopisem ze dne 25. ledna 2012 Komise Polsko informovala, že se ve věci zmíněného opatření rozhodla zahájit řízení (dále jen „rozhodnutí o zahájení řízení“) podle čl. 108 odst. 2 Smlouvy o fungování Evropské unie (dále jen „SFEU“).
(6)
Rozhodnutí Komise zahájit řízení bylo zveřejněno v Úředním věstníku Evropské unie (3). Komise vyzvala zúčastněné strany, aby k opatření podaly své připomínky.
(7)
Polsko předložilo své připomínky dne 27. února 2012. Nebyly obdrženy připomínky třetích stran. Další informace poskytlo Polsko dne 4. a 5. června 2012.
II. SOUVISLOSTI
1. Popis příjemce
(8)
Polské orgány uvedly, že Crist je soukromá společnost se sídlem v Gdaňsku, kterou v roce 1990 založili její dva stávající akcionáři. Společnost má přibližně 150 zaměstnanců. Dalších zhruba 500 osob poskytuje společnosti služby v rámci samostatné výdělečné činnosti. Mezi oblasti hospodářské činnosti společnosti Crist patří zejména stavba a oprava lodí a hydrotechnická zařízení. V letech 2004-2008 společnost prováděla práce na přibližně 20 lodích či jiných konstrukcích ročně. Klientelu společnosti tvoří zejména majitelé lodí z Evropy (Německa, Nizozemska, Skandinávie a Polska).
(9)
Podle informací polských orgánů společnost vykonává hospodářskou činnost hlavně v těchto segmentech trhu:
-
trh hydrotechnických staveb: ocelové konstrukce využívané jako zdymadla, přehrady, kesony a jiné ocelové konstrukce pro stavbu přístavních hrází a mol,
-
trh s obnovitelnou energií: zařízení nebo elementy využívané při stavbě mořských větrných parků,
-
trh offshore: průzkumná, těžební a zpracovatelská zařízení používaná na moři k obsluze vrtných plošin a moduly pro ocelové konstrukce těchto plošin.
(10)
Struktura příjmů společnosti Crist, rozdělená podle jednotlivých segmentů trhu, je znázorněna v tabulce 1. Polské orgány Komisi informovaly, že tato struktura příjmů vyplývá z realizace obchodního plánu, podle něhož je třeba změnit zaměření z tradiční stavby lodí na odvětví obnovitelné energie získávané na moři a hydrotechnické stavby.
Tabulka 1
struktura příjmů společnosti Crist podle segmentů
Kategorie příjmů
2009
2010 (4)
2011
Hydrotechnické stavby
[17-23] (5) %
[4-6]%
[3-5]%
Obnovitelná energie
[23-28]%
[75-80]%
[67-74]%
Offshore
[21-26]%
[6-8]%
[6-8]%
Jiné (stavba lodí)
[29-34]%
[9-12]%
[17-20]%
(11)
Dle informací polských orgánů společnost Crist zdesetinásobila v letech 2002-2009 své příjmy, jež v roce 2009 dosáhly 383 milionů PLN (95,75 milionu EUR (6)). V roce 2010 příjmy poklesly na 236 milionů PLN (59 milionů EUR), ale v roce 2011 dosahovaly 630 milionů PLN (157,5 milionu EUR). Hlavní finanční výsledky společnosti Crist za léta 2007-2009, tj. před poskytnutím půjčky agentury ARP, a za léta 2010-2011, tj. po poskytnutí půjčky, jsou shrnuty v tabulce 2.
Tabulka 2
Hlavní finanční výsledky společnosti Crist v letech 2007-2011 (v milionech PLN)
2007
2008
2009
2010
2011
Výnosy z prodeje
323,41
361,06
383,77
236,48
630,29
Zisk z prodeje
19,10
20,80
27,10
5,5
53,1
Provozní zisk
20,80
19,50
25,80
15,37
49,33
Čistý zisk
22,20
20,10
15,50
12,62
31,66
Odpisy
2,40
3,30
4,20
5,58
10,75
Finanční přebytek
24,60
23,40
19,70
18,20
42,41
(12)
Polské orgány uvedly, že výše úvěrů a limitů na expozice společnosti činila v roce 2011 přibližně […]* milionů PLN ([…] milionů EUR) včetně půjčky poskytnuté agenturou ARP (viz oddíl 3 „Popis opatření“) a různých forem finanční podpory, kterou poskytly čtyři soukromé banky. Společnost je v současné době vázána plněním 10 smluv v celkové hodnotě […] milionů PLN ([…] milionů EUR) a vyjednává další smlouvy v celkové hodnotě cca […] milionů PLN ([…] milionů EUR).
2. Popis programu
(13)
Dne 27. května 2010 požádala společnost Crist agenturu ARP o poskytnutí půjčky (viz oddíl 3 „Popis opatření“) v rámci programu „Podpora iniciativ na povzbuzení polské ekonomiky poskytovaná Agenturou pro rozvoj průmyslu“ (Wspieranie przez Agencję Rozwoju Przemysłu S.A. inicjatyw pobudzających polską gospodarkę, dále jen „program“), v podkategorii „Podpora pro podniky v oblastech nejvíce ohrožených hospodářskou krizí“.
(14)
Mezi podniky způsobilé k získání podpory v rámci programu patří malé a střední podniky, jež realizují projekty zaměřené na povzbuzení poptávky v polské ekonomice a působí v okresech nejvíce ohrožených hospodářskou krizí či závažnými povodněmi. Tyto okresy jsou v programu jasně uvedeny. Podle programu patří Gdaňsk k ohroženým okresům, Gdyně nikoliv.
(15)
Podle programu se bude agentura ARP účastnit projektů a opatření, jejichž cílem je povzbuzení poptávky v ekonomice a hospodářského rozvoje. Agentura ARP by měla mít zajištěnu odpovídající návratnost, tj. její účast by měla být založena na tržních podmínkách. Maximální intenzita financování poskytovaného agenturou ARP nesmí přesáhnout 80 % čisté hodnoty plánované investice.
(16)
Podle polských orgánů by agentura ARP neměla podporovat projekty, jež mohou obsahovat prvky státní podpory, s výjimkou projektů, které se týkají národní bezpečnosti a obrany v souladu s článkem 346 SFEU (7).
(17)
Program představuje část komerční aktivity agentury ARP zaměřené na vytváření zisku a podle polských orgánů je v souladu s příslušnými normami na trhu komerčních finančních služeb nabízených podnikům. Polsko vysvětlilo, že tato činnost nesouvisí se státní podporou, která je prostřednictvím agentury ARP poskytována velkým podnikům v obtížích.
3. Popis opatření
(18)
Prošetřovaným opatřením je půjčka ve výši 150 milionů PLN (33,4 milionu EUR), kterou společnosti Crist poskytla agentura ARP dne 14. září 2010 (dále jen „půjčka agentury ARP“) na nákup balíku aktiv včetně suchého doku, tzv. areálu loděnice č. 2 společnosti Crist. Podle polských orgánů představovala půjčka v okamžiku poskytnutí méně než […] % celkové výše úvěrů a limitů na expozice společnosti.
(19)
Podle programu by měla úroková sazba půjčky ARP odpovídat základní sazbě navýšené o čistou úrokovou marži ve výši 0,9-4 % ročně (dále jen „úroková marže“) podle rizika financování a kvality zajištění (kolaterálu) poskytnutého příjemcem - viz tabulka 3.
Tabulka 3
Úroková marže uplatňovaná podle programu na opatření
Finanční riziko
silné zajištění
střední zajištění
slabé zajištění
nízké
0,9 %
1,0-1,4 %
1,5-1,8 %
střední
1,0-1,4 %
1,5-1,8 %
1,9 %-3,3 %
vysoké
1,5-1,8 %
1,9 %-3,3 %
3,4 %-4,0 %
(20)
Úroková marže pro půjčku agentury ARP společnosti Crist byla stanovena na 1,8 %. Celková úroková sazba půjčky, kterou společnost Crist obdržela, činila 6,81 % (8). Úroková sazba byla stanovena na základě základní sazby definované jako tříměsíční sazba WIBOR (9) (jež v okamžiku poskytnutí půjčky činila 3,81 %) navýšená o 1,2 %, k nimž se připočetla úroková marže ve výši 1,8 %. Agentura ARP stanovila výši úrokové marže na 1,8 %, jelikož jak finanční riziko transakce, tak příslušné zajištění byly vyhodnoceny jako střední. Podle údajů v tabulce 3 by se proto marže měla pohybovat mezi 1,5 % až 1,8 %. Půjčka agentury ARP je splatná ke dni 31. prosince 2015, doba trvání půjčky tedy činí zhruba 5 let a 3 měsíce (k opatření došlo dne 14. září 2010).
(21)
Zajištění půjčky agentury ARP sestává z těchto prvků:
-
registrovaná zástava 100 % akcií společnosti Crist,
-
hypotéka na nemovitosti (část areálu loděnice č. 2)
-
registrovaná zástava souboru movitého majetku tvořícího část areálu loděnice č. 2,
-
blankosměnka podepsaná společností Crist,
-
svolení společnosti Crist k přímé vykonatelnosti závazku a
-
svolení všech akcionářů k přímé vykonatelnosti závazku.
(22)
Podle programu musí zajištění odpovídat alespoň 150 % finančních prostředků poskytnutých agenturou ARP.
(23)
Třetí kolo nabídkového řízení za účelem prodeje majetku gdyňské loděnice se konalo dne 15. září 2010. Podle informací v médiích byla společnost Crist díky finančním prostředkům od agentury ARP schopna předložit vyšší nabídku než jiný soutěžitel, společnost Patia, zaregistrovaná na Kypru a propojená s ukrajinskou společností ISD, jež je majitelem loděnice Gdaňsk. Společnost Crist navrhla částku 175 milionů PLN (43,75 milionu EUR) za nákup nabízeného balíku aktiv (dále jen „suchý dok“). Minimální cena suchého doku byla stanovena na 96,7 milionu PLN (24,17 milionu EUR).
III. DŮVODY K ZAHÁJENÍ FORMÁLNÍHO VYŠETŘOVACÍHO ŘÍZENÍ
(24)
V rozhodnutí o zahájení řízení Komise vyjádřila své pochybnosti, zda společnost Crist mohla získat nezbytné financování za podobných podmínek na trhu na základě informací, které měla agentura ARP k dispozici v okamžiku rozhodnutí o poskytnutí půjčky.
(25)
Podle předběžné analýzy opatření založené na informacích, jež měla Komise k dispozici, mohla půjčka agentury ARP společnost Crist za použití státních prostředků zvýhodnit. Komise rovněž vyjádřila znepokojení ohledně následujících bodů: a) úroková sazba poskytnuté půjčky, b) zajištění akceptované agenturou ARP, c) referenční hodnoty uplatňované agenturou ARP, d) obchodní plán předložený společností Crist a e) potenciální zvýhodněné zacházení agentury ARP se společností Crist.
(26)
Pokud jde o úrokovou sazbu, Komise nebyla s to rozhodnout, zda byla úroková sazba půjčky agentury ARP (činící 7,02 % v okamžiku přijetí rozhodnutí o zahájení řízení) v souladu se zásadou investora v tržním hospodářství, jelikož polské orgány nepředložily doklady o ratingu společnosti i úrovni zajištění.
(27)
Pokud jde o zajištění, nebyla Komisi předložena smlouva mezi agenturou ARP a společností Crist ani znalecké ocenění akcií společnosti Crist a suchého doku sloužících jako zajištění půjčky. Komise se proto domnívala, že Polsko nepředložilo důkazy prima facie, že znalecká ocenění byla provedena s obezřetností a že byla provedena na obezřetném základě a že by byl investor v tržním hospodářství ochoten toto zajištění akceptovat.
(28)
Pokud jde o referenční hodnotu, Komise měla pochyby, zda mohl být úvěr banky […] použit jako referenční hodnota k posouzení souladu půjčky agentury ARP se zásadou investora v tržním hospodářství. Komise má za to, že úvěr banky […] se od půjčky agentury ARP liší, jelikož a) se jím refinancovala transakce, kterou společnost Crist původně financovala ze svých vlastních zdrojů, b) výše úvěru poskytnutého bankou […] je výrazně nižší a c) půjčka agentury ARP obnášela ve srovnání s úvěrem banky […] vyšší riziko, protože její výše překračovala vlastní prostředky společnosti Crist a doba jejího trvání byla o dost delší (pět let a tři měsíce oproti třem rokům a osmi měsícům).
(29)
Pokud jde o obchodní plán, Komise poznamenala, že v okamžiku poskytnutí půjčky vykazovaly čisté zůstatky společnosti Crist - přes její celkovou dobrou finanční situaci -třetím rokem pokles. Vzhledem k danému tržnímu riziku, možné nadměrné výrobní kapacitě i finanční krizi, jež v okamžiku přijetí opatření vrcholila, měla Komise pochybnosti, zda by investor v tržním hospodářství poskytl uvedené financování.
(30)
Aniž by byla dotčena otázka, zda program jako takový představuje státní podporu ve smyslu čl. 107 odst. 1 SFEU, Komise měla navíc pochybnosti, zda společnost byla způsobilá k podpoře poskytované na základě programu agenturou ARP, jelikož půjčka byla poskytnuta na investici v Gdyni, jež nepatřila mezi ohrožené okresy, a proto nemohla z programu čerpat. Komise se rovněž tázala, zda byla intenzita financování agenturou ARP v případě společnosti Crist v souladu s maximálním limitem intenzity stanoveným v programu (viz 15. bod odůvodnění). Půjčka agentury ARP činí 150 milionů PLN (37,5 milionu EUR). Společnost Crist koupila suchý dok za cenu 175 milionů PLN (43,75 milionu EUR). Na základě těchto číselných údajů proto činila intenzita podpory u půjčky agentury ARP 86 %, tzn. překročila limit intenzity stanovený v programu. Komise proto konstatovala, že společnost Crist mohla získáním půjčky agentury ARP v rámci programu požívat zvýhodněného zacházení.
(31)
Na základě výše uvedených skutečností měla Komise pochybnosti, zda by investor v tržním hospodářství zajistil společnosti Crist příslušné financování, a proto se rozhodla zahájit formální vyšetřovací řízení.
IV. PŘIPOMÍNKY POLSKA
(32)
Polské orgány uvedly, že rozhodnutí o poskytnutí půjčky společnosti Crist předcházelo komplexní posouzení ekonomické a finanční situace společnosti, jejího obchodního plánu a možných dopadů na trh a že z výsledku této analýzy jednoznačně vyplývá, že zmíněná půjčka odpovídá obvyklým tržním podmínkám, tj. podmínkám, ve kterých by soukromý hospodářský subjekt souhlasil s financováním příslušné investice. Proto podle Polska půjčka agentury ARP poskytnutá společnosti Crist nepředstavuje státní podporu.
1. Úroková sazba
(33)
Polsko vysvětlilo, že před poskytnutím půjčky agentury ARP byla ve třech fázích posouzena ekonomická a finanční situace společnosti v souladu s příslušnými normami na trhu komerčních finančních služeb nabízených podnikům. V první fázi spočívala v úvodním úvěrovém ohodnocení, které provedl nezávislý externí poradce a na jejímž základě mohla společnost postoupit do další fáze - podrobnějšího posouzeni. V druhé fázi byly posouzeny tři poslední účetní roky spolu s předpokládanými výsledky, provedena poměrová analýza, zhodnoceny jednak kvantitativní ukazatele, jako je poměr likvidity, obrat aktiv, struktura kapitálu, výnosnost a rozvoj, jednak kvalitativní ukazatele, jako je kvalita řízení, míra závislosti na trhu a kvalita navržených zajištění. V poslední fázi byla stanovena výše marže za použití matice založené na odborné analýze a zohledňující rizika a navrženou úroveň zajištění.
(34)
Pokud jde o dynamiku výsledků společnosti Crist v letech 2006-2009 (viz tabulka 4), Polsko zdůraznilo, že ekonomická a finanční situace společnosti v okamžiku žádosti o půjčku, popsaná v odborné analýze, byla dobrá.
Tabulka 4
Dynamika finančních výsledků společnosti Crist v letech 2006-2009 (v milionech PLN)
2006
2007
Dynamika
2008
Dynamika
2009
Dynamika
Zisk z prodeje
21,20
19,10
90,09 %
20,8
108,90 %
27,10
130,29 %
Provozní zisk
20,90
20,80
99,52 %
19,50
93,75 %
25,80
132,31 %
Čistý zisk
16,50
22,20
134,55 %
20,10
90,54 %
15,50
77,11 %
Odpisy
1,97
2,40
121,83 %
3,30
137,50 %
4,20
127,27 %
Finanční přebytek
18,47
24,60
133,19 %
23,40
95,12 %
19,70
84,19 %
Výnosy z prodeje
228,75
323,41
141,38 %
361,06
111,64 %
383,77
106,29 %
(35)
Polsko vysvětlilo, že k poklesu čistých finančních výsledků v roce 2008 a 2009 došlo z důvodu změny obchodního plánu, podle něhož byly uzavírány smlouvy vyšší hodnoty a s vyšší ziskovostí, jež se ale vyznačovaly dlouhou dobu realizace v rozmezí 12-15 měsíců. To znamená, že největších finančních zisků bude dosaženo po dokončení produktu a po jeho dodání smluvnímu partnerovi.
(36)
Agentura ARP posoudila obchodní plán, který společnost Crist předložila, na několika úrovních. Polsko vysvětlilo, že plán byl vypracován ve spolupráci s […], jeho posouzení provedl […] („[…]“) a důkladnou analýzu dokumentu včetně předpokladů a očekávaných dopadů provedli odborníci agentury ARP. Polské orgány poznamenaly, že stanovisko všech subjektů k dokumentu bylo ve všech fázích pozitivní, a uvedly, že správnost obchodního plánu potvrdily faktické výsledky, jichž Crist dosáhla a které se shodují s údaji v prognóze nebo je dokonce přesahují. Polsko rovněž vysvětlilo, že optimistické finanční prognózy, které společnost Crist předložila, byly věrohodné a stvrzené uzavřenými smlouvami.
(37)
K výnosnosti investice Polsko předložilo podrobné vysvětlení ohledně vypočítaných ukazatelů, jež vycházejí z peněžních toků, současné čisté hodnoty (net present value - NPV) a vnitřní míry návratnosti (IRR - internal rate of return) a které se ukázaly jako vysoké. Čistá současná hodnota projektu zahrnujícího nákup suchého doku za cenu 150 milionů PLN činila […] milionů PLN a vnitřní míra návratnosti […] %. Polsko dodatečně konstatovalo, že ač byl suchý dok nakonec zakoupen za 175 milionů PLN, finanční ukazatele transakce jsou nadále velmi vysoké (NPV - […] milionů PLN, a IRR - […] %).
(38)
Na základě výše zmíněných analýz stanovila agentura ARP rating společnosti podle třífázového interního systému hodnocení. Společnost Crist podle hodnocení představuje průměrné úvěrové riziko, má dobrou finanční spolehlivost a dostatečnou schopnost plnit své závazky v delším časovém horizontu a vykazuje zvýšenou odolnost vůči nepříznivým ekonomickým podmínkám dlouhodobějšího charakteru. Polsko uvedlo, že výsledek metody, kterou použila agentura ARP, je v souladu se sdělení Komise o revizi metody stanovování referenčních a diskontních sazeb (10) (dále jen „sdělení o referenčních sazbách“). Údaje, jež měla agentura ARP k dispozici, podle posouzení odpovídají kategorii ratingu BBB (dobrý), tak jak ji definuje ratingová agentura EuroRating. Ve snaze předejít nepříznivým následkům vyplývajícím z mylného posouzení a pro účely přezkoumání výsledku za použití sdělení o referenčních sazbách se přesto Polsko rozhodlo akceptovat rating BB.
(39)
Polské orgány uvedly, že společnost Crist poskytla následující zajištění: registrovaná zástava 100 % akcií společnosti Crist, hypotéka na nemovitosti (část areálu loděnice č. 2), registrovaná zástava souboru movitého majetku tvořícího část areálu loděnice č. 2, blankosměnka podepsaná společností Crist, svolení společnosti Crist k přímé vykonatelností závazku a svolení všech akcionářů k přímé vykonatelnosti závazku.
(40)
Polsko předložilo znalecká ocenění akcií společnosti Crist, vypracovaná […] podle těchto dvou metod: metody založené na aktivech (metoda vycházející z upravené čisté hodnoty aktiv) ze dne 29. července 2010 a metody založené na příjmech (metoda diskontovaných peněžních toků za použití upravené současné hodnoty) ze dne 1. srpna 2010. Výsledky těchto dvou ocenění se značně lišily. Podle první metody hodnota činila […] milionů PLN, druhou metodou se dospělo téměř k […] milionům PLN. V samostatném dokumentu ze dne 3. srpna 2010, který předložily polské orgány, zároveň […] prokázalo, že metoda upravené čisté hodnoty aktiv se více blížila likvidační hodnotě společnosti a nevyjadřovala skutečnou hodnotu společnosti Crist (zejména hodnotu vlastního kapitálu). […] konstatovalo, že za skutečnou hodnotu je třeba považovat částku […] milionů PLN.
(41)
Pokud jde o hodnotu druhého prvku zajištění, tj. hypotéky na nemovitosti, Polsko předložilo nezávislé znalecké ocenění ze dne 4. března 2009, v němž byla tržní hodnota balíku aktiv odhadnuta na 169,5 milionu PLN (či 84,7 milionu v podmínkách nuceného prodeje). V lednu 2011, poté co již transakce proběhla, agentura ARP dodatečně požádala o nezávislé znalecké ocenění, jež bylo postoupeno Komisi a v níž je hodnota nemovitosti zatížené hypotékou odhadnuta na […] milionů PLN.
(42)
V reakci na pochybnost Komise, zda může být cena, kterou společnost Crist v třetím kole nabídkového řízení za suchý dok zaplatila (175 milionů PLN), považována za zástupný ukazatel hodnoty zajištění, Polsko navrhlo, aby byla jako tržní hodnota uznána protinabídka ve výši 166 milionů PLN, kterou v té době podal jiný subjekt účastnící se řízení - společnost Patia.
(43)
Podle Polska kromě toho hodnota zajištění dále stoupá díky různorodosti jeho struktury (nemovitost, movitý majetek a finanční aktiva) i díky tomu, že všechny prvky zajištění nebyly před poskytnutím půjčky ničím zatíženy.
(44)
Polské orgány na základě různých ocenění shrnuly, že celková hodnota půjčky se pohybovala mezi […] milionů PLN a […] milionů PLN (viz tabulka 5). Pro účely interního ratingu však agentura ARP shledala, že úroveň zajištění společnosti Crist je střední (viz tabulka 3). Pokud jde o zásady sdělení o referenčních sazbách (viz tabulka 6), polské orgány uvedly, že celková hodnota zajištění, upravená podle tržní hodnoty, činí […] milionů PLN (11) a představuje […] % poskytnuté půjčky. Tato úroveň zajištění značně přesahuje výši půjčky a odpovídá kategorii „vysoké zajištění“ v souladu s metodikou stanovenou ve sdělení o referenčních sazbách, jelikož předpokládaná ztráta při nesplacení půjčky (ztrátovost při selhání - LGD) se rovná nule.
Tabulka 5
Hodnota zajištění podle použité metody ocenění
Subjekt zajištění a metoda ocenění
Akcie Crist
Metoda ocenění založená na aktivech
(metoda vycházející z upravené čisté hodnoty aktiv)
Akcie Crist
Metoda ocenění založená na příjmech
(metoda vycházející z upravené čisté hodnoty aktiv)
Hodnota (PLN)
[…]
[…]
Subjekt zajištění a metoda ocenění
Areál loděnice č. 2
169 471 000
CELKEM:
CELKEM:
Tržní metoda (přístup založený na příjmech)
[…]
[…]
Areál loděnice č. 2
84 735 500
CELKEM:
CELKEM:
Hodnota v podmínkách nuceného prodeje
[…]
[…]
Areál loděnice č. 2
180 439 000
CELKEM:
CELKEM:
Tržní metoda (přístup založený na příjmech)
[…]
[…]
Areál loděnice č. 2
166 000 000
CELKEM:
CELKEM:
Hodnota poslední protinabídky
[…]
[…]
(45)
Polské orgány rovněž předložily zprávu vypracovanou […] v květnu 2012, tj. po provedení transakce. Obsahuje mimo jiné ověření ocenění […], které měla agentura ARP v okamžiku transakce k dispozici. Polsko upozorňuje na kritiku ocenění pomocí metody založené na čisté hodnotě aktiv: […] vůbec nepřihlíží k oceněním hodnoty nehmotných aktiv, jako jsou mimo jiné smlouvy před realizací, kontakty se zákazníky a pracovní sila, jež mohly mít značnou hodnotu a mohly ovlivnit výsledky ocenění. […] má za to, že vlastní kapitál společnosti Crist je značně podhodnocený. Pokud jde o metodu založenou na příjmech, Polsko podotýká, že […] obdržel hodnoty podobné hodnotám, jež obdržel […] (tj. přibližně […] milionů PLN).
(46)
Pro účely poskytnutí půjčky vyhodnotila agentura ARP úvěrové riziko společnosti i úroveň nabízeného zajištění jako střední. V důsledku toho poskytla agentura ARP půjčku s úrokovou sazbou 6,81 %, k níž se dospělo součtem základní sazby (tříměsíční sazby WIBOR (3,81 %) navýšené o 1,2 %) a úrokové marže vypočtené za použití matice uvedené v tabulce 3, tj. 1,8 %.
(47)
Kromě výpočtů, které provedla agentura ARP podle interních pravidel, Polsko představilo další vysvětlení za použití metody stanovování náhradních sazeb, jež je popsána ve sdělení o referenčních sazbách (viz tabulka 6).
Tabulka 6
Úvěrová marže v bazických bodech podle sdělení o referenčních sazbách
Zajištění
Ratingová kategorie
vysoké
běžné
nízké
Velmi dobrý (AAA-A)
60
75
100
Dobrý (BBB)
75
100
220
Uspokojivý (BB)
100
220
400
Slabý (B)
220
400
650
Špatný/Finanční obtíže (CCC a níže)
400
650
1 000
(48)
Polsko uvedlo, že vzhledem k referenční sazbě, kterou pro Polsko zveřejnila Komise (4,49 %), ratingové kategorii společnosti Crist (BB) a vysokému zajištění (viz 44. bod odůvodnění) by úroková sazba půjčky neměla být nižší než 5,49 %. Polsko proto zdůraznilo, že úroková sazba stanovená agenturou ARP ve výši 6,81 % o 132 bazických bodů převyšuje referenční sazbu vymezenou ve sdělení o referenčních sazbách, tedy 5,49 %.
(49)
Zpráva […] předložená Polskem obsahuje podrobný odhad ratingu společnosti Crist v okamžiku transakce, jenž byl vypracován na základě dvou různých odborných přístupů. Ratingové modely vypracoval […] za použití scoringových/ratingových modelů, jichž využívají komerční banky. Ve zprávě se odhadovaný rating společnosti Crist pohybuje v rozmezí BB-B. Podle […] je však úroková sazba dostatečná vzhledem k vysokému zajištění, jež se odvíjí od souhrnného ocenění vysoké hodnoty jednotlivých prvků zajištění.
2. Referenční hodnota
(50)
Polské orgány Komisi informovaly, že úvěr poskytnutý bankou […] nebyl při stanovování konečné výše úrokové sazby pro společnost Crist jediným základem, nýbrž pro dané rozhodnutí byl směrodatný především interní systém hodnocení. Bez ohledu na rozdíly mezi půjčkou a úvěrem Polsko poukazovalo na to, že obě instituce, agentura ARP i banka […] dospěly stran úrokových sazeb k podobným závěrům.
(51)
Polsko rovněž představilo obecnou úvahu, že vzhledem k vysoké hodnotě předmětné půjčky (150 milionů PLN) je prakticky nemožné najít na polském trhu u půjčky poskytnuté společnosti Crist ideální referenční hodnotu. S odvoláním na rozsudek Soudu prvního stupně ve věci T-296/97 Alitalia v. Komise Polsko tvrdilo, že možné zvýhodnění společnosti Crist je třeba posoudit na základě porovnatelné a nikoliv totožné půjčky.
(52)
Polsko předložilo srovnání půjčky a úvěru (viz níže tabulka 7); připomnělo, že oba instrumenty byly poskytnuty v roce 2010, že úroková sazba banky […] byla dokonce nižší (6,68 % oproti 6,81 %, což byla sazba agentury ARP) a že rozhodnutí banky […] obnášelo vyšší riziko. Podle názoru polských orgánů proto cenné referenční východisko představuje právě tato transakce.
Tabulka 7
Srovnání úvěru banky […] a půjčky agentury ARP poskytnutých společnosti Crist
Úvěr banky […]
Půjčka agentury ARP
Částka
[…] PLN
150 000 000 PLN
Datum poskytnutí
18.2.2010
14.9.2010
Doba trvání úvěru/půjčky
3 roky a 10 měsíců
5 let a 3 měsíce
Úroková sazba
6,62 %
6,81 %
Hodnota zajištění
[…] PLN
[…] PLN
Vyhlídky rozvoje (12)
[…] PLN
[…] PLN
Další rizika
Nejistota, že dojde k nákupu suchého doku (areálu loděnice č. 2) a že bude vytvořena úplná výrobní linka
Půjčka poskytnutá na nákup suchého doku (areálu loděnice č. 2), a tím i vytvoření úplné výrobní linky
(53)
Pokud jde o úvěrové riziko, Polsko uvedlo, že banka […] i agentura ARP vycházely ve svém rozhodnutí ze stejného obchodního plánu, který předpokládal nákup areálů loděnice č. 1 a 2. Z toho důvodu bylo riziko pro dokončení továrny vyšší před uskutečněním první transakce (i v případě, kdy banka […] pouze refinancovala transakci, kterou společnost Crist původně hradila ze svých zdrojů). Půjčka agentury ARP, díky níž bylo možné koupit areál loděnice č. 2, fakticky společnosti Crist zajistila realizaci její nové obchodí strategie, podle níž společnost přechází z tradiční stavby lodí na odvětví obnovitelné energie získávané na moři (offshore). Polsko dále poukázalo na skutečnost, že k poskytnutí úvěru banky […] společnosti Crist došlo předtím, než společnost podepsala velmi lukrativní smlouvu se společností Beluga Hochtief, jež v historii společnosti Crist představuje transakci s nejvyšší hodnotou ([…] milionů EUR), což úvěruschopnost společnosti v okamžiku rozhodnutí agentury ARP o poskytnutí půjčky ještě zvýšilo.
(54)
Na druhou stranu polské orgány zdůraznily, že v okamžiku poskytnutí půjčky věnovala agentura ARP značnou pozornost jiným doplňkovým informacím. Polsko například upozornilo na skutečnost, že kromě financování za strany agentury ARP a banky […] společnost Crist udržovala po mnoho let dobré vztahy s řadou jiných finančních ústavů, jež zajišťovaly financování činnosti společnosti (13). Dokládá to schopnost společnosti Crist získat v okamžiku rozhodnutí o poskytnutí půjčky finanční prostředky na kapitálovém trhu. Za tímto účelem Polsko představilo seznam úvěrových a záručních omezení v jednotlivých finančních ústavech, které měla společnost Crist v okamžiku transakce k dispozici.
(55)
Polské orgány rovněž Komisi upozornily na tabulku úrokových sazeb Polské národní banky ze září 2010, jež znázorňuje pravidelně zveřejňovaný seznam průměrných úrokových sazeb nových půjček/úvěrů poskytovaným hospodářský subjektům v PLN. Z uvedené tabulky vyplývá, že u úvěrů nad 4 miliony PLN s proměnlivou úrokovou sazbou stanovenou maximálně na 3 měsíce (jako v případě společnosti Crist) činila průměrná úroková sazba 5,4 %, což je méně než sazba, kterou pro společnost Crist stanovila agentura ARP.
3. Obchodní plán
(56)
Polské orgány předložily Komisi obchodní plán společnosti Crist („obchodní plán“). Polsko Komisi informovalo, že agentura ARP před poskytnutím půjčky společnosti Crist vedla konzultace jednak s obchodními partnery společnosti ([…] a […]), jednak se soukromými bankami, a tímto způsobem získala potvrzení o finanční spolehlivosti společnosti Crist. Polské orgány předložily Komisi dopisy soukromých bank, jež obsahovaly jak zmíněné potvrzení, tak analýzu vypracovanou […] a týkající se realizace obchodní strategie společnosti Crist v období před rozhodnutím agentury ARP o poskytnutí půjčky.
(57)
Podle obchodního plánu činí předpokládaná čistá současná hodnota investičního projektu […] milionů PLN ([…] milionů EUR) a vnitřní míra návratnosti […] %. Tyto odhady vycházejí z předpokladu, že společnost zaplatí 150 milionů PLN za suchý dok. V reakci na připomínku Komise uvedenou v rozhodnutí o zahájení řízení, že skutečná cena nakonec činila 175 milionů PLN, Polsko předložilo analýzu vypracovanou […]. Z analýzy vyplývá, že na základě informací dostupných v okamžiku transakce dosahuje čistá současná hodnota a vnitřní míra návratnosti investice […] milionů PLN, resp. […] %. […] dodává, že po zohlednění aktuálních informací činí čistá současná hodnota a vnitřní míra návratnosti […] milionů PLN, resp. […] %.
(58)
Tatáž zpráva podává přehled o situaci na trhu a vyhlídkách rozvoje společnosti Crist. Uvádí se v ní, že společnost Crist změnila výrobní profil z tradiční stavby lodí na výrobu plavidel na míru, námořních plošin a elementů pro stavby na moři. Díky této obchodní strategii se společnost Crist specializovala na tento sektor s cílem účastnit se plánovaných projektů offshore v Severním moři a rozšířit možnosti dynamického rozvoje. […] dospěl k závěru, že společnost působí v odvětví se značným potenciálem rozvoje.
(59)
Polsko informovalo, že na základě odborné analýzy obchodního plánu dospěla agentura ARP k těmto závěrům: i přes hospodářskou krizi, jež začala v roce 2008, společnost v posledních třech letech vykazovala kladné finanční výsledky, hodnota podepsaných a sjednávaných smluv naznačovala rychlý rozvoj, finanční prognózy společnosti byly hodnoceny pozitivně a ukazovaly schopnost společnosti půjčku splácet.
(60)
Polské orgány podotkly, že při čistém zisku 12,6 milionu PLN (2,8 milionu EUR) v roce 2010 a 31,6 milionu PLN (7,03 milionu EUR) v roce 2011 společnost dosáhla čistého výsledku, který […]násobně překročil číselné údaje předpokládané v obchodním plánu. Stejně tak poznamenaly, že bilanční suma společnosti na konci roku 2011 převyšovala prognózy o přibližně […] %.
4. Zvýhodněné zacházení se společností
(61)
Pokud jde o údajné zvýhodněné zacházení agentury ARP se společností Crist, polské orgány především vysvětlily, že společnost byla způsobilá k čerpání prostředků z programu, jelikož se její sídlo a dvě její provozovny nacházejí v Gdaňsku. Investice v Gdyni, jež by naopak k podpoře z těchto prostředků způsobilá nebyla, nezapříčinila přemístění aktivit společnosti, nýbrž jejich zeměpisné rozšíření.
(62)
Pokud jde o míru financování, Polsko opětovně potvrdilo, že míra financování investic společnosti Crist z programu agentury ARP nepřesáhl limit 80 %, jenž je v programu stanoven. Polsko tvrdilo, že celkové výdaje, se kterými společnost Crist počítala v investičním plánu, činily 188,2 milionu PLN a zahrnovaly nejen nákup suchého doku (areál loděnice č. 2), ale i doku pro stavbu lodních trupů (areál loděnice č. 2). Polsko vysvětlilo, že obě investice se váží ke stejné výrobní lince, jež společnosti Crist umožnila efektivně se zaměřit na trhy obnovitelných energií a staveb offshore. Pouze kompletní investiční program umožnil společnosti Crist změnit její obchodní model z tradiční stavby lodí na výrobu plavidel na míru, námořních plošin a elementů pro stavby mořských větrných parků.
(63)
Podíl půjčky agentury ARP (150 milionů PLN) na celkové investici společnosti Crist (213,2 milionu PLN (14)) tak odpovídá 70 % a nachází se výrazně pod limitem 80 % stanoveným v programu.
(64)
Polsko také uvedlo, že program, z něhož byla půjčka pro společnost Crist financována, je komerční nástroj a nemá povahu státní podpory. Polsko poznamenalo, že rozhodnutí agentury ARP o financování určitých projektů se zakládají na posudcích, které podle komerčních kritérií vypracovali odborníci se zkušenostmi v největších polských finančních institucích.
V. POSOUZENÍ
1. Existence státní podpory ve smyslu čl. 107 odst. 1 SFEU
(65)
Podle čl. 107 odst. 1 Smlouvy o fungování Evropské unie jsou podpory poskytované v jakékoliv formě státem nebo ze státních prostředků, které narušují nebo mohou narušit hospodářskou soutěž tím, že zvýhodňují určité podniky nebo určitá odvětví výroby, neslučitelné se společným trhem, pokud ovlivňují obchod mezi členskými státy.
(66)
Ke kvalifikaci vnitrostátního opatření jako státní podpory musí být splněny všechny následující podmínky: 1) opatření poskytuje zvýhodnění ze státních prostředků, 2) toto zvýhodnění je selektivní a 3) opatření narušuje nebo může narušit hospodářskou soutěž a může ovlivnit obchod mezi členskými státy.
1.1 Existence zvýhodnění
(67)
Ke zjištění, zda šetřené opatření představuje státní podporu, je třeba určit, zda společnost Crist získala ekonomickou výhodu, kterou by nezískala v obvyklých tržních podmínkách, tj. v podmínkách, ve kterých by příslušné financování zajistil investor v tržním hospodářství.
(68)
V zájmu zjištění, zda je šetřené opatření v souladu se zásadou investora v tržním hospodářství, Komise posoudila, zda by společnosti Crist na základě informací, které měla agentura ARP k dispozici v okamžiku daného rozhodnutí, poskytl podobnou soukromý věřitel.
(69)
Jak je uvedeno v 33. bodě odůvodnění a v bodech následujících, Polsko Komisi informovalo, že ekonomickou a finanční situaci společnosti Crist před poskytnutím půjčky podrobně posoudila agentura ARP ve spolupráci s externími odborníky s cílem stanovit rating společnosti. Ve shodě se svým interním systémem stanovila agentura ARP rating společnosti Crist jako střední, což podle stanoviska Polska odpovídá alespoň kategorii BB (uspokojivý) pro účely sdělení o referenčních sazbách.
(70)
Pokud jde o zajištění, Polsko předložilo všechna příslušná znalecká ocenění a podrobně vysvětlilo všechny složky zajištění půjčky (viz 39. až 45. bod odůvodnění). Na základě těchto ocenění, podle nichž hodnota zástavy akcií činila […] milionů PLN a hypotéka na suchý dok převyšovala částku […] milionů PLN, a s přihlédnutím k podmínce programu, že hodnota zajištění musí dosahovat alespoň 150 % financování, agentura ARP vyhodnotila úroveň zajištění jako střední, s dobrým pokrytím úvěrového rizika. Polsko však označilo tento přístup za obezřetný a konstatovalo, že z ocenění zajištění provedeného nezávislým odborníkem vyplývá vysoká úroveň zajištění.
(71)
Na základě středního rizika a zajištění nakonec agentura ARP poskytla půjčku s úrokovou sazbou 6,81 %, což je součet základní sazby (tříměsíční sazba WIBOR plus 1,2 %) a úrokové marže ve výši 1,8 % (viz tabulka 3). Polsko uvedlo, že tato sazba převyšuje minimální úrokovou sazbu, která by byla stanovena podle sdělení o referenčních sazbách (viz tabulka 6 a 46. až 49. bod odůvodnění). Komise konstatuje, že toto tvrzení platí nejen tehdy, když Polsko při svých výpočtech pracuje s „vysokým zajištěním“, ale i v případě, použije-li se „střední“ (či běžná úroveň zajištění, k níž dospěla agentura ARP: základní sazba plus 220 bazických bodů neboli 6,69 %.
(72)
V obecné rovině Komise připomíná, že její předběžné obavy ohledně výše úrokové sazby, uvedené v rozhodnutí o zahájení řízení, se odvíjely od absence důkazů o ratingu společnosti a úrovně zajištění. Komise v tomto ohledu poznamenává, že v reakci na rozhodnutí o zahájení řízení Polsko předložilo příslušné informace, které měla agentura ARP před poskytnutím půjčky k dispozici. Polsko rovněž poskytlo ocenění hypotékou zatížené nemovitosti ex post a zprávu, kterou společnost […] sice vypracovala až po transakci, která ale vycházela z informací dostupných v okamžiku rozhodnutí o poskytnutí půjčky.
(73)
Pokud jde o zajištění, Komise se ve svém posouzení soustředila na to, zda byla znalecká ocenění provedena s takovou obezřetností, že by nabízené zajištění akceptoval investor v tržním hospodářství. V této souvislosti Komise poznamenává, že ocenění akcií společnosti Crist se v závislosti na použité metodě značně liší (viz 40. bod odůvodnění). Komise rovněž upozorňuje na kritické stanovisko společnosti […] ohledně ocenění čisté hodnoty aktiv ve výši […] milionů PLN, jež pomíjí některé důležité faktory (viz 45. bod odůvodnění), což pak vedlo ke snížení odhadu hodnoty vlastního kapitálu společnosti Crist. Komise mimo to konstatuje, že ocenění vypracovaná […] i […] podle metody vycházející z upravené čisté hodnoty aktiv vedou ke stejnému závěru (tj. ocenění ve výši […] milionů PLN a že oba nezávislí odborníci mají za to, že tuto metodu je třeba považovat za reprezentativnější. Při předkládání těchto ocenění Komisi Polsko kromě toho navrhlo, aby jako hodnota zajištění k suchému doku byla zástupně uznána hodnota protinabídky ve výši 166 milionů PLN, kterou ve třetím kole nabídkového řízení podala společnost Patia. Podle Komise mohl tento zástupný ukazatel odrážet tržní cenu, kterou byl konkurent společnosti Crist ochoten zaplatit za suchý dok v situaci nuceného prodeje tohoto aktiva.
(74)
Komise má, aniž by zaujímala stanovisko ohledně toho, které z jednotlivých zpráv je třeba se držet, za to, že agentura ARP měla k dispozici různá ocenění kvality nabízeného zajištění, přičemž pouze podle nejpesimističtějšího ocenění činila jeho hodnota méně než 150 % hodnoty půjčky, jež měla být poskytnuta, a z doporučení odborníků vyplývalo, že zajištění postačuje k pokrytí úvěrového rizika.
(75)
Pokud jde o rating společnosti, Komise kriticky zhodnotila tehdejší důkazy, jež Polsko předložilo a jež měla agentura ARP k dispozici před rozhodnutím o poskytnutí půjčky. Komise konstatuje, že agentura ARP v rámci vlastní interní odborné analýzy kompletně zhodnotila příslušné ukazatele společnosti Crist, mezi něž patří poměr likvidity, obrat aktiv, majetková a kapitálová struktura, jakož i ziskovost. Agentura ARP dále do svého hodnocení zahrnula i tyto prvky: analýza peněžních toků, finanční prognózy, efektivita investic, hranice ziskovosti, citlivost projektu na vnější faktory, jako jsou úrokové sazby a směnné kurzy.
(76)
Komise rovněž bere v potaz zprávu […]. Byla sice vypracována až po provedení transakce, ale obsahuje podrobné odhady k úvěrovému ratingu společnosti Crist i nabízenému zajištění a vychází z týchž informací, kterými disponovala agentura ARP v okamžiku poskytnutí půjčky. Rating společnosti Crist je ve zprávě odhadnut jako mírně nižší než rating, se kterým pracuje agentura ARP (rozmezí BB-B). Pokud jde o zajištění, ve zprávě se konstatuje, že v ocenění provedeném […] na základě hodnoty aktiv je výrazně podhodnocen vlastní kapitál společnosti Crist. […] má za to, že metoda vycházející z upravené čisté hodnoty aktiv je soudržnější a všeobecně používaná. Na základě vlastní analýzy ratingu společnosti Crist a hodnoty nabízeného zajištění […] konstatuje, že úroková sazba půjčky agentury ARP nebyla nižší než sazba tržní.
(77)
Komise rovněž přezkoumala, zda je úroková sazba stanovená agenturou ARP v souladu s metodou stanovování referenčních sazeb, které může Komise použít jako náhradu tržní sazby. Tato metoda je popsána ve sdělení o referenčních sazbách. Podle tohoto sdělení se referenční sazba získá připočtením určité marže k základní sazbě, které odpovídá roční sazbě IBOR (roční sazba na peněžním trhu v daném členském státě). Použitá marže se odvíjí od ratingu daného podniku a nabízeného zajištění (viz tabulka 6).
(78)
Vzhledem k tomu, že základní sazba pro Polsko v září roku 2010 činila 4,49 % (15), úroková sazba půjčky agentury ARP (6,81 %) by převyšovala povinnou referenční sazbu, pokud by v době poskytnutí půjčky:
-
rating společnosti Crist byl „slabý“ (B) a zajištění „vysoké“,
-
rating společnosti Crist byl „uspokojivý“ (BB) a zajištění „běžné“ nebo
-
zajištění bylo „slabé“ a rating společnosti Crist přinejmenším „dobrý“ (BBB).
Ve všech třech scénářích by referenční sazba činila 6,69 % (4,49 % a 2,20 %), a byla by tedy nižší než úroková sazba půjčky agentury ARP (6,81 %).
(79)
Na základě výše uvedeného rozboru Komise konstatuje, že rating společnosti Crist v okamžiku poskytnutí půjčky byl v nejhorším případě „slabý“ (B). Pokud jde o zajištění, to i při nejhorším scénáři, podle něhož hodnota zajištění činí […] milionů PLN, představuje více než 100 % hodnoty půjčky, pročež má Komise v této souvislosti za to, že předpokládaná ztráta při nesplacení půjčky (ztrátovost při selhání - LGD) nepřesáhne 30 %, což odpovídá vysokému zajištění podle definice ve sdělení o referenčních sazbách. S přihlédnutím k vysokému zajištění půjčky by v nejhorším scénáři neměla být úroková sazba v okamžiku transakce nižší než 6,69 % (tj. referenční sazba pro Polsko 4,49 % + 2,20 %, viz tabulka 6). Půjčka agentury ARP byla poskytnuta s vyšší úrokovou sazbou (6,81 %).
(80)
Komise může po shrnutí informací, které jí byly poskytnuty, konstatovat, že agentura ARP postupovala při rozhodování o půjčce společnosti Crist tak, jak by se zachoval soukromý věřitel na základě dostupných informací, a stanovila úrokovou sazbu odpovídající sazbě tržní.
(81)
V rozhodnutí o zahájení řízení zpochybnila Komise použití úvěru banky […] jako referenční hodnoty v této věci. Komise mimo jiné uvedla, že úvěr banky […] se od půjčky ARP lišil, jelikož jeho hodnota byla výrazně nižší a banka […] pouze refinancovala transakci, kterou společnost Crist původně financovala ze svých zdrojů. Kromě toho zastávala Komise předběžné stanovisko, že půjčka agentury ARP obnášela vyšší riziko než úvěr banky […], jelikož doba jejího trvání byla o dost delší než v případě úvěru banky […].
(82)
Jak je uvedeno v 50. až 55. bodě odůvodnění, polské orgány opětovně potvrdily své stanovisko, podle něhož je vhodné použít úvěr banky […] jako referenční hodnotu. Polsko však zdůraznilo, že před přijetím rozhodnutí o poskytnutí půjčky byly zohledněny i jiné prvky.
(83)
Komise poznamenává, že rozhodnutí agentury ARP o poskytnutí půjčky společnosti Crist se zakládalo na komplexní odborné analýze finanční a ekonomické situace společnosti, jež dokazovala ziskovost plánované investice, a že dřívější rozhodnutí nezávislé finanční financující instituce, banky […] - tj. příslušná referenční hodnota, byla pro agenturu ARP doplňující referencí.
(84)
Komise rovněž přihlíží ke skutečnosti, že nákup suchého doku společností Crist představoval dokončení výrobní linky, a proto jej lze považovat za méně rizikový krok ve strategii obchodní strategie společnosti Crist než opatření, na jehož realizaci byl určen úvěr banky […]. V okamžiku poskytnutí úvěru banky […] nebylo jisté, zda společnost Crist bude schopna dokončit poslední etapu plánované investice, tedy nákup suchého doku. Komise mimo to podotýká, že podpis smlouvy s nejvyšší hodnotou v historii společnosti Crist (ve výši […] milionů EUR) v období mezi získáním úvěru a půjčky posílil její postavení oproti okamžiku poskytnutí úvěru banky […].
(85)
Na závěr Komise poznamenává, že finanční sektor vnímal pozitivně finanční potenciál společnosti Crist a její schopnost generovat příjmy, což potvrzují četné externí zdroje financování, z nichž společnost čerpala v okamžiku poskytnutí půjčky agentury ARP.
(86)
Jelikož obavy vyjádřené v rozhodnutí o zahájení řízení byly rozptýleny, Komise má za to, že podmínky úvěru banky […] i přístup společnosti Crist k jiným zdrojům financování umožňují konstatovat, že soukromý věřitel by společnosti Crist poskytl půjčku za podobných podmínek, jako tomu bylo v případě půjčky agentury ARP.
(87)
V rozhodnutí o zahájení řízení bylo uvedeno, že v okamžiku poskytnutí půjčky agentury ARP vykazovaly čisté zůstatky společnosti Crist - i přes její celkovou dobrou finanční situaci - třetím rokem pokles a trh se vyznačoval nadbytkem výrobních kapacit. Komise měla po předběžném posouzení obavy, zda by investor v tržním hospodářství poskytl uvedené financování, a to vzhledem k souvisejícímu tržnímu riziku a vrcholící finanční krizi v okamžiku přijetí opatření.
(88)
Jak je uvedeno v 56. až 60. bodě odůvodnění, Polsko dodatečně objasnilo prvky, na jejichž základě agentura ARP o poskytnutí půjčky rozhodla. Patřily mezi ně jednak třífázová analýza finanční situace společnosti, z níž vyplynula dobrá úvěruschopnost společnosti, jednak nezávislá analýza vypracovaná […]. Polsko zdůraznilo, že návratnost investice na základě současné čisté hodnoty a vnitřní míry návratnosti investice byla vysoká.
(89)
Komise přezkoumala Polskem předložené posouzení ziskovosti investice společnosti Crist, z něhož vyplývá, že i když musela společnost Crist zaplatit za suchý dok vyšší cenu, než se původně předpokládalo (tj. 175 milionů PLN), příslušné finanční hodnoty zůstávají vysoké (na základě informací v okamžiku transakce činí čistá současná hodnota a vnitřní míra návratnosti investice […] milionů PLN, resp. […] %). Z hlediska investora v tržním hospodářství tyto výsledky ukazují, že společnost Crist měla solidní obchodní plán a že díky své investici získala možnosti uzavřít nové smlouvy v odvětví hydrotechnických staveb. Hodnota podepsaných smluv skutečně naznačují rychlý rozvoj společnosti.
(90)
Komise poznamenává, že prodeje a provozní činnost společnosti svědčily o silné dynamice růstu. Polské orgány navíc vysvětlily, že pokles čistých výsledků, jež se týkal pouze dvou let (2008 a 2009, viz tabulka 4), souvisel s novou obchodní strategií společnosti Crist. Pochybnosti týkající se celkového pozitivního hodnocení finančních výsledků společnosti Crist tak byly rozptýleny.
(91)
Pokud jde o pochybnosti vyjádřené v souvislosti s nadměrnou výrobní kapacitou, Komise poznamenává, že přestože se tradiční stavba lodí může s nadbytkem výrobní kapacity potýkat, společnost Crist - v rámci své nové strategie v obchodním plánu předloženém agentuře ARP pro potřeby poskytnutí půjčky - dosáhla […] % (v roce 2009) až […] % (v roce 2011) svých příjmů na jiných trzích než v oblasti tradiční stavby lodí (viz tabulka 1). Struktura příjmů společnosti Crist a informace o perspektivách rozvoje mořské větrné energetiky, tj. odvětví, jež představuje hlavní oblast činnosti společnosti, svědčí o potenciálu rozvoje společnosti.
(92)
Na základě výše uvedeného Komise konstatuje, že obchodní údaje dostupné v okamžiku transakce obsahovaly prvky, jež by umožňovaly investorovi v tržním hospodářství přijmout stejné rozhodnutí, jaké přijala agentura ARP.
(93)
Toto hodnocení potvrzují o finanční výsledky společnosti Crist v letech 2010-2011, jež mohou být nyní jako nedílná součást obchodního plánu posouzeny ex post. I když v roce 2010 společnost splnila pouze […] % svých prognóz týkajících se prodejů, výnosy z prodeje a marže čistého zisku předčily očekávání a společnost dosáhla čistého zisku 12,6 milionu PLN, což je […]násobně více, než činila předpověď na daný rok. V roce 2011 se výsledky dále zlepšily, prodeje se zvýšily o […] % víc, než bylo plánováno, a čistý zisk překročil předpověď o […] %. Bilanční suma společnosti byla na konci roku 2010 a 2011 oproti plánu vyšší o […] %, resp. […] %.
(94)
V rozhodnutí o zahájení řízení Komise vyjádřila pochybnosti, zda byly splněny některé podmínky stanovené v programu, konkrétně zda byly společnost Crist k podpoře v rámci programu způsobilá a zda byl v případě poskytnuté půjčky dodržen limit intenzity stanovený v programu (viz 15. bod odůvodnění).
(95)
Komise bere na vědomí vysvětlení polských orgánů, podle něhož společnost byla oprávněna čerpat financování v rámci programu a míra financování investice společnosti Crist ze strany agentury ARP nepřesáhla limit 80 % stanovený v programu (viz 61. až 64. bod odůvodnění). Pokud jde o druhou otázku, Komise prověřila, že limit byl, tak jak popsaly polské orgány, dodržen i při zohlednění informací, jež měla agentura ARP k dispozici v okamžiku rozhodování o poskytnutí půjčky: financování ve výši 150 milionů PLN určené na investici, jejíž celková hodnota činí 188,2 milionu PLN (16), představuje intenzitu podpory 79,7 %.
(96)
Na základě těchto vysvětlení Komise konstatuje, že pochybnosti ohledně toho, zda by půjčku poskytl investor v tržním hospodářství, byly rozptýleny.
1.2 Závěr ke zvýhodnění
(97)
Na základě výše uvedeného Komise konstatuje, že společnost nebyla v souvislosti s podmínkami půjčky agentury ARP nijak zvýhodněna. Komise zejména konstatuje, že a) kdyby investor v tržním hospodářství disponoval stejnými informacemi jako agentura ARP, rozhodl by se stejně, a b) úroková sazba půjčky agentury ARP společnosti Crist odpovídala tržní sazbě.
(98)
Jelikož mají prvky prokazující existenci státní podpory ve smyslu čl. 107 odst. 1 kumulativní charakter, absence kteréhokoliv z nich je rozhodující. Proto není třeba zkoumat další prvky uvedené v 66. bodě odůvodnění,
PŘIJALA TOTO ROZHODNUTÍ:
Článek 1
Opatření, které Polská republika provedla ve prospěch společnosti Crist S.A. formou půjčky ve výši 150 milionů PLN s úrokovou sazbou 6,81 %, nepředstavuje státní podporu ve smyslu čl. 107 odst. 1 Smlouvy o fungování Evropské unie.
Článek 2
Toto rozhodnutí je určeno Polské republice.
V Bruselu dne 25. července 2012.
DECISIÓN DE LA COMISIÓN
de 25 de julio de 2012
relativa a la ayuda estatal no SA.33114 (2012/C) (ex. 2011/NN) - Polonia supuestamente concedida al astillero Crist
[notificada con el número C(2012) 5057]
(El texto en lengua polaca es el único auténtico)
(Texto pertinente a efectos del EEE)
(2013/9/UE)
LA COMISIÓN EUROPEA,
Visto el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea y, en particular, su artículo 108, apartado 2, párrafo primero,
Visto el Acuerdo sobre el Espacio Económico Europeo y, en particular, su artículo 62, apartado 1, letra a),
Después de haber emplazado a los interesados para que presentaran sus observaciones, de conformidad con los citados artículos (1),
Considerando lo siguiente:
I. PROCEDIMIENTO
(1)
El 6 de noviembre de 2008, la Comisión adoptó dos decisiones de recuperación en relación con ayudas ilegales (2) concedidas a los astilleros Gdynia y Szczecin (en lo sucesivo «Astillero Gdynia» y «Astillero Szczecin») por las que se autorizaba un procedimiento especial de venta. Se ofreció a las autoridades polacas la posibilidad de vender en lotes los activos de los astilleros en procedimientos de licitación abiertos, transparentes, de forma incondicional y no discriminatoria.
(2)
En el transcurso del proceso de recuperación de las ayudas, la Comisión solicitó aclaraciones sobre los procedimientos de licitación anteriormente mencionados. A raíz de informaciones aparecidas en la prensa, según las cuales, en septiembre de 2010, la Agencia polaca de Desarrollo Industrial (en lo sucesivo «ADI») había concedido un préstamo (en lo sucesivo «la medida») a Crist S.A. (en lo sucesivo, «Crist» o «la empresa») para la adquisición de determinados activos del Astillero Gdynia, la Comisión solicitó aclaraciones adicionales sobre este asunto en una reunión celebrada con las autoridades polacas el 22 de octubre de 2010. Las autoridades polacas explicaron su posición y se comprometieron a facilitar toda la información necesaria y los documentos acreditativos relativos a la operación. La información se remitió con fecha de 25 de noviembre y 5 de diciembre de 2011.
(3)
La Comisión se reunió con las autoridades polacas el 6 de diciembre de 2011.
(4)
Entre el Vicepresidente Almunia y el Ministro polaco de Hacienda, Aleksander Grad, tuvo lugar un intercambio de correspondencia, que culminó en una carta de este último de fecha 25 de octubre de 2011 en la que se informaba a la Comisión de que se preveía que a finales de 2011 finalizase el procedimiento concursal tanto del Astillero Gdynia como del Astillero Szczecin.
(5)
Mediante carta de 25 de enero de 2012, la Comisión informó a Polonia de que había decidido incoar el procedimiento de investigación formal establecido en el artículo 108, apartado 2, del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (en lo sucesivo, «TFUE») en relación con la medida en cuestión (en lo sucesivo, «la Decisión de incoación»).
(6)
La Decisión de incoación se publicó en el Diario Oficial de la Unión Europea (3). La Comisión invitó a los interesados a presentar sus observaciones sobre la medida de ayuda.
(7)
Las autoridades polacas presentaron sus observaciones el 27 de febrero de 2012. No se recibieron observaciones de terceros interesados. Polonia envió información adicional los días 4 y 5 de junio de 2012.
II. ANTECEDENTES
1. Descripción del beneficiario
(8)
Según las autoridades polacas, Crist, una empresa privada con sede en Gdańsk, fue fundada en 1990 por sus dos accionistas actuales. La empresa cuenta con unos 150 trabajadores y unos 500 contratistas por cuenta propia que prestan servicios a la compañía. Crist se dedica principalmente a la construcción naval, la reparación de buques y la fabricación de equipos hidromecánicos. En el periodo de 2004 a 2008 la empresa trabajaba anualmente en unos 20 buques y otras construcciones. Entre sus clientes se encuentran los principales armadores de Europa (Alemania, Países Bajos, Escandinavia y Polonia).
(9)
Según las informaciones facilitadas por las autoridades polacas, la empresa opera fundamentalmente en los tres segmentos del mercado siguientes:
-
el mercado de la construcción hidromecánica: construcciones de acero utilizadas como esclusas, diques de contención, pilotes y otras estructuras metálicas destinadas a la construcción de puertos y muelles,
-
el mercado de las energías renovables: dispositivos o elementos utilizados para la construcción de granjas eólicas marinas,
-
el mercado de las construcciones offshore: instalaciones de prospección, exploración y procesamiento que operan en alta mar y se emplean en apoyo de plataformas de perforación, y módulos de construcción para las plataformas de perforación de acero.
(10)
En el cuadro 1 que figura a continuación se ilustra la estructura de ingresos de Crist desglosada por segmento de mercado. Las autoridades polacas informaron a la Comisión de que esta estructura de ingresos es el resultado de la ejecución del plan de negocio según el cual la actividad principal de la empresa pasará del sector tradicional de la construcción de buques a los sectores de las energías renovables marinas y la hidromecánica.
Cuadro 1
Estructura de los ingresos de Crist por segmento de mercado
Categoría de ingresos
2009
2010 (4)
2011
Hidromecánica
[17-23] (5) %
[4-6]%
[3-5]%
Energías renovables
[23-28]%
[75-80]%
[67-74]%
Offshore
[21-26]%
[6-8]%
[6-8]%
Otros (construcción naval)
[29-34]%
[9-12]%
[17-20]%
(11)
Según las autoridades polacas, Crist multiplicó sus ingresos por 10 en el periodo 2002-2009, hasta alcanzar 383 millones PLN en 2009 (95,75 millones EUR (6)). Los ingresos cayeron en 2010 hasta 236 millones PLN (59 millones EUR), aunque en 2011 ascendieron a 630 millones PLN (157,5 millones EUR). En el cuadro 2 se resumen los principales resultados financieros de Crist en el periodo 2007-2009, es decir, el periodo previo a la concesión del préstamo por parte de la ADI, y en el periodo 2010-2011, tras la concesión del préstamo.
Cuadro 2
Principales resultados financieros de Crist en el periodo 2007-2011 (en millones PLN)
2007
2008
2009
2010
2011
Ingresos procedentes de las ventas
323,41
361,06
383,77
236,48
630,29
Beneficios obtenidos de las ventas
19,10
20,80
27,10
5,5
53,1
Beneficio operativo
20,80
19,50
25,80
15,37
49,33
Beneficio neto
22,20
20,10
15,50
12,62
31,66
Amortización
2,40
3,30
4,20
5,58
10,75
Excedente financiero
24,60
23,40
19,70
18,20
42,41
(12)
Según las autoridades polacas, en 2011 el importe de los préstamos y los límites de exposición al riesgo de la empresa ascendían a unos […]* millones PLN ([…] millones EUR), incluido el préstamo de la ADI (véase el punto 3 «Descripción de la medida») y una ayuda financiera concedida de varias formas por cuatro bancos privados. La empresa está llevando a cabo actualmente la ejecución de 10 contratos de un valor total de unos […] millones PLN ([…] millones EUR) y sigue negociando nuevos contratos que ascienden a un total aproximado de […] millones PLN ([…] millones EUR).
2. Descripción del programa
(13)
El 27 de mayo de 2010, Crist presentó una solicitud de préstamo a la ADI (véase el punto 3 «Descripción de la medida») en el marco del «Programa de apoyo de la ADI a iniciativas destinadas al estímulo de la economía polaca» (en lo sucesivo, el «Programa») en la subcategoría «Apoyo para las empresas situadas en las regiones más vulnerables a la crisis económica».
(14)
Las empresas que pueden acogerse al Programa son las medianas y grandes empresas que desarrollen proyectos destinados a estimular la demanda en la economía polaca y operen en los distritos que hayan resultado más afectados por la crisis económica o graves inundaciones. Tales distritos han sido claramente definidos en el Programa. Tal como se establece en este, el distrito de Gdańsk es uno de los distritos vulnerables, mientras que el de Gdynia no se encuadra en esta categoría.
(15)
Según el Programa, la Agencia de Desarrollo Industrial participará en proyectos e iniciativas destinadas a estimular la demanda y el desarrollo económicos. La ADI ha de obtener una rentabilidad razonable, es decir, su participación ha de realizarse en condiciones de mercado. La intensidad máxima de la financiación facilitada por la ADI no puede superar el 80 % del valor neto de la inversión prevista.
(16)
Según las autoridades polacas, la ADI no debe contribuir a proyectos que puedan incluir elementos de ayuda estatal, con la excepción de proyectos relacionados con la seguridad y la defensa nacionales, en consonancia con el artículo 346 del TFUE (7).
(17)
El Programa constituye una parte de la actividad comercial de la ADI destinada a la generación de beneficios y se ajusta, según las autoridades polacas, a las normas aplicables al mercado de los servicios financieros comerciales para empresas. Las autoridades polacas aclararon que esta actividad no tiene relación con la concesión de ayuda estatal por parte de la ADI a grandes empresas en crisis.
3. Descripción de la medida
(18)
La medida objeto del presente procedimiento es un préstamo de 150 millones PLN (33,4 millones EUR) concedido por la ADI a la empresa Crist el 14 de septiembre de 2010 (en lo sucesivo, «el préstamo de la ADI») para la adquisición de un paquete de activos entre los que se encuentran un dique seco, denominado Zona no 2 del astillero Crist. Según las autoridades polacas, en el momento de la concesión el préstamo representaba menos del […] % del monto total de los préstamos y los límites de riesgo de la empresa.
(19)
Con arreglo al Programa, el tipo de interés aplicable al préstamo de la ADI debe ascender al tipo de base aplicable, más un margen de interés neto del 0,9 % - 4 % anual (en lo sucesivo «el margen de interés») en función del riesgo de la financiación y de la calidad de las garantías facilitadas por el beneficiario, presentada en el cuadro 3.
Cuadro 3
Margen de interés aplicado a la medida según el Programa
Riesgo financiero
Garantía sólida
Garantía moderada
Garantía débil
Bajo
0,9 %
1,0 % - 1,4 %
1,5 % - 1,8 %
Moderado
1,0 % - 1,4 %
1,5 % -1,8 %
1,9 % - 3,3 %
Alto
1,5 % - 1,8 %
1,9 % - 3,3 %
3,4 % - 4,0 %
(20)
El margen de interés para el préstamo concedido por la ADI a Crist se fijó en el 1,8 %. El tipo de interés global del préstamo recibido por Crist fue del 6,81 % (8). El tipo de interés se fijó en el nivel del tipo de base definido como el WIBOR a tres meses (9) (igual al 3,81 % en el momento de concesión del préstamo) más un 1,2 %, a lo que se añadió un margen de interés del 1,8 %. La ADI fijó el margen de interés en el 1,8 %, ya que tanto el riesgo financiero de esta operación como las garantías se consideraron moderados, lo que, como se muestra en el cuadro 3, debe conducir a un margen de entre el 1,5 % y el 1,8 %. El préstamo de la ADI vence el 31 de diciembre de 2015, es decir, tiene una validez de unos cinco años y tres meses, dado que la medida se concedió el 14 de septiembre de 2010.
(21)
La garantía del préstamo de la ADI consta de:
-
una prenda registrada sobre el 100 % de las acciones de Crist,
-
una hipoteca de bienes inmuebles (parte de la Zona no 2 del astillero),
-
una prenda registrada sobre una serie de bienes muebles que forman parte de la Zona no 2 del astillero,
-
un pagaré en blanco firmado por Crist,
-
una declaración de Crist sobre su sometimiento voluntario a ejecución, y
-
una declaración de cada accionista de Crist sobre su sometimiento voluntario a ejecución.
(22)
De acuerdo con el Programa, el colateral debe corresponder como mínimo al 150 % de la financiación aportada por la ADI.
(23)
La tercera ronda de licitaciones para la venta de los activos del Astillero Gdynia tuvo lugar el 15 de septiembre de 2010. Según las informaciones aparecidas en la prensa, la empresa Crist, como resultado de la financiación recibida de la ADI, estaba en condiciones de mejorar la oferta de otro competidor, Patia (empresa constituida en Chipre, relacionada con la empresa ucraniana ISD, propietaria del Astillero Gdańsk). Crist ofreció 175 millones PLN (43,75 millones EUR) para la adquisición del paquete de activos ofertado (en lo sucesivo, el «dique seco»). El precio de base del dique seco se había fijado en 96,7 millones PLN (24,17 millones EUR).
III. RAZONES PARA LA INCOACIÓN DEL PROCEDIMIENTO DE INVESTIGACIÓN FORMAL
(24)
En la Decisión de incoación, la Comisión expresó sus dudas de que Crist hubiera podido obtener en el mercado la financiación necesaria en condiciones similares sobre la base de la información de que disponía la ADI en el momento en que se adoptó la decisión de conceder el préstamo.
(25)
Con arreglo al análisis preliminar de la medida sobre la base de la información que obra en poder de la Comisión, el préstamo de la ADI podría haber conferido una ventaja a Crist a través de recursos públicos. La Comisión manifestó sus dudas a propósito de: i) el tipo de interés al que se concedió el préstamo, ii) el colateral que aceptó la ADI, iii) el valor de referencia utilizado por la ADI, iv) el plan de negocio facilitado por Crist y v) un posible trato preferencial a Crist por parte de la ADI.
(26)
En cuanto al tipo de interés, la Comisión no estaba en condiciones de determinar si el tipo de interés del préstamo de la ADI (supuestamente del 7,02 % en el momento de la Decisión de incoación) se ajustaba al principio del inversor en una economía de mercado, ya que las autoridades polacas no habían facilitado elementos de prueba a propósito de la calificación crediticia de la empresa ni de su nivel de colateral.
(27)
Por lo que respecta al colateral, no se facilitaron a la Comisión ni el contrato entre la ADI y Crist en relación con el préstamo de la primera ni las evaluaciones de expertos de las acciones de Crist y del dique seco ofrecidos como colateral para la concesión del préstamo. Por consiguiente, la Comisión consideró que las autoridades polacas no habían aportado elementos de prueba que demostrasen prima facie que las evaluaciones de los expertos se hicieron de forma conservadora y que un inversor privado habría aceptado dicho colateral.
(28)
En cuanto al valor de referencia, la Comisión albergaba dudas de si el crédito del banco […] podía servir de referencia para evaluar si el préstamo de la ADI se ajustaba al principio del inversor privado. La Comisión consideró que el crédito del banco […] difería del préstamo de la ADI puesto que: i) refinanció la operación que Crist había financiado inicialmente con sus propios fondos, ii) el monto del crédito del banco […] era netamente inferior, y iii) el préstamo de la ADI entrañaba un riesgo superior al del banco […], ya que su importe era superior a los fondos propios de Crist y su vigencia era claramente superior (cinco años y tres meses frente a tres años y ocho meses).
(29)
En cuanto al plan de negocio, la Comisión señaló que, en el momento en que se concedió el préstamo y a pesar de la situación financiera de la empresa, los resultados netos de Crist venían presentando una tendencia negativa en los tres últimos años. Habida cuenta de los riesgos de mercado implícitos, el posible exceso de capacidad del mercado y el hecho de que la crisis financiera distara mucho de haber remitido cuando se concedió la medida, la Comisión albergaba dudas de que un inversor privado hubiera concedido la financiación en cuestión.
(30)
Además, sin perjuicio de la cuestión de si el propio Programa constituye ayuda estatal a tenor del artículo 107, apartado 1, del TFUE, la Comisión planteó dudas a propósito de si Crist reunía las condiciones para recibir la ayuda facilitada por la ADI en el marco del Programa, ya que el préstamo se había concedido para realizar una inversión en Gdynia, que, al no ser un distrito vulnerable, no podía acogerse al Programa. La Comisión también planteó la cuestión de si la intensidad de la ayuda de la ADI a Crist se ajustaba al umbral de intensidad máxima definido por el Programa (véase el considerando 15). El préstamo de la ADI asciende a 150 millones PLN (37,5 millones EUR). Crist adquirió el dique seco por un importe de 175 millones PLN (43,75 millones EUR). Teniendo en cuenta estas cifras, la intensidad de ayuda del préstamo de la ADI era del 86 %, es decir, por encima del límite establecido en el Programa. Por tanto, la Comisión consideró que Crist podría haber recibido un trato preferente al habérsele concedido el préstamo de la ADI en el marco del Programa.
(31)
Habida cuenta de lo anterior, la Comisión dudaba de que un inversor privado hubiera concedido a Crist la financiación necesaria y decidió incoar el procedimiento de investigación formal.
IV. OBSERVACIONES DE LAS AUTORIDADES POLACAS
(32)
Polonia informó de que, antes de que se adoptase la decisión de conceder el préstamo, se llevó a cabo una evaluación exhaustiva de la situación económica y financiera de la empresa, de su plan de negocio y de sus posibles valores de referencia del mercado, y de que, de los inequívocos resultados de este análisis, se deduce que el préstamo en cuestión se ajusta a las condiciones normales de mercado, entendidas como aquellas en las que un operador privado habría accedido a financiar una inversión determinada. Por tanto, en opinión de las autoridades polacas, el préstamo concedido por la ADI a Crist no es constitutivo de ayuda estatal.
1. Tipo de interés
(33)
Polonia explicó que la concesión del préstamo por parte de la ADI vino precedida de una evaluación en tres fases de la situación económica y financiera de la empresa, llevada a cabo con arreglo a las normas pertinentes en el mercado de los servicios financieros comerciales prestados a las empresas. En la primera fase, la evaluación incluía una clasificación crediticia inicial realizada por un asesor externo independiente, sobre la base de la cual se consideró que la empresa reunía las condiciones para pasar a la segunda fase, es decir, a una evaluación más detallada. Esta segunda etapa consistía en un análisis de los tres últimos ejercicios contables y de previsiones de resultados, un análisis de los indicadores y una evaluación de medidas tanto cuantitativas (ratio de cobertura de liquidez, rotación de activos, estructura de capital, rentabilidad y crecimiento), como cualitativas (calidad de la gestión, grado de dependencia del mercado y calidad de las garantías ofrecidas). En la última fase, se fijó el nivel de margen mediante la aplicación de una matriz basada en un análisis efectuado por expertos teniendo en cuenta el riesgo y el nivel de garantías propuesto.
(34)
Sobre la base de la evolución de los resultados de Crist en el periodo 2006-2009 (véase el cuadro 4), las autoridades polacas subrayaron que, en el momento de solicitar el préstamo y según los expertos, la situación económica y financiera de la empresa era buena.
Cuadro 4
Evolución de los resultados financieros de Crist en el periodo 2006-2009 (en millones PLN)
2006
2007
Evolución
2008
Evolución
2009
Evolución
Beneficio sobre las ventas
21,20
19,10
90,09 %
20,8
108,90 %
27,10
130,29 %
Beneficio operativo
20,90
20,80
99,52 %
19,50
93,75 %
25,80
132,31 %
Beneficio neto
16,50
22,20
134,55 %
20,10
90,54 %
15,50
77,11 %
Amortización
1,97
2,40
121,83 %
3,30
137,50 %
4,20
127,27 %
Excedente financiero
18,47
24,60
133,19 %
23,40
95,12 %
19,70
84,19 %
Ingresos procedentes de las ventas
228,75
323,41
141,38 %
361,06
111,64 %
383,77
106,29 %
(35)
Por lo que respecta al descenso de los resultados financieros netos en 2008 y 2009, las autoridades polacas explicaron que se debió a un cambio en el modelo de negocio de la empresa, a saber, la celebración de contratos de valor superior y que ofrecen una mayor rentabilidad, aunque caracterizados por un largo periodo de ejecución de hasta 12-15 meses. Ello implica que los mayores beneficios financieros se logran en el momento de la finalización del producto y su entrega al contratista.
(36)
La ADI llevó a cabo la evaluación del plan de negocio presentado por la empresa Crist en varios niveles. Las autoridades polacas explicaron que el plan se elaboró en cooperación con […], que su análisis fue llevado a cabo por […] («…») y que expertos de la ADI llevaron a cabo un análisis en profundidad del documento, especialmente de las hipótesis y de los efectos previstos. Las autoridades polacas observaron que, en cada fase, la opinión de todos los implicados sobre el documento era positiva y admitieron que su exactitud ha sido confirmada por los resultados obtenidos por Crist, que se ajustan a las previsiones o incluso las sobrepasan. Las autoridades polacas explicaron también que las previsiones financieras presentadas por la empresa eran creíbles y fueron confirmadas por los contratos celebrados.
(37)
En cuanto a la rentabilidad de la inversión, Polonia presentó una explicación detallada de las ratios calculadas sobre la base del flujo de tesorería, la ratio del valor actual neto (VAN) y la tasa interna de rentabilidad (TIR), que eran todas elevadas. El VAN del proyecto que abarcaba la adquisición del dique seco por un monto de 150 millones PLN fue de […] millones PLN, y la TIR, del […] %. Las autoridades polacas también añadieron que, aunque finalmente el dique seco fue adquirido por 175 millones PLN, las ratios financieras de la operación siguen siendo muy elevadas (VAN - […] millones PLN, y TIR - […] %).
(38)
Partiendo de los análisis anteriores, la ADI estableció la calificación de la empresa con arreglo a su sistema interno de evaluación en tres niveles. Se consideró que Crist presentaba un riesgo crediticio medio, una buena fiabilidad financiera y la capacidad suficiente para devolver sus préstamos en un plazo más largo, así como una mayor resistencia a condiciones económicas desfavorables más duraderas. Las autoridades polacas señalaron que el resultado del método empleado por la ADI se ajusta a la Comunicación de la Comisión relativa a la revisión del método de fijación de los tipos de referencia y de actualización (10) (en lo sucesivo, «la Comunicación sobre los tipos de referencia»). Se consideró que los datos de que disponía la ADI correspondían a la categoría BBB (buena), tal como la define la agencia de calificación EuroRating, aunque, por razones de prudencia, Polonia optó por fijar una calificación BB a efectos de evaluar el resultado una vez aplicada la Comunicación sobre los tipos de referencia.
(39)
Las autoridades polacas informaron de que Crist había presentado como garantía: una prenda registrada sobre el 100 % de las acciones de la empresa, una hipoteca sobre bienes inmuebles (parte de la Zona 2 del astillero), una prenda registrada sobre una serie de bienes muebles que forman parte de la Zona 2 del astillero, un pagaré en blanco firmado por Crist, una declaración de la empresa sobre su sometimiento voluntario a ejecución, y declaraciones de cada accionista de Crist sobre su sometimiento voluntario a ejecución.
(40)
Las autoridades polacas presentaron estimaciones del valor de las acciones de Crist llevadas a cabo por […] utilizando dos métodos: el método de valoración basado en los activos (el método de los activos netos ajustados) de 29 de julio de 2010 y el método de valoración basado en los ingresos (flujo de tesorería actualizado en valor actual ajustado) de 1 de agosto de 2010. Los resultados de estas dos valoraciones diferían de forma considerable. Mientras que siguiendo el primer método se estimó un valor de […] millones PLN, el segundo en cambio arrojó un resultado de casi […] millones PLN. Al mismo tiempo, en otro documento facilitado por las autoridades polacas de fecha 3 de agosto de 2010, […] se demostró que el método de los activos netos ajustados se acercaba más al valor de liquidación de la empresa y no reflejaba su valor real (en especial de sus fondos propios). […] concluyó que la cifra de […] millones PLN debía ser considerada el valor real.
(41)
Por lo que respecta al valor del segundo elemento del colateral, la hipoteca sobre los bienes inmuebles, el 4 de marzo de 2009 Polonia presentó una valoración realizada por un experto independiente que calculaba que el valor de mercado del paquete de activos era de 169,5 millones PLN (o de 84,7 millones PLN en caso de venta forzosa). Además, en enero de 2011 la ADI solicitó una valoración llevada a cabo por un experto independiente tras la operación, facilitada a la Comisión, que estimó en […] millones PLN el valor de los bienes inmuebles hipotecados.
(42)
En respuesta al escepticismo de la Comisión sobre si el precio pagado por Crist en la tercera ronda de licitaciones por el dique seco (175 millones PLN) puede ser considerado representativo del valor de dicho colateral, Polonia propuso considerar como valor de mercado la contraoferta de 166 millones PLN presentada en aquel momento por la otra empresa licitadora, Patia.
(43)
Además, en opinión de las autoridades polacas, el valor del colateral resulta reforzado aún más por la naturaleza diversa de sus distintos componentes (bienes inmuebles, bienes muebles y activos financieros) y por el hecho de que todos ellos se encontraban libres de toda carga antes de la concesión del préstamo.
(44)
Las autoridades polacas informaron de que, basándose en las diversas valoraciones, el valor total del colateral sobre el préstamo se situaba entre […] millones PLN y […] millones PLN (véase el cuadro 5). A efectos de su calificación interna, la ADI consideró que el colateral de Crist era moderado (véase el cuadro 3). A propósito de las normas de la Comunicación sobre los tipos de referencia (véase el cuadro 6), las autoridades polacas indicaron que el valor total del colateral, en consonancia con el valor de mercado, asciende a […] millones PLN (11) y constituye el […] % del préstamo concedido. Este nivel de colateral supera netamente el monto del préstamo y corresponde a la categoría de «nivel elevado de colateralización», como se define en la Comunicación sobre los tipos de referencia, ya que las pérdidas en caso de impago equivalen a 0.
Cuadro 5
Valor total del colateral en función del método de valoración que se adopte
Colateral y método de valoración
Acciones de Crist
Método de valoración basado en los activos
(método de los activos netos ajustados)
Acciones de Crist
Método de valoración basado en los ingresos
(método del valor actual ajustado)
Valor (PLN)
[…]
[…]
Colateral y método de valoración
Zona no 2 del astillero
169 471 000
TOTAL:
TOTAL:
Método del valor de mercado (basado en los ingresos)
[…]
[…]
Zona no 2 del astillero
84 735 500
TOTAL:
TOTAL:
Valor en caso de venta forzosa
[…]
[…]
Zona no 2 del astillero
180 439 000
TOTAL:
TOTAL:
Método del valor de mercado (basado en los ingresos)
[…]
[…]
Zona no 2 del astillero
166 000 000
TOTAL:
TOTAL:
Valor de la última contraoferta
[…]
[…]
(45)
Las autoridades polacas también presentaron un informe elaborado por […] en mayo de 2012, es decir, después de que se hubiera realizado la operación. Entre otras cosas, consta de una verificación de las valoraciones de […] de que disponía la ADI en el momento de la operación. Polonia subraya la crítica a la valoración de los activos netos: […] no incluye valoración alguna de los activos inmateriales como son, entre otros, la lista de contratos pendientes de ejecución, las relaciones con los clientes y la mano de obra, cuyos valores podrían ser significativos e incrementar los resultados de la valoración. […] concluye que esa valoración subestima claramente el valor del capital de Crist. En cuanto al método de valoración basado en los ingresos, Las autoridades polacas señalan que […] calcula valores similares a los de […] (es decir, en torno a […] millones PLN).
(46)
A efectos de la concesión del préstamo, la ADI consideró que tanto el riesgo crediticio de la empresa como el colateral ofrecido eran moderados. En consecuencia, la ADI concedió el préstamo a un tipo de interés del 6,81 %, equivalente a la suma del tipo de base (WIBOR a tres meses [3,81 %] más un 1,2 %) más el margen de interés resultante de la matriz reproducida en el cuadro 3, es decir, un 1,8 %.
(47)
Además de los cálculos de la ADI, basados en sus normas internas, las autoridades polacas presentaron aclaraciones adicionales siguiendo el método para calcular el tipo de sustitución establecido en la Comunicación sobre los tipos de referencia (véase el cuadro 6).
Cuadro 6
Márgenes de los créditos en puntos básicos con arreglo a la Comunicación sobre los tipos de referencia
Nivel de colateralización
Categoría de calificación
Alto
Normal
Bajo
Excelente (AAA-A)
60
75
100
Buena (BBB)
75
100
220
Satisfactoria (BB)
100
220
400
Deficiente (B)
220
400
650
Mala/dificultades financieras (CCC e inferior)
400
650
1 000
(48)
Las autoridades polacas consideraron que, habida cuenta del tipo de referencia publicado por la Comisión en relación con Polonia (4,49 %), la categoría de calificación de Crist (BB) y el elevado nivel de colateralización (véase el considerando 44), el tipo de interés aplicado al préstamo no debe ser inferior al 5,49 %. Las autoridades polacas subrayaron, por tanto, que el tipo del 6,81 % aplicado por la ADI supera en 132 puntos básicos el tipo de referencia definido en la Comunicación sobre los tipos de referencia, que es del 5,49 %.
(49)
El informe de […] facilitado por las autoridades polacas incluye una estimación detallada de la calificación crediticia de Crist en el momento de la operación, sobre la base de dos enfoques de expertos diferentes. Los modelos de calificación fueron desarrollados por […] sobre la base de modelos utilizados por bancos comerciales. El informe calcula que la calificación de Crist se sitúa en una horquilla entre BB y B. En opinión de […] el tipo de interés es suficiente a la vista del elevado valor de los elementos de colateralización, que, evaluados conjuntamente, indican un elevado nivel de colateralización.
2. Valor de referencia
(50)
Las autoridades polacas informaron a la Comisión de que el crédito concedido por el banco […] no constituía la única base utilizada para fijar el nivel definitivo del tipo de interés aplicado a Crist, puesto que este cálculo se realizó fundamentalmente sobre la base de un sistema de evaluación interno. Independientemente de las diferencias entre el préstamo y el crédito, Polonia señaló que ambas instituciones, la ADI y el banco […], llegaron a conclusiones similares con relación al tipo de interés.
(51)
Por otra parte y con carácter general, las autoridades polacas señalaron que, habida cuenta del elevado valor del préstamo en cuestión (150 millones PLN), es prácticamente imposible encontrar una referencia ideal en el mercado polaco para el préstamo concedido a Crist. En referencia a la sentencia del Tribunal de Primera Instancia en el asunto T-296/97 Comisión/Alitalia, las autoridades polacas alegaron que el posible beneficio obtenido por Crist debe evaluarse en referencia a un préstamo similar, no necesariamente idéntico.
(52)
Polonia presentó una comparación entre el préstamo y el crédito (véase el cuadro 7) y recordó que los dos se concedieron en 2010, que el tipo de interés del banco […] era incluso inferior (6,68 % comparado con el 6,81 % del préstamo de la ADI) y que la decisión del banco […] se fundamentó en un riesgo más elevado. En consecuencia, las autoridades polacas consideran que la operación constituye un punto de referencia estimable.
Cuadro 7
Comparación entre el crédito del banco […] y el préstamo concedido por la ADI a Crist
Crédito del banco […]
Préstamo de la ADI
Importe
[…] PLN
150 000 000 PLN
Fecha de concesión
18.2.2010
14.9.2010
Duración del crédito
3 años 10 meses
5 años 3 meses
Tipo de interés
6,62 %
6,81 %
Valor del colateral
[…] PLN
[…] PLN
Perspectivas de crecimiento (12)
[…] PLN
[…] PLN
Riesgos adicionales
No se tiene la certeza plena de que se vaya a adquirir el dique seco (Zona no 2 del astillero) ni de que se vaya a finalizar la línea de producción
Préstamo concedido para la adquisición del dique seco (Zona no 2 del astillero) y por tanto para la finalización de la línea de producción
(53)
En cuanto al riesgo crediticio, las autoridades polacas señalaron que tanto el banco […] como la ADI basaron sus decisiones en el mismo plan de negocio, que preveía la adquisición de las Zonas no 1 y 2 del astillero. Por tanto, el riesgo que conllevaba la finalización de la planta era mayor antes de que se llevara a cabo la primera operación (a pesar de que el banco […] no hizo más que refinanciar una operación que Crist había financiado inicialmente con sus propios recursos). De hecho, al permitir la compra de la Zona no 2 del astillero, el préstamo de la ADI garantizó la plena realización de la nueva estrategia empresarial de Crist por la que la empresa reorienta su actividad desde la construcción tradicional de buques hacia el sector de las energías renovables en alta mar. Por otra parte, las autoridades polacas señalaron que la concesión del crédito a Crist por parte del banco […] tuvo lugar antes de que la empresa firmara un contrato muy lucrativo con Beluga Hochtief, que supuso la transacción de mayor valor realizada en la historia de Crist (por importe de […] millones EUR), lo que mejoró aún más la solvencia de la empresa en el momento en que la ADI adoptó la decisión de conceder el préstamo.
(54)
En segundo lugar, las autoridades polacas subrayaron que, en el momento de la concesión del préstamo, la ADI también prestó gran atención a otras informaciones adicionales. Así, por ejemplo, Polonia señaló que, al margen de la financiación facilitada por la ADI y el banco […], Crist mantuvo durante muchos años relaciones con una serie de instituciones financieras que financiaban la actividades de la empresa (13). Ello demostraba la capacidad de la empresa para financiarse en los mercados de capitales en el momento en que se adoptó la decisión de concederle el préstamo. A tal fin, las autoridades polacas presentaron una lista de límites de crédito y de garantías en distintas instituciones financieras que estaban a disposición de Crist en el momento de la operación.
(55)
Por último, las autoridades polacas llamaron la atención de la Comisión sobre el cuadro de los tipos de interés del Banco Nacional de Polonia de septiembre de 2010, que incluye una lista que se publica periódicamente con los tipos de interés medios para los nuevos préstamos/créditos concedidos a operadores económicos en PLN. De dicha lista se deduce que, para los préstamos de más de 4 millones PLN con una variabilidad del tipo de interés que no exceda de 3 meses (como es el caso de Crist), el tipo de interés medio era del 5,4 %, es decir, inferior al tipo aplicado a la empresa por la ADI.
3. Plan de negocio
(56)
Las autoridades polacas facilitaron a la Comisión el plan de negocio de Crist («plan de negocio»). Polonia informó a la Comisión de que, antes de conceder el préstamo a Crist, la ADI había consultado a socios comerciales de la empresa ([…] y […]), así como a bancos privados, que confirmaron en sus respuestas la solvencia financiera de Crist. Las autoridades polacas entregaron a la Comisión las cartas de confirmación de los bancos privados y también un análisis realizado por […] a propósito de la ejecución de la estrategia empresarial de Crist, que abarca el periodo anterior a la decisión de la ADI de conceder el préstamo.
(57)
El plan de negocio partía de la base de que el valor actual neto del proyecto de inversión ascendería a […] millones PLN ([…] millones EUR), y la tasa interna de rentabilidad sería del […] %. Estas estimaciones se basaban en la hipótesis de que la empresa pagaría 150 millones PLN por el dique seco. En respuesta a la reserva formulada por la Comisión en la Decisión de incoación de que finalmente el precio realmente pagado fue de 175 millones PLN, Polonia presentó un análisis elaborado por […]. En él se muestra que el VAN y la TIR de la inversión ascienden a […] millones PLN y […] %, respectivamente, sobre la base de los datos disponibles en el momento de la operación. […] añade que, con los datos de que ahora se dispone, el VAN y la TIR corresponden a […] millones PLN y al […] %, respectivamente.
(58)
El mismo informe incluye una visión general de la situación de mercado y de las perspectivas de crecimiento de Crist. Además, en él se señala que Crist cambió su perfil productivo, pasando de la construcción naval tradicional a construir buques a medida, plataformas y estructuras marinas. Gracias a esta estrategia empresarial, Crist ha encontrado un nicho de mercado que le permite participar en proyectos previstos en el Mar del Norte que brindan amplias oportunidades de crecimiento dinámico. […] concluye que la empresa opera en un sector con un potencial de crecimiento significativo.
(59)
Las autoridades polacas informaron de que, como resultado del análisis del plan de negocio realizado por expertos, la ADI llegó a las conclusiones siguiente: a pesar de la crisis económica que se prolonga desde 2008, la empresa había registrado resultados financieros positivos durante los tres últimos años, el valor del los contratos firmados y negociados indicaba un rápido crecimiento de la empresa, las previsiones financieras se consideraban positivas y mostraban la capacidad de Crist para devolver el préstamo.
(60)
Por último, las autoridades polacas observaron que, con un beneficio neto de 12,6 millones PLN (2,8 millones EUR) en 2010 y de 31,6 millones PLN (7,03 millones EUR) en 2011, la empresa registró un resultado neto […] veces superior a las cifras previstas en el plan de negocio. De modo similar, se señaló que el balance total de la empresa al finalizar 2011 era superior a lo previsto en un […] %.
4. Trato preferente concedido a la empresa
(61)
Por lo que se refiere al supuesto trato preferente dispensado a Crist por parte de la ADI, las autoridades polacas explicaron, en primer lugar, que la empresa reunía las condiciones para recibir fondos del Programa porque su sede y dos de sus centros de actividad se encuentran en Gdańsk. La inversión realizada en Gdynia, que, por el contrario, no reúne las condiciones para beneficiarse de tales fondos, no provocó que la actividad de Crist se trasladara a otro lugar sino más bien que se extendiera geográficamente.
(62)
En cuanto al nivel de financiación, las autoridades polacas reafirmaron que el nivel de financiación de la inversión de Crist procedente del fondo de la ADI no superó el límite del 80 % previsto en el Programa. Polonia señaló que el desembolso total del programa de inversión previsto por la empresa era de 188,2 millones PLN e incluía la adquisición por parte de Crist no solo del dique seco (Zona no 2 del astillero) sino también el espacio de ensamblaje de cascos (Zona no 1 del astillero). Las autoridades polacas explicaron que ambas inversiones se refieren a la misma línea de producción que había permitido a Crist orientarse con éxito hacia los mercados de las energías renovables y la construcción de plataformas en alta mar. Únicamente la realización del programa de inversión completo permitió a Crist cambiar de modelo empresarial, abandonando la construcción tradicional de buques para orientarse hacia la construcción de buques a medida, de plataformas y elementos de construcción para las granjas eólicas en alta mar.
(63)
Por tanto, la proporción del préstamo de la ADI (150 millones PLN) en la inversión total de Crist (213,2 millones PLN (14)) asciende al 70 %, por lo que se sitúa bastante por debajo del límite máximo del 80 % establecido en el Programa.
(64)
Por último, las autoridades polacas alegaron que el Programa a partir del cual se financió el préstamo otorgado a Crist era comercial y no presentaba carácter de ayuda. Polonia señaló que las decisiones de la ADI de financiar determinados proyectos se evalúan en función de consideraciones comerciales por expertos con experiencia en las principales instituciones financieras del país.
V. EVALUACIÓN
1. Existencia de ayuda a tenor del artículo 107, apartado 1, del TFUE
(65)
De conformidad con el artículo 107, apartado 1, del TFUE, serán incompatibles con el mercado interior, en la medida en que afecten a los intercambios comerciales entre Estados miembros, las ayudas otorgadas por los Estados o mediante fondos estatales, bajo cualquier forma, que falseen o amenacen falsear la competencia, favoreciendo a determinadas empresas o producciones.
(66)
Para que una medida nacional sea considerada ayuda estatal, es preciso que se cumplan las condiciones acumulativas siguientes: 1) la medida confiere una ventaja mediante recursos estatales; 2) la ventaja es selectiva; y 3) la medida falsea o amenaza falsear la competencia y es susceptible de afectar el comercio entre los Estados miembros.
1.1. Existencia de una ventaja
(67)
Con objeto de determinar si la medida objeto de análisis constituye ayuda estatal, es preciso saber si Crist recibió una ventaja económica que no hubiera obtenido en condiciones normales de mercado, es decir, las condiciones en las que un inversor privado habría ofrecido financiación a la empresa.
(68)
Para determinar si la medida objeto de análisis supera la prueba del inversor privado, la Comisión evaluó si, sobre la base de la información de que disponía la ADI cuando se adoptó la decisión, un inversor privado habría concedido un préstamo similar a Crist.
(69)
Como se señala en el considerando 33 y siguientes, las autoridades polacas informaron a la Comisión de que, antes de que se concediese el préstamo, la ADI había llevado a cabo en colaboración con expertos externos una evaluación detallada de la situación económica y financiera de Crist, que condujo a la determinación de la calificación de la empresa. Con arreglo a su sistema interno, la ADI consideró que la calificación crediticia de Crist era moderada, lo que, según las autoridades polacas, corresponde al menos a la categoría BB (satisfactoria) a efectos de aplicar la Comunicación sobre los tipos de referencia.
(70)
Por lo que se refiere al colateral, las autoridades polacas facilitaron todas las valoraciones de los expertos y ofrecieron explicaciones pormenorizadas a propósito de cada uno de los elementos que constituyen la garantía del préstamo (véanse los considerandos 39 a 45). Partiendo de estas evaluaciones, que indicaban que se debía fijar en […] millones PLN el valor de la prenda sobre las acciones y se podía asignar un importe por encima de […] millones PLN para la hipoteca sobre el dique seco, y teniendo en cuenta que la condición del Programa de que el colateral debe representar al menos el 150 % de la financiación, la ADI consideró que el colateral de Crist era moderado, al ofrecer una cobertura adecuada al riesgo crediticio. No obstante, las autoridades polacas señalaron que constituía un enfoque prudente y que las valoraciones del colateral realizadas por los expertos independientes indican que su valor es elevado.
(71)
Por último, sobre la base de un nivel de riesgo y de colateral moderado, el préstamo de la ADI se concedió a un tipo de interés del 6,81 %, calculado como la suma del tipo de base (WIBOR a tres meses más el 1,2 %) y un margen de interés del 1,8 % (véase el cuadro 3). Las autoridades polacas señalaron que este tipo era superior al tipo de interés mínimo que se habría obtenido aplicando la Comunicación sobre los tipos de referencia (véase el cuadro 6 y los considerandos 46 a 49). La Comisión señala que, aunque Polonia emplea una «elevada colateralización» para sus cálculos, esta constatación sigue siendo cierta aunque se estime, como hace la ADI, que el nivel de colateralización es «moderado» (o normal): tipo de base más 220 puntos básicos o el 6,69 %.
(72)
Con carácter general, la Comisión recuerda que sus dudas preliminares a propósito del nivel del tipo de interés, que figuraban en la Decisión de incoación, se debían principalmente a la falta de elementos de prueba sobre la calificación y el nivel de colateral de la empresa. A este respecto, la Comisión señala que, en su respuesta a la Decisión de incoación, las autoridades polacas facilitaron la información pertinente de que disponía la ADI antes de la concesión del préstamo. Además, las autoridades polacas presentaron una evaluación ex post de los bienes inmuebles hipotecados y un informe elaborado por […] después de la operación, aunque basado en la información de que se disponía en el momento en que se adoptó la decisión de conceder el préstamo.
(73)
En cuanto al colateral, la evaluación de la Comisión se centró en determinar si las valoraciones realizadas por los expertos se habían hecho con tal prudencia que un inversor privado habría aceptado el colateral ofrecido. En este contexto, la Comisión observa que, dependiendo del método utilizado, las valoraciones de las acciones de Crist difieren de modo significativo (véase el considerando 40). La Comisión señala también la opinión crítica de la empresa […] en cuanto a la valoración de los activos netos de […] millones PLN, que omite una serie de factores importantes (véase el considerando 45), que a su vez llevan a que se subestime el valor del capital de Crist. Por último, la Comisión observa que las valoraciones tanto de […], como de […] siguiendo el método del valor actual ajustado llegan a la misma conclusión (es decir, a una valoración de unos […] millones PLN) y que ambos expertos independientes estiman que debe considerarse que ese método es más representativo. Además de facilitar estas valoraciones a la Comisión, Polonia propuso adoptar como sustituto para el valor del colateral sobre el dique seco, el valor de la contraoferta presentada por Patia (166 millones PLN), efectuada en el momento de la tercera licitación. La Comisión observa que este sustituto parece reflejar el valor que un competidor de Crist estaba dispuesto a pagar por el dique seco en el supuesto de venta forzada del activo.
(74)
Sin pronunciarse sobre cuál de los diversos informes debe ser elegido, la Comisión señala que la ADI disponía de una serie de valoraciones relativas a la calidad del colateral ofrecido, de las cuales solo la más pesimista representaba menos del 150 % del préstamo que se iba a conceder, y recomendaciones de expertos en las que se indicaba que el colateral bastaba para cubrir el riesgo crediticio.
(75)
En cuanto a la calificación de la empresa, la Comisión evaluó de forma crítica los elementos de prueba contemporáneos facilitados por Polonia, a disposición de la ADI antes de que adoptara la decisión de conceder el préstamo. La Comisión observa que la ADI, en el marco de su propio análisis de calificación realizado por expertos, llevó a cabo el análisis completo de ratios de Crist, que abarcaba la ratio de liquidez, el volumen de negocios, la estructura del capital social y las ratios de rentabilidad. Además, la evaluación de la ADI abarcó elementos como el análisis de flujo de tesorería, las previsiones financieras, la efectividad de la inversión, el umbral de rentabilidad, la vulnerabilidad del proyecto a factores externos, como los tipos de interés o los tipos de cambio de moneda.
(76)
La Comisión también toma nota del informe de […]. Aunque es posterior a la operación, incluye una estimación detallada de la calificación crediticia de Crist y del colateral ofrecido, sobre la base de la misma información de que disponía la ADI en el momento de la concesión del préstamo. En el informe se estima que la calificación de Crist es ligeramente más baja que la que le asigna la ADI (horquilla BB-B). En cuanto al colateral, el informe considera que la valoración basada en los activos realizada por […] subestima significativamente el valor del capital de Crist. […] estima que el método del valor actual ajustado es más coherente y está más generalizado. […] concluye, sobre la base de su análisis de la calificación de Crist y del valor del colateral ofrecido, que el tipo de interés aplicado al préstamo de la ADI no era inferior al de mercado.
(77)
La Comisión también examinó si el tipo de interés especificado por la ADI responde al método para establecer los tipos de referencia, que puede ser utilizado como un sustituto del tipo de mercado, como se establece en la Comunicación sobre tipos de referencia. Según la Comunicación, el tipo de referencia se obtiene añadiendo un margen al tipo básico correspondiente al IBOR a 1 año (el tipo del mercado monetario a 1 año en el Estado miembro de que se trate). El margen aplicable depende de la calificación crediticia de la empresa y del colateral (véase el cuadro 6).
(78)
Dado que el tipo de base en Polonia en septiembre de 2010 era del 4,49 % (15), el tipo de la ADI (6,81 %) sería superior al tipo de referencia aplicable si, en el momento de la concesión del préstamo:
-
la calificación de Crist era «deficiente» (B), y la colateralización «alta»,
-
la calificación de Crist era «satisfactoria» (BB), y la colateralización «normal», o
-
la colateralización era «baja», y la calificación de Crist al menos «buena» (BBB).
En los tres supuestos el tipo de referencia sería del 6,69 % (4,49 % y 2,20 %), es decir, inferior al tipo de interés del préstamo de la ADI (6,81 %).
(79)
Partiendo del análisis anterior, la Comisión considera que la calificación de Crist en el momento de la concesión del préstamo era, en el peor de los casos, «deficiente» (B). Por lo que respecta a la colateralización, hasta el peor de los supuestos de colateral estimado en […] millones PLN, representa más del 100 % del valor del préstamo, por lo que la Comisión considera que la pérdida prevista como resultado del impago del reembolso del préstamo (LGD) se sitúa en un porcentaje no superior al 30 %, lo que corresponde a un nivel de colateralización alto, como se define en la Comunicación sobre los tipos de referencia. Habida cuenta de la alta colateralización del préstamo, en el peor de los supuestos el tipo de interés en el momento de la operación no debería haber sido inferior al 6,69 % (es decir, el tipo de referencia para Polonia, 4,49 %, más un 2,20 %, véase el cuadro 6). El préstamo de la ADI se concedió a un tipo de interés más elevado (6,81 %).
(80)
En resumen, los elementos de juicio con que ha contado la Comisión le permiten concluir que, al conceder el préstamo a Crist, la ADI actuó como lo hubiera hecho un inversor privado sobre la base de la información disponible y aplicó un tipo de interés que correspondía al tipo de mercado.
(81)
En la Decisión de incoación del procedimiento, la Comisión cuestionó el uso del crédito del banco […] como parámetro de referencia en el presente caso. La Comisión constató, entre otras cosas, que el crédito del banco […] difería del préstamo de la ADI en que era de valor muy inferior y en que el banco […] solo refinanció la operación que Crist había financiado inicialmente a partir de sus fondos propios. Además, según la conclusión prima facie de la Comisión, el préstamo de la ADI conllevaba un mayor riesgo que el del banco […], porque su duración era notablemente superior a la del crédito concedido por el banco […].
(82)
Como se ha indicado en los considerandos 50 a 55, las autoridades polacas reafirmaron su posición de que resultaba apropiado utilizar el crédito del banco […] como valor de referencia para el préstamo de la ADI. No obstante, las autoridades polacas subrayaron que, antes de adoptar la decisión de conceder el préstamo, se tuvieron en cuenta otros elementos.
(83)
La Comisión señala que la decisión de la ADI de conceder el préstamo a Crist se basó en el complejo análisis realizado por expertos sobre la situación económica y financiera de la empresa, que reveló la rentabilidad de la inversión prevista, y que la decisión previa de una institución financiera independiente, el banco […], es decir, el valor de referencia en cuestión, era una referencia adicional para la ADI.
(84)
La Comisión también toma en consideración el hecho de que la adquisición por parte de Crist del dique seco constituyó la finalización de una línea de producción, por lo que puede considerarse una iniciativa de menos riesgo en la realización de una estrategia empresarial que aquella para la que se concedió el crédito del banco […]. Cuando se aprobó el crédito del banco […], no estaba claro que Crist pudiera finalizar la última fase de la inversión prevista, la compra del dique seco. Por otra parte, la Comisión señala que la firma del mayor contrato de la historia de Crist (por valor de […] millones EUR), que tuvo lugar en el periodo que media entre la concesión del crédito y del préstamo, refuerza la posición de la empresa en relación con el momento en que se concedió el crédito del banco […].
(85)
Por último, la Comisión constata que, como han demostrado la numerosas fuentes externas de financiación de que disfrutaba la empresa cuando la ADI concedió el préstamo, el sector financiero tenía una percepción positiva del potencial financiero de Crist y de su capacidad para generar ingresos.
(86)
Al haberse despejado las dudas planteadas en la Decisión de incoación, la Comisión considera que tanto las condiciones del crédito del banco […], como el hecho de que Crist gozaba de acceso a otras fuentes externas de financiación, apoyan la conclusión de que un inversor privado habría concedido a la empresa un préstamo en condiciones similares a las de la ADI.
(87)
En la Decisión de incoación se señaló que, aunque Crist se encontraba en general en una buena situación financiera cuando se concedió el préstamo de la ADI, la contabilidad mostraba una tendencia a la baja de los resultados netos en los últimos tres años, mientras que el mercado padecía de exceso de capacidad de producción. La Comisión albergaba dudas prima facie de que un inversor privado hubiera ofrecido financiación ante los riesgos de mercado existentes y el hecho de que, cuando se adoptó la medida, la crisis financiera se encontraba en pleno auge.
(88)
Como se ha señalado en los considerandos 56 a 60, las autoridades polacas dieron explicaciones adicionales sobre los elementos que llevaron a la ADI a adoptar la decisión de conceder el préstamo. Entre estos elementos se encontraba un análisis en tres fases de la situación financiera de la empresa, que revelaba una capacidad crediticia adecuada, y un análisis independiente llevado a cabo por […]. Las autoridades polacas subrayaron que la rentabilidad de la inversión basada en el VAN y la TIR era elevada.
(89)
La Comisión ha analizado la evaluación de la rentabilidad de la inversión de Crist facilitada por las autoridades polacas que demuestra que, si bien la empresa tuvo que pagar un precio superior al previsto inicialmente por el dique seco (175 millones PLN), los valores financieros pertinentes siguen siendo elevados (el VAN y la TIR de la inversión ascienden a […] millones PLN y al […] %, respectivamente, sobre la base de lo que se conocía en el momento de la operación). Desde la perspectiva de un inversor privado, estos resultados muestran que Crist contaba con un plan de negocio saneado y que, gracias a su inversión, la empresa tuvo la posibilidad de hacerse con nuevos contratos en el sector de la hidromecánica. De hecho el valor de los contratos firmados indicaba un rápido crecimiento de la empresa.
(90)
La Comisión observa que las ventas y las actividades operativas de la empresa mostraban una fuerte dinámica de crecimiento. Además, las autoridades polacas han explicado que el descenso de los resultados netos, que solo se produjo en dos ejercicios (2008 y 2009, véase el cuadro 4), se debió a la nueva estrategia empresarial de Crist. Por consiguiente, se han aclarado las dudas planteadas en relación con la evaluación positiva global de los resultados financieros de Crist.
(91)
En cuanto a las dudas suscitadas como consecuencia del exceso de capacidad de producción en el mercado, la Comisión observa que, aunque es posible que el sector tradicional de la construcción naval padezca exceso de capacidad, Crist, en consonancia con su nueva estrategia establecida en el plan de negocio facilitado a la ADI con vistas a la concesión del préstamo, generó entre el […] % (en 2009) y el […] % (en 2011) de sus ingresos en mercados distintos del de la construcción naval tradicional (véase el cuadro 1). La estructura de ingresos de Crist y la información sobre las perspectivas de crecimiento de la ingeniería eólica marina, sector en el que la empresa desarrolla la mayor parte de su actividad, indican su potencial de desarrollo y el riesgo relativamente bajo para los inversores privados.
(92)
Habida cuenta de lo anteriormente expuesto, la Comisión concluye que la información empresarial de que se disponía en el momento de la operación constaba de elementos suficientes para que un inversor privado pudiese llegar a la misma decisión que adoptó la ADI.
(93)
Esta evaluación viene corroborada por los resultados financieros de Crist para 2010-2011, que, por ser parte integrante del plan de negocio, pueden evaluarse ahora desde una perspectiva ex post. Aunque en 2010 la empresa solo cumplió el […] % de su previsión de ventas, se superaron los ingresos previstos sobre las ventas y los márgenes de beneficio netos, y el beneficio neto generado por Crist ascendió a 12,6 millones PLN, siendo […] veces superior al beneficio neto previsto para ese año. En 2011 los resultados de la empresa mejoraron aún más merced a un nivel de ventas superior en un […] % al previsto, mientras que el beneficio neto generado superó las previsiones en un […] %. Los balances totales de la empresa a finales de 2010 y 2011 fueron superiores a los previstos en un […] % y un […] %, respectivamente.
(94)
En la Decisión de incoación, la Comisión expresó sus dudas sobre si se habían cumplido determinadas condiciones establecidas en el Programa y, en particular, si Crist reunía los requisitos para beneficiarse del mismo y si el préstamo se ajustaba al límite máximo de intensidad de ayuda establecido en el Programa (véase el considerando 15).
(95)
La Comisión toma en consideración la explicación de las autoridades polacas según la cual la empresa podía acogerse a financiación en el marco del Programa y el nivel de financiación de la inversión de Crist procedente del fondo de la ADI no excedió del límite del 80 % previsto en el Programa (véanse los considerandos 61 a 64). En relación con la segunda cuestión, la Comisión ha comprobado que, según lo descrito por las autoridades polacas, se respetó el límite máximo también sobre la base de la información de que disponía la ADI cuando tomó la decisión de conceder el préstamo: la financiación de 150 millones PLN de una inversión total de 188,2 millones PLN (16) tiene como resultado una intensidad de ayuda del 79,7 %.
(96)
Sobre la base de estas aclaraciones, la Comisión considera que se han despejado las dudas que persistían sobre si un inversor privado habría concedido el préstamo.
1.2. Conclusión sobre la ventaja
(97)
Sobre la base de lo anteriormente expuesto, la Comisión concluye que la empresa no obtuvo ventaja alguna de las condiciones en las que la ADI concedió el préstamo. En particular, la Comisión considera que i) la información con que contaba la ADI era tal que un inversor privado habría tomado la misma decisión y ii) el tipo de interés aplicado en el préstamo concedido por la ADI a Crist correspondía a un tipo de mercado.
(98)
Habida cuenta de que los elementos que indican la existencia de ayuda estatal a tenor del artículo 107, apartado 1, del TFUE tienen carácter acumulativo, la ausencia de cualquiera de ellos resulta decisiva. Por consiguiente, no es preciso analizar los demás elementos que figuran en el considerando 66,
HA ADOPTADO LA PRESENTE DECISIÓN:
Artículo 1
La medida que la República de Polonia llevó a cabo a favor de Crist S.A. en forma de un préstamo de 150 millones PLN a un tipo de interés del 6,81 % no constituye ayuda estatal a tenor de lo dispuesto en el artículo 107, apartado 1, del Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea.
Artículo 2
El destinatario de la presente Decisión es la República de Polonia.
Hecho en Bruselas, el 25 de julio de 2012.